轉基因“回暖”利好種業上市公司 2015年中央一號文件提出“加強農業轉基因生物技術研究、安全管理、科學普及”，一度頗受爭議并逐漸式微的轉基因概念再次“回暖”。與此同時，我國三個轉基因品種安全證書獲得續簽，轉基因研究也出現回暖跡象。市場人士分析，伴隨著國內轉基因的“回暖”，大北農、登海種業、敦煌種業、隆平高科等上市公司有望迎來利好。 轉基因概念再次“回暖” 2015年中央一號文件明確提出，加強農業轉基因生物技術研究、安全管理、科學普及。中央農村工作領導小組辦公室副主任韓俊指出，“這一點是我們一貫的政策，因為轉基因可以說是大有發展前途的新技術、新產業。我們支持科學家搶占農業轉基因生物技術的制高點。中國作為13億人的大國，人多地少，農業發展面臨的環境資源約束越來越強，在轉基因生物技術的研究方面，我們不能夠落伍。” 韓俊介紹，中國現在已經批準進行商業化種植的轉基因作物主要是棉花和木瓜，且現在棉花基本都是轉基因。此外，我國還批準進口了一些國外的轉基因農產品，包括大豆、油菜籽、棉花、玉米等，其中主要是大豆。“中國去年進口的超過7100萬噸的大豆中，大部分都是轉基因大豆。” 值得注意的是，在近幾年的中央一號文件中，“轉基因”已經多次被提到。2007年中央一號文件首次提出要嚴格執行轉基因食品標識制度；2008年的中央一號文件則強調啟動轉基因生物新品種培育科技重大專項；2009年和2010年的中央一號文件提出要加快推進轉基因科技重大專項，培育新品種產業化；2012年的中央一號文件則強調要進一步實施重大專項，提出“分子育種”這一與轉基因類似的說法。而隨著“轉基因”爭議的增加，2014年中央一號文件的提法變成了“加強以分子育種為重點的基礎研究和生物技術開發”。 業內人士指出，2015年的中央一號文件再次明確提出“轉基因”這一概念，并首次提出“科學普及”的說法，意味著轉基因再次“回暖”。 轉基因研究有望推進 除“轉基因”概念回暖外，轉基因研究在步入2015年之后也出現了回暖的跡象。1月5日，華中農大生命科學院官網發布消息稱，該校水稻團隊研發的兩種轉基因抗蟲水稻“華恢1號”和“Bt汕優63”，再次獲得由農業部頒發的農業轉基因生物安全證書（生產應用）。該安全證書的有效期為5年，自2014年12月11日至2019年12月11日。另外，中國農業科學院生物技術研究所研制的轉植酸酶基因玉米“BVLA430101”，也再次獲得了安全證書。 資料顯示，這三個品種均于2009年8月獲得過安全證書，是中國首批獲得安全證書的轉基因主糧，但其安全證書均于2014年8月17日到期。業內人士認為，這三個品種續簽安全證書，將在一定程度上修復此前市場的預期，也傳達出政府對于轉基因作物研發甚至逐步放開商業化推廣的支持態度。 市場人士指出，隨著轉基因研究的回暖，涉及轉基因概念的上市公司也有望被催熱，奧瑞金種業、大北農、登海種業、敦煌種業、隆平高科等上市公司有望迎來利好。 中概股奧瑞金種業在國內種子企業中率先展開了大規模轉基因育種和分子標記輔助的育種技術研究和應用，公司也是國內首例獲得轉植酸酶基因玉米安全證書的企業。去年5月，隆平高科曾因擬收購奧瑞金種業而被市場看作將因此獲得在轉基因研究方面的成果。不過，去年11月3日晚，隆平高科公告稱，公司收到控股股東新大新股份發來的《湖南新大新股份有限公司關于終止種業資產收購意向的通知函》，終止收購奧瑞金種業，但不排除未來與奧瑞金種業繼續合作的可能。 登海種業、敦煌種業則與美國種業巨頭杜邦先鋒公司分別成立了登海先鋒和敦煌先鋒兩家合資公司。杜邦先鋒公司在轉基因研究方面處于世界領先地位。市場人士分析，登海種業和敦煌種業未來可能模仿中種國際和孟山都合作的方式，未來與杜邦先鋒合作展開轉基因方面的研究。（中證報） 【個股解析】 隆平高科：14年業績符合預期，維持增持評級 來源：申萬宏源撰寫時間：2014-1-29 公司公布2014年業績預增公告：預計報告年度實現凈利潤3.539-4.098億元，同比增長90%-120%。預計實現基本每股收益0.36-0.41元。考慮中信集團戰略入股的情況下，攤薄后的每股收益區間0.27-0.315元，符合我們此前的預測（3.64億元凈利潤，攤薄后每股收益0.28元）。預計公司2014年實際凈利潤高于中信集團的考核要求。 業績高速增長的主要原因：1）公司于2013年年底完成了發行股份購買湖南隆平種業有限公司、安徽隆平高科種業有限公司和湖南亞華種子有限公司三家核心控股子公司少數股權的重大資產重組事項，上述資產2013年盈利總額占公司2013年利潤的87.5%。上述資產于2014年正式計入合并報表，導致2014年業績大幅增長；2）公司于2014年處置新疆銀隆農業國際合作股份有限公司或有權益取得稅前收益6395萬元（稅后約5100萬元）。 加快農技服務布局，海內外擴張潛力將成為催化劑，維持“增持”評級。近期，公司頻繁在產業領域進行投資：出資購得農科院抗褐飛虱基因材料的獨家使用權；擬收購德瑞特種業進軍蔬菜種子行業；合資設立湖南隆平高科農業科技服務有限公司，注冊資本1億元，公司占股51%，打造全方位、標準化農技服務體系；出資1億元設立全資子公司袁隆平國際種業有限公司，積極加快開拓海外種子市場。盈利預測方面，由于公司目前未公布本次收購資產的業績情況，我們暫不調整盈利預測。我們預計公司14-16年凈利潤分別為3.64/5.06/6.40億元，考慮增發股本攤薄后的EPS為0.28/0.39/0.49元，市盈率74/53/42倍，公司后期產業并購、生物育種技術革新方面催化劑較多，我們強烈建議投資者增持。 登海種業：布局正當時 來源：海通證券撰寫時間：2014-1-9 種子企業預收款基本完畢，開始進入發貨期，我們重點跟蹤了登海種業主要品種的預收情況以及經銷商銷售準備工作，并以此為依據測算了2014-15年公司盈利的增長狀況。結合當前的種業市場環境，我們認為當前是布局的好時機。1）登海先鋒2015年盈利預期不會再下降，同比增長12%，達2.8億元。我們訪談了山西、山東、河北等大經銷商，今年的預收款較上年基本持平，本身反映了先玉335的生命力。另外，登海先鋒的盈利貢獻在合并公司中的比例將降至30%，重要性已經下降。2）母公司登海605在14/15年度的推廣面積有望增長40%，達1500萬畝左右。登海618預計推廣面積200萬畝，同比增122%，京科968出現供不應求的狀況，是14/15銷售季度的意外之喜，預計推廣面積150萬畝。整個母公司在合并公司中的2015年盈利占比達到53%左右。3）行業景氣向上。2014年制種量為10年最低，行業庫存自14/15銷售季度下降，供給壓力有所減輕，種子企業數量也明顯減少，根據農業部數據，種子企業數量減少27%，競爭壓力有所減輕。4）中央一號文件、《種子法》的修訂有望重燃種業股投資的熱情，再加之登海種業2015年一季度和半年報增速有加快之勢，當前正是配置的好時機。我們預期公司2014-15年EPS1.06和1.38元，維持“買入”評級，目標價41.4元，相對于2015年30倍PE估值。 1.母公司成為登海種業最重要的增長力量 登海605持續熱銷，2014年大田表現優秀 母公司2014年前三季度實現收入3.9億元，同比增長53%，利潤3.26億元，扣除登海先鋒分紅收入2.52億元，利潤1.32億元，同比增長65%。 根據財務數據并結合經銷商走訪情況，我們判斷母公司盈利的良好表現來源于登海605推廣面積的增長。13/14銷售季度登海605推廣面積1100萬畝，同比增長42%。當前605田間表現良好，我們判斷14/15銷售季登海605的推廣面積仍有望增長40%，至1500-1540萬畝。截止12月底，母公司預收款增速40%，預示著2015年前三季度的公司盈利已有保證。 14/15年度是登海618推廣的第二年，預期推廣面積200萬畝 14/15年度是新品種登海618推廣的第二年，該品種夏播生育期比鄭單958至少早5天，具有高抗倒伏、出籽率高、品質好、適于密植和利于機械化收獲等特點。該品種的育成，有效地解決了黃淮海高緯度區小麥玉米一年兩作光熱不足的矛盾，同時解決了小麥高產區夏玉米高產的難題，為該區域一年兩季創高產提供了早熟高產樣板和高產品種，這是早熟玉米高產品種的新突破，該品種將會為公司增強市場競爭力奠定堅實的基礎。13/14銷售季度推廣90萬畝，處在供不應求的狀況，預期14/15銷售季度推廣200萬畝。 我們預期2014年母公司盈利1.8億左右（不考慮先鋒的投資收益），同比增長80%，預期2015年盈利增速仍有40%。在我們的盈利預測假設下，母公司在2015年的盈利構成中占據53%的份額，成為登海種業盈利增長最重要的貢獻力量。 京科968火了，成為14/15的意外之喜！京科968為2011年國審品種，選育單位為北京市農林科學院玉米研究中心。北京市農林科學院授權中種集團、山西屯玉，還包括北京德農、山東登海和河南現代種業等5家企業使用、開發和推廣經營“京科968”。當前，主要在遼寧和吉林推廣，從2012年至今，京科968在全國的推廣面積迅速增加到1000萬畝；光是通遼市，3年間種植面積就從幾十萬畝上升到400多萬畝。2014年田間表現良好，當前處在供不應求的狀態。 我們預計14/15銷售季度登海種業推廣京科968面積為150萬畝左右。 2.登海先鋒2015年預計增長12% 去年二季度之后，登海母公司全面介入了登海先鋒的日常運營，對登海先鋒的經營策略、管理模式略作調整，并幫助登海先鋒鞏固了大型經銷商的代理熱情，并一同制定了新銷售季節的定價方案。從草根電話調研經銷商情況看，15/16銷售季度登海先鋒的壓貨現象減少，在此背景之下，登海先鋒新銷售季節的預收款較上年基本持平，其本身也反應了先玉335的生命力。除預收賬款之外，基于以下原因，我們認為2015年登海先鋒將重拾增長。1）先玉3352014年的大田表現是三年以來最好的。2）大規模種植發展迅速的背景之下，先玉335脫水快，適合機收的特點符合規模化種植戶的需求。3）登海先鋒今年在黃淮海區域有三個新品種獲得審定，先玉047和045和先玉987。我們預期2014-2015年登海先鋒的盈利為2.5和2.8億元，分別同比下降30%和增長12%。 3.行業基本面：正在慢慢變好 雜交玉米2015年預計總需求量為11.6-12.1億公斤，總供給達19.3-1.8億公斤，2014年雜交玉米種子生產制種面積創十年新低，由2004年的405萬畝下降到2014年的295萬畝。因西北制種基地災害嚴重，制種產量減少。甘肅制種面積122.6萬畝，產量平均降幅15%左右，比計劃減產9600萬公斤；新疆制種面積68-72萬畝，比計劃減產1600萬公斤；內蒙、河北、山西減產400萬公斤。 因雜交玉米本期有效庫存達9.5-10億公斤，加上預計新產9.8億公斤，下期初供給達19.3-19.8億公斤，可滿足預計11.6-12.1億公斤的需求量。雜交玉米種子供過于求的局面將得到有效緩解，玉米種子市場將迎來復蘇。 種子企業數量下降。2010年，農業部啟用種子經營許可網上申報審批系統。截至2013年底，網上發證的種子企業數量為5200家。經各省對種子企業逐個核查，發現有749家持有效經營許可證的企業未錄入系統，我國實有種子企業數量為5949家，其中持部級頒證企業182家，持省級頒證企業2169家，持市縣兩級頒證企業3598家。自國務院《關于加快推進現代農作物種植業發展的意見》頒布以來，種子企業數量減少2751家，合計減幅為31.6%。 4.盈利預測和投資建議 我們預計公司2014-2015年每股收益1.06和1.38元。維持對公司“買入”的投資評級，目標價41.4元，對應2015年30倍的PE估值。最近兩年公司股價對應的當年PE在20-39x。股價表現的催化劑：中央一號文件和種子法的修訂有望重燃種子板塊的投資熱情。2015年公司一季報和半年報的盈利同比增速加快。 5.不確定因素 登海605推廣不達預期，先玉335的銷售量再低于預期。 大北農：豬管網加速推廣成為2015年重中之重 來源：民生證券撰寫時間：2014-1-21 一、事件概述 近日我們參加了公司2014年會。 二、分析與判斷 智慧大北農平臺已初具規模 2013年12月公司提出智慧大北農戰略，并于2014年2月和5月召開了兩場新品發布會，針對養殖戶和經銷商重點推出了豬管網、智農網、農信網及智農通“三網一通”產品體系，為公司養殖戶、經銷商等合作伙伴提供了集豬場管理、養豬資訊、網上訂購產品、小額貸款、網絡結算等一系列的農村互聯網解決方案。 截止2014年中期，豬管網累計管理生豬規模達到128萬頭。 目前，智慧大北農平臺已初具規模:（1）創業團隊迅速成長，由2014年初40人增長至2014年末的93人，其中，IT人員超過80人；（2）三網一通產品鏈已形成。其中，豬管網服務母豬頭數達到32萬頭，管理生豬超過600萬頭，覆蓋活躍豬場超過600個，其中，最大的豬場管理11,043頭母豬；進銷財用戶數成功突破2600個，進銷財用戶進貨金額61億；智農商城已成為大北農與用戶的主要交易平臺，累計完成總額210億元；農富寶的理財與結算功能得到廣泛認同，智農通已成為員工與客戶的主要業務工具；（3）大數據建設初具規模；（4）運營環境不斷完善，天津和北京云數據中心均已建成。 豬管網加速推廣成為2015年重中之重 為進一步增強公司對終端客戶的控制力，加速推廣豬管網變得刻不容緩。2015年豬管網推廣的工作重點包括：（1）管理母豬數量達到180萬頭；（2）對行業完全開放，免費試用；（3）推廣服務人員全面參與，在各地同步快速推進；（4）使用豬管網是申請農信貸必要條件；（5）開發豬管網養豬大數據服務，提升豬管網使用價值；（6）盡早推出豬交易市場，幫助豬管網用戶對接屠宰食品企業。 2014年公司在推廣豬管網的過程中獲得了寶貴的經驗，2015年至少可以從兩方面做出改進：（1）簡化系統，減少信息錄入量，爭取做到事前錄入；（2）具備基礎設施的豬場才被納入系統。需要關注的是，智慧大北農平臺的搭建和豬管網的加速推廣，將改變公司以往以銷量為導向的考核機制，也會加重經銷商轉型的緊迫感，公司能否處理好這兩大問題顯得尤為關鍵。 智慧大北農平臺力爭三年內實現盈利 公司對智慧大北農平臺的規劃是：2014年為籌備探索年，2015年為投入開放年，2016年為推廣擴展年，2017年為正常運營年。智慧大北農的盈利，除了會來自于為公司帶來產品銷量的提升之外，還可以通過向進駐廠家收取電商平臺服務費、賺取廣告費、與基金公司分取基金管理費和銷售服務費、提供小額貸款并收取利息或服務費等方式獲得。 三、盈利預測與投資建議 2013年12月公司提出智慧大北農戰略，并于2014年2月和5月召開了兩場新品發布會，重點推出“三網一通”新產品體系，目前智慧大北農平臺已初具規模，豬管網服務母豬頭數達到32萬頭。為進一步增強對終端客戶的掌控力，豬管網的推廣也變得刻不容緩。我們認為，通過簡化系統、更精準地定位客戶、增加推廣人員、以農信貸為促銷手段等舉措，豬管網推廣有望加速推進，客戶黏性將進一步增強。預計2014-16年公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤7.84億元、9.82億元和12.01億元，同比分別增長1.9%、25.2%和22.4%，對應每股收益0.48元、0.60元和0.73元，合理估值18-20元，維持“強烈推薦”評級不變。 四、風險提示：豬管網推廣低于預期。