現代(dai)制藥近日一紙定(ding)(ding)增項目未獲證監(jian)會審核通過的公告(gao)，使這家受到諸多機(ji)構關注的公司掀起了波瀾，而對于定(ding)(ding)增預案中(zhong)所(suo)公布的參與者之一——財通基金某專戶產品(pin)而言，接(jie)下來(lai)是走是留也(ye)是一個問題。

市(shi)場回暖使上市(shi)公(gong)司(si)再融資預案絡繹不絕，在又(you)一輪非公(gong)開發行(xing)熱潮之中(zhong)，巨(ju)大的(de)盈利(li)空間(jian)使這(zhe)一細分(fen)市(shi)場成為多家基(ji)金公(gong)司(si)專戶產品(pin)角逐的(de)投資戰(zhan)場。龐大的(de)定向增發隊伍中(zhong)，依各家公(gong)司(si)情況(kuang)不同，時不時還會(hui)有波瀾(lan)涌動，但(dan)這(zhe)些機(ji)構(gou)依然“戀戀風(feng)塵”。

定增項目遭遇“黑天鵝”

現代制(zhi)藥(yao)日(ri)前發布公(gong)(gong)告稱，公(gong)(gong)司(si)非公(gong)(gong)開(kai)發行A股申請未獲證監會發審委審核(he)(he)通(tong)過，此(ci)事讓(rang)市場(chang)頗為意外，接下來的幾個交(jiao)易日(ri)其股價放量大(da)幅下跌。實際上，這家(jia)集(ji)醫藥(yao)、小盤(pan)、國企改(gai)革(ge)等多重(zhong)有利概念于一體的公(gong)(gong)司(si)早已受到諸多機(ji)構(gou)追捧，從其2014年三季報來看，流通(tong)股股東中(zhong)盤(pan)踞著社(she)保基金四(si)一八組合、中(zhong)歐中(zhong)小盤(pan)、中(zhong)郵核(he)(he)心優(you)選、農(nong)銀匯理消費主題、交(jiao)銀施羅德藍(lan)籌等多路(lu)資金，而(er)且自2014年5月現代制(zhi)藥(yao)最早公(gong)(gong)布定(ding)增預案以來，目前的股價無論就二級(ji)市場(chang)上的潛伏(fu)者，還是就定(ding)向增發的參(can)與者而(er)言，都(dou)已浮盈巨大(da)。

相(xiang)比起(qi)二級市場的投資(zi)(zi)者，欲真金(jin)(jin)白(bai)銀拿出4億(yi)元現金(jin)(jin)參與現代制(zhi)藥非公(gong)開發行的財通(tong)基金(jin)(jin)-富春77號資(zi)(zi)產(chan)管理計劃，其背后的資(zi)(zi)金(jin)(jin)委托人(ren)或許更(geng)(geng)面(mian)(mian)臨著重要(yao)選擇：在不(bu)確(que)定性(xing)面(mian)(mian)前是(shi)立定還是(shi)抽(chou)身？畢竟(jing)，從公(gong)司披露的預案來看，本次發行股票的限(xian)(xian)售期(qi)將為36個月，而77號資(zi)(zi)管計劃背后也只有單一的客戶(hu)，無論從金(jin)(jin)額還是(shi)限(xian)(xian)售期(qi)及(ji)客戶(hu)情況來看，相(xiang)較短(duan)期(qi)投資(zi)(zi)都(dou)需更(geng)(geng)謹慎(shen)。

“一(yi)(yi)般(ban)這種三(san)年期的(de)(de)(de)定(ding)(ding)增(zeng)(zeng)(zeng)項目(mu)，參(can)(can)與(yu)(yu)者都(dou)是(shi)(shi)戰略(lve)投(tou)資，而且(qie)也不像鎖定(ding)(ding)期為一(yi)(yi)年的(de)(de)(de)定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)增(zeng)(zeng)(zeng)發(fa)那樣，是(shi)(shi)先公(gong)(gong)(gong)布(bu)發(fa)行(xing)預案后(hou)(hou)再向(xiang)(xiang)各路(lu)機(ji)構(gou)詢(xun)價，隨(sui)后(hou)(hou)確定(ding)(ding)發(fa)行(xing)價。三(san)年期的(de)(de)(de)定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)增(zeng)(zeng)(zeng)發(fa)，參(can)(can)與(yu)(yu)者往往都(dou)是(shi)(shi)提前(qian)商議(yi)確定(ding)(ding)了(le)的(de)(de)(de)，一(yi)(yi)般(ban)只有(you)寥寥幾家，都(dou)是(shi)(shi)意(yi)在戰略(lve)投(tou)資，與(yu)(yu)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司、上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司股(gu)東肯(ken)定(ding)(ding)是(shi)(shi)有(you)了(le)深度接觸和(he)了(le)解(jie)的(de)(de)(de)，因此(ci)(ci)當他們公(gong)(gong)(gong)布(bu)預案時(shi)，增(zeng)(zeng)(zeng)發(fa)對象、發(fa)行(xing)價會(hui)隨(sui)著預案一(yi)(yi)起(qi)同時(shi)公(gong)(gong)(gong)布(bu)。”對定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)增(zeng)(zeng)(zeng)發(fa)業(ye)務較(jiao)為了(le)解(jie)的(de)(de)(de)資深證券從業(ye)人士日前(qian)向(xiang)(xiang)記者介紹，根據目(mu)前(qian)的(de)(de)(de)規定(ding)(ding)，投(tou)入三(san)年期定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)增(zeng)(zeng)(zeng)發(fa)項目(mu)的(de)(de)(de)基金專戶產品目(mu)前(qian)還不允許有(you)優先、劣后(hou)(hou)等分(fen)層設計，因此(ci)(ci)在投(tou)資上(shang)也無法擴大風險(xian)、收益(yi)的(de)(de)(de)空間。

從現代(dai)制(zhi)藥(yao)(yao)的情況來看，該(gai)公(gong)司(si)(si)(si)經修訂后的發(fa)(fa)行(xing)預案為(wei)擬向(xiang)(xiang)中(zhong)國醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)集團總(zong)公(gong)司(si)(si)(si)、中(zhong)國醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)工(gong)(gong)業研究總(zong)院(yuan)、上(shang)海浦東科(ke)技投資(zi)(zi)(zi)(zi)有限公(gong)司(si)(si)(si)和財通基金(jin)以14.62元(yuan)的價格定向(xiang)(xiang)增發(fa)(fa)1.03億股(gu)股(gu)票(piao)，其(qi)中(zhong)國藥(yao)(yao)集團、醫(yi)(yi)工(gong)(gong)總(zong)院(yuan)和浦東科(ke)投均是現代(dai)制(zhi)藥(yao)(yao)的關(guan)聯方(fang)，而財通基金(jin)則是通過其(qi)管(guan)(guan)理的富春(chun)77號資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)計(ji)劃出資(zi)(zi)(zi)(zi)4億元(yuan)來認購(gou)其(qi)中(zhong)2735.98萬股(gu)。根據(ju)公(gong)開(kai)資(zi)(zi)(zi)(zi)料(liao)，這一(yi)資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)計(ji)劃（基金(jin)專戶產品）的委托人為(wei)華鑫信(xin)托旗下一(yi)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)信(xin)托，其(qi)后的出資(zi)(zi)(zi)(zi)人為(wei)上(shang)海一(yi)家資(zi)(zi)(zi)(zi)產管(guan)(guan)理公(gong)司(si)(si)(si)。現代(dai)制(zhi)藥(yao)(yao)在發(fa)(fa)行(xing)預案中(zhong)則披(pi)露，本次發(fa)(fa)行(xing)募(mu)集資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)總(zong)額(e)為(wei)15.10億元(yuan)，將(jiang)用于償還公(gong)司(si)(si)(si)債務和補充公(gong)司(si)(si)(si)流(liu)動資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)。

由于公司公告未作披露(lu)，現代制(zhi)藥定(ding)增方案(an)被否的原因(yin)不得而(er)知。對(dui)此，市場有言(yan)論(lun)認為(wei)，財通基(ji)金(jin)(jin)資(zi)管計劃的資(zi)金(jin)(jin)尚未到(dao)位(wei)或是導火索，但(dan)這一說法(fa)卻被一些業(ye)(ye)內人士予以否定(ding)。有對(dui)目前定(ding)增業(ye)(ye)務較為(wei)熟悉的人士告訴中國證(zheng)券(quan)報記者，對(dui)于三年期的定(ding)增項目而(er)言(yan)，目前監管部門并未要(yao)求(qiu)參與(yu)各方在(zai)(zai)預案(an)審批之前就資(zi)金(jin)(jin)到(dao)位(wei)，而(er)且在(zai)(zai)上市公司發布預案(an)之前，其應該已經與(yu)意向(xiang)中的定(ding)增對(dui)象簽訂了《認購協議》，后(hou)者可能也交(jiao)納一定(ding)數額的保證(zheng)金(jin)(jin)。

“也就(jiu)是說(shuo)，只要定(ding)向增發方(fang)案獲通過，屆時這些基金(jin)公司的客(ke)戶(hu)再向基金(jin)公司打款，使相(xiang)應的專戶(hu)產(chan)品得以設(she)立就(jiu)行(xing)。”上(shang)述人士說(shuo)，如果財通基金(jin)專戶(hu)產(chan)品在參與定(ding)增的環節上(shang)一切有序、到(dao)位(wei)，且沒有其他問題的話，則(ze)被否(fou)的原因(yin)，或與其他定(ding)增對象(xiang)有關。

多家機構青睞定增項目

近日一些基金公(gong)司的統計(ji)表(biao)示，目前已公(gong)布定(ding)(ding)向增(zeng)發預案(an)但尚未實(shi)施(shi)的上(shang)市(shi)公(gong)司有700多家，這意味著2015年又(you)將是定(ding)(ding)增(zeng)大年，而在市(shi)場(chang)回暖的背景下，定(ding)(ding)向增(zeng)發對(dui)于包括(kuo)基金公(gong)司在內的許(xu)多機構投資者而言，都(dou)是值得(de)下力(li)氣(qi)挖掘的金礦。

“雖然現在股市點位已(yi)超過3000點，但一(yi)方(fang)面是(shi)可供選(xuan)擇的(de)投資(zi)標的(de)增(zeng)多，另一(yi)方(fang)面我(wo)們也依然看好A股的(de)中(zhong)期行情(qing)，因此我(wo)們認(ren)為定向增(zeng)發項目還(huan)是(shi)有(you)(you)可觀的(de)盈利空間(jian)(jian)。尤其(qi)值得注意的(de)是(shi)，與國企改(gai)革(ge)有(you)(you)關的(de)定增(zeng)項目值得重(zhong)點把握(wo)，這(zhe)些(xie)公(gong)司盤(pan)子大(da)，定增(zeng)資(zi)金門(men)檻高，但發行價相對市價的(de)折扣空間(jian)(jian)非常(chang)可觀。”談起(qi)定增(zeng)業務(wu)，上海某基金公(gong)司副(fu)總頗有(you)(you)心得。

的(de)確，看看現(xian)代制藥(yao)、天津海運等，不少公司自去(qu)年公布定(ding)增(zeng)方(fang)案之后，股(gu)價(jia)走勢喜(xi)人，只要(yao)發行成(cheng)功，定(ding)增(zeng)參(can)與方(fang)到手擒得(de)的(de)可能就(jiu)是(shi)60%甚至(zhi)100%的(de)浮(fu)盈(ying)，怎不叫人心動(dong)。而這(zhe)亢奮的(de)股(gu)價(jia)往往是(shi)二級市場(chang)熱烈(lie)情緒、上市公司業績釋放和定(ding)增(zeng)項目未來想象空間等種(zhong)種(zhong)因素合力的(de)結果。

財通基(ji)金(jin)定(ding)(ding)增(zeng)研究中心(xin)日(ri)前發布的(de)《2015定(ding)(ding)增(zeng)市場深(shen)度(du)解(jie)析報告》認為，近(jin)兩年(nian)，機構參(can)與定(ding)(ding)增(zeng)市場的(de)熱情與日(ri)俱增(zeng)，包括(kuo)保險、券商(shang)、信托、PE以及陽光私募等，其(qi)中，公募基(ji)金(jin)行業的(de)活躍度(du)非常高。2014年(nian)全年(nian)，基(ji)金(jin)在定(ding)(ding)增(zeng)市場上的(de)累計參(can)與資金(jin)已占到全市場12.24%的(de)比(bi)例，同時，就定(ding)(ding)增(zeng)參(can)與數量而言(yan)，去年(nian)財通基(ji)金(jin)、東海基(ji)金(jin)和(he)興業全球基(ji)金(jin)占到前三甲。

拼搶也要防范風險

近年來，在A股由(you)2000點走向3000點的(de)路途中，一(yi)些基(ji)金公(gong)(gong)(gong)司(si)通過專戶部門參與的(de)多項(xiang)(xiang)(xiang)定(ding)增項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)，為(wei)投資者回(hui)饋了豐(feng)厚(hou)的(de)投資收益，有家(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)2013年此類產品(pin)的(de)平均(jun)投資回(hui)報甚至超過50%，由(you)于能(neng)吸(xi)引(yin)客(ke)戶更為(wei)強(qiang)烈的(de)興趣，帶動(dong)公(gong)(gong)(gong)司(si)資產規模(mo)的(de)迅速增長。發力定(ding)增市場已成(cheng)為(wei)不少基(ji)金公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)戰略選擇，這(zhe)也使得(de)對相關項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)的(de)搶(qiang)奪更趨白熱化。

近期(qi)，某上(shang)市(shi)公(gong)司推出(chu)的(de)定(ding)向增發方案(an)(an)受到(dao)(dao)市(shi)場一定(ding)質疑，原因為該公(gong)司早前因涉嫌違(wei)反證券(quan)法律法規，正在被(bei)監管部門立案(an)(an)調查之中。在立案(an)(an)調查尚未有(you)結論(lun)之時，該公(gong)司就強行推出(chu)再(zai)融資(zi)方案(an)(an)，從主體(ti)資(zi)質上(shang)來說，可能就不(bu)符(fu)合相關(guan)規定(ding)。然而，盡(jin)管如此，中國證券(quan)報記(ji)者還是在該公(gong)司的(de)發行預案(an)(an)中看(kan)到(dao)(dao)，其擬定(ding)的(de)定(ding)增對象包括兩家基金公(gong)司的(de)資(zi)管計劃。

“或許是基金公司(si)在爭奪(duo)項目(mu)時只(zhi)眼(yan)紅未來(lai)的(de)(de)可(ke)能收益，忽視(shi)了這家(jia)公司(si)的(de)(de)資(zi)(zi)質問題，也有(you)可(ke)能其資(zi)(zi)管計劃(hua)背后(hou)的(de)(de)出資(zi)(zi)人與(yu)這家(jia)公司(si)有(you)較深(shen)入的(de)(de)合作(zuo)意圖。”有(you)基金業內人士對上述情況(kuang)分(fen)析道。

他向(xiang)記者(zhe)透(tou)露(lu)，基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)司(si)爭(zheng)奪(duo)定增項(xiang)目(mu)也不(bu)容易。一些好(hao)的項(xiang)目(mu)，被投行(xing)或上(shang)市公(gong)(gong)司(si)內部人士(shi)、大(da)股(gu)東(dong)(dong)把控(kong)，對(dui)競標(biao)者(zhe)有尋租要(yao)求，如這一要(yao)求被拒絕，則設(she)置(zhi)種種苛刻條件阻(zu)攔其競標(biao)或入圍。此外，還出現過一些上(shang)市公(gong)(gong)司(si)的股(gu)東(dong)(dong)本身通過基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)司(si)專戶發行(xing)的分級(ji)產(chan)品(pin)（劣后級(ji)、有杠桿）在二(er)級(ji)市場(chang)買入公(gong)(gong)司(si)股(gu)票，又“換(huan)個(ge)馬甲”參與上(shang)市公(gong)(gong)司(si)非公(gong)(gong)開發行(xing)的情(qing)況(kuang)，層(ceng)(ceng)層(ceng)(ceng)環繞中暗藏(zang)別樣目(mu)的。

“總之(zhi)，由于(yu)專戶產品的(de)非公開(kai)性，易于(yu)成為(wei)一些(xie)資金為(wei)達到個人目的(de)所操縱(zong)的(de)工具。對此，基金公司在發力定(ding)增業(ye)務時也要注意合規操作，防范這些(xie)環節中可能蘊(yun)藏(zang)的(de)風險。”該位人士說。