本周以(yi)來(lai)A股(gu)的(de)走勢又讓不少(shao)股(gu)民感嘆“看不懂”：既不是大小股(gu)票風格切換，也(ye)不是板塊(kuai)輪動，經歷(li)了一(yi)個月的(de)起起落落，昨日(ri)的(de)上(shang)證綜指收報3262點，又回到本月初首個交易日(ri)的(de)位置，“不賺指數(shu)也(ye)難賺錢”。由(you)于2014年底上(shang)漲帶(dai)來(lai)巨額(e)新(xin)增資(zi)金(jin)(jin)，這些(xie)新(xin)增資(zi)金(jin)(jin)對市場(chang)的(de)判斷和偏好較難把握，有機構人士認為，市場(chang)可(ke)預測性大降。

從(cong)近期(qi)大盤(pan)表現看來，通過大盤(pan)走勢和(he)風格變換(huan)把(ba)握市場不太可行，存量(liang)博弈將帶動風險偏好逐步上升。如(ru)何在指數寬(kuan)幅震(zhen)蕩中繼續享(xiang)受賺錢效應？如(ru)果從(cong)資(zi)金流動進行分析(xi)，事實(shi)上，從(cong)上周開始，杠桿資(zi)金和(he)機構(gou)持倉變化已初露(lu)端倪—放棄受大盤(pan)波動影(ying)響的(de)權重股(gu)和(he)周期(qi)股(gu)，追蹤非周期(qi)性行業(ye)和(he)有業(ye)績支撐的(de)白馬成長股(gu)，同時(shi)關注主(zhu)題投資(zi)機會。

杠桿資(zi)金轉向(xiang)機構(gou)掉頭

2015年(nian)以來，市(shi)(shi)場結構(gou)變(bian)化比較大(da)。經歷(li)了2014年(nian)年(nian)底的(de)打壓，中小(xiao)板(ban)和創業板(ban)開年(nian)后一(yi)路上漲，估值(zhi)已相對過高，大(da)盤股估值(zhi)也已接近歷(li)史均(jun)值(zhi)，并(bing)且短期(qi)升幅(fu)過大(da)，估值(zhi)修(xiu)復行(xing)情將告(gao)一(yi)段落。事(shi)實上，在本輪牛(niu)市(shi)(shi)中充當主力的(de)杠桿資(zi)金已轉向(xiang)，機構(gou)也調(diao)轉船(chuan)頭(tou)，紛(fen)紛(fen)從金融等權重股和周期(qi)股中撤出。

融(rong)(rong)資(zi)盤偏好正悄然變化(hua)。提供(gong)的兩(liang)融(rong)(rong)交(jiao)(jiao)易數據顯示，上周(zhou)，前期受到兩(liang)融(rong)(rong)資(zi)金青睞的金融(rong)(rong)、地(di)產、建筑、公用事業(ye)、基建建筑和交(jiao)(jiao)運(yun)倉(cang)儲等權重(zhong)周(zhou)期性行業(ye)股(gu)票(piao)遭(zao)遇大(da)幅(fu)增長的融(rong)(rong)資(zi)額凈(jing)償還。本周(zhou)這一(yi)趨(qu)勢(shi)得到部分延續，金融(rong)(rong)、公用事業(ye)繼續遭(zao)遇大(da)量(liang)融(rong)(rong)資(zi)額凈(jing)償還。與前期表現相反(fan)，融(rong)(rong)資(zi)盤正逐(zhu)漸轉(zhuan)向制造(zao)、通訊等行業(ye)。

2014年(nian)四(si)季度公募曾大幅(fu)增持(chi)金(jin)(jin)(jin)融地產股。好買(mai)基金(jin)(jin)(jin)研究中(zhong)心統計顯示，2014年(nian)四(si)季度公募在股票型(xing)和(he)混合(he)型(xing)基金(jin)(jin)(jin)持(chi)倉(cang)中(zhong)，金(jin)(jin)(jin)融股增倉(cang)幅(fu)度最大。但經過(guo)2015年(nian)1月大幅(fu)減倉(cang)，目前非(fei)銀金(jin)(jin)(jin)融已成為基金(jin)(jin)(jin)配(pei)置比例(li)最低(di)的(de)行業，倉(cang)位僅為1.47%。相反，牛(niu)市(shi)中(zhong)被拋(pao)棄的(de)醫藥(yao)、食品(pin)飲(yin)料等倉(cang)位一再上升(sheng)。

從(cong)技術角度看，資(zi)金已從(cong)權重(zhong)股、周期(qi)(qi)股中流出，需要尋覓(mi)新的投資(zi)機(ji)會，短期(qi)(qi)市(shi)場延續成(cheng)長(chang)風格(ge)的概率(lv)較(jiao)大(da)。

從全面(mian)普漲轉向(xiang)個股唱(chang)戲

A股這一(yi)周走(zou)得并不太平，上證綜指(zhi)和深證成(cheng)指(zhi)連續縮量下(xia)跌，中小板(ban)指(zhi)和創業板(ban)指(zhi)均(jun)先沖(chong)高又(you)回落(luo)，兩(liang)市(shi)(shi)總成(cheng)交(jiao)金(jin)額(e)逐步下(xia)降。此外，短線交(jiao)易(yi)略有降溫，融資(zi)增速放緩，新開戶(hu)節奏在減慢，從交(jiao)易(yi)行(xing)為(wei)看，本輪牛市(shi)(shi)出現一(yi)些降溫的(de)跡(ji)象，目前市(shi)(shi)場觀望情緒(xu)漸濃。

在增(zeng)量(liang)資金(jin)減(jian)速、存量(liang)資金(jin)博(bo)弈格(ge)局下，市場(chang)風(feng)格(ge)從全(quan)面(mian)普漲轉向個股(gu)唱戲(xi)。如果(guo)說(shuo)本輪牛市的前半(ban)段是(shi)由(you)資金(jin)推動的估值修復(fu)潮，金(jin)融等權重(zhong)(zhong)股(gu)和周期股(gu)的估值已(yi)經回到(dao)相對合(he)理(li)的水平，甚至部(bu)分(fen)個股(gu)已(yi)經“偏貴(gui)”，后續行情(qing)要繼(ji)續往前推進(jin)的重(zhong)(zhong)要因素就在于金(jin)融改革紅利的繼(ji)續釋放、政策進(jin)一步放松或經濟基本面(mian)出現顯著(zhu)改善。

從(cong)短期(qi)(qi)(qi)(qi)情(qing)況(kuang)看(kan)，2015年上市公(gong)司(si)盈利預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)正處于(yu)緩慢提升(sheng)中，最終(zhong)盈利情(qing)況(kuang)預(yu)(yu)計(ji)會(hui)好于(yu)預(yu)(yu)測值，業績增(zeng)長(chang)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)相對確定的(de)公(gong)司(si)股票具備獲得估(gu)值溢(yi)價的(de)空間。從(cong)中長(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi)流動性看(kan)，近期(qi)(qi)(qi)(qi)全球央(yang)行掀(xian)起一(yi)波降息(xi)潮，中國宏觀經(jing)濟(ji)有所回升(sheng)但(dan)仍略(lve)顯疲弱，央(yang)行后續可能會(hui)有進(jin)一(yi)步寬(kuan)松政(zheng)策，慢牛可期(qi)(qi)(qi)(qi)。

在現有市場(chang)格局中，投資者(zhe)思維應(ying)發(fa)生轉(zhuan)變，回到牛市來臨前的(de)(de)“2013年(nian)模式”。一(yi)(yi)方面借年(nian)報披露東風(feng)，關注(zhu)業績增(zeng)長預期(qi)相對確(que)定的(de)(de)公司(si)；另(ling)一(yi)(yi)方面，在震蕩市中作為防御性板塊的(de)(de)醫(yi)藥、食品飲料等非(fei)周期(qi)性行業相對抗跌，依(yi)舊值得短期(qi)關注(zhu)。風(feng)險偏好較高的(de)(de)投資者(zhe)可追逐短期(qi)市場(chang)熱點，例如電力(li)、鐵路(lu)基(ji)建等。