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每經評論員 葉檀

羊(yang)年春(chun)節近在(zai)眼(yan)前，全球經(jing)濟(ji)仍然處(chu)于(yu)震蕩(dang)之中(zhong)。

各國(guo)央(yang)行以寬松貨幣對(dui)抗通(tong)縮，希望經(jing)濟復蘇。除了美國(guo)之(zhi)外，其他經(jing)濟體難以收到成效，從日本央(yang)行、韓國(guo)央(yang)行，到歐洲央(yang)行、巴西央(yang)行，承(cheng)擔起了自己難以承(cheng)擔的重任。

歐洲央行量化寬松，卻(que)無法解(jie)決歐元區內部財政金(jin)融不統(tong)一的(de)(de)難(nan)題。搞笑的(de)(de)是，希(xi)(xi)(xi)臘(la)政治家相當認(ren)真地向德國提出二戰(zhan)索賠額。2月8日(ri)，希(xi)(xi)(xi)臘(la)總理齊普拉斯在(zai)議會發表經(jing)濟政策(ce)演說(shuo)時表示，納(na)粹德國在(zai)二戰(zhan)期間給希(xi)(xi)(xi)臘(la)造成巨大損失，根據希(xi)(xi)(xi)臘(la)政府的(de)(de)說(shuo)法，德國應該賠償1620億歐元（約(yue)合(he)1830億美元），超過希(xi)(xi)(xi)臘(la)所欠債務總和的(de)(de)一半。以(yi)歷史原因要求削減債務，讓人如同回到(dao)了一戰(zhan)以(yi)后，此時重讀凱恩斯《和平的(de)(de)經(jing)濟學后果》大有必要。

接下來是關于烏(wu)克蘭的談判，各國談判似乎有了一定(ding)成(cheng)果，談判成(cheng)功對于烏(wu)克蘭、俄(e)羅斯都是好消(xiao)息，盧布太需要(yao)好消(xiao)息扶持了。

日(ri)(ri)本量化寬松，無法解決出口、消費(fei)與人口的(de)失衡難題，雖然(ran)日(ri)(ri)本經(jing)濟略顯復蘇(su)跡象，但日(ri)(ri)本長達20年左右的(de)經(jing)濟低迷，似乎達到了一個長期均衡的(de)谷(gu)底，很難有(you)其(qi)他辦法可以(yi)重演上(shang)世紀50年代之后(hou)的(de)經(jing)濟奇跡。

巴西(xi)與(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)等發展中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)家面臨的(de)(de)是(shi)中(zhong)(zhong)等收入(ru)陷阱，需要制度性(xing)(xing)改革來跨越，否則(ze)國(guo)(guo)企盈利的(de)(de)提升與(yu)GDP的(de)(de)增長，將是(shi)不可(ke)持續的(de)(de)煙花。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)深化(hua)改革迫(po)在(zai)眉睫，設立(li)(li)自貿區是(shi)深化(hua)改革的(de)(de)又一(yi)個試點，重建市(shi)場秩序、樹立(li)(li)游戲(xi)規則(ze)的(de)(de)正(zheng)當性(xing)(xing)與(yu)嚴肅性(xing)(xing)，才是(shi)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)跨越產能(neng)過(guo)剩的(de)(de)有力武器。

中國人民銀行開年增加了逆回(hui)購的數(shu)量，調降(jiang)存款(kuan)準備金(jin)率，加入(ru)貨(huo)幣寬松行列，從(cong)數(shu)量上來看并不(bu)過分(fen)，主要在(zai)于保持利率下行，服(fu)務實(shi)體(ti)經濟。

中國(guo)人民銀行(xing)在外(wai)匯(hui)占(zhan)款(kuan)下(xia)(xia)行(xing)的情況下(xia)(xia)補充基(ji)(ji)礎貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)。華(hua)創(chuang)證券宏觀研究團(tuan)隊(dui)鐘正生提到，2014年我國(guo)央(yang)(yang)行(xing)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)政策工具(ju) （包括公開(kai)市場操(cao)作、再(zai)貸款(kuan)再(zai)貼現和其(qi)他流(liu)動性支持(chi)工具(ju)）供(gong)給(gei)基(ji)(ji)礎貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)約(yue)2萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，同比多增2.1萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)；外(wai)匯(hui)占(zhan)款(kuan)供(gong)給(gei)基(ji)(ji)礎貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)約(yue)6400億(yi)元(yuan)(yuan)，同比少增2.1萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，央(yang)(yang)行(xing)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)政策工具(ju)取代外(wai)匯(hui)占(zhan)款(kuan)成為基(ji)(ji)礎貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)供(gong)給(gei)的主渠道。由此預計2015年基(ji)(ji)礎貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)缺(que)口將進(jin)一(yi)步(bu)放大。

中國人民銀行(xing)(xing)(xing)(xing)希望以(yi)定(ding)向(xiang)滴灌(guan)的(de)(de)方式服務實體經濟，2月(yue)(yue)11日，北京(jing)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)公告稱(cheng)，獲準(zhun)自2月(yue)(yue)16日起，定(ding)向(xiang)下(xia)調人民幣存款準(zhun)備金率(lv)1個(ge)百分(fen)點(dian)，執(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)16.5%的(de)(de)人民幣存款準(zhun)備金率(lv)。根據央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)文件精神，對于符合 ［2014］164號文件要求(qiu)的(de)(de)金融(rong)機(ji)構，定(ding)向(xiang)降(jiang)準(zhun)0.5個(ge)百分(fen)點(dian)；對于小微(wei)占(zhan)比符合要求(qiu)的(de)(de)城(cheng)商行(xing)(xing)(xing)(xing)和非(fei)縣域農(nong)商行(xing)(xing)(xing)(xing)，再定(ding)向(xiang)降(jiang)準(zhun)0.5個(ge)百分(fen)點(dian)，而(er)該行(xing)(xing)(xing)(xing)2014年小微(wei)增量占(zhan)比達到(dao)60%以(yi)上(shang)，余額占(zhan)比達到(dao)35%以(yi)上(shang)，達到(dao)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)相關要求(qiu)。可見，定(ding)向(xiang)滴灌(guan)希望注向(xiang)小微(wei)企業、農(nong)業等，而(er)不是(shi)脫實就虛(xu)。到(dao)目(mu)前為(wei)止，包括央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)在內的(de)(de)部(bu)門對于脫實就虛(xu)高杠(gang)桿(gan)進行(xing)(xing)(xing)(xing)了無情(qing)的(de)(de)清理。

寬(kuan)松(song)的(de)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)可(ke)以(yi)救命(ming)，卻不(bu)能(neng)夠(gou)解決經(jing)濟結(jie)構失衡，可(ke)以(yi)撲滅債(zhai)務危機的(de)引線，卻不(bu)能(neng)從根(gen)本上降低負(fu)債(zhai)。以(yi)美(mei)(mei)國(guo)為(wei)例來(lai)證明寬(kuan)松(song)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)解決經(jing)濟失衡是(shi)不(bu)合適的(de)，美(mei)(mei)聯儲(chu)資產負(fu)債(zhai)表擴大，美(mei)(mei)國(guo)股市(shi)、債(zhai)市(shi)上升，美(mei)(mei)聯儲(chu)與財政(zheng)部盈利(li)，并(bing)且還能(neng)夠(gou)成為(wei)全球(qiu)實體經(jing)濟的(de)創新圣(sheng)地，這是(shi)美(mei)(mei)國(guo)獨有(you)的(de)貨幣(bi)信用、經(jing)濟發(fa)展預期所(suo)形(xing)(xing)成的(de)特殊情況，是(shi)全球(qiu)投(tou)資者看好美(mei)(mei)國(guo)加上美(mei)(mei)國(guo)內部的(de)制(zhi)度(du)優勢所(suo)形(xing)(xing)成的(de)結(jie)果(guo)，在其他國(guo)家難以(yi)重(zhong)現。央(yang)行發(fa)鈔(chao)救命(ming)可(ke)以(yi)，但救命(ming)之后是(shi)為(wei)了強身(shen)，如(ru)果(guo)讓央(yang)行一再注(zhu)水救命(ming)，說(shuo)明經(jing)濟結(jie)構本身(shen)的(de)問(wen)題(ti)已經(jing)十分嚴重(zhong)。

羊年春節之(zhi)前，除(chu)了中(zhong)國(guo)南車(che)、中(zhong)國(guo)北(bei)車(che)合(he)并之(zhi)外，市(shi)(shi)場(chang)傳言(yan)中(zhong)國(guo)電信與中(zhong)國(guo)聯通合(he)并，A股市(shi)(shi)場(chang)相(xiang)關股票應聲而(er)漲。除(chu)了可能的(de)傳言(yan)擾動市(shi)(shi)場(chang)之(zhi)外，這樣(yang)的(de)傳言(yan)之(zhi)所以四處(chu)流傳并且受(shou)到追捧(peng)，是投(tou)資(zi)者相(xiang)信中(zhong)國(guo)大型(xing)國(guo)有(you)企業將進入又一個并購高(gao)峰期，以解決(jue)目(mu)前的(de)困(kun)境。

與此同(tong)時，松下等大型(xing)(xing)制(zhi)(zhi)造企業退出中(zhong)(zhong)(zhong)國，大型(xing)(xing)企業轉(zhuan)型(xing)(xing)疊加中(zhong)(zhong)(zhong)國經濟轉(zhuan)型(xing)(xing)、制(zhi)(zhi)度(du)轉(zhuan)型(xing)(xing)，從某種程度(du)上，中(zhong)(zhong)(zhong)國已經不再適合成為中(zhong)(zhong)(zhong)低端(duan)制(zhi)(zhi)造業基地。

新(xin)年經濟，轉型仍然(ran)是關(guan)鍵詞，新(xin)常態(tai)逐漸深化，市(shi)場的大(da)幅震蕩(dang)將(jiang)不可避免。