每(mei)經編輯｜區家(jia)彥(yan)    

每經記者 區家彥 發自廣州

為了盡快完成與(yu)融創中國（01918,hk）的收購協議(yi)，佳兆業（01638.hk）正加(jia)快就債務違約與(yu)債權人尋求和解(jie)。

根據(ju)佳(jia)兆(zhao)業于(yu)2月11日(ri)晚(wan)上發布的(de)(de)最新公(gong)告表示，由于(yu)集團此(ci)前公(gong)布的(de)(de)與融創中(zhong)國訂(ding)立(li)的(de)(de)股份買賣協議(yi)能否完成，取決于(yu)公(gong)司能否圓滿解決集團現有的(de)(de)債務(wu)(wu)融資及(ji)(ji)任何未償還違(wei)約的(de)(de)重(zhong)組或再融資，因此(ci)公(gong)司董事會已(yi)(yi)開始就其(qi)境內外債務(wu)(wu)責任審(shen)閱及(ji)(ji)評估(gu)多(duo)種(zhong)方案。為此(ci)，佳(jia)兆(zhao)業已(yi)(yi)委聘(pin)華利(li)安(中(zhong)國)有限公(gong)司提(ti)供戰略(lve)建議(yi)，協助公(gong)司審(shen)閱及(ji)(ji)評估(gu)多(duo)種(zhong)方案，并(bing)制定可適(shi)當重(zhong)組債務(wu)(wu)責任的(de)(de)計劃。

根據融創(chuang)與佳(jia)(jia)兆(zhao)(zhao)(zhao)業(ye)(ye)2月(yue)6日發布的(de)(de)聯(lian)合公告，融創(chuang)已于(yu)1月(yue)30日以(yi)45.52億港元的(de)(de)總價收購了佳(jia)(jia)兆(zhao)(zhao)(zhao)業(ye)(ye)49.25%的(de)(de)股權(quan)。接(jie)下來，融創(chuang)中國將對(dui)佳(jia)(jia)兆(zhao)(zhao)(zhao)業(ye)(ye)集團提出要(yao)約收購。但(dan)本次融創(chuang)對(dui)股權(quan)交割制(zhi)定(ding)了五個(ge)滿足條件，包括債務(wu)違約已經通過(guo)(guo)債權(quan)人(ren)同意或豁(huo)免、出售(shou)股份不(bu)會違反現有(you)債務(wu)條款、所有(you)現有(you)糾(jiu)紛需要(yao)通過(guo)(guo)和(he)解(jie)及其他方式解(jie)決(jue)、佳(jia)(jia)兆(zhao)(zhao)(zhao)業(ye)(ye)部分區域的(de)(de)非正常經營狀態需要(yao)通過(guo)(guo)令融創(chuang)滿意的(de)(de)方式解(jie)決(jue)等。

因此，能否(fou)(fou)獲得(de)(de)債權(quan)人(ren)的支持，將成(cheng)為融創(chuang)中(zhong)國能否(fou)(fou)成(cheng)功接盤(pan)佳兆(zhao)(zhao)業(ye)的關鍵。佳兆(zhao)(zhao)業(ye)方面表示，公司(si)希望盡(jin)快就與融創(chuang)的潛(qian)在交易(yi)與公司(si)借款(kuan)人(ren)及債券持有(you)人(ren)展開商談，計(ji)劃(hua)在今年(nian)3月(yue)底之前(qian)與借款(kuan)人(ren)及債券持有(you)人(ren)達成(cheng)初(chu)步諒解，并(bing)計(ji)劃(hua)于4月(yue)底之前(qian)完成(cheng)。此外，公司(si)預期會對境外債務責任進行重大修訂,以保證股(gu)份收購正常進行，寄望能得(de)(de)到債權(quan)人(ren)的支持。

然而，受到金融機構爭相(xiang)(xiang)(xiang)踩踏“自保(bao)”的(de)(de)(de)影響，佳兆業(ye)所面臨的(de)(de)(de)巨額債(zhai)務糾紛難以令人(ren)樂(le)觀。該公(gong)(gong)司(si)在2月10日發(fa)布的(de)(de)(de)最新公(gong)(gong)告顯示，截至1月31日，公(gong)(gong)司(si)接獲(huo)債(zhai)權(quan)人(ren)（包括項目伙伴）的(de)(de)(de)通知，要求即時償(chang)還約(yue)(yue)280億元（人(ren)民幣，下同）的(de)(de)(de)債(zhai)務。同時，公(gong)(gong)司(si)數個銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)賬戶的(de)(de)(de)結余(yu)存款(kuan)共(gong)計約(yue)(yue)5.5億元已被相(xiang)(xiang)(xiang)關銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)凍(dong)結，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)結余(yu)共(gong)計約(yue)(yue)7.26億元，已被相(xiang)(xiang)(xiang)關銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)扣劃以扣抵銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)貸款(kuan)。

香港粵海證券投資銀行董事黃(huang)立沖向《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者表(biao)示，在挽救深陷(xian)債(zhai)(zhai)務危機(ji)的(de)(de)企業(ye)時，“白武士”采取(qu)的(de)(de)辦法大多(duo)數(shu)是為企業(ye)注入(ru)資金(jin)換取(qu)股權，但(dan)本(ben)次融創(chuang)選擇的(de)(de)是接盤郭(guo)氏(shi)兄弟的(de)(de)股權，佳兆業(ye)在公司營運(yun)層(ceng)面(mian)上并沒有獲得資金(jin)支持。在股東層(ceng)面(mian)沒有受損的(de)(de)情(qing)況(kuang)下，要求債(zhai)(zhai)權人豁(huo)免或(huo)減債(zhai)(zhai)是不合理，預計佳兆業(ye)要獲得大多(duo)數(shu)債(zhai)(zhai)權人的(de)(de)支持面(mian)臨很(hen)大的(de)(de)困難。

標準普爾信用分(fen)析(xi)師(shi)李(li)俊文也(ye)認(ren)為(wei)，雖然佳(jia)(jia)兆業在寬限期(qi)內償(chang)付(fu)了(le)將于2020年到期(qi)票據的(de)(de)2500萬美元(yuan)應付(fu)利息，避免了(le)債(zhai)務(wu)交叉違約，但(dan)公司的(de)(de)償(chang)付(fu)風險(xian)依舊(jiu)高(gao)企。由于本次股權收購協議并不向佳(jia)(jia)兆業提(ti)供(gong)直(zhi)接(jie)財(cai)務(wu)支持(chi)，因此公司的(de)(de)流(liu)動(dong)性狀況并未明(ming)顯(xian)改善，在重建債(zhai)權人(ren)和(he)購房者信心(xin)方面，可能會面臨較大的(de)(de)困(kun)難。

此外，李俊(jun)文(wen)表示，如果本次股權交易最終完(wan)成，融創中國的(de)信用(yong)狀況(kuang)可能(neng)會受到影響。

一(yi)(yi)方(fang)面，雖然本次交易(yi)將(jiang)有助于擴(kuo)大融(rong)(rong)創(chuang)中(zhong)國的規(gui)模(mo)，使它的地域覆蓋更加多元，但(dan)由(you)于融(rong)(rong)創(chuang)需要重整佳(jia)兆業較高的財務杠桿和受創(chuang)的銷售能(neng)力，加上股(gu)權(quan)收購需要較高的支付對價，這將(jiang)削弱融(rong)(rong)創(chuang)的財務狀況。另(ling)一(yi)(yi)方(fang)面，交易(yi)完成后，融(rong)(rong)創(chuang)將(jiang)任命四位董事擔任佳(jia)兆業的重要職位，隨著公(gong)司規(gui)模(mo)顯著擴(kuo)大，這也(ye)可能(neng)會提升管理層的執(zhi)行風險。

資(zi)本(ben)市場對本(ben)次收購的態度也(ye)日趨悲觀(guan)。《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)(zhe)注意到，融創(chuang)中國與(yu)(yu)佳兆業集團(tuan)股價在2月(yue)11日分別大跌4.06%與(yu)(yu)6.7%，佳兆業的收盤價更低于融創(chuang)中國提(ti)出的1.8港元/股要約收購價，這顯示出投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)對本(ben)次交易(yi)成行(xing)信心不足。

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