自證監(jian)會公布券(quan)商兩融(rong)業(ye)務檢查處理(li)結果以來(lai)，A股市(shi)場開始高位調整。不過(guo)，兩融(rong)余額僅(jin)經歷短暫(zan)回調后就再度重拾升勢。截至2月11日，兩融(rong)余額今(jin)年以來(lai)合計增長超(chao)過(guo)1500億(yi)元(yuan)。近幾日，隨著市(shi)場情緒回暖和指(zhi)數重現慢牛節奏，兩融(rong)余額再現日增百億(yi)元(yuan)的(de)快速擴張態(tai)勢。總體來(lai)看，融(rong)資融(rong)券(quan)已成為A股市(shi)場參與者重要(yao)工具。只要(yao)牛頭(tou)不轉向，兩融(rong)規模就有望保持(chi)攀升。

兩融余額穩步增長

近一個(ge)月以來，兩融市場(chang)面臨著股市減(jian)杠桿的嚴峻考(kao)驗。一系列監(jian)管措施效果顯現(xian)，“瘋牛”行情得(de)到抑(yi)制，A股市場(chang)步入(ru)高位調(diao)整。

行(xing)情節奏變化和(he)(he)監管(guan)力度加強曾使兩(liang)融余額(e)(e)在短(duan)期內(nei)明顯減速。1月(yue)19日和(he)(he)20日的兩(liang)融余額(e)(e)分別環比下挫-198.73億元和(he)(he)-17.71億元。期間，證券、銀(yin)行(xing)、電(dian)力、基建、鋼鐵、煤(mei)炭等一系列前(qian)期促使指數和(he)(he)兩(liang)融規模快速增(zeng)長的板塊成為資(zi)金撤(che)離重災區。

不(bu)過，由于看好(hao)行情大趨勢(shi)，部分資金反而將此(ci)看作低吸機(ji)遇(yu)，兩(liang)融整體規模攀升態勢(shi)沒有改變。1月(yue)(yue)20日(ri)起，不(bu)少(shao)個股(gu)融資買(mai)盤大幅躍(yue)升，21日(ri)起再度獲得凈買(mai)入。這使不(bu)少(shao)個股(gu)隨(sui)后賺(zhuan)錢效應仍然良(liang)好(hao)。數(shu)據顯示，1月(yue)(yue)21日(ri)至2月(yue)(yue)11日(ri)，兩(liang)融余(yu)額仍保(bao)持日(ri)均51.36億元的增長(chang)。這一數(shu)額雖較(jiao)此(ci)前(qian)(1月(yue)(yue)5日(ri)至16日(ri))日(ri)均增長(chang)92.75億元明(ming)顯降(jiang)低，但并未掉頭下降(jiang)。

不僅(jin)如此，近日(ri)隨(sui)著利空進一步(bu)釋放和情緒逐步(bu)回暖，A股市場緩慢(man)盤升態勢再度激發兩融(rong)市場熱(re)情。2月9日(ri)至11日(ri)兩融(rong)余(yu)額日(ri)環比增長(chang)分別為(wei)95.50億元、163.68億元和99.07億元。

從(cong)今年整(zheng)體(ti)情況來看(kan)，兩(liang)融余額已從(cong)上年末的10256.56億元(yuan)(yuan)升至11789.43億元(yuan)(yuan)，增加1532.87億元(yuan)(yuan)。2014年全年，兩(liang)融增加接近(jin)6800億元(yuan)(yuan)。由此可(ke)見，兩(liang)融風控力度明顯增強(qiang)沒有改變兩(liang)融市場(chang)增長趨勢，且促使兩(liang)融穩(wen)步增長態勢的形成。

慢牛支撐跨年行情

不過，降杠(gang)桿效果顯(xian)著地體現期間(jian)融資買入力度減弱上。數據顯(xian)示，1月(yue)5日(ri)至1月(yue)16日(ri)日(ri)均買入規(gui)模達(da)1060.60億元。1月(yue)19日(ri)至2月(yue)11日(ri)的這一數值降至925.68億元，且本(ben)周額度均徘徊(huai)在770億元下(xia)方。融資償還額呈(cheng)下(xia)降態勢。

對(dui)此，中信證(zheng)券報(bao)告表示(shi)，融資交(jiao)易(yi)(yi)周轉天數(shu)呈上(shang)升趨勢(shi)，由融資交(jiao)易(yi)(yi)周期與(yu)市(shi)場漲跌之間的關系(xi)看，市(shi)場可能維(wei)持震蕩調整；融資買入占比(bi)(bi)小幅回升，融資買入占比(bi)(bi)增速仍呈升勢(shi)，說明場內杠桿交(jiao)易(yi)(yi)相對(dui)熱(re)度尚未實(shi)質性(xing)下降，市(shi)場可能只是階段(duan)性(xing)調整。

伴隨(sui)著權重(zhong)板塊休整，資(zi)金布(bu)局視(shi)野更加寬廣，促使(shi)市(shi)場(chang)風(feng)格(ge)趨(qu)于均衡。在權重(zhong)板塊融資(zi)熱度降(jiang)溫的(de)同時，以計算機(ji)和傳媒為(wei)代(dai)表的(de)成長股獲融資(zi)青睞，逐步(bu)成為(wei)近期市(shi)場(chang)最為(wei)引人(ren)矚目的(de)熱點(dian)板塊。藍籌股和成長股形成交替(ti)演繹的(de)格(ge)局，使(shi)指(zhi)數(shu)盡管未現大漲，但市(shi)場(chang)賺錢(qian)效(xiao)應并未減退。

盡管融資(zi)入市力度減弱，但(dan)考慮(lv)到穩增長(chang)(chang)預期(qi)升溫(wen)、打新資(zi)金(jin)逐步(bu)(bu)(bu)回(hui)流和改革(ge)政策預期(qi)增強，A股已逐步(bu)(bu)(bu)呈現出慢(man)牛(niu)格(ge)局。隨著春節(jie)漸行(xing)漸近，長(chang)(chang)假前(qian)資(zi)金(jin)無心(xin)戀(lian)戰的(de)(de)情景漸現，從歷史(shi)上(shang)看，春節(jie)“紅包”行(xing)情概(gai)率較大(da)，且當前(qian)市場已經兩(liang)個月的(de)(de)休(xiu)整，期(qi)間孕育(yu)的(de)(de)機(ji)遇料將在春節(jie)后(hou)逐步(bu)(bu)(bu)顯現。兩(liang)融力量(liang)穩步(bu)(bu)(bu)積蓄，將使新春佳節(jie)后(hou)的(de)(de)慢(man)牛(niu)行(xing)情走得更為扎(zha)實。