新(xin)華網上海２月２０日電（記者楊溢仁）受春(chun)節取(qu)現需求(qiu)增(zeng)加及新(xin)股集(ji)中發行(xing)(xing)等因素擾動，近(jin)期銀行(xing)(xing)間資金面(mian)持續趨緊，資金利率居高難(nan)下。

    可以看到，盡管央行調降了存款(kuan)準備金率，且節(jie)前(qian)一(yi)周的公(gong)開市(shi)場凈投放(fang)(fang)規模(mo)創下階段新(xin)高(gao)，但始終高(gao)懸的逆回購(gou)招標(biao)利率，亦彰顯出管理層無意大幅放(fang)(fang)水，穩(wen)健謹慎的操作態度。

    “央行本次降(jiang)(jiang)(jiang)準，雖有利于實體經濟(ji)，但其(qi)效果可(ke)能需要較(jiao)長時間才能顯現。”一位(wei)商行交(jiao)易員在(zai)接受記者采訪時坦(tan)言，“不僅如此，當前降(jiang)(jiang)(jiang)準也不能完全理解為貨幣(bi)政策的(de)寬松，這是對沖外(wai)匯占款下降(jiang)(jiang)(jiang)、資金外(wai)流、補充基礎貨幣(bi)的(de)一個手段。”

    國泰君安首席(xi)債券分析(xi)師徐寒飛也表示(shi)，現階段的降準(zhun)政(zheng)(zheng)策和定向釋放(fang)流(liu)動性很(hen)大程度上是央行轉變基礎貨幣投(tou)放(fang)方式所致，不應該被理(li)解為寬(kuan)松貨幣政(zheng)(zheng)策的延(yan)續。

    記(ji)者(zhe)經采訪后(hou)發現，雖然目前場內(nei)關于(yu)進(jin)一(yi)步(bu)寬松政策推出時點(dian)的判斷(duan)仍存(cun)一(yi)定分歧，但短(duan)期(qi)可(ke)預見的是，隨著(zhu)節后(hou)資(zi)金(jin)的陸續回流到位，銀行間(jian)資(zi)金(jin)面穩(wen)中趨緊的格局有望明顯緩解。

     對于(yu)債(zhai)券市場(chang)來(lai)說，“目(mu)前(qian)國債(zhai)收(shou)益(yi)率已經行至相對低點，能否再創２０１２年的(de)新低，使(shi)收(shou)益(yi)率再下一個臺(tai)階，關鍵還要(yao)看宏觀數據和基本面(mian)的(de)走(zou)勢。”東北(bei)證券分析師趙旭指出，“鑒于(yu)當前(qian)基本面(mian)和穩(wen)增長壓(ya)力(li)較大(da)，則(ze)在(zai)貨幣政(zheng)策(ce)相對結(jie)構(gou)性寬(kuan)松的(de)背景(jing)下，債(zhai)市在(zai)上半年仍具有牛市基礎。而債(zhai)券收(shou)益(yi)率的(de)下行幅度將主要(yao)取決于(yu)貨幣政(zheng)策(ce)寬(kuan)松的(de)方式和結(jie)構(gou)。”

    受(shou)訪(fang)的多位券(quan)商研究人員均表(biao)示(shi)，債(zhai)市(shi)２０１５年的操(cao)作(zuo)策略應該是博(bo)弈降(jiang)準(zhun)、降(jiang)息預期(qi)。在預期(qi)之(zhi)中，若(ruo)(ruo)恰逢債(zhai)券(quan)收益率上(shang)行，即可加大配置；若(ruo)(ruo)預期(qi)實(shi)現(xian)，降(jiang)準(zhun)或降(jiang)息，即可兌現(xian)盈利。

    整(zheng)體(ti)來看，短期內投(tou)資者對債券市場(chang)走勢(shi)仍可持謹慎樂觀態度。一方面，股市的(de)階段性調整(zheng)在某種程度上增(zeng)加(jia)了債市資金(jin)，對債市的(de)表(biao)現(xian)有利(li)；另一方面，年初各(ge)機構(gou)對新債的(de)配(pei)置需求(qiu)普遍較(jiao)好，加(jia)上業界(jie)對短期經濟(ji)走勢(shi)的(de)看法并不(bu)樂觀，這(zhe)同樣有利(li)于中(zhong)長(chang)債的(de)表(biao)現(xian)。毫無疑問，一季度債市的(de)機會(hui)依舊(jiu)較(jiao)多，特別是春(chun)節(jie)后的(de)行情，即便略有震蕩，但收益率上行反而(er)能為投(tou)資者提(ti)供(gong)配(pei)置機會(hui)。近期特別需要(yao)關注資金(jin)面和(he)央行貨幣政策的(de)動向對債市的(de)影響。

    具體到投(tou)資(zi)策略的選擇上(shang)，券商普遍建議保持頭寸流(liu)動性應對調整，若后續資(zi)金利率(lv)偏高，收(shou)益率(lv)上(shang)升，則可適(shi)當加大長(chang)端配置(zhi)力度；若期限利差收(shou)窄(zhai)，市(shi)場投(tou)機成(cheng)分過多，則可關注短端，對長(chang)端進行適(shi)度減持。