根據香(xiang)港交易所的(de)安(an)排，自3月2日起，投資(zi)(zi)者將(jiang)可以通過滬(hu)股通融券賣(mai)出(chu)合資(zi)(zi)格的(de)滬(hu)股。分析人士認為，由于滬(hu)股通賣(mai)空(kong)機制推出(chu)初(chu)期(qi)存在較多(duo)限制，而(er)且(qie)目(mu)前海外投資(zi)(zi)者持有(you)滬(hu)股籌(chou)碼有(you)限，預計推出(chu)初(chu)期(qi)賣(mai)空(kong)交易不會(hui)太活躍，賣(mai)空(kong)機制的(de)引(yin)入(ru)吸(xi)引(yin)更(geng)多(duo)海外機構投資(zi)(zi)者入(ru)市的(de)概率更(geng)大(da)。

分(fen)析人士(shi)認為外資短期仍(reng)將(jiang)以收集籌碼為主

根據(ju)香港交易所的安排(pai)，自3月2日(ri)起，投資(zi)(zi)者(zhe)將(jiang)可(ke)以通過滬股(gu)通融券(quan)賣(mai)(mai)出合資(zi)(zi)格的滬股(gu)。分析人士認為，由于滬股(gu)通賣(mai)(mai)空機制推(tui)出初(chu)期存在較多限制，而且目前海(hai)外投資(zi)(zi)者(zhe)持(chi)有滬股(gu)籌碼(ma)有限，預計推(tui)出初(chu)期賣(mai)(mai)空交易不會太(tai)活躍(yue)，賣(mai)(mai)空機制的引(yin)入(ru)(ru)吸(xi)引(yin)更多海(hai)外機構投資(zi)(zi)者(zhe)入(ru)(ru)市的概率更大。

根據港交(jiao)所近日發給(gei)券商的通告，香港證監會已經批(pi)準有關滬(hu)股通證券有擔保(bao)賣(mai)空(kong)的規則修訂，合資格的滬(hu)股通標的股將于3月2日起(qi)可以進行(xing)擔保(bao)賣(mai)空(kong)，允(yun)許賣(mai)空(kong)的證券名單可在(zai)港交(jiao)所網站查詢。

在相關交(jiao)易規則方(fang)面，港交(jiao)所對沽(gu)空(kong)價格和數量均作(zuo)了限(xian)(xian)制。通(tong)過滬港通(tong)進行的沽(gu)空(kong)交(jiao)易，不(bu)能進行無擔保沽(gu)空(kong)，沽(gu)空(kong)盤(pan)輸入價不(bu)得低于最新成(cheng)交(jiao)價，每(mei)支沽(gu)空(kong)股份賣出量每(mei)日限(xian)(xian)額1%，10個交(jiao)易日累計不(bu)可超過5%。

港(gang)交所行政(zheng)總裁(cai)李小加 23日出(chu)席(xi)港(gang)股羊(yang)年開市儀式后表示，做(zuo)空機制(zhi)在初期存(cun)在較多限(xian)制(zhi)，但慢慢會(hui)好(hao)起(qi)來。“開通是(shi)重(zhong)點(dian)，以后會(hui)慢慢優(you)化(hua)賣(mai)空機制(zhi)，而且券商(shang)在賣(mai)空初期建倉(cang)需要一定時間。”

海外投(tou)(tou)資者下周(zhou)開始可以做空(kong)滬(hu)市(shi)股(gu)票了，這對內地股(gu)市(shi)會產生什么影(ying)響呢？匯業證券(quan)分析(xi)師岑智勇認(ren)為，因(yin)為要(yao)先(xian)有“貨(huo)”或先(xian)借“貨(huo)”才能(neng)賣空(kong)，目前海外投(tou)(tou)資者，無論是券(quan)商還是機構、個人(ren)，持有的滬(hu)股(gu)普遍(bian)不(bu)多(duo)，做空(kong)機制推出(chu)初(chu)期(qi)的影(ying)響應該不(bu)大，相(xiang)(xiang)信(xin)短期(qi)內沽空(kong)成交都不(bu)會太活躍。相(xiang)(xiang)反，沽空(kong)機制的引(yin)入或可吸引(yin)或刺激更(geng)多(duo)機構投(tou)(tou)資者入市(shi)。

截(jie)至2月17日，滬股(gu)(gu)(gu)通(tong)總(zong)余額為1942億(yi)元，額度累計使用1058億(yi)元，顯示海外投資(zi)者通(tong)過滬股(gu)(gu)(gu)通(tong)總(zong)共持有千余億(yi)市值的股(gu)(gu)(gu)票(piao)，其中包(bao)括很多非(fei)融券標的股(gu)(gu)(gu)。因此，分析人士預計，短期(qi)內海外投資(zi)者賣(mai)空交易可操作空間有限，而仍將以收集籌(chou)碼為主，但估計未來逐漸(jian)會(hui)有海外機構(gou)利用沽空來對沖(chong)風險。

事(shi)實上，1月下(xia)旬以來滬股(gu)(gu)通(tong)每日(ri)使用額度呈(cheng)逐(zhu)步放(fang)大(da)之(zhi)勢，據記者統計(ji)，1月20日(ri)至2月17日(ri)期間，滬股(gu)(gu)通(tong)累計(ji)凈(jing)買(mai)入(ru)額達242.5億元，日(ri)均(jun)凈(jing)買(mai)入(ru)11.5億元，較1月1日(ri)至19日(ri)的(de)11個交易日(ri)中滬股(gu)(gu)通(tong)日(ri)均(jun)凈(jing)買(mai)入(ru)額4.92億元，放(fang)大(da)1.3倍。

之所以會(hui)出(chu)現如此大逆轉，有市場人士指出(chu)，除(chu)A股(gu)1月19日出(chu)現一(yi)次暴跌給了(le)外(wai)資(zi)逢低買(mai)入的(de)機會(hui)外(wai)，香港交(jiao)(jiao)易(yi)所1月下旬公布的(de)滬港通優(you)化(hua)方案(an)，包括引(yin)入滬股(gu)通沽空機制、推出(chu)滬股(gu)中央股(gu)票(piao)追蹤系(xi)統等(deng)，進(jin)一(yi)步(bu)掃(sao)除(chu)了(le)海外(wai)長線基金參與滬股(gu)通的(de)顧慮，他(ta)們逐漸入市使得北向交(jiao)(jiao)易(yi)凈(jing)買(mai)入額穩步(bu)增長，而這一(yi)趨勢預計(ji)還會(hui)延續。

滬港通3月2日起加入(ru)沽空(kong)機制 A股影響若(ruo)何？

香(xiang)港(gang)交易所周三(san)(2月18日)發出通知，自(zi)下個(ge)月2日起，投資者將可(ke)以(yi)通過滬(hu)港(gang)通沽空(kong)在上(shang)海上(shang)市的股票。

在(zai)相關交(jiao)易規則(ze)方面(mian)，港(gang)交(jiao)所對沽(gu)空(kong)價(jia)格(ge)和數(shu)量均(jun)作了(le)限制。通過(guo)滬港(gang)通進(jin)行(xing)的沽(gu)空(kong)交(jiao)易，不能(neng)進(jin)行(xing)無擔保沽(gu)空(kong)，沽(gu)空(kong)盤(pan)輸入價(jia)不得低于(yu)最新成交(jiao)價(jia)，每支沽(gu)空(kong)股份賣出量每日限額1%，10個(ge)交(jiao)易日累計(ji)不可超過(guo)5%。

據報道，設置這些(xie)規則(ze)目前主要是為了防止股(gu)(gu)票價格(ge)(ge)過度波動，因(yin)為賣空者若(ruo)是把價格(ge)(ge)設得太低，賣出量又(you)較大的話，很可能造(zao)成標的股(gu)(gu)票價格(ge)(ge)瞬間劇烈(lie)下跌。

除(chu)此之外(wai)，港交所還會(hui)對沽空量較大(da)的投(tou)資(zi)者進行監督(du)，以防止違規交易造成股價劇烈異動。

沽空(kong)業務對(dui)于內地市(shi)場節后行情有何種啟示？是(shi)否會放大做空(kong)力量(liang)而對(dui)內地市(shi)場造成(cheng)拖(tuo)累？

《經(jing)濟日報》上月曾刊文對相關影響進行闡述，認為從多個角度(du)看(kan)，滬港通離岸沽空(kong)A股(gu)業務對A股(gu)市場影響不大(da)。內容摘選如下：

首先，作為滬港通開通前(qian)的(de)制度安排，沽空(kong)A股理論上(shang)不存(cun)在障(zhang)礙，目(mu)前(qian)僅缺乏交易(yi)所(suo)需的(de)相關系統支持。這一(yi)賣空(kong)交易(yi)的(de)主體主要(yao)是(shi)香港地(di)區本地(di)及(ji)其海外投(tou)資者，對(dui)內地(di)市場(chang)影響力非常有(you)限。

其(qi)次，從理論上看(kan)，沽空(kong)機(ji)制(zhi)對于市(shi)(shi)場(chang)有(you)平滑對沖作用，可以使股票的價值發(fa)現和(he)價格(ge)形成體(ti)系更(geng)加(jia)合理，有(you)利于提高市(shi)(shi)場(chang)參與者(zhe)的風險(xian)意識和(he)深入研究(jiu)意識，健全的沽空(kong)機(ji)制(zhi)可以抑制(zhi)過度(du)投(tou)機(ji)、提高市(shi)(shi)場(chang)配置資源的效率(lv)和(he)效力。

第三，沽空(kong)(kong)(kong)操作是(shi)有條件約(yue)束的。數量上，每(mei)只可做空(kong)(kong)(kong)滬股(gu)通股(gu)票(piao)受到(dao)(dao)兩方面(mian)限(xian)制，一是(shi)每(mei)個(ge)交(jiao)易日可以(yi)賣(mai)空(kong)(kong)(kong)的總數，即(ji)香(xiang)港結(jie)算公司在中國結(jie)算公司綜合賬戶內該(gai)個(ge)股(gu)的1%，二是(shi)轉倉期(qi)內可以(yi)賣(mai)空(kong)(kong)(kong)的數量，即(ji)10個(ge)交(jiao)易日為5%。如果有個(ge)別A股(gu)的賣(mai)空(kong)(kong)(kong)持倉達到(dao)(dao)其(qi)上市(shi)可流(liu)通量的25%時(shi)(shi)，上交(jiao)所將(jiang)暫停其(qi)賣(mai)空(kong)(kong)(kong)活動，當百分比回落至低于(yu)20%時(shi)(shi)于(yu)下一交(jiao)易日重啟。參與者進行沽空(kong)(kong)(kong)時(shi)(shi)，必須(xu)在交(jiao)易系統標注賣(mai)空(kong)(kong)(kong)盤(pan)，并提交(jiao)空(kong)(kong)(kong)倉報告。

同時(shi)，這(zhe)種沽(gu)空(kong)(kong)(kong)(kong)設計不(bu)是裸賣空(kong)(kong)(kong)(kong)。A股的(de)沽(gu)空(kong)(kong)(kong)(kong)產品在設計上與港股近似(si)，而香(xiang)港市場(chang)一直不(bu)準無(wu)貨(huo)沽(gu)空(kong)(kong)(kong)(kong)的(de)交易(yi)。從(cong)香(xiang)港市場(chang)的(de)具體操作來看，沽(gu)空(kong)(kong)(kong)(kong)者(zhe)最少(shao)要付(fu)出(chu)沽(gu)空(kong)(kong)(kong)(kong)股票市值105%的(de)按金作抵押，如果(guo)要付(fu)息向經紀券商借貸(dai)，成本更高。從(cong)以(yi)上限制(zhi)和規定看，沽(gu)空(kong)(kong)(kong)(kong)A股的(de)標的(de)會(hui)以(yi)藍籌股為主，盤子較(jiao)大，因(yin)而放(fang)開沽(gu)空(kong)(kong)(kong)(kong)對其股價影(ying)響并不(bu)大。

對(dui)于A股市(shi)場(chang)(chang)而言(yan)，無論(lun)滬港(gang)(gang)通(tong)還是深港(gang)(gang)通(tong)，其(qi)目的(de)是以開放(fang)促發展(zhan)，通(tong)過對(dui)接發達市(shi)場(chang)(chang)，逐步完善A股市(shi)場(chang)(chang)，因此(ci)沽空機制也(ye)將在A股市(shi)場(chang)(chang)進一步完善，A股市(shi)場(chang)(chang)也(ye)將更加成(cheng)熟。