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每經記者 王硯丹

1月26日，申萬宏源（000166，收盤(pan)價17.73元(yuan)）以32%的(de)漲(zhang)幅完成(cheng)了A股驚艷首秀；孰料風云突變，1月27日公司股價開盤(pan)即大跌6.36%，盤(pan)中甚至還一(yi)度觸及跌停，最終以9.77%的(de)跌幅收盤(pan)，全天成(cheng)交124.3億元(yuan)，換手率高達21.12%。其A股總市值也由2928億元(yuan)下(xia)降到2634億元(yuan)，一(yi)天縮水294億元(yuan)。

申萬宏源的掛牌可謂趕上(shang)了(le)好時候(hou)。去年11月(yue)(yue)開始(shi)，A股(gu)券商板塊暴(bao)漲(zhang)，中(zhong)信證券11月(yue)(yue)1日至今上(shang)漲(zhang)高(gao)(gao)達111%，期間還創出歷史新高(gao)(gao)。這與中(zhong)石油上(shang)市前十(shi)分(fen)相(xiang)似——2007年11月(yue)(yue)正值(zhi)A股(gu)從牛(niu)轉熊的分(fen)水嶺，當年10月(yue)(yue)滬(hu)指創下了(le)6124點高(gao)(gao)位。

雖然目前(qian)并(bing)不(bu)能說申(shen)萬(wan)宏(hong)源(yuan)就會成為(wei)第(di)二個中石油，但市場人士對于(yu)申(shen)萬(wan)宏(hong)源(yuan)的未(wei)來明顯心存疑(yi)慮。

海通證券分析師(shi)丁文韜指出(chu)，合(he)并后申萬宏源凈利潤行業(ye)第三，業(ye)務(wu)和區域具(ju)備(bei)互補(bu)性(xing)，但1+1是否(fou)大于2存在(zai)(zai)不確定性(xing)：從業(ye)務(wu)結(jie)構上來(lai)(lai)看，雙方具(ju)有較強的互補(bu)性(xing)。申萬是一家傳統型的券商，以經紀(ji)業(ye)務(wu)為主要收入來(lai)(lai)源，在(zai)(zai)新三板、研究等(deng)業(ye)務(wu)上具(ju)備(bei)比較優勢；而(er)宏源證券近年來(lai)(lai)特色業(ye)務(wu)優勢突出(chu)，發展迅速，在(zai)(zai)債券承銷(xiao)、資產管理等(deng)業(ye)務(wu)上具(ju)備(bei)較強實力。考慮(lv)到雙方將進入磨合(he)期，雙方能否(fou)取長補(bu)短有待進一步觀察。

丁文韜還認(ren)為(wei)，申萬(wan)(wan)宏(hong)源上市(shi)后流通股(gu)本較(jiao)小，短期(qi)可(ke)能具(ju)備一定的(de)交易性機(ji)會。但目前其對應2014年6倍P/B，高(gao)于目前上市(shi)大型券商的(de)平(ping)均3.5倍的(de)P/B，長期(qi)表現仍待觀察。基(ji)于對未(wei)來(lai)的(de)業績測(ce)算(suan)，他(ta)預計(ji)申萬(wan)(wan)宏(hong)源目標(biao)價為(wei)16.59元(yuan)——這(zhe)低于昨(zuo)日收(shou)盤(pan)價17.73元(yuan)。