每經記者 左越

停牌月余的桂冠電力(li)（600236，前(qian)收盤價4.70元(yuan)）今日（1月30日）發(fa)(fa)布預(yu)案，公(gong)司擬以發(fa)(fa)行(xing)普通股(gu)的形式收購龍灘(tan)(tan)水電開(kai)發(fa)(fa)有限公(gong)司（以下簡(jian)稱龍灘(tan)(tan)公(gong)司）100%股(gu)權，并(bing)發(fa)(fa)行(xing)優先股(gu)募(mu)集配(pei)套資金。

桂(gui)冠電(dian)力(li)(li)的投資(zi)者(zhe)對(dui)龍灘(tan)公司(si)并不(bu)陌生。2013年，大股東(dong)(dong)中國大唐(tang)集團公司(si)（以下簡(jian)稱大唐(tang)集團）為履行股權分置改革(ge)時(shi)承諾擬將龍灘(tan)公司(si)注(zhu)入桂(gui)冠電(dian)力(li)(li)。然而，在(zai)隨(sui)后(hou)的股東(dong)(dong)大會(hui)上，重組預案遭否。時(shi)隔一年多的時(shi)間(jian)，桂(gui)冠電(dian)力(li)(li)卷土重來，擬再次收購龍灘(tan)公司(si)，《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)注(zhu)意到，這一次龍灘(tan)公司(si)評估值較2013年略(lve)降(jiang)。

龍灘公司增值率212.6%

桂冠電力今日公布的擬以4.59 元/股(gu)(gu)(gu)(gu)向(xiang)大唐(tang)(tang)集(ji)團(tuan)發行(xing)(xing)23.90億(yi)(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)普通股(gu)(gu)(gu)(gu)、廣西(xi)(xi)投(tou)資發行(xing)(xing)11.03億(yi)(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)普通股(gu)(gu)(gu)(gu)，貴州產投(tou)發行(xing)(xing)1.84億(yi)(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)普通股(gu)(gu)(gu)(gu)，募集(ji)168.8億(yi)(yi)(yi)元，分別(bie)用于購買大唐(tang)(tang)集(ji)團(tuan)、廣西(xi)(xi)投(tou)資、貴州產投(tou)持有的龍灘公司65%股(gu)(gu)(gu)(gu)權、30%股(gu)(gu)(gu)(gu)權、5%股(gu)(gu)(gu)(gu)權。

同時，公司(si)還擬(ni)發(fa)行不超(chao)過(guo)(guo)1900萬股(gu)，募集(ji)不超(chao)過(guo)(guo)19億元資(zi)金，用(yong)于補充(chong)桂(gui)冠電力和龍灘公司(si)的流動(dong)資(zi)金。

龍灘公司工程位于(yu)紅水河上游(you)的(de)(de)廣(guang)西天峨縣境內，規劃總(zong)裝(zhuang)機容量630萬千(qian)瓦，安裝(zhuang)9臺(tai)70萬千(qian)瓦的(de)(de)水輪發(fa)電機組。主體工程于(yu)2001年(nian)(nian)7月1日開工，2008年(nian)(nian)12月全(quan)部建成投產(chan)。

根據評(ping)估(gu)，截(jie)至2014年12月31日，龍(long)灘公司100%股權的未經(jing)審計(ji)的賬面凈資產為(wei)54億元，預估(gu)值約為(wei)168.8億元，評(ping)估(gu)增值率為(wei)212.6%。

《每日經濟新聞》記者注(zhu)意到(dao)，龍(long)灘公司2012年～2014年發電量分別(bie)為(wei)(wei)110.52億(yi)千(qian)瓦(wa)時、77.23億(yi)千(qian)瓦(wa)時和(he)138.54億(yi)千(qian)瓦(wa)時，實現營收(shou)分別(bie)為(wei)(wei)28.78億(yi)元、20.13億(yi)元和(he)36.11億(yi)元，實現凈利分別(bie)為(wei)(wei)3.28億(yi)元、-1.91億(yi)元和(he)13.19億(yi)元。

收購預案曾被否

從龍(long)(long)灘(tan)公司凈(jing)利數據變化可看出(chu)，該(gai)公司2014年業(ye)績大增。在預案中，桂冠電力表(biao)示這是(shi)因為2014年年洪水(shui)(shui)河流域來(lai)水(shui)(shui)較好，龍(long)(long)灘(tan)公司發電量增加(jia)，且全年營業(ye)外收入也有(you)增加(jia)。

實(shi)際上，為(wei)履(lv)行(xing)股(gu)(gu)改時承諾(nuo)，大股(gu)(gu)東在2013年2月就(jiu)擬(ni)將龍灘(tan)公司注入桂冠電力(li)。在當時，桂冠電力(li)擬(ni)發(fa)行(xing)約43億股(gu)(gu)，購買龍灘(tan)公司85%股(gu)(gu)權(quan)，之后，發(fa)行(xing)價格因(yin)除息調整為(wei)3.56元/股(gu)(gu)。然而，3.56元/股(gu)(gu)的價格卻處在桂冠電力(li)股(gu)(gu)價的低位附(fu)近。

根據當時的評(ping)估(gu)，截至2012年12月31日，龍潭(tan)電力(li)凈資產(chan)賬面價(jia)值(zhi)為(wei)53.8億(yi)元(yuan)，評(ping)估(gu)價(jia)值(zhi)為(wei)178.26億(yi)元(yuan)，增值(zhi)額為(wei)124.46億(yi)元(yuan)，增值(zhi)率為(wei)231.36%。

不(bu)過(guo)，在當(dang)(dang)年6月的(de)股東大會(hui)上，這份重組預(yu)案(an)遭(zao)否。當(dang)(dang)時(shi)就有觀點認為原(yuan)因可能(neng)是增發(fa)價(jia)過(guo)低(di)，且注入的(de)資(zi)產質(zhi)量又不(bu)夠理想。

一年之后(hou)，2014年6月(yue)，桂(gui)冠電(dian)力發布公告稱，大(da)股(gu)東大(da)唐集團承(cheng)諾不(bu)遲于2018年6月(yue)30日(ri)，在龍灘(tan)公司(si)的發電(dian)資產盈(ying)利能(neng)力改善(shan)并且符(fu)合相關條件時注入桂(gui)冠電(dian)力。