證券時報記(ji)者 吳家明

歷(li)任美(mei)聯儲主(zhu)席的(de)(de)話都(dou)會(hui)(hui)成為市場關注的(de)(de)焦點，但卻讓人難(nan)以捉摸，耶倫的(de)(de)話也(ye)是如此。當地時間24日(ri)，耶倫開始為期兩天的(de)(de)國(guo)會(hui)(hui)聽證，率先出席美(mei)國(guo)國(guo)會(hui)(hui)參(can)議院銀行業委員會(hui)(hui)聽證會(hui)(hui)，就半年度貨幣政策報告(gao)作證詞，鷹鴿難(nan)辨的(de)(de)證詞再次顯示出她深厚的(de)(de)“耍(shua)太極”功力。

經驗老道的耶倫

目前(qian)，全(quan)球(qiu)都在(zai)關注美(mei)聯儲會(hui)在(zai)什(shen)么(me)時(shi)候加(jia)息(xi)(xi)。耶(ye)倫在(zai)作證時(shi)經驗老道地回避(bi)了(le)各(ge)種沖突的(de)問題，也未就加(jia)息(xi)(xi)時(shi)機給予澄清。耶(ye)倫表示，修(xiu)改(gai)前(qian)瞻指引表明美(mei)聯儲認(ren)為(wei)美(mei)國經濟(ji)條(tiao)件(jian)已(yi)充分改(gai)善(shan)，加(jia)息(xi)(xi)接(jie)近合適時(shi)機，美(mei)聯儲在(zai)任何(he)會(hui)議(yi)上都可(ke)能(neng)加(jia)息(xi)(xi)。然而(er)，這并不是說美(mei)聯儲會(hui)馬上加(jia)息(xi)(xi)。耶(ye)倫重申，“耐心”措(cuo)辭意味在(zai)未來幾次會(hui)議(yi)上不太會(hui)加(jia)息(xi)(xi)。

美聯(lian)儲(chu)在去年(nian)12月和今年(nian)1月聲(sheng)明中(zhong)均表示，對貨幣(bi)政策恢復(fu)正常化會(hui)有“耐(nai)心(xin)”。此前，耶倫曾表示，“耐(nai)心(xin)”措辭(ci)意(yi)味著未來兩次(ci)會(hui)議上不會(hui)加息。因此，市場高度關注美聯(lian)儲(chu)何時去掉(diao)前瞻指引中(zhong)“耐(nai)心(xin)”措辭(ci)。

也許(xu)是覺得大(da)家依(yi)舊不(bu)太理(li)解，耶倫(lun)進一步指出(chu)，美國高度寬(kuan)松的貨幣(bi)政策已持續相(xiang)當(dang)一段(duan)時(shi)間，利率維(wei)持在低位過久存在風險，美聯(lian)儲應前瞻性(xing)地看問題。然而，過早加息(xi)可能會威脅到(dao)經(jing)(jing)濟復蘇。即使當(dang)就業和通脹接近美聯(lian)儲的目標(biao)水(shui)平，利率可能仍有(you)(you)必(bi)要低于長期正常水(shui)平相(xiang)當(dang)時(shi)間。耶倫(lun)對(dui)美國經(jing)(jing)濟的評估非常謹慎(shen)樂觀，認為勞動力(li)市(shi)場出(chu)現改善，但還有(you)(you)進一步提升的空間。

耶(ye)倫還回絕了參(can)議(yi)員(yuan)要求(qiu)提供更(geng)多加息證據的(de)要求(qiu)，表(biao)示美(mei)聯(lian)儲只會(hui)在經(jing)濟指(zhi)標適當時采(cai)取行動(dong)。同樣，對于希望(wang)美(mei)聯(lian)儲無限期(qi)維持超低利率(lv)的(de)人(ren)士(shi)，她也(ye)含糊地回絕，重申政策正常化(hua)的(de)重要性(xing)(xing)。有分析(xi)人(ren)士(shi)表(biao)示，耶(ye)倫“耍太極”實際(ji)上讓美(mei)聯(lian)儲擁有了寶貴的(de)政策靈活性(xing)(xing)，美(mei)聯(lian)儲在任何情況下(xia)都不能詳細預(yu)告(gao)未來(lai)的(de)行動(dong)計劃。

極度困惑的市場

鷹鴿難辨的證詞，首先讓投資(zi)者摸(mo)不著頭腦。耶(ye)倫(lun)證詞發(fa)布第一時間，市(shi)場(chang)對倫(lun)證詞的解讀(du)為“鷹派(pai)”，專(zhuan)注(zhu)在(zai)“修改前瞻指(zhi)引意味任何會(hui)議上都(dou)可能(neng)加(jia)息”。此時，黃金(jin)價格下跌，美(mei)元指(zhi)數突(tu)破95關口(kou)。隨后，資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)走勢發(fa)生了大逆轉，表明投資(zi)者更(geng)多關注(zhu)耶(ye)倫(lun)陳(chen)述的“耐心措辭(ci)意味在(zai)未(wei)來(lai)幾(ji)次(ci)會(hui)議上不會(hui)加(jia)息”，黃金(jin)價格反彈，美(mei)元指(zhi)數回落，道瓊斯工(gong)業平均(jun)指(zhi)數和標準(zhun)普爾(er)５００指(zhi)數當天(tian)收盤再創歷(li)史(shi)新高。

耶(ye)(ye)倫(lun)(lun)的(de)證詞也引(yin)起市(shi)場不同的(de)觀點，瑞銀(yin)在研究(jiu)報(bao)告中表示，耶(ye)(ye)倫(lun)(lun)確認了美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)有關6月(yue)加(jia)(jia)息的(de)看法。德意志銀(yin)行首席(xi)美國(guo)經濟學家Joseph LaVorgna認為，美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)仍(reng)有可能(neng)(neng)(neng)在6月(yue)啟(qi)動加(jia)(jia)息。法興(xing)銀(yin)行也認為，美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)即將刪除“耐心”措辭，6月(yue)將加(jia)(jia)息。布(bu)朗兄弟哈(ha)里曼(man)外匯(hui)策略全球主管馬克認為，耶(ye)(ye)倫(lun)(lun)的(de)講話反映出美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)貨(huo)幣政策及(ji)前瞻指引(yin)依(yi)然(ran)維持之前的(de)路徑，投資(zi)者應準備好(hao)迎接最終的(de)加(jia)(jia)息。馬克及(ji)其團隊預計，美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)有80%的(de)可能(neng)(neng)(neng)性在6月(yue)份加(jia)(jia)息，15%的(de)可能(neng)(neng)(neng)性在9月(yue)加(jia)(jia)息。

法國(guo)巴黎銀行的(de)(de)分(fen)析師則認為，耶倫(lun)的(de)(de)證(zheng)詞意味著9月前不會加息。有“新債王(wang)”之稱的(de)(de)剛德拉克表示，美(mei)聯(lian)儲不應該急(ji)于加息。如果(guo)今年年中(zhong)美(mei)聯(lian)儲采取加息行動，油價將會再度(du)走低，整(zheng)個經濟也(ye)將面(mian)臨(lin)下行風險。