衛寧軟件：打造醫療“毫州模式”，卡位價值待重估

類別：公司 研究機構：平安證券有限責任公司 研究員：符健 日期：2015-01-15

事項：

1) 衛寧軟件與亳州市人力資源和社會保障局、人保安徽分公司等于1月13日簽署《合作協議》，推出亳州個人醫療健康管理平臺APP.2) 亳州市民可通過手機APP 實現預約掛號、費用結算等功能，可享受個人電子病歷、慢病管理等全面健康管理服務。

平安觀點：

實現移動醫療服務閉環，打造醫療領域“毫州模式”。我們認為這份協議看點主要有兩個，第一：對人社和醫院而言，實現醫保控費(2G)、商保控費(2B)與移動健康(2C)的深度融合。人保將承擔醫保經辦機構職責負責醫保控費；第二：對患者而言，該移動健康APP 實現了就診流程與HIS 流程的深度融合，閉環已經打通。“毫州模式”在一個統一平臺上，充分實現了各方的利益訴求。基于此，該模式成功運行可能性極大。未來，以該模式向安徽乃至全國推廣的可能性都是存在的。

公司面朝的是星辰與大海。對于公司而言，這是在醫保&商保控費市場開拓基礎上商業模式的新探索。值得關注的是，所有的健康數據包括臨床數據都將基于該平臺。

公司作為該平臺運營商，后續想象空間廣闊。包括審核的服務費分成，處方藥配送，還是慢性病管理。公司潛在的對標是ESI 和CERNER。當前市值分別是公司的二十二和八倍。可以確定的是，醫療IT 是一個可以孕育超大市值公司的行業。

投資邏輯再梳理，公司卡位價值亟待重估。1 )控費市場卡位：公司目前已拿下山西省級醫保控費平臺。考慮公司擁有的全國領先風控引擎，醫療和社保端資源，全年拿下1/3市場份額將是大概率事件。2) HIS 卡位：醫院端資源的積累，都為移動健康、醫藥電商、慢性病管理業務打下重要基礎。基于此，我們認為，公司當前卡位意義凸顯，價值亟待重估。

維持“強烈推薦”評級。暫不考慮外延式擴張影響，預計公司14-16年EPS 分別為0.60、0.88和1.20元。目前股價存在低估，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：技術變革風險、收購整合風險、核心人員流失風險。