2015年(nian)春節已過(guo)，通縮特征突出，南(nan)方(fang)基(ji)金固定收益部李(li)璇認為，當前經濟基(ji)本面(mian)和(he)貨幣(bi)政策仍有(you)利于(yu)債(zhai)(zhai)市(shi)，2015年(nian)債(zhai)(zhai)市(shi)牛市(shi)行(xing)情有(you)望延(yan)續。可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)中期趨勢樂觀，可關注四類(lei)題材(cai)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)標的。

李璇(xuan)認為，2015年(nian)(nian)支撐債市的(de)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)基本面和貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)沒有發生(sheng)變化(hua)。經(jing)(jing)(jing)濟(ji)“新(xin)常態”意味著在(zai)保(bao)證就(jiu)業和不發生(sheng)大規模債務違(wei)約的(de)前提(ti)下(xia)，政(zheng)(zheng)府對經(jing)(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)速(su)減緩的(de)容(rong)忍度提(ti)升(sheng)，預(yu)計(ji)今年(nian)(nian)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長目標將(jiang)進一步下(xia)調(diao)。通脹方(fang)面，2015年(nian)(nian)全年(nian)(nian)CPI預(yu)計(ji)會(hui)較去年(nian)(nian)進一步下(xia)降(jiang)。政(zheng)(zheng)策(ce)上看(kan)，中央提(ti)出(chu)財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)要(yao)有力度，2015年(nian)(nian)可(ke)能會(hui)提(ti)高預(yu)算赤字，國開行通過注入流動(dong)性，發揮第(di)二(er)財政(zheng)(zheng)的(de)作(zuo)用，為財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)提(ti)供保(bao)障(zhang)，從而(er)對基建(jian)投資形成保(bao)障(zhang)。貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)上，穩健的(de)貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)“更加注重(zhong)松緊適(shi)度”，未來的(de)貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)更多(duo)要(yao)起到托底和維(wei)穩的(de)作(zuo)用。如果經(jing)(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)速(su)再失速(su)的(de)話，央行可(ke)能再次降(jiang)息。而(er)降(jiang)準主要(yao)是(shi)考慮到基礎貨幣投放(fang)渠道變化(hua)情況，為保(bao)持流動(dong)性合(he)理適(shi)度進行的(de)對沖。

對(dui)于(yu)(yu)政(zheng)策出(chu)臺(tai)的(de)節奏，李璇認為，上半年貨幣政(zheng)策空間較大，如果1、2月(yue)份(fen)經(jing)濟數據不佳(jia)，3月(yue)份(fen)降息降準的(de)可能性(xing)較大。整體來看，2015年債券市(shi)(shi)(shi)場牛市(shi)(shi)(shi)有(you)望延(yan)續，由于(yu)(yu)目(mu)前收(shou)益率已經(jing)處于(yu)(yu)偏低(di)位置，債市(shi)(shi)(shi)可能隨市(shi)(shi)(shi)場預期呈現震蕩(dang)態勢。

具體到債(zhai)(zhai)券(quan)投(tou)(tou)資品(pin)種，李璇表(biao)示(shi)，今年(nian)利率(lv)債(zhai)(zhai)需要把握(wo)階(jie)段(duan)性機(ji)會。信用(yong)債(zhai)(zhai)方(fang)面，去年(nian)12月調整后，收(shou)益率(lv)回到適當水(shui)平，具備配置價值(zhi)，上(shang)半(ban)年(nian)投(tou)(tou)資時機(ji)或(huo)好于下半(ban)年(nian)，建議積極精選個券(quan)。當前比較看好優質產(chan)(chan)業(ye)債(zhai)(zhai)和地級(ji)市以上(shang)的城投(tou)(tou)債(zhai)(zhai)，但由于經濟(ji)已(yi)經持續低迷2年(nian)以上(shang)，并且去產(chan)(chan)能(neng)政策導致企業(ye)資質分化(hua)，部分產(chan)(chan)業(ye)債(zhai)(zhai)的信用(yong)風險有所(suo)增加(jia)，需要警(jing)惕。

可(ke)轉債(zhai)方(fang)(fang)面，中(zhong)期有(you)望(wang)保(bao)持比較(jiao)樂觀的(de)(de)趨勢。當前(qian)存量(liang)的(de)(de)可(ke)轉債(zhai)紛紛公告(gao)強(qiang)制贖回，新可(ke)轉債(zhai)和可(ke)交換債(zhai)將提供比較(jiao)豐富的(de)(de)投資(zi)標的(de)(de)。可(ke)重點(dian)關注以下四(si)類(lei)產品：1、有(you)國際競爭優勢和估(gu)值優勢的(de)(de)藍籌標的(de)(de)；2、熱(re)點(dian)題材，國企改(gai)革、一帶一路、區域經(jing)濟(ji)發(fa)展、自貿區、核電(dian)等；3、白馬成長(chang)回歸，這(zhe)是今年來市場(chang)的(de)(de)一個熱(re)點(dian)；4、相當于(yu)條款博(bo)弈，關注轉股意愿較(jiao)強(qiang)的(de)(de)中(zhong)小盤轉債(zhai)。（方(fang)(fang)麗(li)）