馬(ma)年(nian)A股一波“七連陽(yang)”收尾，令投資(zi)者在喜(xi)獲春節大(da)紅包(bao)的(de)(de)同時(shi)，也對羊(yang)年(nian)行情(qing)(qing)更(geng)添一份期待。“紅包(bao)”行情(qing)(qing)能否延續，哪些(xie)主題和行業會在新的(de)(de)一年(nian)中大(da)放異彩，成為羊(yang)年(nian)股市鳴(ming)鑼前廣大(da)股民最為關注的(de)(de)話題。

接受(shou)本報采訪(fang)的申(shen)萬、中金、興業等(deng)投行(xing)機構普(pu)遍認為，當前牛市基調未變，居民大(da)類資(zi)(zi)產配置遷移和(he)海外增量資(zi)(zi)金等(deng)因素奠定了股市全年向好的基礎。就節后(hou)市場(chang)而言，歷史統計顯示春節后(hou)10個交易(yi)日(ri)上漲的概(gai)率接近八成，“紅包”行(xing)情延續的可能性很大(da)。

觀察(cha)去年底這(zhe)波行情的特(te)征可以發現，近期市(shi)(shi)(shi)場熱點已經(jing)輪動到去年下半年整(zheng)體(ti)跑輸的中小市(shi)(shi)(shi)值(zhi)股票，其中特(te)別(bie)搶眼的是借助互聯網應用等概(gai)念，相關(guan)個股年底呈現持續強勢。不過進入(ru)到羊年，機(ji)(ji)構普(pu)遍認為大小盤股都(dou)有(you)機(ji)(ji)會(hui)，關(guan)鍵在于踏準市(shi)(shi)(shi)場風(feng)格(ge)和主(zhu)題。對于開年后(hou)最值(zhi)得關(guan)注(zhu)的投資主(zhu)線，機(ji)(ji)構認為包括國企改革主(zhu)題、業績穩健主(zhu)題、傳統(tong)轉型主(zhu)題、成長(chang)股龍頭等都(dou)有(you)機(ji)(ji)會(hui)。

牛市根基已成

總體而言，機構對(dui)2015年A股整體看(kan)好的(de)態(tai)度不變。

申萬宏源(15.79, 0.16, 1.02%)研究策略組認為，首先，經(jing)(jing)濟短期(qi)內超預期(qi)下行(xing)壓力加大(da)(da)，貨幣政策進一步寬松(song)可(ke)期(qi)，加上(shang)海(hai)外經(jing)(jing)濟體(ti)集體(ti)“放水”，市場(chang)整體(ti)流(liu)動性環境不(bu)會(hui)太差；其次，中長期(qi)看，居(ju)民大(da)(da)類資產(chan)配置(zhi)遷(qian)移、海(hai)外增量(liang)資金(jin)的(de)大(da)(da)邏輯沒有改變，上(shang)一輪入場(chang)后積(ji)累的(de)大(da)(da)量(liang)市場(chang)存量(liang)資金(jin)依(yi)然會(hui)積(ji)極尋(xun)找機會(hui)，不(bu)用太過悲觀，關(guan)鍵在于結構而非倉(cang)位。

這樣的(de)觀(guan)點目前具有普遍性。中(zhong)金公司認為，羊年(nian)的(de)牛市基調不(bu)變，部(bu)分(fen)中(zhong)小市值(zhi)主題(ti)的(de)暫時活躍并不(bu)意味著低估(gu)值(zhi)藍籌(chou)股重(zhong)估(gu)的(de)結束。

具體來(lai)看，其(qi)一，貨幣政(zheng)策(ce)仍(reng)處于放松周期(qi)，期(qi)待(dai)“真(zhen)心(xin)真(zhen)意”的(de)(de)放松。早前(qian)公布的(de)(de)數據表明(ming)國內需(xu)求疲弱、物價(jia)低迷(mi)、資(zi)金成本高(gao)企的(de)(de)現狀(zhuang)并未(wei)得(de)到(dao)(dao)明(ming)顯改(gai)(gai)(gai)善(shan)，貨幣供應增(zeng)速低于預期(qi)表明(ming)真(zhen)正(zheng)的(de)(de)放松并未(wei)到(dao)(dao)來(lai)，前(qian)期(qi)的(de)(de)降準更(geng)多表現為(wei)補償(chang)性手(shou)段，未(wei)來(lai)有(you)望看到(dao)(dao)更(geng)多預調微調措(cuo)施(shi)；其(qi)二，改(gai)(gai)(gai)革紅利將逐步改(gai)(gai)(gai)善(shan)市(shi)場(chang)預期(qi)。近期(qi)土地改(gai)(gai)(gai)革、財稅(shui)改(gai)(gai)(gai)革、自貿(mao)區的(de)(de)改(gai)(gai)(gai)革試點以(yi)及國企改(gai)(gai)(gai)革、資(zi)本市(shi)場(chang)改(gai)(gai)(gai)革(指數ETF期(qi)權(quan)、注冊制、深(shen)港(gang)通)等(deng)項目在(zai)逐步推進(jin)之中，全面的(de)(de)改(gai)(gai)(gai)革將逐步改(gai)(gai)(gai)善(shan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)結構，提(ti)高(gao)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)中長期(qi)增(zeng)長可持續性；其(qi)三(san)，居(ju)民(min)對(dui)權(quan)益類資(zi)產配(pei)置(zhi)增(zeng)加的(de)(de)邏輯依然(ran)在(zai)起作(zuo)用，當(dang)前(qian)中國居(ju)民(min)家(jia)庭資(zi)產中權(quan)益類資(zi)產比(bi)例(li)依然(ran)過低；其(qi)四，藍籌股估值(zhi)不(bu)貴(gui)，滬(hu)深(shen)300(3522.322, 22.84, 0.65%)動態(tai)市(shi)盈率不(bu)到(dao)(dao)12倍。

“市(shi)場短期(qi)(qi)盤整的主要(yao)原因(yin)，一是因(yin)為前期(qi)(qi)漲幅較(jiao)大需要(yao)消(xiao)化，二是隱(yin)含的放(fang)松預期(qi)(qi)較(jiao)高，三是實體經(jing)濟尚未(wei)看到實質性的改善(shan)。”中金公司表示(shi)，相信隨(sui)著政策(ce)放(fang)松的逐步推進(jin)、增長(chang)預期(qi)(qi)的改善(shan)，市(shi)場將重回(hui)上升通道(dao)。

節后上漲概率大

機構認為，春節后，市場關(guan)注點或將逐漸轉向(xiang)改(gai)革等方(fang)面(mian)。

瑞銀(yin)證券(quan)分析(xi)師表示(shi)，根據歷史經驗看(kan)，春節后大(da)(da)量現金回流(liu)銀(yin)行體系，流(liu)動性有(you)一(yi)段寬松時期，大(da)(da)小盤股都能出現一(yi)段小幅上(shang)行。但之后，隨著市場(chang)預期注冊制改革的方(fang)案(an)確定，小盤股或面臨(lin)(lin)回吐壓力。而隨著全國(guo)兩會臨(lin)(lin)近和1-2月宏觀數據陸(lu)續(xu)發布，市場(chang)關注點(dian)或將再次轉向改革。

有意思(si)的是，根(gen)據興(xing)業證券(13.89, 0.31, 2.28%)統計顯示，1996年至今(jin)，春節前10個交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)和后10個交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)獲(huo)得正收益的概率分別為(wei)84%和79%，平均收益率分別為(wei)3%和2.1%。

“另外，2月(yue)份貨幣寬松是(shi)大(da)概率事件。降低社會融資成本(ben)是(shi)大(da)趨(qu)勢，因此，新一輪降息的(de)時(shi)間也許(xu)是(shi)‘任性’的(de)，但(dan)是(shi)，連續的(de)逆回購(gou)以及其他公開(kai)市場操作的(de)行(xing)動都表(biao)明(ming)不(bu)論以什么形(xing)式(shi)‘放松’，重要(yao)的(de)是(shi)‘放松’，寬松預(yu)期(qi)有助于(yu)行(xing)情的(de)反彈。”興業證券策(ce)略組也對行(xing)情表(biao)示(shi)樂觀。該機構(gou)還指出，全國兩會前后，圍(wei)繞各(ge)項(xiang)改革(ge)的(de)熱議以及由此帶來的(de)主題投(tou)資機會，有助于(yu)維(wei)持市場人氣和賺錢效(xiao)應。

展望3月行情(qing)，機構預計上(shang)證綜指整體以震蕩為主，絕(jue)對收益類資(zi)產將(jiang)繼續活躍。

申萬宏源研究表(biao)示(shi)，短期(qi)(qi)內，大盤藍籌受制于(yu)經濟基(ji)本(ben)面的(de)(de)(de)(de)(de)疲(pi)弱與監(jian)管層(ceng)對股市加杠桿態(tai)度(du)依然審慎，再加上短期(qi)(qi)估值修復基(ji)本(ben)完成、倉位(wei)較(jiao)高等因素(su)，目前(qian)難以形成持續的(de)(de)(de)(de)(de)“快牛(niu)”行情，上證綜指整體仍(reng)將以3100點至3500點的(de)(de)(de)(de)(de)區間(jian)震蕩為主(zhu)。從戰術(shu)角(jiao)度(du)看，前(qian)期(qi)(qi)增量資(zi)金進入使得本(ben)輪存量博(bo)弈資(zi)金總量遠(yuan)遠(yuan)大于(yu)2014年上半年，而(er)這(zhe)部分(fen)加杠桿、有成本(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)金需要不斷尋找(zhao)新機會(hui)。只要沒(mei)有過大的(de)(de)(de)(de)(de)系統性(xing)風險(xian)，在(zai)相(xiang)對收益缺(que)乏彈性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)情況下，絕對收益類資(zi)產的(de)(de)(de)(de)(de)活躍度(du)與持續性(xing)或將超出預期(qi)(qi)。

改革等主題關注(zhu)度(du)升溫

本輪行情啟動以來，不(bu)論大票小票都已上漲(zhang)，因此機構(gou)認為不(bu)必糾(jiu)結(jie)于(yu)主板還(huan)是(shi)創業板，市值大小與風格屬(shu)性并(bing)非篩選的(de)絕對標準，關鍵在于(yu)能否獲得超額收益。

從(cong)行業配置(zhi)(zhi)的角度看，申萬(wan)宏源建議3月份行業配置(zhi)(zhi)的重點方向為(wei)傳(chuan)統轉型(xing)(輕工、紡織服裝)；業績穩健(醫藥、電(dian)子、汽車、家電(dian)、地產)；供給(gei)收縮(suo)成本下降(化工、稀土)。

從改革的角度，瑞(rui)銀證(zheng)券堅定(ding)看好(hao)國(guo)企(qi)改革主題。該(gai)機構認為，在確定(ding)3月至4月投(tou)資(zi)(zi)或企(qi)業盈利增(zeng)速出現(xian)反彈前，市場(chang)將處于(yu)震蕩。全國(guo)兩(liang)會召開(kai)前后，對改革的關注(zhu)將升溫(wen)，看好(hao)國(guo)企(qi)改革主題。國(guo)企(qi)利用(yong)資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)，通過增(zeng)量改革實現(xian)集(ji)團整體上市，提高資(zi)(zi)產(chan)證(zheng)券化率是(shi)最(zui)值得關注(zhu)的投(tou)資(zi)(zi)機會。

此外，興(xing)業證券建議關(guan)注的(de)投資(zi)機(ji)會包(bao)括：成(cheng)長股龍頭(互(hu)聯網、新能源汽車、工業4.0、體(ti)育、核電和高鐵等(deng)先進(jin)制造業)；以券商為(wei)代表的(de)大盤藍籌做(zuo)波段，逢低買入(ru)彈性(xing)較大的(de)金融股(券商保險銀行)或者(zhe)具有(you)改革潛力的(de)國企，等(deng)待降(jiang)息降(jiang)準(zhun)或者(zhe)政策催化劑的(de)兌現(xian)等(deng)。另(ling)外，興(xing)業證券建議從量化角度構建國企改革和并購重(zhong)組股票(piao)池。