2014年A股定增市場(chang)的井噴，在有效緩解上(shang)市公司“資(zi)渴”的同時，亦引發了“白條式”認購亂象。2015年伊(yi)始，監管層即(ji)出(chu)手整(zheng)飭。

“參(can)與非公(gong)(gong)開發行的(de)私募產品(pin)必(bi)(bi)須(xu)完(wan)成(cheng)基金(jin)(jin)備案了！”該消(xiao)息近日(ri)迅速傳播。上證(zheng)報記者昨日(ri)向承銷機(ji)構(券商 )、基金(jin)(jin)公(gong)(gong)司、資產管理公(gong)(gong)司多個(ge)獨立信源(yuan)求證(zheng)證(zheng)實了這一內(nei)容。按照該政策，日(ri)后參(can)與非公(gong)(gong)開發行詢價必(bi)(bi)須(xu)先(xian)完(wan)成(cheng)資金(jin)(jin)募集(優先(xian)及劣后)，再進行報價，顛覆(fu)了此前先(xian)“占座上車”后“募資補票”的(de)做法。

劣后承擔失敗風險

上證報記(ji)者得到的(de)最新窗口指導紀要(yao)顯(xian)示(shi)，1月7日(ri)，證監(jian)會推出了非公開(kai)發行(xing)監(jian)管新動向(xiang)，要(yao)求參與非公開(kai)發行(xing)的(de)私募(mu)產品必須完成基金備(bei)案(an)(an)，有限合伙企業同樣視為(wei)私募(mu)產品要(yao)求進行(xing)備(bei)案(an)(an)。就基金專戶是否要(yao)求完成備(bei)案(an)(an)未明確(que)，但中介機構(投(tou)行(xing))與監(jian)管部(bu)門的(de)溝(gou)通情(qing)況顯(xian)示(shi)為(wei)趨嚴(yan)，故下周報價的(de)部(bu)分項(xiang)目中介機構也要(yao)求基金專戶完成備(bei)案(an)(an)。

自(zi)2013年3月《證券(quan)公司(si)私(si)募(mu)產(chan)品(pin)備(bei)(bei)案管理辦(ban)法(fa)》推出以(yi)來，關于私(si)募(mu)產(chan)品(pin)的(de)(de)監管從未放松(song)。具(ju)體(ti)而言，由中證資(zi)本市場發展監測中心有限責(ze)任公司(si)負責(ze)私(si)募(mu)產(chan)品(pin)的(de)(de)備(bei)(bei)案和日常管理。此前，存在私(si)募(mu)產(chan)品(pin)“空手(shou)套白狼”進行報價的(de)(de)情(qing)(qing)況，“跟通道關系好，甚至可以(yi)在無賬(zhang)戶(hu)的(de)(de)情(qing)(qing)況下參(can)與(yu)非公開發行的(de)(de)詢價，如果中標再建立賬(zhang)戶(hu)，募(mu)集資(zi)金并設立產(chan)品(pin)。”前述資(zi)產(chan)管理公司(si)人士說(shuo)。

而根據最(zui)新(xin)要求，需(xu)資金全部到(dao)賬(zhang)并成(cheng)立產(chan)品(pin)完成(cheng)備案，再進(jin)行(xing)報價(jia)。如(ru)未中(zhong)標(biao)，產(chan)品(pin)需(xu)走(zou)結束清算流(liu)程。該(gai)規定尤其針(zhen)對(dui)結構化產(chan)品(pin)進(jin)行(xing)監(jian)管(guan)，“優先資金不能(neng)確定中(zhong)標(biao)再放款，也(ye)不能(neng)劣后直(zhi)接退款，未中(zhong)標(biao)產(chan)品(pin)期間產(chan)生的費用及優先利息(及罰息如(ru)有)將由劣后承擔。”

某機構承(cheng)擔大(da)量通道業務，其中一位工作人員向(xiang)記者解釋，這里的備(bei)(bei)案(an)標準(zhun)分為初次(ci)銷售備(bei)(bei)案(an)和B表備(bei)(bei)案(an)，“一部(bu)分投(tou)(tou)行認為完成銷售備(bei)(bei)案(an)即可，一部(bu)分理解為要產品成立(li)拿到(dao)B表才可以。還(huan)沒(mei)有最(zui)終(zhong)標準(zhun)。不過目(mu)前大(da)部(bu)分投(tou)(tou)行都(dou)認同(tong)后者，按照(zhao)目(mu)前的監管態勢最(zui)終(zhong)可能所有投(tou)(tou)行都(dou)會默認為拿到(dao)B表才可以報(bao)價。”

定增認購加以規范

此前(qian)，市場曾出現過(guo)利(li)用結(jie)構化產品認(ren)購(gou)非公開發行股份出現諸(zhu)多(duo)嚴重后果的(de)情況。一(yi)些產品在(zai)認(ren)購(gou)過(guo)程中事(shi)先(xian)進行“利(li)益勾兌”，其中的(de)風險(xian)卻沒(mei)有有效機制加以防范，嚴重擾亂資(zi)(zi)(zi)本(ben)市場。例如，*ST國創在(zai)募資(zi)(zi)(zi)過(guo)程中與上(shang)海優道投資(zi)(zi)(zi)發生大額資(zi)(zi)(zi)金(jin)往來(lai)。而(er)優道投資(zi)(zi)(zi)認(ren)購(gou)*ST國創的(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)又來(lai)源于銀(yin)行業務人員違規代(dai)上(shang)海優道投資(zi)(zi)(zi)募資(zi)(zi)(zi)而(er)得。

一位機構人士表示，此前，私募(mu)產品(pin)可以零成本去申報(bao)，“賬戶上沒錢(qian)就(jiu)能申報(bao)，而且同時(shi)申報(bao)很多家。”如果借用基金(jin)(jin)(jin)公司的通道進行報(bao)價(jia)，甚至(zhi)不需要保證金(jin)(jin)(jin) ，其中(zhong)的違約風險顯而易見，“萬一中(zhong)標了(le)，沒有(you)募(mu)集到資(zi)金(jin)(jin)(jin)，不就(jiu)出現了(le)”虛擬中(zhong)標“的情況(kuang)(kuang)嗎？”新湖中(zhong)寶(bao)定增即出現類似情況(kuang)(kuang)。

2014年11月，在新(xin)湖中寶(bao)非公開發行(xing)進行(xing)詢價(jia)(jia)首(shou)輪報價(jia)(jia)過(guo)程中，參與(yu)簿記(ji)的北京藍巨房地產投資基(ji)金管理中心(有(you)限合伙)以3.10元(yuan)(yuan)/股申購 11億元(yuan)(yuan)，以3.35元(yuan)(yuan)/股申購5.5億元(yuan)(yuan)。不(bu)過(guo)該機構(gou)雖獲(huo)配卻未按(an)時繳納認(ren)購款，發行(xing)人和(he)聯合主承(cheng)銷商(shang)只(zhi)能啟動追加認(ren)購程序，“這單我(wo)有(you)參與(yu)，雖然有(you)一(yi)家機構(gou)掉了(le)鏈子，不(bu)過(guo)還好金額(e)不(bu)大，追加認(ren)購一(yi)下(xia)子就完(wan)成了(le)。”前述(shu)資產管理公司人士(shi)表示(shi)。

新規將有效杜絕上(shang)述亂(luan)象(xiang)，同(tong)時還(huan)可(ke)避免誤傷其(qi)他正常市場行為，“備案只要(yao)向(xiang)協會(hui)上(shang)傳材料就可(ke)以，沒中標(biao)就出個募集失敗說(shuo)明(ming)，影響(xiang)不(bu)大。主(zhu)要(yao)影響(xiang)在于針對(dui)一些違約繳款的私(si)募機(ji)構。打擊”報價(jia)后(hou)不(bu)繳款的現象(xiang)“，不(bu)接(jie)受信用報價(jia)。”前(qian)述機(ji)構人士表(biao)示。

新政將(jiang)對市場帶來多大影響？首先，通(tong)過券商資(zi)管、基金子(zi)公(gong)司(si)參與定增報(bao)價將(jiang)無法(fa)由券商、基金子(zi)公(gong)司(si)代繳，這將(jiang)減少通(tong)過券商資(zi)管或(huo)基金子(zi)公(gong)司(si)報(bao)價的(de)資(zi)金，從而(er)抑(yi)制(zhi)高報(bao)價情況(kuang)。“但是(shi)一些(xie)優質(zhi)項目大家勢在(zai)必得，劣(lie)后方為了避免失敗成本，反而(er)會(hui)抬(tai)高報(bao)價。”此外，如果是(shi)突(tu)擊啟動發行(xing)的(de)報(bao)價項目，新設立產品幾(ji)乎不可能參與。