每(mei)經(jing)編(bian)輯｜每(mei)經(jing)記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹

本(ben)周(zhou)二（1月27日），有關(guan)部分(fen)銀行收(shou)緊傘形信托的消(xiao)息再度(du)重創了A股(gu)市場，早盤11:00以(yi)后滬指出現一波快(kuai)速跳水。

著名博主曹山石(shi)發(fa)微博稱，以光大銀行(xing)為例，非A級客戶(hu)配(pei)資(zi)，原來可做到(dao)1：3，現在降到(dao)1：2.5；而招商(shang)銀行(xing)將1:3杠桿比例的劣后級資(zi)金(jin)七(qi)點(dian)，提高到(dao)劣后方出資(zi)金(jin)額1億元起(qi)。

預警線止損線皆提高

招商證(zheng)券銀行(xing)業分析(xi)師(shi)肖立強(qiang)、許榮聰表示，昨日的(de)大跌是(shi)部分銀行(xing)理財去杠桿傳(chuan)聞(wen)造(zao)成，而以(yi)下(xia)傳(chuan)聞(wen)被證(zheng)實(shi)：傘形新增子單元最高(gao)比例1:2.5，預(yu)警止損修改(gai)為0.93/0.88；觸及止損需要在T+1日上午10:30前補倉，否則平倉；本周(zhou)(zhou)1:3比例不受(shou)影響(xiang)；下(xia)周(zhou)(zhou)起客戶簽署信托(tuo)合(he)同+補充協議(yi)后才可操作(zuo)。

不(bu)過(guo)，據《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者了解，并非(fei)所(suo)(suo)有(you)(you)的傘形(xing)(xing)(xing)信(xin)(xin)托(tuo)都調整了杠桿(gan)。國(guo)信(xin)(xin)證券(quan)某(mou)營(ying)業部(bu)人(ren)士對記者表(biao)(biao)示(shi)，目前其所(suo)(suo)在營(ying)業部(bu)的傘形(xing)(xing)(xing)信(xin)(xin)托(tuo)配資仍然維持1:3比例不(bu)變。國(guo)金(jin)證券(quan)某(mou)營(ying)業部(bu)人(ren)士則表(biao)(biao)示(shi)，此前營(ying)業部(bu)與云南信(xin)(xin)托(tuo)合(he)作(zuo)了一款(kuan)傘形(xing)(xing)(xing)信(xin)(xin)托(tuo)產品，臨近(jin)(jin)春節，市(shi)場資金(jin)較為緊張，近(jin)(jin)期(qi)已(yi)經(jing)沒有(you)(you)多余的資金(jin)了；目前所(suo)(suo)給(gei)的杠桿(gan)從1:1~1:3不(bu)等。春節后準備和新的信(xin)(xin)托(tuo)合(he)作(zuo)產品，仍然是(shi)1:1~1：3不(bu)等。另外，一家中小(xiao)股(gu)份制銀行對記者表(biao)(biao)示(shi)，出于(yu)謹慎考慮，其所(suo)(suo)在銀行沒有(you)(you)合(he)作(zuo)開發(fa)傘形(xing)(xing)(xing)信(xin)(xin)托(tuo)產品。

所謂(wei)傘(san)形(xing)信托，是由(you)證券(quan)公司、信托公司、銀行等金融(rong)(rong)機構共(gong)同(tong)合作，為證券(quan)二(er)級(ji)市(shi)場的投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)提供投(tou)(tou)(tou)(tou)、融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)服務(wu)的結(jie)(jie)構化(hua)證券(quan)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)品(pin)。一(yi)(yi)般(ban)(ban)來說其優先(xian)級(ji)資(zi)(zi)(zi)(zi)金來源主(zhu)要依靠(kao)銀行理財資(zi)(zi)(zi)(zi)金，以(yi)及(ji)信托公司通過(guo)發行集(ji)合產(chan)品(pin)募集(ji)；劣后(hou)(hou)級(ji)一(yi)(yi)般(ban)(ban)由(you)實際的顧問(wen)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)擔任，其有可(ke)能是團隊(dui)也可(ke)能是個人。年限(xian)一(yi)(yi)般(ban)(ban)不超過(guo)3年，融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)期限(xian)結(jie)(jie)束(shu)時，劣后(hou)(hou)級(ji)客(ke)戶需支(zhi)付一(yi)(yi)定的融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)成本 （即(ji)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)利息(xi)）給優先(xian)級(ji)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)，年利率一(yi)(yi)般(ban)(ban)在9%左右。歸(gui)還融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)金額(e)及(ji)支(zhi)付融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)利息(xi)后(hou)(hou)，劣后(hou)(hou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)享有剩余所有收益。相較融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)融(rong)(rong)券(quan)，傘(san)形(xing)信托投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)標(biao)的范圍更(geng)大，包(bao)括主(zhu)板、中小板和創業板，甚至(zhi)對ST板塊也可(ke)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，且杠(gang)桿(gan)更(geng)大，甚至(zhi)可(ke)達(da)3倍以(yi)上。

在(zai)2014年(nian)12月(yue)A股大漲中，傘形信托與融資融券(quan)(quan)成(cheng)為(wei)(wei)市場大漲的(de)助推器。以中信證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)為(wei)(wei)例，在(zai)2005年(nian)4月(yue)見底后(hou)，中信證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)花了兩年(nian)半(ban)時間(jian)在(zai)2007年(nian)11月(yue)創(chuang)出(chu)當時的(de)歷史(shi)最高點36.63元（前復權(quan)(quan)價，除權(quan)(quan)前為(wei)(wei)117.89元）。而這一(yi)次中信證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)從去年(nian)11月(yue)開始起(qi)步，只(zhi)花了兩個(ge)(ge)多月(yue)時間(jian)就超越了2007年(nian)大牛市的(de)水平，創(chuang)出(chu)歷史(shi)新高。其間(jian)中信證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)光是融資余額就飆升至超過300億元；整個(ge)(ge)市場的(de)融資余額也突破了萬(wan)億大關。

用(yong)益信(xin)(xin)托數據統計顯示，2014年(nian)信(xin)(xin)托業證(zheng)券(quan)投資類(lei)集合信(xin)(xin)托計劃共成(cheng)(cheng)立2455個(ge)，規(gui)(gui)模總計1049.70億元，占(zhan)全年(nian)信(xin)(xin)托成(cheng)(cheng)立總規(gui)(gui)模的(de)10.44%，同(tong)比增(zeng)長34%。數據顯示，隨著A股市場(chang)向(xiang)好(hao)，2014年(nian)第四季度(du)證(zheng)券(quan)投資類(lei)信(xin)(xin)托發(fa)行速度(du)明顯加快。其中，2014年(nian)12月，證(zheng)券(quan)投資類(lei)信(xin)(xin)托共成(cheng)(cheng)立258個(ge)，規(gui)(gui)模總計143.70億元。證(zheng)券(quan)投資信(xin)(xin)托的(de)規(gui)(gui)模占(zhan)總成(cheng)(cheng)立規(gui)(gui)模高達15%。

預估傘形(xing)信托(tuo)規模不大

不(bu)過，對于目前(qian)A股市場(chang)的杠(gang)桿水平，市場(chang)人士(shi)并不(bu)悲觀(guan)。招商證(zheng)券(quan)(quan)認(ren)為，之前(qian)做(zuo)配(pei)資(zi)(zi)較(jiao)多(duo)的股份制銀行降低(di)配(pei)資(zi)(zi)比例屬正常行為；且目前(qian)大行基本不(bu)做(zuo)配(pei)資(zi)(zi)，預估傘(san)形信(xin)托(tuo)總體(ti)規模(mo)不(bu)大。而據川(chuan)財證(zheng)券(quan)(quan)調研，目前(qian)傘(san)形信(xin)托(tuo)規模(mo)約(yue)2000億元。在整(zheng)個參與二級市場(chang)杠(gang)桿資(zi)(zi)金(融資(zi)(zi)融券(quan)(quan)已超過1萬億)的占比相對較(jiao)小。

恒泰證券策(ce)略分析(xi)師薛戰忠指出，上(shang)周(zhou)一(yi)銀(yin)監會已發文禁止(zhi)銀(yin)行資(zi)金繞道(dao)股市(shi)，因此市(shi)場實(shi)際(ji)上(shang)已經提(ti)前消(xiao)化(hua)了(le)這個利空。“市(shi)場降杠桿，是(shi)為了(le)期權業務(wu)能平(ping)穩推出。所以目前是(shi)平(ping)衡(heng)市(shi)，須等待(dai)新的政策(ce)打(da)破市(shi)場平(ping)衡(heng)。”