昨日(ri)晚間(jian)，央行宣布自2月(yue)5日(ri)起(qi)普降金(jin)融機(ji)構人民幣存款準備金(jin)率0.5個百分點。

貨(huo)幣政(zheng)策正根(gen)據經濟(ji)基礎條件的變化適當調整力(li)度和節奏

昨日(ri)晚間，央行(xing)(xing)宣布自2月5日(ri)起普(pu)降(jiang)(jiang)(jiang)金(jin)融機構(gou)人(ren)(ren)民(min)幣存款準(zhun)(zhun)備金(jin)率(lv)0.5個百分點(dian)。與此同時，對小微企業(ye)貸款占比(bi)達到定向降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)(zhun)標準(zhun)(zhun)的城市商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)、非縣域農(nong)村商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)額外降(jiang)(jiang)(jiang)低(di)人(ren)(ren)民(min)幣存款準(zhun)(zhun)備金(jin)率(lv)0.5個百分點(dian)，對中國農(nong)業(ye)發展銀(yin)行(xing)(xing)額外降(jiang)(jiang)(jiang)低(di)人(ren)(ren)民(min)幣存款準(zhun)(zhun)備金(jin)率(lv)4個百分點(dian)。央行(xing)(xing)“點(dian)線面”全方位降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)(zhun)的時點(dian)出乎預料，其傳遞的多重(zhong)政(zheng)策含(han)義(yi)值得玩味。

全(quan)面降準(zhun)，意味著對(dui)經(jing)濟下滑的(de)(de)(de)擔憂(you)已壓過(guo)對(dui)寬松負作用的(de)(de)(de)警惕(ti)；再次定向降準(zhun)，是央(yang)行(xing)2015年貨幣(bi)信(xin)貸與金融市場工作會議中“在(zai)區間調控的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上加強定向調控”的(de)(de)(de)印證(zheng)。至于農發(fa)行(xing)的(de)(de)(de)額外降準(zhun)，一位縣域央(yang)行(xing)人士認為(wei)，在(zai)2014年已明確農業發(fa)展銀行(xing)改革的(de)(de)(de)總體目標和主要(yao)政策措施(shi)的(de)(de)(de)背景下，該舉措有利于其在(zai)農村基(ji)礎(chu)建設設施(shi)領域發(fa)揮更大作用。

定向降準的(de)標準是否與(yu)前次(ci)一致尚不得而知。假設有一半(ban)城商行(xing)和(he)農(nong)(nong)商行(xing)符合定向降準標準，并按(an)農(nong)(nong)發(fa)行(xing)目前預計4500億(yi)元(yuan)的(de)存款規模，此次(ci)降準將釋放(fang)流動(dong)性6000億(yi)元(yuan)左右(you)。

一位省(sheng)會城市央行(xing)貨幣(bi)信貸(dai)管理(li)處(chu)人士談起此(ci)次降準時表示(shi)：“此(ci)前(qian)通過定(ding)向降準、MLF、公開市場操(cao)作等方式(shi)補充了(le)一定(ding)數(shu)量的流動(dong)性，但還(huan)不太(tai)(tai)夠，近期(qi)經濟數(shu)據也不太(tai)(tai)理(li)想，融資(zi)成本(ben)也還(huan)需進一步下(xia)降。”

近日，央(yang)行(xing)上海總(zong)部向轄內(nei)86家地方法人金(jin)融機構(gou)傳達(da)了何謂(wei)新常態下“松緊適度”的貨幣政策，指出央(yang)行(xing)必須根(gen)據經濟基礎(chu)條(tiao)件(jian)的變(bian)化適當調整力度和(he)節奏，做到不多也不少。既要在基礎(chu)條(tiao)件(jian)出現(xian)較(jiao)大(da)變(bian)化時(shi)適時(shi)適度調整，促(cu)進經濟平穩增長，為結構(gou)調整和(he)轉型升級爭取(qu)時(shi)間(jian)；也要防止(zhi)過度“放水”固化結構(gou)扭曲，推升債務和(he)杠桿水平。

專家認(ren)為(wei)(wei)，央行選擇了“點線面”全方位(wei)降準，顯然是(shi)基礎條(tiao)(tiao)件發生了一些變(bian)化，而(er)貨幣(bi)政策也正(zheng)根(gen)據經濟基礎條(tiao)(tiao)件的變(bian)化適當調整力度和節奏。興業銀行首席經濟學家魯(lu)政委認(ren)為(wei)(wei)，降準是(shi)對此(ci)前PMI跌破(po)(po)(po)50的反應。中(zhong)金公司(si)固(gu)定(ding)收益研(yan)究部門預計，1月(yue)份(fen)CPI將降至0.7%附(fu)近，而(er)PMI的下行意味著經濟動能(neng)仍疲弱，社會融資和貨幣(bi)增速可能(neng)繼續破(po)(po)(po)位(wei)下行，M2很可能(neng)跌破(po)(po)(po)12%，創歷史新低。

從資金面考慮(lv)，中國(guo)社科院教授劉(liu)煜(yu)輝認為降準(zhun)時點并不意外。春節前(qian)對流動性需(xu)求(qiu)較強(qiang)，本周銀行(xing)間市場的資金壓力也比較大，所以這次降準(zhun)沒有拖到周五。

除季(ji)節因素(su)和銀行間(jian)市場，資本外流和新股密集(ji)發行也對近期資金面造成壓力。2月3日國家外管(guan)局(ju)公布了2014年全年及四季(ji)度的國際收(shou)支平衡(heng)表初步(bu)數據顯示，2014年四季(ji)度資本和金融項目(含凈誤(wu)差和遺漏(lou))逆差5595億(yi)元(yuan)人民幣(相當于912億(yi)美元(yuan))，創下自(zi)1998年以來最(zui)大季(ji)度赤字。

1月(yue)30日(ri)晚，證監會(hui)發(fa)布公(gong)告(gao)審(shen)核通過24家(jia)企業IPO，其中(zhong)(zhong)多數集(ji)中(zhong)(zhong)在(zai)2月(yue)9日(ri)到11日(ri)發(fa)行(xing)。海通證券(quan)預(yu)測，參照1月(yue)份(fen)的新股發(fa)行(xing)結(jie)果，預(yu)計(ji)本輪IPO中(zhong)(zhong)簽率為0.6%到0.7%，預(yu)計(ji)凍結(jie)資(zi)金(jin)在(zai)1.9萬(wan)億(yi)到2.2萬(wan)億(yi)元。

中國央行降準，也是對全(quan)球央行競相(xiang)寬松(song)作出(chu)的反應(ying)。按照中金公(gong)司(si)固定(ding)收益(yi)團隊的說法(fa)，在各國央行相(xiang)繼放水來刺激經濟之際，中國不松(song)就等(deng)于收緊。

民生證券宏觀研(yan)(yan)究(jiu)團隊預(yu)計(ji)在全年(nian)外匯(hui)占(zhan)款(kuan)零增(zeng)長的(de)假設下(xia)，基(ji)礎貨幣(bi)缺(que)口(kou)約3萬億元(yuan)，這意味著(zhu)降準不會只出現一次。交通銀行金融研(yan)(yan)究(jiu)中心認為，外有歐央行大(da)規(gui)模量(liang)化(hua)寬松、美元(yuan)走(zou)強，內有經濟下(xia)行壓(ya)力，貨幣(bi)貶(bian)值、資本外流或將貫(guan)穿(chuan)上(shang)半年(nian)，外匯(hui)占(zhan)款(kuan)放緩趨勢(shi)難改，預(yu)計(ji)準備(bei)金率還有1至2次、每次0.5個百分點的(de)下(xia)降，發生在上(shang)半年(nian)的(de)可能性較大(da)。