神農大豐:正確的兼并收購將掃除"小而弱"

類別：公司研究 機構：第一創業證券有限責任公司 研究員：呂麗華 日期：2012-08-27

事件

公司于2012年8月24日晚間公布2012年半年報,報告期內營業收入為2.52億元,較上年同期減9.4%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.49億元,較上年同期增4.18%;基本每股收益為0.30元;

點評:

我們過去看神農大豐,認為其沒有研發育種能力,且行業影響力不高。但中國種業正處于各路諸侯搶奪資源高地的戰國,小小的神農大豐,上市后,買品種和收股權并舉,業績彈性大的優勢將日益體現。

種子銷售及毛利率略降主營業務種子產品營業收入和毛利率分別為2.47億元和30.06%,略降9.67%和0.99%。

購買品種支撐公司品種儲備2012年上半年神農大豐子公司湖南神農大豐購買H優5218(國審稻2011020)、株兩優4026(湘審稻2010002)和吉湘2188(湘審玉2011001),增厚華中市場(銷售占比近40%)的品種儲備。2011年公司在廣東區域購買的科兩優901(粵審稻2011037)、元兩優81(粵審稻2012017)和華優008(粵審稻2010013),華南地區(銷售占比近30%)品種儲備也較為豐富。

控股重慶中一有助跨越式發展重慶中一是重慶種業集團的核心企業,是既有研發(Q優系列)、又有市場(西南市場)的優良資產。

當前的主打品種Q兩優6號先后通過了國審(長江上游)、重慶、貴州、湖北和湖南省審,是2012年農業部西南地區主推的品種,2010年推廣排名第7,種植了342萬畝。所以說控股重慶中一是神農大豐上市以來資本運作中下出的一步好棋,我們給予積極評價。

與中國水稻研究所建立戰略合作關系2012年6月與中國雜交水稻育種三大流派之一的中國水稻研究所簽訂《科企產學研戰略合作協議,這樣在搶奪雜交水稻品種資源上公司占得先機。此外,神農大豐依托的科研資源有神農大豐三亞育種中心、廣西農科院水稻所、湖南師大生命科學院和佛山農科院。

盈利預測:預測神農大豐2012-2014年營業收入分別為4.7億元、6.59億元和9.88億元,增速為10%、40%和50%;歸屬于母公司凈利潤分別為0.79億元、1.07億元和1.59億元,增速為33.8%、37.9%和48.5%;對應EPS分別為0.31元、0.42元和0.62元。

風險提示:制種風險;主推品種的種植風險