春節(jie)臨(lin)近，央行(xing)加大了(le)維穩節(jie)前資金面(mian)的力(li)度，不斷(duan)向資金面(mian)釋放(fang)利好信(xin)號。繼(ji)宣(xuan)布(bu)在全國推廣分(fen)支機構常備借貸便利后，12日更加大了(le)逆(ni)回購的投(tou)放(fang)量，當(dang)日開(kai)展1600億逆(ni)回購，不僅較(jiao)本周二增量1倍，也(ye)令(ling)本周公開(kai)市場凈投(tou)放(fang)量創逾(yu)1年來的新高。

節前資金(jin)面寬(kuan)松(song)信號不斷

12日，央行(xing)繼續開展逆回購(gou)，單日操作總量高達1600億，創下1月(yue)22日本輪逆回購(gou)重啟后的新高，其(qi)中14天和(he)21天期均(jun)為(wei)800億元，中標(biao)利率也分別繼續持平于4.10%和(he)4.40%。

超千億(yi)逆回(hui)購的投放背景(jing)是，本周IPO新股申購干擾資金(jin)面(mian)，交易所資金(jin)價格沖(chong)高，加之春節前資金(jin)備(bei)付壓力加大，令(ling)不少機構也深(shen)感銀行間市場資金(jin)面(mian)緊張起(qi)來。

在此背景下(xia)，盡管昨日(ri)巨額逆(ni)回購(gou)投放(fang)，但在當日(ri)銀行間市場(chang)上(shang)，2月以(yi)下(xia)期(qi)限的資金價格全部上(shang)漲(zhang)。漲(zhang)幅(fu)最大的為跨春節期(qi)限21天回購(gou)利率，上(shang)行了24個基點(dian)至5.60%附近(jin)；交易(yi)所回購(gou)市場(chang)上(shang)，上(shang)交所隔夜回購(gou)利率(204001)也收(shou)漲(zhang)至16.19%，漲(zhang)幅(fu)約384%。

“周(zhou)四IPO申購資金(jin)(jin)開(kai)始陸續解(jie)凍，超(chao)萬億的(de)資金(jin)(jin)釋(shi)放(fang)(fang)將為流(liu)動性提供(gong)有(you)力(li)的(de)補給，感(gan)覺資金(jin)(jin)面最緊張(zhang)時刻已經(jing)過去。”某券(quan)商資金(jin)(jin)交易員表示，隨(sui)著超(chao)千(qian)億逆回購的(de)投放(fang)(fang)，昨日早盤市場(chang)已經(jing)能(neng)感(gan)覺到(dao)流(liu)動性放(fang)(fang)松的(de)氣息，長期需(xu)求有(you)所減少，但(dan)由于春節臨(lin)近，資金(jin)(jin)價格還是走高(gao)。

而事實上(shang)，近兩日(ri)(ri)資金(jin)面的利好信(xin)號不(bu)斷，也給春(chun)節(jie)前(qian)流(liu)動(dong)性不(bu)斷助(zhu)力(li)。逆回(hui)購增量前(qian)日(ri)(ri)，央行宣布(bu)在全國推(tui)廣(guang)分支(zhi)機構常備借(jie)貸便利，旨在應對春(chun)節(jie)前(qian)的流(liu)動(dong)性季節(jie)性波動(dong)，促(cu)進貨幣(bi)市場平(ping)穩(wen)運行。

據交(jiao)易員透露，此次在全國(guo)推(tui)廣分支機(ji)構常備借(jie)貸(dai)便(bian)利，合格抵押品的范圍也較此前擴(kuo)大。不僅包括此前的記賬式國(guo)債和(he)央(yang)票等，還新增了同(tong)業存(cun)單，有利于常備借(jie)貸(dai)便(bian)利的擴(kuo)容。

未來流動性調控或更積極(ji)

回顧往年(nian)，超(chao)千億的單日逆回購投(tou)放(fang)量在以往并不(bu)少見。2014年(nian)春(chun)節前，央(yang)行也通過(guo)巨量逆回購向市場投(tou)入流動性(xing)，其(qi)中單日投(tou)放(fang)量超(chao)千億就有三次(ci)，但節后啟(qi)動了正(zheng)回購進行回籠，此外，與2014年(nian)相比，今(jin)年(nian)逆回購的投(tou)放(fang)時(shi)點(dian)更加提(ti)前。

而(er)央行(xing)(xing)最新公布(bu)的四季度貨幣(bi)政策(ce)執行(xing)(xing)報告披(pi)露，去年末，金(jin)融(rong)機構超額準備金(jin)率為(wei)2.7%。國泰君安首席(xi)債券研究員徐寒飛(fei)對此(ci)指出(chu)，銀行(xing)(xing)超儲率重回(hui)歷(li)史高位。央行(xing)(xing)或因(yin)此(ci)認為(wei)銀行(xing)(xing)間(jian)資金(jin)供給總量充足，因(yin)此(ci)降(jiang)準降(jiang)息等寬松政策(ce)出(chu)臺具有(you)滯后性(xing)和被(bei)動性(xing)，沒有(you)主動“放(fang)水”的意愿。

對(dui)于(yu)2015年(nian)央(yang)行(xing)貨幣政(zheng)策(ce)調控(kong)(kong)的方(fang)式(shi)，招商證券首(shou)席宏(hong)觀分(fen)析師(shi)謝亞軒指(zhi)出，在新常態(tai)下，央(yang)行(xing)更(geng)注重(zhong)定(ding)向調控(kong)(kong)工(gong)具，但不僅限于(yu)定(ding)向調控(kong)(kong)工(gong)具。除使用短期流動調節工(gong)具和中期借貸(dai)(dai)便利MLF 、定(ding)向降準之外(wai)，央(yang)行(xing)去年(nian)還細分(fen)信貸(dai)(dai)政(zheng)策(ce)支持再貸(dai)(dai)款類別、創設抵押補充貸(dai)(dai)款(PSL)等，未來(lai)調整的節奏(zou)和方(fang)式(shi)有可能(neng)會更(geng)積極(ji)。