每(mei)經(jing)編輯｜每(mei)經(jing)記者 李娜(na)    

每經記者 李娜

牛(niu)市(shi)的步伐不僅(jin)對資(zi)本市(shi)場的影(ying)響巨大，對于相(xiang)關行業的影(ying)響也不容小覷。

2014年年底，多家基金公司傳出(chu)基金經理集體“奔私(si)”的(de)消息，雖然傳聞有些言過(guo)其實，但2015年以(yi)來，隨著俞岱曦、程鵬(peng)輝等(deng)公募大佬相繼(ji)離去，奔私(si)潮的(de)影響(xiang)力正在不斷發酵。

奔(ben)私潮的(de)大軍中只是(shi)基(ji)金經(jing)(jing)理嗎(ma)？奔(ben)私潮對(dui)于基(ji)金公司(si)的(de)影響究竟有多大？私募真如想象中的(de)“錢途無限”嗎(ma)？針對(dui)上述問題，《每日經(jing)(jing)濟新聞》記者進(jin)行了深入調查。

2015年伊始，自興業全球基金(jin)明星基金(jin)經理陳揚帆發出告(gao)別信后(hou)，公募基金(jin)經理留下一封激情洋溢(yi)的告(gao)別信轉身(shen)奔私已逐漸流(liu)行。

一位已(yi)奔私(si)的(de)(de)(de)公募(mu)基金經理日前坦言：“從公募(mu)到私(si)募(mu)不僅僅是去(qu)掙錢，更(geng)應(ying)該被視為創業的(de)(de)(de)開始(shi)，從普通(tong)的(de)(de)(de)打工(gong)者(zhe)變(bian)成企業的(de)(de)(de)合伙人，也意(yi)味著承擔更(geng)多的(de)(de)(de)風險和責任。如今的(de)(de)(de)時(shi)代(dai)可(ke)以說是創業的(de)(de)(de)美好時(shi)代(dai)。”

“那(nei)些從房地產和信托流出來的(de)資金，都(dou)(dou)在尋求新的(de)方向。只要旗下(xia)產品業績過硬，錢(qian)都(dou)(dou)不是事兒。”多位奔私的(de)公募基(ji)金經理表達(da)了相近(jin)的(de)看法。

陽(yang)光私募(mu)達5963家/

每當(dang)有(you)牛市來臨(lin)，就會涌(yong)現一波(bo)公募(mu)奔私(si)潮。去私(si)募(mu)創業，已然成(cheng)為(wei)了(le)當(dang)下眾多公募(mu)明星基金經(jing)理的(de)(de)不二選擇(ze)。2015年(nian)伊始(shi)，就陸續有(you)興業全球明星人物陳(chen)(chen)揚(yang)帆、上(shang)投摩(mo)根(gen)前(qian)投資總監馮剛、民(min)生加銀總經(jing)理俞岱(dai)曦、景(jing)順長城前(qian)投資總監王(wang)鵬輝等(deng)明星人物陸續投身私(si)募(mu)行業，而(er)在(zai)2014年(nian)，王(wang)曉(xiao)明、王(wang)茹遠(yuan)、陳(chen)(chen)曉(xiao)生等(deng)一批人也都選擇(ze)去私(si)募(mu)創業，開始(shi)新的(de)(de)職業生涯。

證監(jian)(jian)會2014年8月發布(bu)的第105號令《私(si)募投資基金(jin)監(jian)(jian)督管理(li)暫行辦(ban)法》，宣告私(si)募基金(jin)10年“游(you)擊部隊”狀(zhuang)態結束，行業(ye)正式成為(wei)資本市場上的一支(zhi)正規軍(jun)。隨后(hou)的明星公(gong)募基金(jin)經理(li)陸續奔(ben)私(si)，也昭示著私(si)募行業(ye)迎(ying)來最(zui)美春天。

根據中(zhong)國基金業協會發布的(de)數據顯示，截至2015年1月26日，已取得的(de)牌照陽光私募基金公司達到了(le)5963家，逼近6000家。

在(zai)眾多投資人士看來(lai)，去私(si)募(mu)創(chuang)業無非就是兩件事，一是找錢，二是管錢。

一(yi)位在私(si)(si)募圈混跡多年的人士(shi)對《每日經濟新聞》記者(zhe)表示，算上辦公、投研等(deng)各種(zhong)成本，一(yi)個(ge)私(si)(si)募公司一(yi)年最(zui)少(shao)也應(ying)該有1000萬元(yuan)的收入(ru)，對應(ying)資產管理規(gui)模預(yu)估在10億元(yuan)左右。

2014年投身(shen)私募(mu)的部分公(gong)(gong)募(mu)大佬(lao)們，旗(qi)下公(gong)(gong)司(si)規(gui)模(mo)發展(zhan)的速度也著實驚人。2014年，匯添(tian)富(fu)80后(hou)基金經理(li)齊東超(chao)離開公(gong)(gong)募(mu)轉身(shen)奔私，并在(zai)6月開辦(ban)了巨(ju)杉(shan)資(zi)產(chan)(chan)管(guan)(guan)理(li)公(gong)(gong)司(si)。據了解，巨(ju)杉(shan)資(zi)產(chan)(chan)目前已成立了9只私募(mu)產(chan)(chan)品，資(zi)產(chan)(chan)管(guan)(guan)理(li)規(gui)模(mo)突(tu)破15億元(yuan)。

公開(kai)資(zi)(zi)料(liao)顯示，此前王曉明創辦的上海(hai)興聚投資(zi)(zi)管理(li)有限公司，目前旗下至少(shao)有兩只陽光私募產品(pin)。據相關人(ren)士表示，其資(zi)(zi)產管理(li)規模目前應該(gai)達到了(le)10億元左右。

2014年“圈錢”最為迅猛(meng)的(de)當屬(shu)王(wang)茹遠(yuan)，其(qi)開辦的(de)上海(hai)宏流資產管理公(gong)司，目前規模早已突破50億(yi)元，大有在私募(mu)行業(ye)后(hou)來(lai)者居上的(de)態勢。

滬上一(yi)(yi)(yi)位奔私的(de)基金(jin)經理(li)向記(ji)者坦言(yan)：“自己的(de)私募才剛(gang)(gang)剛(gang)(gang)成立，第(di)一(yi)(yi)(yi)只產品(pin)規(gui)模(mo)不大，也(ye)就是幾千萬(wan)元的(de)規(gui)模(mo)。對(dui)于(yu)公(gong)募基金(jin)經理(li)而言(yan)，在行業里混了(le)(le)這么久，總(zong)還是有一(yi)(yi)(yi)些(xie)客戶資源，前面(mian)一(yi)(yi)(yi)到兩(liang)只產品(pin)成立問題都(dou)不大。半年(nian)到一(yi)(yi)(yi)年(nian)后(hou)，產品(pin)業績做起來了(le)(le)，這個時(shi)候再去找(zhao)客戶就會容易很多。”

該基金經理進(jin)一步指出：“以前有(you)錢大家都是買理財產品(pin)和信托產品(pin)，現(xian)在信托出事了，高(gao)凈值(zhi)客戶都在考慮(lv)配置點(dian)股(gu)票(piao)資產。之前，我(wo)們(men)去(qu)參加券商、銀行(xing)辦的(de)一些酒會(hui)，順便推薦一下公司，發現(xian)客戶其實對我(wo)們(men)的(de)產品(pin)非(fei)常感興趣。”

一位(wei)中型規模私募公司(si)人士表(biao)示，目前公司(si)產品的主導方向是股(gu)票、債券、量(liang)化和定(ding)增四大方向，公司(si)成立一年多來資產規模已累計超過30億元。

事實上，隨著(zhu)監管(guan)層在房地產(chan)(chan)信托、非標投資、城投債等方面的(de)管(guan)控越來(lai)越嚴(yan)，高端凈值客戶在大類資產(chan)(chan)配置上的(de)轉向，成(cheng)為(wei)一些有著(zhu)豐富(fu)經(jing)驗的(de)公募(mu)基金經(jing)理奔私的(de)重要原因。

接受采訪的多(duo)數陽光私募(mu)人(ren)士(shi)表示，陽光私募(mu)最(zui)為關鍵的就是產(chan)品業(ye)績，尤其(qi)是前面(mian)(mian)一到兩只產(chan)品的業(ye)績很關鍵，做(zuo)得好后面(mian)(mian)規模(mo)就容易起來，做(zuo)得不好就很難有翻身(shen)的機會。

從(cong)以往行(xing)業經驗來(lai)看(kan)，一些(xie)(xie)新陽光私(si)募(mu)(mu)公司，首發(fa)產品(pin)(pin)規模有3000萬~5000萬元就(jiu)宣告成(cheng)(cheng)立，私(si)募(mu)(mu)行(xing)業產品(pin)(pin)規模也并(bing)不像現在這樣(yang)樂觀，有些(xie)(xie)私(si)募(mu)(mu)公司還是在小本經營。2007年(nian)至(zhi)2009年(nian)成(cheng)(cheng)立的那(nei)一批私(si)募(mu)(mu)就(jiu)很(hen)難(nan)在市(shi)場(chang)存活。隨著2014年(nian)年(nian)底A股(gu)市(shi)場(chang)牛市(shi)行(xing)情啟動，私(si)募(mu)(mu)基金的發(fa)行(xing)也隨之(zhi)轉暖，發(fa)行(xing)規模短期內出(chu)現井噴，有些(xie)(xie)甚(shen)至(zhi)出(chu)現“秒(miao)殺”行(xing)情。2014年(nian)11月17日，近兩年(nian)業績頻頻上榜的創勢翔(xiang)通(tong)過券商渠道發(fa)行(xing)新品(pin)(pin)，曾傳(chuan)出(chu)10分鐘募(mu)(mu)資2.4億元的佳話。

根據朝陽永續(xu)數據統(tong)計，2014年(nian)11月成立的私募(mu)(mu)(mu)信托(tuo)產(chan)(chan)品(pin)共(gong)(gong)計353只(zhi)(zhi)(zhi)，較(jiao)10月劇(ju)增(zeng)(zeng)193只(zhi)(zhi)(zhi)，環比增(zeng)(zeng)長(chang)120.6%。11月新(xin)成立券商集(ji)合(he)理財產(chan)(chan)品(pin)共(gong)(gong)計389只(zhi)(zhi)(zhi)，較(jiao)上月增(zeng)(zeng)加347只(zhi)(zhi)(zhi)，環比增(zeng)(zeng)長(chang)率826.9%。2014年(nian)共(gong)(gong)計成立陽光(guang)(guang)私募(mu)(mu)(mu)產(chan)(chan)品(pin)1623只(zhi)(zhi)(zhi)，其中非結(jie)構(gou)化產(chan)(chan)品(pin)697只(zhi)(zhi)(zhi)、結(jie)構(gou)化產(chan)(chan)品(pin)775只(zhi)(zhi)(zhi)、其他類151只(zhi)(zhi)(zhi)。回顧近十年(nian)的歷(li)史(shi)，陽光(guang)(guang)私募(mu)(mu)(mu)在2004年(nian)新(xin)發(fa)行產(chan)(chan)品(pin)僅44只(zhi)(zhi)(zhi)，到(dao)2014年(nian)底陽光(guang)(guang)私募(mu)(mu)(mu)全年(nian)共(gong)(gong)新(xin)發(fa)行產(chan)(chan)品(pin)1623只(zhi)(zhi)(zhi)，10年(nian)間產(chan)(chan)品(pin)發(fa)行數量(liang)增(zeng)(zeng)長(chang)了35倍。

私募成立門檻或下降

除(chu)去(qu)高端客(ke)戶在資產(chan)配置上的(de)專項，私募(mu)初期投(tou)入的(de)降(jiang)低也(ye)同樣在提升投(tou)研人士(shi)對私募(mu)的(de)興趣。

前(qian)述資深私募人士(shi)指出(chu)，“陽光私募投資的(de)門檻可(ke)能會降低一(yi)些，主要是一(yi)些后臺(tai)成(cheng)本(ben)(ben)可(ke)能會有明(ming)顯的(de)下降。不過，一(yi)些研究(jiu)員(yuan)的(de)身價就比較(jiao)貴，像新財(cai)富的(de)行業研究(jiu)員(yuan)，成(cheng)本(ben)(ben)至少在(zai)500萬~600萬元。可(ke)以說，現(xian)在(zai)私募有5000多(duo)家，競爭也蠻激烈。當然，如果是做(zuo)量化(hua)對(dui)沖(chong)，其成(cheng)本(ben)(ben)會低很多(duo)。”

實際上(shang)，對(dui)于私募而言，產品管理者(zhe)的能力(li)更為(wei)重要，因為(wei)其投研團隊(dui)是無法和公募相(xiang)比的，主要還是依靠券商(shang)對(dui)賣方提(ti)供服務支持(chi)，往往一個(ge)人就要負(fu)責好幾(ji)個(ge)板(ban)塊。

近幾年(nian)來，私募(mu)產品也逐漸(jian)呈現(xian)多(duo)元化(hua)，隨著投資(zi)機制的(de)靈(ling)活化(hua)，量(liang)化(hua)對(dui)(dui)沖(chong)產品也逐漸(jian)增多(duo)。尤其是(shi)后臺系統(tong)的(de)外包，還有期(qi)權的(de)上馬(ma)，都將(jiang)對(dui)(dui)量(liang)化(hua)對(dui)(dui)沖(chong)類私募(mu)產品的(de)發展起著推動(dong)作用(yong)。

“以(yi)前(qian)做私募你要考慮找誰來做后臺，做產品合同，做通(tong)道，瑣碎(sui)的(de)事(shi)情非(fei)常多(duo)。現在后臺、IP系統、估值、結算等(deng)這(zhe)些原來在基金公司的(de)中后臺業務都被打包出(chu)(chu)去，基本(ben)上券商都能幫你做好(hao)。原來銀行收(shou)費(fei)在2‰~3‰，如(ru)果是信托還(huan)要收(shou)幾個(ge)點，通(tong)道費(fei)要1%左(zuo)右，而(er)現在券商最(zui)高也就3‰，主要還(huan)是看交易(yi)量(liang)。而(er)且對于券商而(er)言，如(ru)果你交易(yi)量(liang)大，這(zhe)些業務也就不(bu)收(shou)費(fei)了。”一(yi)位在私募從事(shi)量(liang)化投資的(de)人士給出(chu)(chu)了詳細分析。

可(ke)以說(shuo)，現在(zai)(zai)私(si)募的(de)(de)初期(qi)投(tou)入和門檻都(dou)要比以前(qian)低(di)很(hen)(hen)多。上(shang)述私(si)募人士繼續(xu)分(fen)析表示(shi)：“例(li)如(ru)，我(wo)們(men)(men)做量化對沖私(si)募的(de)(de)，交(jiao)(jiao)易量一(yi)年(nian)都(dou)在(zai)(zai)100倍以上(shang)，如(ru)果產品(pin)(pin)規(gui)模有(you)(you)1億(yi)元(yuan)，券(quan)商(shang)到手的(de)(de)交(jiao)(jiao)易傭(yong)金(jin)為(wei)600萬(wan)元(yuan)~700萬(wan)元(yuan)，券(quan)商(shang)很(hen)(hen)樂意去幫你(ni)賣(mai)產品(pin)(pin)。我(wo)們(men)(men)一(yi)年(nian)收益(yi)如(ru)果沒有(you)(you)20%到30%，很(hen)(hen)難在(zai)(zai)市場活下來，而且現在(zai)(zai)市場很(hen)(hen)好，也(ye)(ye)沒有(you)(you)必要做100%的(de)(de)對沖。以我(wo)們(men)(men)的(de)(de)產品(pin)(pin)為(wei)例(li)，產品(pin)(pin)超過6%收益(yi)，公司就可(ke)提(ti)取(qu)20%的(de)(de)業(ye)績(ji)報酬，那么(me)假設(she)產品(pin)(pin)一(yi)年(nian)的(de)(de)收益(yi)有(you)(you)30%，1億(yi)元(yuan)的(de)(de)資(zi)產就可(ke)以提(ti)取(qu)5%，總(zong)計(ji)在(zai)(zai)500萬(wan)元(yuan)左右(you)，而且成本也(ye)(ye)不高。現在(zai)(zai)我(wo)們(men)(men)就是在(zai)(zai)等(deng)期(qi)權上(shang)線，這(zhe)樣就可(ke)以擴大規(gui)模。”

平臺化私募模式造血

據了解，目前“公轉(zhuan)私”的基金經(jing)理往(wang)往(wang)都(dou)是采取幾個(ge)人合伙的模(mo)式，最為簡單的就(jiu)是私募公司有(you)1到2個(ge)人負(fu)責投研，還(huan)有(you)幾個(ge)人負(fu)責市場，個(ge)別的私募公司還(huan)配有(you)風控。

前(qian)述奔私的基金經理在介紹公司架構(gou)時表示，目前(qian)自己(ji)的新私募公司還(huan)有3個合伙(huo)人，分別來自券商、第三方(fang)財富公司等(deng)，自己(ji)主要負責投研，他(ta)們(men)主要負責市場。

此外，之前備受(shou)業內關(guan)注(zhu)的(de)國內價值投(tou)資(zi)領軍者邱國鷺打造的(de)私募(mu)平臺(tai)(tai)——上(shang)海高毅資(zi)產(chan)管(guan)理(li)合伙企業（有限合伙）公(gong)(gong)司(si)也正(zheng)式亮相。該(gai)投(tou)資(zi)公(gong)(gong)司(si)稱要打造一個明星(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)的(de)平臺(tai)(tai)，把(ba)最牛的(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)請來，給(gei)他們配(pei)備最好的(de)研究支持、渠(qu)道資(zi)源(yuan)、品牌背書、資(zi)本對接和(he)運營維護(hu)，同(tong)時將會把(ba)三分之二的(de)業績(ji)提(ti)成分給(gei)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)，并且(qie)還創新性(xing)地(di)將旗下產(chan)品以明星(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)的(de)名字命名。目(mu)前，這種平臺(tai)(tai)模式正(zheng)在(zai)漸(jian)漸(jian)散發出強大的(de)“攬人(ren)”效應。據(ju)了解，高毅資(zi)產(chan)已(yi)吸引到(dao)包括前中(zhong)銀(yin)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)權(quan)益部投(tou)資(zi)總(zong)監孫(sun)慶瑞、前高瓴資(zi)本總(zong)監王(wang)世宏、知名個人(ren)投(tou)資(zi)人(ren)馮柳加(jia)入(ru)。此外，坊間(jian)也有傳聞(wen)稱，剛(gang)剛(gang)從博(bo)時基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)離任的(de)明星(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)鄧曉(xiao)峰(feng)也會加(jia)入(ru)該(gai)投(tou)資(zi)平臺(tai)(tai)。

與此(ci)同時，原華寶興(xing)業(ye)投資(zi)部(bu)總經理、上投摩根副總經理兼投資(zi)總監(jian)馮剛籌建(jian)的(de)陽光私募平(ping)臺“域秀資(zi)本”也(ye)已成立。據悉(xi)，在組織理念上，域秀資(zi)本將(jiang)向海(hai)外最著名的(de)合伙(huo)人管理公司(si)老虎基金學習，成為(wei)一個(ge)平(ping)臺化(hua)的(de)合伙(huo)企(qi)業(ye)，用最有利的(de)分配機制(zhi)來吸引和培養(yang)最頂(ding)尖的(de)投研人才，以最長(chang)(chang)遠的(de)機制(zhi)來創造持續的(de)投資(zi)回報。相關資(zi)料顯示，其首只陽光私募產品，鵬華資(zi)產長(chang)(chang)河優勢1號已進入募集期。

打造(zao)平臺化的私(si)募(mu)合伙企業，已悄然在(zai)陽(yang)光私(si)募(mu)領域興起。一位即將奔私(si)的公募(mu)人士則指出，這種平臺化的模式(shi)是為了(le)公司以后能夠持續(xu)做大。

“我(wo)也(ye)在(zai)(zai)思(si)(si)考這(zhe)種(zhong)陽光私募(mu)(mu)公(gong)(gong)司是否一定要(yao)做(zuo)大，畢竟規模擴大后(hou)，后(hou)臺配備(bei)又會和公(gong)(gong)募(mu)(mu)基(ji)金一樣，成本自然相應提高(gao)。另外(wai)，就(jiu)是這(zhe)個私募(mu)(mu)平臺有什么地(di)方能夠吸(xi)引(yin)我(wo)，是它的研(yan)究支持，還(huan)是市場能力。當然，公(gong)(gong)募(mu)(mu)機制最大的問題在(zai)(zai)于(yu)，它的投研(yan)已經不適應現(xian)在(zai)(zai)的互聯網市場，思(si)(si)路(lu)也(ye)一直在(zai)(zai)求穩。”該(gai)公(gong)(gong)募(mu)(mu)人士進(jin)一步指出。

據《每(mei)日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者了解，截至目前，陽光私募(mu)企(qi)業合(he)伙人(ren)的(de)分(fen)成比(bi)例也從(cong)三七開(kai)(kai)到六四(si)開(kai)(kai)不同。如果私募(mu)公司(si)急需一(yi)批優(you)秀的(de)基金經(jing)理去(qu)打開(kai)(kai)市場，那么這些投研人(ren)士分(fen)得的(de)比(bi)例要高一(yi)些；如果公司(si)本身能(neng)夠提供(gong)一(yi)定(ding)的(de)研究支(zhi)持，所開(kai)(kai)出的(de)價碼也較低。

某大(da)型(xing)基金公司高層(ceng)人士(shi)則坦言，目(mu)前的合(he)伙制企業(ye)主要是談收益如何分成。如果在(zai)投資理念上(shang)不一(yi)致，也就(jiu)是合(he)伙文化(hua)上(shang)不統一(yi)，那么對于未來依(yi)舊(jiu)會(hui)是矛盾(dun)重重，最(zui)終行業(ye)在(zai)人才的競爭上(shang)會(hui)形(xing)成一(yi)場價(jia)格戰(zhan)。