昨日，境內匯(hui)(hui)市收(shou)盤，人民幣對美元匯(hui)(hui)率相對中間價(jia)的折價(jia)達(da)到1.9959%，創去(qu)年(nian)3月波幅增至2%以來(lai)的最大跌(die)(die)幅，亦是事實(shi)上的首次“跌(die)(die)停”。

不難(nan)發現(xian)，美(mei)(mei)聯儲(chu)加息(xi)預期(qi)以(yi)及(ji)歐洲央行(xing)擴大量化(hua)寬松規模(mo)，將進一步推升美(mei)(mei)元指數(shu)貶值(zhi)壓力。面對(dui)上述壓力，春節期(qi)間，央行(xing)對(dui)于(yu)存款(kuan)準備金率、基準利(li)率以(yi)及(ji)匯(hui)率政策(ce)調整等方(fang)面，將會作出哪些(xie)舉措(cuo)？

對此，市(shi)場給出了幾種可能的答案——匯(hui)率震蕩貶值+降準(zhun)+謹慎降息；匯(hui)市(shi)常態干預+降準(zhun)+降息等。這其中(zhong)，對于匯(hui)率形成機(ji)制以及未來匯(hui)率水平(ping)走勢(shi)方面的預判，分(fen)歧最大。

筆者認為，在海外經(jing)濟體陸續放水(shui)、國(guo)內呈現“通貨(huo)收縮(suo)”(尚未(wei)成為“緊縮(suo)”)的(de)(de)趨(qu)勢下，穩定經(jing)濟增長與調整產業(ye)結構的(de)(de)宏觀(guan)思路仍(reng)將維持。因此，相對(dui)合理的(de)(de)貨(huo)幣(bi)政策組合拳，應該(gai)是有節奏(zou)地(di)實施降(jiang)準與降(jiang)息，并逐步放開人民幣(bi)對(dui)美元匯率(lv)(lv)的(de)(de)波幅限(xian)制(zhi)，盡可能允(yun)許(xu)市場機(ji)制(zhi)去調節匯率(lv)(lv)中“或高估(gu)”、“或低估(gu)”的(de)(de)水(shui)分。

具體而言，可(ke)以(yi)先讓(rang)人(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)對(dui)美(mei)(mei)元的(de)日(ri)內2%波幅(fu)逐步(bu)與非美(mei)(mei)貨幣(bi)接軌(gui)，如(ru)當前人(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)對(dui)歐元、英鎊(bang)等的(de)波幅(fu)限(xian)制為3%，人(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)對(dui)馬來(lai)西亞林(lin)吉(ji)特、俄羅斯(si)盧(lu)布的(de)波幅(fu)限(xian)制為5%等。在(zai)過(guo)渡期結束后(hou)，人(ren)民(min)(min)(min)銀行可(ke)以(yi)擇機取消人(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)對(dui)美(mei)(mei)元的(de)交易價(jia)格波幅(fu)限(xian)制。那時(shi)候，也是人(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)匯率中間價(jia)、境內即(ji)期市(shi)(shi)場(chang)與離岸市(shi)(shi)場(chang)這(zhe)三股力量達成平衡(heng)的(de)時(shi)刻。

值得注意的(de)是，放(fang)(fang)開匯(hui)率的(de)日(ri)內(nei)波幅限(xian)制，并非所謂(wei)的(de)放(fang)(fang)開匯(hui)率管制。后者(zhe)的(de)實(shi)施，可能(neng)會導致像(xiang)今年(nian)2月5日(ri)烏克(ke)蘭貨幣格里夫納對美元瞬間暴(bao)跌48%的(de)情況出現；前者(zhe)的(de)逐(zhu)步放(fang)(fang)開，更多(duo)是發揮市場調節匯(hui)率的(de)功能(neng)，真(zhen)正增(zeng)強匯(hui)率的(de)內(nei)在穩定性(xing)。

按照央行(xing)有關匯率制度的闡述(shu)，我國實行(xing)的是以(yi)市(shi)場供(gong)求為(wei)基礎、參(can)考一籃(lan)子貨幣進行(xing)調(diao)節(jie)、有管理(li)的浮動匯率制度。

相比基(ji)準利率(lv)或存款準備金率(lv)等(deng)的(de)調整而(er)言，匯(hui)率(lv)更多指向外部(bu)市場。如果解除了在中(zhong)間(jian)價(jia)基(ji)礎上(shang)的(de)人為波幅限制(zhi)(zhi)，將(jiang)有(you)(you)助于減(jian)輕因降息等(deng)可(ke)能帶來的(de)資本外流(liu)壓力。波幅逐步放(fang)開，漲跌(die)停限制(zhi)(zhi)不復存在，雙向波動(dong)逐步擴大，還有(you)(you)助于增強(qiang)企業(ye)與銀行的(de)市場化避險(xian)意識及避險(xian)能力，最終實現(xian)匯(hui)率(lv)預期的(de)穩定。