繼上周重啟(qi)7天逆回購(gou)后，昨日央行(xing)再度“加碼”，開(kai)展了總量600億元的逆回購(gou)。其中(zhong)的28天逆回購(gou)為(wei)兩年來首度重啟(qi)，持續釋放出央行(xing)春節前精心(xin)“呵護”資(zi)金面(mian)的信號。

業內(nei)人(ren)士稱(cheng)，與往年不(bu)同的(de)(de)是，今年春節前新(xin)增(zeng)外(wai)匯占款(kuan)疲軟(ruan)的(de)(de)趨勢(shi)明顯(xian)，再加上近期人(ren)民幣加速(su)貶值，為(wei)維(wei)持春節前資金(jin)平穩(wen)，央(yang)行(xing)未(wei)(wei)來有望繼續(xu)加大流(liu)動性投放(fang)力(li)度(du)。在未(wei)(wei)來新(xin)增(zeng)外(wai)匯占款(kuan)放(fang)緩趨勢(shi)下，央(yang)行(xing)可以通(tong)過主動投放(fang)流(liu)動性，實(shi)現貨幣政策向利(li)率(lv)調(diao)控轉(zhuan)型，而逆回購利(li)率(lv)是利(li)率(lv)調(diao)控的(de)(de)工具之一。

呵護春節前資金面

昨日，央行(xing)開展了600億元逆(ni)回購，其中(zhong)7天(tian)和(he)28天(tian)期(qi)(qi)(qi)各300億元。7天(tian)期(qi)(qi)(qi)逆(ni)回購中(zhong)標(biao)利率為(wei)3.85%，與上期(qi)(qi)(qi)持平，而28天(tian)逆(ni)回購的中(zhong)標(biao)利率為(wei)4.80%。這是(shi)央行(xing)時隔(ge)兩年(nian)重(zhong)啟28天(tian)逆(ni)回購。

民生證券研究院執行(xing)院長管清友(you)昨日說，此(ci)(ci)時推出28天逆回購，或(huo)為跨春節的流(liu)動(dong)性提前(qian)準備，在央行(xing)如此(ci)(ci)呵護節前(qian)資(zi)金(jin)面的情況(kuang)下，已沒有擔(dan)心節前(qian)流(liu)動(dong)性的必要(yao)。

回顧近兩(liang)周(zhou)來，繼(ji)上周(zhou)7天逆(ni)回購重啟，并(bing)實現(xian)凈投放(fang)500億后，央(yang)行昨日第二期開展逆(ni)回購，并(bing)延長期限，跨春節(jie)(jie)的28天期有利于滿(man)足春節(jie)(jie)前資(zi)金備付需求(qiu)。結合上周(zhou)續作的3195億3月期中期借貸便利(MLF)、500億元國庫現(xian)金定(ding)存，央(yang)行在短短不到兩(liang)周(zhou)內(nei)，累計(ji)投放(fang)資(zi)金量已逾4000億元。

如此持續資金凈投放，其背景不(bu)僅是在春節前，同時也是在“歐版QE”出爐(lu)后(hou)，人民(min)幣匯率(lv)近期貶值明(ming)顯(xian)，而昨日(ri)有所企穩，中(zhong)間價小幅反(fan)彈20個基點。

對此，光大(da)證券首席(xi)宏(hong)觀(guan)經濟學(xue)家徐高(gao)稱(cheng)，為支(zhi)持(chi)短期流(liu)動性需求，央行(xing)上(shang)周重啟逆(ni)回購，銀行(xing)間市場利率整(zheng)體維(wei)持(chi)平穩。而決策(ce)層(ceng)不愿意看到人民幣顯(xian)著貶值帶來資本(ben)外流(liu)，加劇國內貨幣緊縮壓力(li)，在(zai)此環境(jing)下，力(li)圖通過維(wei)持(chi)匯率穩定(ding)來減小資本(ben)流(liu)出(chu)量。

徐高指出(chu)，預計未來人民幣匯率仍將保持穩(wen)定(ding)。而在資(zi)(zi)本(ben)流(liu)出(chu)的同(tong)時(shi)，央行(xing)出(chu)于維護國內(nei)資(zi)(zi)金面(mian)平(ping)穩(wen)的角度，通過逆(ni)回購、MLF、再貸(dai)款等公開市(shi)(shi)場(chang)工(gong)具向金融(rong)市(shi)(shi)場(chang)投放資(zi)(zi)金，進行(xing)對沖。考慮到目(mu)前(qian)貨幣政策定(ding)向寬松的基調，接下來央行(xing)仍會(hui)以公開市(shi)(shi)場(chang)作為應對資(zi)(zi)本(ben)流(liu)出(chu)壓力的主戰場(chang)。

后(hou)續投放資金量有望(wang)加碼

雖然逆回(hui)購“加碼”，但(dan)記者從交易員處了解(jie)到，昨日(ri)整體資金面(mian)仍(reng)延(yan)續均衡(heng)偏緊狀態，7天回(hui)購仍(reng)“一(yi)錢難求”，尤(you)其是跨春節(jie)的1月期回(hui)購利(li)率，仍(reng)逆勢上行10個基點。

“這并不意(yi)外，因為往年(nian)(nian)春節(jie)前，流動性偏(pian)緊是常態。”華東某銀行資深資金(jin)交易員昨日告訴記者，預(yu)計2015年(nian)(nian)春節(jie)前仍將(jiang)加大投放資金(jin)量。

事實上(shang)，央(yang)行公開市場(chang)操作，歷來對春(chun)節(jie)前(qian)資金利(li)率(lv)波動(dong)幅度影響(xiang)較大。據國泰君安債券研(yan)究所(suo)統(tong)計，2011年、2012年春(chun)節(jie)期(qi)(qi)間，隔(ge)夜回(hui)購(gou)利(li)率(lv)分(fen)別上(shang)升513個(ge)基(ji)(ji)點(dian)、464個(ge)基(ji)(ji)點(dian)，而2013年春(chun)節(jie)前(qian)期(qi)(qi)央(yang)行加大逆回(hui)購(gou)力度，春(chun)節(jie)期(qi)(qi)間僅上(shang)升155個(ge)基(ji)(ji)點(dian)，2014年1月則上(shang)行187個(ge)基(ji)(ji)點(dian)。

而較(jiao)去年春節前有所(suo)不同的是，當下新增外匯占款(kuan)不容樂觀(guan)。上周央行數據(ju)顯(xian)示，2014年12月(yue)全部金(jin)融機(ji)構口徑外匯占款(kuan)環(huan)比(bi)減少1184億(yi)元人民(min)幣，創(chuang)下2007年12月(yue)以來最大跌幅。

“2015年(nian)(nian)春節(jie)(jie)期間(jian)資(zi)金(jin)面(mian)(mian)不宜過度樂觀，央行(xing)定向寬(kuan)松或對緩解資(zi)金(jin)面(mian)(mian)作用有(you)限。”國泰君安指出(chu)，除春節(jie)(jie)因素(su)之外(wai)，資(zi)金(jin)面(mian)(mian)還面(mian)(mian)臨節(jie)(jie)前(qian)IPO的沖擊。同時，央行(xing)目前(qian)投(tou)放資(zi)金(jin)量遠遠小于2014年(nian)(nian)春節(jie)(jie)前(qian)，再加上個(ge)月外(wai)匯占款負增長，總體來(lai)說2015年(nian)(nian)春節(jie)(jie)期間(jian)資(zi)金(jin)面(mian)(mian)面(mian)(mian)臨的挑戰可能(neng)要大于2014年(nian)(nian)。

值得一提的(de)(de)是，從(cong)價格來看，昨日28天(tian)逆回購中標(biao)利率(lv)(lv)(lv)雖較2年前的(de)(de)中標(biao)利率(lv)(lv)(lv)高，略高出(chu)市場預期，但較操作前日同期限質押式(shi)回購4.93%的(de)(de)利率(lv)(lv)(lv)，仍低出(chu)13個基點左右。