粵傳媒2014年三季報點評：業績持續下滑，轉型思路有待厘清

類別：公司 研究機構：首創證券有限責任公司 研究員：張炬華 日期：2014-11-10

投資要點

傳統業態頹勢難逆，公司業績加速下滑：2014年前三季度，公司實現營業總收入11.24億元，同比下降5.94%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.24億元，同比減少46.38%；EPS為0.1780元。2014年前三季度公司營收、凈利雙下滑，除了營收延續了2013年的頹勢以外，人工成本增加、新業務推廣成本增加和新設立公司營運費用增加共同作用于公司成本上升推力，在營收未見好轉的情況下，公司凈利出現了大幅度下滑，前三季度數據延續了這個趨勢。公司業績的下滑主要歸咎于宏觀經濟形勢及新媒體的沖擊，同時公司在網游、網絡彩票等新業務的拓展上也面臨著全面、激烈的競爭。

擬設文化產業投資基金，推進戰略轉型： 根據最新公告，公司擬使用自有資金1.5億元人民幣與德同(北京)投資管理有限公司合作設立文化產業投資基金(有限合伙企業)。公司全資子公司廣東廣報投資有限公司與德同資本按30%：70%比例共同發起設立一個注冊資本為1000萬元的德同廣報投資基金管理公司。同時公司與基金管理公司、德同資本共同發起設立“德粵文化產業投資基金”(有限合伙企業)。德粵基金設立的目標規模為5億元。基金的認繳出資總額達到2億元即可設立并開始運作。該基金的設立有利于加強公司資本運作效率，推動公司戰略化轉型。

新舊業務涉獵廣，轉型邏輯待清晰：2014年，在新媒體和新媒體業務趨勢的沖擊下，公司加大了在傳統報刊媒體的業務模式創新力度，報刊媒體與2014年新收購的香榭麗戶外媒體的業務整合在上半年也已逐步開展，并已有成功案例。除此之外，公司廣泛投資參股游戲研發廠商、電商平臺和小額貸款公司，力圖多元發展。但要從長期來看，公司需要明晰自身轉型邏輯，提高資源利用效率，進而找到適合自身的改革著力點。

投資要點

市場表現總體強于行業，但有走低跡象：近一年，公司股票漲幅達67.01%，高于行業16.30%的漲幅。但本月以來股票出現-3.96% 的跌幅，而行業漲幅為5.14%。總體來說，公司股票市場表現強于行業，但近日持續走低，成交縮量明顯。首次覆蓋，不做評級。

風險提示：新業務推廣不及預期，傳統業務下滑加速