由于國內經(jing)濟下(xia)行和國際輸入性通縮壓力并存，2015年中(zhong)國經(jing)濟將面臨較大的通縮壓力。

國(guo)內方面，當(dang)前中國(guo)經濟正經歷制造業去(qu)產能化、金融去(qu)杠(gang)桿化、房地(di)產去(qu)泡沫化、環(huan)境去(qu)污染(ran)化的陣(zhen)痛(tong)轉型(xing)期，正處于從(cong)“舊常態(tai)”向“新常態(tai)”過渡的關鍵期。在這個過程中，通縮會(hui)促使(shi)(shi)企業削減(jian)產品價格和(he)工(gong)資(zi)，而這反過來(lai)又進(jin)一(yi)步地(di)削弱總需求。而高企的政府與(yu)企業債(zhai)務(wu)使(shi)(shi)得這一(yi)循環(huan)更加糟(zao)糕。當(dang)價格和(he)收入下降，債(zhai)務(wu)的實(shi)際負擔上升，促使(shi)(shi)債(zhai)務(wu)人削減(jian)開支以支付債(zhai)務(wu)（財(cai)政緊縮），令(ling)事(shi)態(tai)雪上加霜。

近日多(duo)項經(jing)濟(ji)數(shu)(shu)據都指向中(zhong)(zhong)國經(jing)濟(ji)已(yi)經(jing)出(chu)(chu)現明顯通縮(suo)信號，且通縮(suo)風險有加劇趨(qu)勢(shi)。比(bi)如(ru)，2014年12月消費(fei)者物價(jia)指數(shu)(shu)（CPI）同比(bi)增長(chang)(chang)1.5%，已(yi)經(jing)連續4個月落入2%區間內，2014年全年CPI同比(bi)上(shang)(shang)漲2.0%，創出(chu)(chu)2010年以(yi)來的(de)(de)新(xin)低；2014年12月生產者物價(jia)指數(shu)(shu)（PPI）同比(bi)萎縮(suo)3.3%，自2012年3月以(yi)來已(yi)連續34個月負(fu)增長(chang)(chang)。2014年全年PPI同比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)1.9%。再如(ru)“三駕馬(ma)車”指標中(zhong)(zhong)的(de)(de)進出(chu)(chu)口，2014年我國外貿進出(chu)(chu)口的(de)(de)增速僅2.3%，遠低于(yu)年初7.5%的(de)(de)預期目標。此外，與PPI同比(bi)持(chi)續負(fu)增長(chang)(chang)相吻合(he)的(de)(de)是，2014年12月中(zhong)(zhong)國制造(zao)業官方PMI和(he)匯(hui)豐PMI則(ze)均呈現下(xia)(xia)滑，分別(bie)為(wei)50.1和(he)49.6。官方PMI指標勉強保持(chi)在(zai)枯榮線(xian)以(yi)上(shang)(shang)，匯(hui)豐PMI指標則(ze)為(wei)7個月來首次跌破枯榮線(xian)。反映(ying)出(chu)(chu)多(duo)數(shu)(shu)企業處于(yu)價(jia)格下(xia)(xia)降(jiang)或持(chi)平(ping)的(de)(de)狀態(tai)，工業價(jia)格通縮(suo)低迷狀態(tai)難改(gai)。

隨著2014年中國(guo)(guo)經濟進入“新常態(tai)”，中國(guo)(guo)企(qi)(qi)業的(de)心態(tai)也在不斷調整過程中。2014年12月(yue)渣打(da)中小企(qi)(qi)業信心指數(shu)由(you)11月(yue)的(de)58.29降至(zhi)56.58，各分項指數(shu)亦全面下(xia)滑。國(guo)(guo)際會計(ji)機(ji)構(gou)致(zhi)同會計(ji)師事務所最新發(fa)布的(de)《國(guo)(guo)際商(shang)業調查報告(gao)》顯示，中國(guo)(guo)企(qi)(qi)業對2015年的(de)發(fa)展預期(qi)趨于保(bao)守，40%的(de)企(qi)(qi)業認為(wei)經濟不確定性是最重要(yao)的(de)因素。此外，作為(wei)衡量(liang)鐵礦石、水泥(ni)、谷物、煤炭(tan)和化肥等資源運輸費用(yong)的(de)波(bo)羅的(de)海干散貨指數(shu)（BDI指數(shu)）大幅下(xia)跌(die)，2014年11月(yue)4日至(zhi)2015年1月(yue)9日的(de)42個(ge)交(jiao)易日中，由(you)此前的(de)1484點(dian)一路狂瀉至(zhi)1月(yue)9日的(de)僅709點(dian)，累計(ji)跌(die)幅高達51.3%。

國(guo)際方面，目前(qian)(qian)國(guo)際大(da)宗商(shang)品(pin)價(jia)(jia)(jia)(jia)格的持續回落對(dui)國(guo)內(nei)的相關價(jia)(jia)(jia)(jia)格施(shi)加(jia)下(xia)(xia)(xia)行壓力，輸入性通縮(suo)對(dui)于物價(jia)(jia)(jia)(jia)的影響開(kai)始顯現。可以(yi)看到(dao)，自(zi)2014年(nian)下(xia)(xia)(xia)半年(nian)以(yi)來(lai)，國(guo)際石油(you)(you)價(jia)(jia)(jia)(jia)格持續下(xia)(xia)(xia)跌，較2014年(nian)年(nian)中的高點(dian)已(yi)經下(xia)(xia)(xia)跌超過50%。由于國(guo)際市場(chang)原油(you)(you)價(jia)(jia)(jia)(jia)格震蕩(dang)下(xia)(xia)(xia)行，成品(pin)油(you)(you)、石油(you)(you)和天(tian)然氣、化學原料和制品(pin)都推(tui)動了2014年(nian)12月(yue)PPI下(xia)(xia)(xia)降(jiang)(jiang)。其中，石油(you)(you)和天(tian)然氣開(kai)采業(ye)出(chu)廠價(jia)(jia)(jia)(jia)格環比(bi)下(xia)(xia)(xia)降(jiang)(jiang)8.1%，同比(bi)下(xia)(xia)(xia)降(jiang)(jiang)19.7%。此外，12月(yue)汽油(you)(you)和柴(chai)油(you)(you)價(jia)(jia)(jia)(jia)格環比(bi)分別(bie)下(xia)(xia)(xia)降(jiang)(jiang)3.3%和5.5%，兩(liang)項合計影響CPI環比(bi)下(xia)(xia)(xia)降(jiang)(jiang)0.03個百分點(dian)。而(er)能(neng)源、黃(huang)金、鐵礦石、糧食(shi)等大(da)宗商(shang)品(pin)的熊市也遠未結束，背(bei)后(hou)的重(zhong)要(yao)推(tui)手是(shi)美聯(lian)儲退(tui)出(chu)量(liang)化寬松導致美元(yuan)指數不(bu)斷走(zou)強，且市場(chang)普遍(bian)預期(qi)(qi)美聯(lian)儲將(jiang)于2015年(nian)中期(qi)(qi)啟動加(jia)息，這(zhe)意味著美元(yuan)升值(zhi)和大(da)宗商(shang)品(pin)價(jia)(jia)(jia)(jia)格下(xia)(xia)(xia)行的預期(qi)(qi)依然較強。當前(qian)(qian)這(zhe)種“內(nei)外需(xu)不(bu)足、產(chan)能(neng)過剩惡(e)化、企業(ye)去(qu)杠桿化持續、金融市場(chang)萎(wei)靡、大(da)宗商(shang)品(pin)價(jia)(jia)(jia)(jia)格走(zou)低、經濟陷入惡(e)性循環”的全(quan)(quan)球(qiu)經濟態勢令包括中國(guo)在內(nei)的全(quan)(quan)球(qiu)各主要(yao)經濟體不(bu)得不(bu)正(zheng)視一(yi)個問題：全(quan)(quan)球(qiu)范圍(wei)內(nei)的通縮(suo)正(zheng)在到(dao)來(lai)。

全(quan)球性(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)通縮(suo)是復雜因(yin)素作用下的(de)(de)(de)(de)(de)綜合性(xing)(xing)結果(guo)，反映全(quan)球經(jing)濟的(de)(de)(de)(de)(de)再平衡(heng)并未(wei)(wei)如預期(qi)中那樣(yang)順(shun)利。中國(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)產能過剩(sheng)與(yu)債務(wu)問題，歐洲(zhou)債務(wu)危(wei)機后漫(man)長的(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)濟蕭條，日本量化寬松(song)面臨政策失(shi)敗(bai)，以(yi)及(ji)美元(yuan)流動性(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)收縮(suo)，均可視為這場通縮(suo)的(de)(de)(de)(de)(de)肇因(yin)。對于中國(guo)而言，隨著中國(guo)經(jing)濟“新常態(tai)”的(de)(de)(de)(de)(de)逐步展開，以(yi)及(ji)短期(qi)內(nei)大宗商品價(jia)格下滑趨勢難以(yi)逆轉，未(wei)(wei)來一段時(shi)期(qi)使CPI和PPI承壓的(de)(de)(de)(de)(de)主要因(yin)素仍(reng)會(hui)發(fa)揮作用，這也使得中國(guo)經(jing)濟的(de)(de)(de)(de)(de)通脹水平難以(yi)迅速逃離低(di)位區(qu)間。

面(mian)對通縮的現實局面(mian)，政(zheng)府反通縮的動作(zuo)可能(neng)會(hui)進(jin)一步加快，2015年穩(wen)增長、反通縮政(zheng)策(ce)出(chu)臺的時點可能(neng)會(hui)比往年更早。事實上，從2015年初透露出(chu)的信息來看，中國政(zheng)府對于2015年可能(neng)面(mian)臨的復雜形勢(shi)已經做(zuo)好了一些準(zhun)備，一個重要的觀察窗就是基建(jian)投(tou)資項目的儲備。

要(yao)反通縮(suo)，我國宏觀調控(kong)中很重要(yao)的兩(liang)個政(zheng)策——財(cai)政(zheng)政(zheng)策和貨(huo)幣(bi)政(zheng)策必須攜手(shou)發(fa)力(li)。2014年12月的中央經濟(ji)工(gong)作會議已經把宏觀政(zheng)策定(ding)調為(wei)“積極財(cai)政(zheng)政(zheng)策要(yao)有(you)力(li)度(du)，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策要(yao)更(geng)加注重松緊(jin)適(shi)度(du)”。可以預計，在“底線思維”的指導下，當(dang)經濟(ji)接(jie)近區間調控(kong)底線時相應的政(zheng)策變動勢必出臺，以此防止(zhi)經濟(ji)內部系統性風險的爆發(fa)。

在(zai)(zai)財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策方面(mian)，財政(zheng)(zheng)(zheng)收(shou)入(ru)增長已(yi)經(jing)(jing)步入(ru)“新常態”，地(di)方政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)在(zai)(zai)融(rong)資(zi)平臺剝離政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)職能之后面(mian)臨開拓新融(rong)資(zi)渠道的難題，以及實(shi)體經(jing)(jing)濟面(mian)臨轉型壓力亟須稅(shui)(shui)收(shou)松(song)綁，面(mian)臨多重約束，應(ying)該適度(du)擴(kuo)大(da)財政(zheng)(zheng)(zheng)赤字，以體現財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策的力度(du)所在(zai)(zai)，這也有利于調(diao)結構。此(ci)外，應(ying)該減稅(shui)(shui)，為實(shi)體經(jing)(jing)濟松(song)綁注入(ru)新活力；擴(kuo)大(da)地(di)方債(zhai)與PPP模(mo)式的規模(mo)，有效緩(huan)解地(di)方政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)切換(huan)融(rong)資(zi)渠道帶來的陣(zhen)痛(tong)；加大(da)國債(zhai)發行規模(mo)，保證調(diao)結構實(shi)際效果更明顯。

在(zai)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策方面，總的(de)(de)(de)原則是(shi)(shi)，根(gen)據(ju)經(jing)(jing)濟、就業形勢的(de)(de)(de)變化，相(xiang)機(ji)抉(jue)擇、適度放松、靈(ling)活出手。可以認(ren)為(wei)，經(jing)(jing)濟增長能否穩住是(shi)(shi)決(jue)定貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策是(shi)(shi)否全面寬松的(de)(de)(de)重要(yao)前(qian)提(ti)，以及經(jing)(jing)濟改(gai)革的(de)(de)(de)力(li)度大小將影響貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策的(de)(de)(de)實際(ji)效力(li)。從2014年(nian)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策的(de)(de)(de)非常規之路來(lai)看，可以預計，2015年(nian)的(de)(de)(de)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策會保持“穩健貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策基調下的(de)(de)(de)積(ji)極操(cao)作(zuo)(zuo)”，實際(ji)操(cao)作(zuo)(zuo)會更加(jia)靈(ling)活。由于(yu)當前(qian)的(de)(de)(de)首(shou)要(yao)任(ren)務依然(ran)是(shi)(shi)穩增長，因(yin)此為(wei)了保證經(jing)(jing)濟穩定，貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策勢必在(zai)相(xiang)機(ji)抉(jue)擇上要(yao)更加(jia)側重。與此同時，2015年(nian)的(de)(de)(de)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策在(zai)調結(jie)構上仍要(yao)有(you)所作(zuo)(zuo)為(wei)，做好在(zai)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策執行的(de)(de)(de)創(chuang)新上、新工具(ju)的(de)(de)(de)運用上這門“功課(ke)”。而(er)日前(qian)有(you)傳言(yan)央行針對部分中期(qi)借貸便利到(dao)期(qi)資金進行了續(xu)作(zuo)(zuo)，規模(mo)為(wei)2800億元，這在(zai)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策上已經(jing)(jing)釋(shi)放了反通(tong)縮的(de)(de)(de)信號。