每經編輯(ji)｜每經記者(zhe) 趙笛     

每經記者 趙笛

1月(yue)(yue)(yue)9日(ri)，滬(hu)(hu)指(zhi)最(zui)(zui)高攀升至(zhi)3404.83點，盤中漲幅(fu)一度超過3.3%，但(dan)收盤時(shi)卻下跌0.24%，隨(sui)后(hou)(hou)幾日(ri)滬(hu)(hu)指(zhi)展開調整，一度下探(tan)至(zhi)3191.58點；1月(yue)(yue)(yue)16日(ri)滬(hu)(hu)指(zhi)最(zui)(zui)高達到(dao)3400.32點，隨(sui)后(hou)(hou)卻迎來(lai)了“1·19”暴跌；1月(yue)(yue)(yue)23日(ri)滬(hu)(hu)指(zhi)創出反彈新(xin)高3406.79點，但(dan)到(dao)了1月(yue)(yue)(yue)27日(ri)，滬(hu)(hu)指(zhi)再(zai)度回落至(zhi)3352.96點。滬(hu)(hu)指(zhi)從2400點到(dao)3300點，僅用了30個(ge)交易日(ri)，但(dan)隨(sui)后(hou)(hou)的16個(ge)交易日(ri)，3400點仍未有效突破。

1月以來，整個A股市(shi)場波(bo)詭云譎——宏觀經濟(ji)持(chi)續低迷、產業資本大舉(ju)套現、監管層鐵(tie)腕治市(shi)、國際資本暗流涌(yong)動……3400點爭奪戰，多(duo)空誰將獲勝？

昨日滬指盤(pan)中再現大幅跳水(shui)，一根陰(yin)錘線表明市場中充斥著分歧。

今年(nian)1月上旬及中旬，滬(hu)指(zhi)(zhi)兩(liang)度沖擊3400點(dian)，但均鎩羽而歸；23日滬(hu)指(zhi)(zhi)再度上探至(zhi)3400點(dian)，但27日又(you)巨幅(fu)震蕩，收盤下(xia)跌30點(dian)。“一鼓作氣，再而衰，三(san)而竭”，滬(hu)指(zhi)(zhi)如果此次(ci)再度闖關(guan)失敗，市場人氣恐大受影響。

中信證券大股東(dong)大舉減(jian)持(chi)，人民幣再次出(chu)現大幅貶值，推動指(zhi)數繼續攻關的動力已經寥寥。如果(guo)2009年高(gao)點(dian)(dian)3478點(dian)(dian)注定會突破，指(zhi)數需要(yao)一次快速“下蹲”才(cai)能漲(zhang)得更高(gao)。

兩(liang)大因素或(huo)推動市場縮量(liang)/

進入2015年，滬市3000億~4000億元(yuan)的(de)單日成(cheng)交(jiao)額(e)已經成(cheng)為常態，行情(qing)較一個半月前溫和了不少。但俗(su)話說“量在價先”、“天量見天價”，但市場的(de)成(cheng)交(jiao)額(e)大幅縮減后，繼續上攻便面臨很大的(de)阻力。

對于前期兩市單日過萬億(yi)的瘋(feng)狂行情，三類資金的積(ji)極入(ru)市被市場認為(wei)是幕后推(tui)手。最(zui)(zui)為(wei)明(ming)確的推(tui)動首先(xian)來自于兩融(rong)等高杠桿資金，其(qi)次是海外(wai)熱錢的流入(ru)，最(zui)(zui)后是神秘的國家隊資金出手。

然而，如(ru)今(jin)的(de)現狀是，上述三類資金都在不同程度地減(jian)少或撤離。

首先，高(gao)杠桿類資金開始趨于保(bao)守。

隨著(zhu)證監會通報和處罰券商違(wei)規(gui)進行兩融(rong)業務，1月19日(ri)的暴(bao)跌已經預示市場兩融(rong)杠(gang)桿(gan)(gan)資(zi)金難有更大作為。而就在1月27日(ri)，有媒體報道了光大銀行（601818，收(shou)盤價4.3元）下周起明確調低傘(san)形信托配資(zi)杠(gang)桿(gan)(gan)，最高(gao)限(xian)定為1:2.5。而在此(ci)前，1：3配資(zi)額度是行業慣例。

其次，隨(sui)著人民幣的(de)快速貶(bian)(bian)值(zhi)，熱錢流入的(de)因素已經不復存(cun)在。繼23日(ri)人民幣即期(qi)匯率大(da)跌222基點后(hou)，26日(ri)人民幣對美元即期(qi)匯率收(shou)盤報6.2542，繼續大(da)幅(fu)貶(bian)(bian)值(zhi)254個基點，創(chuang)2014年(nian)6月來新低(di)。盤中最(zui)低(di)跌至6.2569，一(yi)度逼(bi)近中間(jian)價的(de)最(zui)大(da)波(bo)幅(fu)2%。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示(shi)，當前人民幣(bi)有效(xiao)匯率被持續高估，人民幣(bi)貶值幅(fu)度大致(zhi)應(ying)與美元升(sheng)值幅(fu)度相當，全年至少貶值5%。

實際上，對于前期(qi)的巨額(e)放量，國元證券宏(hong)觀分析師鄭旻告訴 《每(mei)日經(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者，在2014年下半年人民幣(bi)升(sheng)值的背景(jing)下，熱(re)錢(qian)(qian)是(shi)(shi)推(tui)升(sheng)股指的一大(da)原因。如今(jin)，就(jiu)在歐元版QE推(tui)出(chu)之(zhi)際，市場還沒(mei)有(you)來得及盤算熱(re)錢(qian)(qian)是(shi)(shi)否會流入，隨即便(bian)出(chu)現的人民幣(bi)的貶值已經(jing)表明了抑制熱(re)錢(qian)(qian)流入的意圖。

國有股減持影響權重股走(zou)勢/

沒有了高杠桿資金和熱(re)錢來做加法，市場還(huan)面(mian)臨更讓人難以忍受的減法。

1月中旬，中信(xin)證券(quan)大股(gu)東(dong)中國(guo)(guo)中信(xin)股(gu)份有限(xian)公司巨額減(jian)(jian)持(chi)約110億(yi)元對(dui)市場(chang)(chang)的(de)影響短時間內很難消散。對(dui)于該事(shi)件(jian)，市場(chang)(chang)最擔(dan)心的(de)不是券(quan)商(shang)(shang)股(gu)在暴漲(zhang)之后(hou)遭到股(gu)東(dong)的(de)減(jian)(jian)持(chi)，實際(ji)上(shang)，據《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者(zhe)統計發現(xian)(xian)，除剛上(shang)市的(de)國(guo)(guo)信(xin)證券(quan)、申萬宏(hong)源以(yi)(yi)外(wai)，其他券(quan)商(shang)(shang)股(gu)從去年四季度以(yi)(yi)來都遭到了(le)主要股(gu)東(dong)的(de)大幅減(jian)(jian)持(chi)。市場(chang)(chang)更擔(dan)心的(de)是，國(guo)(guo)有股(gu)的(de)減(jian)(jian)持(chi)是否會接二連三出現(xian)(xian)。

從歷史上看(kan)，國有股的減持與否一(yi)直左(zuo)右著(zhu)市場走勢(shi)。

2001年6月14日(ri)，國有(you)股減持(chi)辦法(fa)出臺(tai)，滬(hu)指(zhi)4個(ge)月內跌去30%。當(dang)年10月22日(ri)暫停國有(you)股減持(chi)辦法(fa)后，A股次日(ri)全部漲停；2002年6月23日(ri)，國務院(yuan)宣布國有(you)股減持(chi)停止(zhi)，次日(ri)滬(hu)指(zhi)暴漲9.3%。

而從現實來(lai)(lai)看，隨著“股(gu)(gu)改”的完成，國有(you)股(gu)(gu)減(jian)持(chi)已經沒有(you)了法律障礙。加上地方債問(wen)題、社保基金缺口、國資混合所有(you)制改革等因素，國有(you)股(gu)(gu)減(jian)持(chi)似乎(hu)原來(lai)(lai)越近(jin)。而這點(dian)或可(ke)從2014年9月中央匯金副董事長李劍閣關于 “削(xue)減(jian)政府在國有(you)銀行的持(chi)股(gu)(gu)”的表態(tai)中可(ke)見一斑。

而(er)當(dang)國有(you)股利(li)劍懸在半空，前期“中(zhong)字頭”權重(zhong)股的(de)暴(bao)漲便(bian)有(you)了(le)更深層次的(de)解讀(du)，也深刻影(ying)響(xiang)著當(dang)前權重(zhong)股的(de)走勢。

《每(mei)日(ri)(ri)經濟(ji)新聞》記者注意到，在中小板指數創出4年來(lai)的新高(gao)、創業板指數創出歷史(shi)新高(gao)之際(ji)，近(jin)兩個交易日(ri)(ri)，上(shang)證指數也(ye)回到了1月(yue)19日(ri)(ri)暴跌前的水平。但是(shi)(shi)，滬市權重股(gu)除中國石油、中國人壽等(deng)部分個股(gu)較強以外，銀行(xing)、券商、地(di)產(chan)、鋼鐵、煤(mei)炭等(deng)權重板塊卻是(shi)(shi)集體(ti)走低(di)。

突破3478點需要“下(xia)蹲(dun)”/

任何重(zhong)要關口的(de)突破都(dou)需要權重(zhong)股(gu)發力(li)，缺少了做(zuo)多勇氣的(de)權重(zhong)板塊，便成為了市(shi)場最不穩(wen)定的(de)因(yin)素。

昨(zuo)日11點04分左右，股指期貨伴隨著中(zhong)國平安、上汽(qi)集團、中(zhong)國神(shen)華、浦(pu)發銀行等(deng)一(yi)干(gan)權重股的(de)集體殺跌，造成了指數的(de)快速跳水(shui)。不到(dao)半個小時的(de)交易時間(jian)，滬指跌幅(fu)就超過了2%。

《每日(ri)經濟新聞》記者注意到，雖然午后指數又被(bei)逐級拉了回來，但權重股(gu)基本(ben)上沒能(neng)回到早盤(pan)的高點。而(er)上證指數踩著10日(ri)線(xian)，收出了一根陰(yin)錘(chui)線(xian)。

面對(dui)3400點的重要壓力(li)位，指數在此橫盤震(zhen)蕩(dang)是必須的。但從技術(shu)走勢上看(kan)，當前(qian)的這(zhe)種橫盤震(zhen)蕩(dang)充滿(man)著風(feng)險。

從日(ri)(ri)線MACD指(zhi)標看，滬指(zhi)在1月(yue)7日(ri)(ri)、16日(ri)(ri)、26日(ri)(ri)形成的(de)三個DIF高(gao)點正在逐級走低，這種頂背離的(de)走勢十分明顯。

值得注意的是，僅從技術形(xing)態上看，當(dang)前多次受阻于3400點(dian)的走勢，與2006年5月~7月的行情相像(xiang)。

數(shu)(shu)(shu)據顯示(shi)，從(cong)2005年(nian)6月起步到(dao)2006年(nian)5月中旬，指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)漲幅(fu)已經近70%。而在2006年(nian)5月~7月，指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)曾出(chu)現過三次高(gao)點(dian)，分別(bie)為1678點(dian)、1695點(dian)、1757點(dian)，但均(jun)未能突破(po)(po)2004年(nian)4月7日(ri)(ri)(ri)的1783點(dian)。在第(di)一個(ge)(ge)高(gao)點(dian)后(hou)的回調中，指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)下跌(die)約(yue)5%，未跌(die)破(po)(po)20日(ri)(ri)(ri)線；在第(di)二個(ge)(ge)高(gao)點(dian)后(hou)的回調中，指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)下跌(die)約(yue)9%，未跌(die)破(po)(po)60日(ri)(ri)(ri)線；在第(di)三個(ge)(ge)高(gao)點(dian)后(hou)的回調中，指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)下跌(die)了(le)約(yue)12%，跌(die)破(po)(po)了(le)60日(ri)(ri)(ri)線。但隨后(hou)，從(cong)60日(ri)(ri)(ri)線下方起步，指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)在半年(nian)時間(jian)里走出(chu)了(le)翻(fan)倍(bei)行情(qing)。

如果這(zhe)是一輪(lun)牛(niu)市(shi)，3478點必然(ran)只是牛(niu)市(shi)的半山腰(yao)。但要突破3478點，“下蹲”一下或許才能跳得更高。