每(mei)(mei)經(jing)編輯(ji)｜每(mei)(mei)經(jing)記(ji)者 董(dong)來孝康 發自北京    

每經(jing)記者 董來孝(xiao)康 發(fa)自北京

昨日（1月15日），錦江股(gu)份發布公告稱(cheng)，擬收購(gou)StarwoodCapitalGroup（以下簡稱(cheng)喜達(da)屋資(zi)本）旗下的盧(lu)浮集團(tuan)100%股(gu)權(quan)，預計購(gou)買價款(kuan)為12.5億~15億歐元之間(jian)，最高收購(gou)價按2014年6月30日評估基準日匯(hui)率(lv)中間(jian)價折合人(ren)民幣逾100億元。

本(ben)次交易全(quan)部為現金(jin)收(shou)購，其(qi)中不(bu)低(di)于(yu)30%是(shi)錦(jin)(jin)江股份(fen)自(zi)有資(zi)金(jin)，不(bu)超過70%來(lai)自(zi)銀(yin)行借款，最高(gao)貸款額為10.5億歐(ou)元。交易完成后，錦(jin)(jin)江股份(fen)的資(zi)產(chan)(chan)負債率(lv)將升至(zhi)82%。此外，收(shou)購標的估值(zhi)水(shui)平顯著高(gao)于(yu)歐(ou)洲同(tong)類公司的市盈率(lv)水(shui)平。公司能(neng)否引進國際酒店管理經驗(yan)，產(chan)(chan)生(sheng)協同(tong)效應同(tong)樣值(zhi)得關(guan)注。

錦(jin)江(jiang)(jiang)股份證券事(shi)務代(dai)表(biao)張玨告訴(su)《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者，公司正(zheng)在與相關銀行(xing)進行(xing)洽(qia)商，目(mu)前(qian)已形成(cheng)基本(ben)的融資意(yi)向，將在正(zheng)式簽(qian)署(shu)融資協議(yi)后(hou)及時公告。華(hua)美顧問機構(gou)首(shou)席知識官(guan)、高(gao)級經濟(ji)師趙煥焱(yan)表(biao)示，盧浮(fu)(fu)集(ji)團2014財年虧損，錦(jin)江(jiang)(jiang)股份收購后(hou)盈利壓力(li)較(jiao)大，酒店翻新(xin)資本(ben)性支出和日常維(wei)護支出也會較(jiao)高(gao)；且(qie)在交易之(zhi)前(qian)，盧浮(fu)(fu)集(ji)團部分優質資產將被(bei)出售。

收購標的虧損2247萬歐元(yuan)/

盧(lu)浮(fu)(fu)集團(tuan)隸屬于持股型企業，間接持有(you)盧(lu)浮(fu)(fu)酒(jiu)店(dian)(dian)集團(tuan)100%股權，后(hou)者擁有(you)四大系列、七(qi)個品(pin)牌(pai)，共計1115家酒(jiu)店(dian)(dian)。“盧(lu)浮(fu)(fu)酒(jiu)店(dian)(dian)集團(tuan)立足法國，在歐(ou)洲其他地區(qu)酒(jiu)店(dian)(dian)數(shu)量并(bing)(bing)不(bu)多(duo)，品(pin)牌(pai)影響力(li)并(bing)(bing)不(bu)是很大。”趙(zhao)煥焱稱。《每日經濟新聞(wen)》記者發(fa)現，盧(lu)浮(fu)(fu)酒(jiu)店(dian)(dian)集團(tuan)在法國有(you)820家酒(jiu)店(dian)(dian)，占(zhan)全(quan)部酒(jiu)店(dian)(dian)總數(shu)的(de)73.54%；運營模(mo)式(shi)以特許經營酒(jiu)店(dian)(dian)為主，占(zhan)比(bi)近52%，直(zhi)營和受(shou)托管理酒(jiu)店(dian)(dian)占(zhan)比(bi)分別(bie)約(yue)23%和26%。錦江股份稱，收購盧(lu)浮(fu)(fu)集團(tuan)有(you)利(li)于迅(xun)速(su)進軍歐(ou)洲市場，把握歐(ou)洲旅游及(ji)酒(jiu)店(dian)(dian)市場機會(hui)。

錦(jin)江股(gu)(gu)份(fen)先是在上(shang)海(hai)(hai)自貿區(qu)注(zhu)冊(ce)一家100%持股(gu)(gu)的錦(jin)盧(lu)投資(zi)，錦(jin)盧(lu)投資(zi)通過在香港注(zhu)冊(ce)的全資(zi)子公(gong)司，和盧(lu)森堡(bao)注(zhu)冊(ce)的盧(lu)森堡(bao)海(hai)(hai)路投資(zi)有限公(gong)司，作(zuo)為(wei)收購盧(lu)浮集(ji)團的主體。

“上(shang)海(hai)自貿區(qu)在跨境(jing)(jing)投(tou)融資等(deng)方面十分便(bian)利(li)(li)，據媒體報道，已(yi)有(you)企業(ye)利(li)(li)用自由(you)貿易賬戶(hu)辦理跨境(jing)(jing)融資和自由(you)貿易下跨境(jing)(jing)的并購及跨境(jing)(jing)的股(gu)權投(tou)資等(deng)業(ye)務，錦江股(gu)份在上(shang)海(hai)自貿區(qu)設立錦盧(lu)投(tou)資應該也是同(tong)樣的目的。”趙煥焱稱(cheng)。張(zhang)玨表示，上(shang)述(shu)行為是出于商業(ye)上(shang)的考(kao)量，為了實現上(shang)市公司股(gu)東(dong)利(li)(li)益最大化。

另外，錦江股份(fen)收購(gou)盧(lu)浮集團全部為現金交(jiao)易，不超過70%的(de)交(jiao)易金將來自銀(yin)行(xing)借(jie)款。錦江股份(fen)在公(gong)告(gao)中(zhong)表示：“按照本(ben)次交(jiao)易支付款項金額上限15億(yi)歐(ou)元(yuan)的(de)70%測算(suan)，本(ben)次交(jiao)易預計增加公(gong)司(si)銀(yin)行(xing)貸款最高達10.5億(yi)歐(ou)元(yuan)。”這(zhe)意(yi)味著(zhu)，公(gong)司(si)自己(ji)需要拿出(chu)4.5億(yi)歐(ou)元(yuan)。

記者注(zhu)意到，2011年(nian)末到2014年(nian)上半(ban)年(nian)，錦江股份的資產負債率(lv)分(fen)別(bie)為19.15%、20.82%、38.15%和38.32%，呈逐漸(jian)上升趨勢；本次(ci)交易完成后，負債率(lv)將升至(zhi)82%。

但收購(gou)完(wan)成后，錦(jin)江(jiang)股份的(de)營收規模將大幅提(ti)高，若以2013年7月(yue)1日至2014年6月(yue)30日為基(ji)準期間，營業收入(ru)將從28億(yi)元(yuan)人民幣(bi)增長至66億(yi)元(yuan)人民幣(bi)。

“酒店多了(le)，營業收入自然會(hui)增加，但由于(yu)盧(lu)(lu)浮集(ji)團(tuan)(tuan)虧(kui)損(sun)，所以(yi)會(hui)拖累錦江(jiang)股份的盈利(li)(li)(li)水平。”趙(zhao)煥焱稱(cheng)。盧(lu)(lu)浮集(ji)團(tuan)(tuan)2014財年(nian)虧(kui)損(sun)2247萬歐元，按照2014年(nian)6月(yue)30日的匯率中(zhong)間價(jia)折合人民幣約1.89億元，相當于(yu)錦江(jiang)股份2014年(nian)1~6月(yue)的歸屬凈利(li)(li)(li)潤。錦江(jiang)股份方(fang)面給出的解釋是：“盧(lu)(lu)浮集(ji)團(tuan)(tuan)自2013年(nian)起開(kai)始資產重組而產生了(le)不同程度的非經(jing)常(chang)性(xing)處置利(li)(li)(li)得或(huo)損(sun)失。”

錦江(jiang)股份面臨較高利息支出(chu)/

搶在錦江股(gu)份之(zhi)前，華(hua)住(zhu)酒店集(ji)團與(yu)法國雅高集(ji)團簽署(shu)長期戰略同盟協(xie)議(yi)，并(bing)交叉持(chi)股(gu)。但趙煥焱表示：“錦江股(gu)份收購(gou)盧浮集(ji)團屬于品牌收購(gou)，喜達(da)屋資(zi)本在出售盧浮集(ji)團之(zhi)前先進行了資(zi)產處理(li)，部分優質資(zi)產已剝(bo)離(li)；這與(yu)華(hua)住(zhu)酒店集(ji)團牽手(shou)法國雅高集(ji)團是(shi)不同的。”

錦江股份發布的公(gong)告顯示(shi)，盧浮(fu)集(ji)團(tuan)本(ben)次交易需(xu)出(chu)售部(bu)分(fen)資(zi)(zi)產(chan)(chan)。截(jie)至2014年6月(yue)30日(ri)，盧浮(fu)集(ji)團(tuan)劃歸為持有(you)待售的資(zi)(zi)產(chan)(chan)分(fen)別約1.79億歐元(yuan)；同期，盧浮(fu)集(ji)團(tuan)合并報表下資(zi)(zi)產(chan)(chan)總額和(he)負債總額分(fen)別約13.66億歐元(yuan)和(he)8.66億歐元(yuan)，凈資(zi)(zi)產(chan)(chan)約4.99億歐元(yuan)。這(zhe)意味著(zhu)，盧浮(fu)集(ji)團(tuan)持有(you)待售資(zi)(zi)產(chan)(chan)占凈資(zi)(zi)產(chan)(chan)的比例近(jin)36%。

《每日經濟新聞》記者發現(xian)，盧(lu)浮(fu)集團持有待售的資產主(zhu)要包括4家奢侈型酒(jiu)店公司、8家控股(gu)公司和Baccarat集團旗下12家尚未(wei)出售的公司。另外，自(zi)2011年到2014年6月，盧(lu)浮(fu)集團酒(jiu)店翻新資本性支出累(lei)計(ji)約(yue)5670萬(wan)歐元，維護(hu)性支出累(lei)計(ji)約(yue)4190萬(wan)歐元。

錦江(jiang)股份方面表示：“本次收購完成(cheng)后，盧(lu)浮集團仍(reng)將(jiang)面臨酒店翻新資本性支出和日常維護支出較大(da)的(de)風險，從而(er)影響其經營(ying)業(ye)績。”

“交易完成后，錦江(jiang)股份需面(mian)對(dui)銀(yin)行(xing)(xing)借(jie)款(kuan)而承(cheng)擔較(jiao)高的(de)利(li)息支出(chu)；另一方面(mian)，盧(lu)浮(fu)集團高額的(de)資本性支出(chu)和日常維護支出(chu)，也將陸續進行(xing)(xing)折(zhe)舊和費用分(fen)攤，國內不少(shao)酒店(dian)都因此導致(zhi)財務虧損。”趙煥焱(yan)表示(shi)。