中國股(gu)市(shi)究竟缺(que)不(bu)缺(que)錢？實際上，市(shi)場的(de)表現早已給出了答案。

2014年12月9日，滬深(shen)(shen)兩市全(quan)天成交量能超(chao)過了(le)1.2萬(wan)億(yi)，成就了(le)A股史上最大的(de)量能水平。而在此前后的(de)一段時(shi)期內，滬深(shen)(shen)市場的(de)整體量能依然(ran)徘徊(huai)在單日萬(wan)億(yi)元的(de)水平之(zhi)上。

然而，時隔兩個(ge)月，滬深兩市(shi)的(de)單(dan)日量(liang)能(neng)卻迅速萎(wei)縮(suo)至(zhi)(zhi)5000億(yi)(yi)元下方的(de)水(shui)平(ping)(ping)。截至(zhi)(zhi)今年2月10日收盤，滬深市(shi)場(chang)合計成(cheng)交量(liang)能(neng)略高(gao)于4000億(yi)(yi)元，較前期最高(gao)的(de)1.2萬億(yi)(yi)峰值(zhi)萎(wei)縮(suo)超過了大半的(de)水(shui)平(ping)(ping)。

由此(ci)可見，A股市場并不缺乏錢，而決定(ding)市場流動性多少的核心因(yin)素，就在于市場是否具(ju)備(bei)充(chong)分的投資吸引力(li)。

本(ben)周二，是本(ben)輪新股(gu)密(mi)集發(fa)行(xing)的關鍵時點。據(ju)數據(ju)統計，在(zai)2月9日至12日間(jian)，將會有24家(jia)(jia)新股(gu)發(fa)行(xing)，其中周二就占據(ju)了(le)17家(jia)(jia)企業。結合本(ben)輪新股(gu)發(fa)行(xing)的規模，累計凍結的資金(jin)或將高達2.3萬億以上。

碰上新(xin)股密集發行的(de)(de)時點，市(shi)場也開始出現(xian)了明顯的(de)(de)缺(que)錢信號。

據(ju)統計(ji)，當天多(duo)項逆回購(gou)利率(lv)出現了(le)大(da)幅飆升(sheng)的(de)(de)走勢。其中(zhong)，上交所(suo)(suo)一(yi)天期國債回購(gou)利率(lv)大(da)漲了(le)6042.5%，達到53.440%的(de)(de)年(nian)化(hua)收益率(lv)。而深交所(suo)(suo)的(de)(de)一(yi)天期國債回購(gou)利率(lv)也(ye)大(da)幅飆升(sheng)了(le)9899.33%，達到29.998%的(de)(de)年(nian)化(hua)收益率(lv)。

按(an)照以(yi)往的規(gui)律(lv)，每逢月(yue)底，季度末(mo)或者年末(mo)的時(shi)點，相(xiang)應的回購(gou)利率(lv)會出現(xian)不同程度的飆(biao)升(sheng)。即使將周期縮短至較短的時(shi)點，回購(gou)利率(lv)也多在(zai)一周中的周四前(qian)后出現(xian)回升(sheng)的態勢。

然而，針對此次回購利率(lv)的(de)大幅飆升(sheng)現象(xiang)，其核心原因也只能歸(gui)根于(yu)新(xin)股的(de)密集發行。

不可否認，回(hui)顧前(qian)幾輪新股(gu)發行(xing)的(de)時點，都存在著(zhu)回(hui)購利率大(da)幅飆升的(de)現象(xiang)。

2014年6月18日，新一輪(lun)新股發行工作(zuo)正式啟動，期間共9只(zhi)新股發行，累計凍結資金達(da)到9222億元。受此(ci)影響，期間交(jiao)易所相應的(de)回(hui)購利率出(chu)現了大幅(fu)飆升的(de)走勢。其(qi)中，上交(jiao)所一天期回(hui)購利率一度觸及30%的(de)年化收益(yi)率水平(ping)。

2014年(nian)7月底，第二輪新股發(fa)行啟動(dong)，期(qi)間共(gong)11只新股發(fa)行，累計(ji)凍結資金達(da)到了8187億(yi)元。受此影響，期(qi)間交(jiao)易所回購利率(lv)也(ye)出現了大幅飆升(sheng)的局面，而當時一(yi)天(tian)期(qi)的回購利率(lv)也(ye)攀升(sheng)至15%以(yi)上(shang)的年(nian)化收益(yi)率(lv)水平。

時隔一(yi)個月，又一(yi)批新股(gu)密集發行，期間累計凍結資金近(jin)9000億元(yuan)，同時也(ye)是伴(ban)隨著回購(gou)利率大幅攀升(sheng)的現(xian)象(xiang)。

顯然，當下市場已經(jing)形成了一種常態，即每逢新(xin)股密集發(fa)行之際，回(hui)購利率也將(jiang)會出(chu)現大幅攀升的(de)走勢，市場缺錢的(de)現象尤(you)為突出(chu)。

正如(ru)上文所述，A股市場從來不(bu)缺(que)乏資金，缺(que)乏的(de)是投資的(de)信心。那(nei)么(me)，在(zai)多(duo)輪的(de)新股密集(ji)發行(xing)中，又(you)為何頻現(xian)市場缺(que)錢(qian)的(de)問題呢(ni)？

事實(shi)上，在新(xin)股(gu)密集(ji)發行的背后，早已(yi)削弱了市(shi)場(chang)的投資吸引(yin)力。與此同(tong)時，因新(xin)股(gu)的賺(zhuan)錢效(xiao)應相(xiang)當明(ming)顯，大量(liang)(liang)的存量(liang)(liang)資金紛(fen)紛(fen)轉(zhuan)戰去“打新(xin)”。毫無疑問，這是市(shi)場(chang)追逐利潤最(zui)大化(hua)的典型表(biao)現，同(tong)時也是A股(gu)市(shi)場(chang)中的一大悲(bei)哀。

近年來，無論是新股(gu)(gu)發行(xing)監管紅線的出臺，還是注冊制(zhi)度的全(quan)面鋪開，其本質也(ye)是為了緩解新股(gu)(gu)惡(e)炒的行(xing)為，以促使市場重(zhong)歸理(li)性投資的氛圍。

不過(guo)，遺憾的(de)是，在實際操作中，諸多的(de)改革政策并未讓市場(chang)的(de)投資傾向發生(sheng)明顯的(de)變(bian)化。相反，還(huan)有變(bian)本加(jia)厲的(de)趨勢。

在(zai)去年年中(zhong)，管(guan)理層為控制擬(ni)發行公司的發行市(shi)盈率，給擬(ni)發行公司設定了一條監(jian)管(guan)紅(hong)線，并實時監(jian)控相關擬(ni)發行公司的市(shi)盈率水平。

確實，在新(xin)股發(fa)行監管紅(hong)線政策出臺(tai)之(zhi)際，或多或少會對部分高(gao)發(fa)行市盈率現象給予約束(shu)。但是，在最終操作中(zhong)，卻引發(fa)了新(xin)股爆炒的行為，而散戶也(ye)基本無緣(yuan)參與到其中(zhong)的上(shang)漲行情(qing)。

與(yu)此(ci)(ci)同(tong)時，期間滬深交易所還修改了(le)IPO打(da)(da)新(xin)(xin)市(shi)(shi)值(zhi)配售辦法(fa)，對(dui)投資(zi)持有市(shi)(shi)值(zhi)的(de)(de)計(ji)(ji)算(suan)口徑改為(wei)按(an)T-2日前20個交易日的(de)(de)日均市(shi)(shi)值(zhi)進行計(ji)(ji)算(suan)。由(you)此(ci)(ci)一(yi)來，卻加快了(le)打(da)(da)新(xin)(xin)資(zi)金的(de)(de)規模(mo)膨脹，進一(yi)步刺激(ji)了(le)市(shi)(shi)場打(da)(da)新(xin)(xin)的(de)(de)局面。

顯然，在二(er)級市場(chang)(chang)投(tou)資(zi)吸引力(li)下滑的(de)大環境(jing)下，市場(chang)(chang)資(zi)金更熱(re)衷于“打新”。而從前幾輪新股上市后的(de)平(ping)均漲幅分析，基本(ben)能(neng)夠保持較好的(de)投(tou)資(zi)收益率(lv)。換言之，一旦投(tou)資(zi)者中簽，則能(neng)夠獲(huo)取翻番的(de)機會，遠勝(sheng)于其(qi)在二(er)級市場(chang)(chang)上的(de)操作交易。

不過(guo)，從另一個角度(du)分析，市場缺錢(qian)現(xian)象的(de)上(shang)演卻給予部分參與回購(gou)操作的(de)投(tou)資者較好的(de)保(bao)值空間。

以本(ben)周二最高65%的(de)年化利率(lv)進行對(dui)比，確實遠勝于寶寶類理(li)財產品，同時也(ye)趕超了不少的(de)P2P理(li)財平(ping)臺。

然而，市場的缺錢現象并不具有持續性(xing)，待本(ben)輪新(xin)股(gu)密集發行過后，回購利率也(ye)將會回歸常態。同時(shi)，在本(ben)輪凍(dong)結的巨(ju)額資金得以解凍(dong)之后，也(ye)將會給二級市場帶來新(xin)的流動性(xing)補充。