每經編輯｜莫開偉     

◎莫開偉

2月(yue)11日(ri)，央行(xing)宣布(bu)，為完善對(dui)中小金(jin)融機(ji)構提(ti)供流(liu)動(dong)性支(zhi)持渠道，應對(dui)春節前(qian)流(liu)動(dong)性、季節性波動(dong)，促進貨幣市場平(ping)穩運行(xing)，決(jue)定在前(qian)期10省(sheng)（市）分支(zhi)機(ji)構試(shi)行(xing)常備借(jie)(jie)貸(dai)便利操作（SLF）形(xing)成可復制經(jing)驗基礎上，在全國推廣分支(zhi)機(ji)構常備借(jie)(jie)貸(dai)便利。

筆者認為，央行(xing)(xing)作出(chu)該貨幣政策決定，無論是(shi)(shi)對(dui)增加市場貨幣流動性，確保(bao)貨幣不出(chu)現(xian)季節(jie)性短缺，還是(shi)(shi)提高貨幣調控政策靈活性和針對(dui)性等方(fang)面，都具(ju)有重(zhong)(zhong)要現(xian)實意義，尤其對(dui)地方(fang)商業銀行(xing)(xing)是(shi)(shi)項重(zhong)(zhong)大利(li)好(hao)。

從央行(xing)(xing)(xing)自身看(kan)，在全(quan)(quan)國推廣SLF，是在成功經驗基礎之(zhi)上(shang)的(de)(de)(de)擴(kuo)(kuo)圍，駕輕就熟，不會(hui)帶來貨幣(bi)調(diao)控(kong)政策(ce)(ce)“后(hou)遺(yi)癥”。一方面，央行(xing)(xing)(xing)在2013年(nian)初就創設SLF，主要為滿足金(jin)融(rong)機構(gou)期限較(jiao)(jiao)長的(de)(de)(de)大額流(liu)(liu)動性需求，全(quan)(quan)面擴(kuo)(kuo)圍更加提(ti)高貨幣(bi)調(diao)控(kong)的(de)(de)(de)準確(que)性。去年(nian)春節前(qian)夕(xi)，央行(xing)(xing)(xing)就在北(bei)京(jing)、江蘇、深圳等(deng)(deng)10個試點(dian)地(di)區的(de)(de)(de)人民銀行(xing)(xing)(xing)分支(zhi)機構(gou)通過SLF向(xiang)符(fu)合條件的(de)(de)(de)中小金(jin)融(rong)機構(gou)提(ti)供(gong)(gong)了短期流(liu)(liu)動性支(zhi)持。全(quan)(quan)面擴(kuo)(kuo)圍，央行(xing)(xing)(xing)在操作方法、操作時(shi)機等(deng)(deng)方面會(hui)把握得更到(dao)(dao)位，更有利(li)在流(liu)(liu)動性供(gong)(gong)給時(shi)點(dian)上(shang)把握好(hao)平衡度，確(que)保貨幣(bi)政策(ce)(ce)調(diao)控(kong)到(dao)(dao)位。尤其(qi)從目前(qian)看(kan)，常備借貸(dai)便利(li)空(kong)間較(jiao)(jiao)大，從2014年(nian)末到(dao)(dao)今，央行(xing)(xing)(xing)常備借貸(dai)便利(li)余額為零，能為地(di)方商業銀行(xing)(xing)(xing)提(ti)供(gong)(gong)更多流(liu)(liu)動性支(zhi)持，可有力保證春節期間，乃(nai)至(zhi)一季度地(di)方商業銀行(xing)(xing)(xing)信貸(dai)投(tou)放資金(jin)需要，進一步緩解(jie)信貸(dai)資金(jin)壓(ya)力。

另一(yi)方面，此舉豐富(fu)了央行(xing)(xing)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策調(diao)控(kong)手(shou)段，也是降(jiang)準、降(jiang)息(xi)、逆回購操作等(deng)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)調(diao)控(kong)政(zheng)(zheng)策的重(zhong)要(yao)補充，能(neng)更(geng)(geng)好體(ti)現(xian)(xian)(xian)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策調(diao)控(kong)差(cha)異性，使(shi)(shi)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)調(diao)控(kong)更(geng)(geng)靈活、更(geng)(geng)具(ju)針對(dui)性。因為我國各地(di)經(jing)濟(ji)發(fa)展狀況千差(cha)萬(wan)別，資(zi)金需求(qiu)狀況也不(bu)盡相(xiang)同(tong)，實(shi)施全國“一(yi)刀切”貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)調(diao)控(kong)政(zheng)(zheng)策，必(bi)然使(shi)(shi)各地(di)資(zi)金供給上出現(xian)(xian)(xian)多寡不(bu)一(yi)、緊缺(que)(que)程度不(bu)一(yi)等(deng)現(xian)(xian)(xian)象，難(nan)免對(dui)經(jing)濟(ji)欠發(fa)達和(he)資(zi)金緊缺(que)(que)地(di)區帶來(lai)“誤傷”，從而影響地(di)區經(jing)濟(ji)平(ping)衡發(fa)展。而常備(bei)借貸便利正好可以彌補貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策短缺(que)(que)，更(geng)(geng)能(neng)滿足地(di)方商(shang)業銀行(xing)(xing)季節性、特殊(shu)性資(zi)金需求(qiu)。同(tong)時(shi)，央行(xing)(xing)分支機構(gou)掌握地(di)方商(shang)業銀行(xing)(xing)資(zi)金實(shi)際需求(qiu)現(xian)(xian)(xian)狀，對(dui)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)供給更(geng)(geng)有話語權，能(neng)確保貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)投放(fang)適(shi)時(shi)到位(wei)、準確有力，使(shi)(shi)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)調(diao)控(kong)政(zheng)(zheng)策更(geng)(geng)具(ju)現(xian)(xian)(xian)實(shi)性。

從地方商業銀行資金需求(qiu)現實(shi)(shi)看，央(yang)行將常備借貸便利之權直(zhi)接授予其分(fen)支機構(gou)，可(ke)有效(xiao)縮短貨幣(bi)政策(ce)傳導(dao)渠(qu)道(dao)，提高貨幣(bi)政策(ce)實(shi)(shi)施效(xiao)率(lv)，并(bing)帶(dai)來多重貨幣(bi)政策(ce)功效(xiao)：

一是常備(bei)借貸(dai)(dai)便利交易對手覆(fu)蓋(gai)面廣，惠及范圍(wei)廣，可覆(fu)蓋(gai)所有(you)存款類(lei)金融機構(gou)，能有(you)效緩解地方(fang)(fang)商業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)資(zi)(zi)(zi)金季節性(xing)壓(ya)力。常備(bei)借貸(dai)(dai)便利對象包括(kuo)城市商業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)、農(nong)村商業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)、農(nong)村合作(zuo)銀(yin)行(xing)(xing)和(he)農(nong)村信用(yong)社四類(lei)地方(fang)(fang)法人金融機構(gou)。且央行(xing)(xing)采取質押(ya)方(fang)(fang)式發放(fang)，具(ju)有(you)條件要求相對較低的特(te)點，合格抵(di)押(ya)品包括(kuo)高信用(yong)評級的債(zhai)券類(lei)資(zi)(zi)(zi)產(chan)及優(you)質信貸(dai)(dai)資(zi)(zi)(zi)產(chan)等(deng)，地方(fang)(fang)商業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)擁有(you)雄厚的優(you)質信貸(dai)(dai)資(zi)(zi)(zi)產(chan)作(zuo)抵(di)押(ya)，能極(ji)大地提(ti)高地方(fang)(fang)商業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)資(zi)(zi)(zi)金易得性(xing)，這更有(you)利于滿足地方(fang)(fang)商業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)季節性(xing)資(zi)(zi)(zi)金需求，提(ti)高其投放(fang)“三農(nong)”和(he)小微(wei)企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)信貸(dai)(dai)能力，對破除“三農(nong)”和(he)小微(wei)企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)融資(zi)(zi)(zi)難起到積(ji)極(ji)作(zuo)用(yong)。

二是常備借貸(dai)便(bian)利審批權(quan)下放(fang)到央行分支機(ji)構，具有審批時(shi)間(jian)、投放(fang)時(shi)間(jian)快等特點，提高(gao)了(le)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)投放(fang)效率，降低了(le)地方(fang)商(shang)業(ye)銀(yin)(yin)行融(rong)資成本。而且，常備借貸(dai)便(bian)利往(wang)往(wang)由金(jin)融(rong)機(ji)構主動發(fa)起(qi)，金(jin)融(rong)機(ji)構可根(gen)據自身(shen)流動性(xing)需(xu)求申請常備借貸(dai)便(bian)利，有利地方(fang)商(shang)業(ye)銀(yin)(yin)行合理配置資金(jin)，把(ba)握信貸(dai)投放(fang)節奏，提高(gao)資金(jin)使用效益。同時(shi)，常備借貸(dai)便(bian)利是央行與金(jin)融(rong)機(ji)構“一對一”交易(yi)，使貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)具有“量身(shen)定做(zuo)”優勢，更能(neng)體現(xian)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)的“個性(xing)化”和“多(duo)樣化”，滿足不同地方(fang)商(shang)業(ye)銀(yin)(yin)行資金(jin)需(xu)求。

隨著我國(guo)經濟(ji)進入常(chang)態化(hua)，期(qi)待央行有(you)更(geng)多、更(geng)靈活(huo)的貨幣(bi)政策調控(kong)(kong)手段進入“常(chang)態化(hua)”，從而發揮更(geng)有(you)效(xiao)的貨幣(bi)政策調控(kong)(kong)功效(xiao)，推動中國(guo)經濟(ji)企穩(wen)回升。