H股的市(shi)盈(ying)率(PE)不到(dao)9倍，市(shi)場(chang)看多(duo)H股聲音增加，有(you)資(zi)金短(duan)期流入香港市(shi)場(chang)。

目前H股(gu)(gu)的市盈率不到9倍，和俄(e)羅(luo)斯股(gu)(gu)市處于同(tong)一水平

A股市場(chang)(chang)本周進入(ru)調整期，而香港(gang)市場(chang)(chang)的(de)(de)表現遠遠跑(pao)贏全(quan)球其他主要市場(chang)(chang)，進入(ru)2015年的(de)(de)恒(heng)生(sheng)指數上漲近千(qian)點，上周成(cheng)交量(liang)放大，日均(jun)超過(guo)1000億港(gang)元(yuan)。在外(wai)圍市場(chang)(chang)動蕩(dang)的(de)(de)情(qing)況下，同期對比(bi)來看(kan)，H股的(de)(de)市盈率(PE)不到9倍，在全(quan)球主要金(jin)融市場(chang)(chang)處于(yu)超低位水平(ping)，市場(chang)(chang)看(kan)多H股聲音(yin)增加(jia)，有資(zi)金(jin)短期流入(ru)香港(gang)市場(chang)(chang)。

資金短(duan)期流入香港市場(chang)

資(zi)金(jin)流(liu)向監測機構(gou)EPFR(新興市場基(ji)金(jin)研究公司)數(shu)據顯示，在截至(zhi)1月7日的一周中，約2億美元(yuan)的資(zi)金(jin)流(liu)入香港股(gu)市，在連(lian)續(xu)三周資(zi)金(jin)凈流(liu)出后轉為資(zi)金(jin)凈流(liu)入，同(tong)時，上周海外追蹤A股(gu)的ETF有5億美元(yuan)資(zi)金(jin)流(liu)出。

摩(mo)根(gen)資(zi)(zi)產管(guan)理環球市(shi)場策略師譚(tan)慧敏表示，上周(zhou)市(shi)場有資(zi)(zi)金(jin)凈流入H股(gu)，主(zhu)要(yao)流向(xiang)IT以及健康醫(yi)療板塊，這些(xie)板塊也取得了一定的(de)升幅，短期而言(yan)流入港(gang)股(gu)的(de)資(zi)(zi)金(jin)主(zhu)要(yao)看中(zhong)H股(gu)比較便宜，相對(dui)A股(gu)12至13倍的(de)市(shi)盈(ying)(ying)率，H股(gu)的(de)市(shi)盈(ying)(ying)率不到9倍，外(wai)國資(zi)(zi)金(jin)買入H股(gu)比較方便，基(ji)于(yu)對(dui)于(yu)內地的(de)寬(kuan)松預(yu)期，調高對(dui)中(zhong)國市(shi)場的(de)資(zi)(zi)金(jin)配(pei)置，有機構不具備買A股(gu)的(de)資(zi)(zi)格(ge)，則會直(zhi)接加大H股(gu)的(de)資(zi)(zi)金(jin)投入規模。

匯豐發布報告(gao)稱(cheng)，中國(guo)A股(gu)(gu)短期可能(neng)保持上升(sheng)(sheng)(sheng)動力，但估(gu)值不(bu)再便宜，反而香港H股(gu)(gu)有進一步上升(sheng)(sheng)(sheng)空間。按2015年盈(ying)利預(yu)測，上海(hai)A股(gu)(gu)較H股(gu)(gu)溢價80%，H股(gu)(gu)有更(geng)大上升(sheng)(sheng)(sheng)潛力，預(yu)期國(guo)企指數年底可升(sheng)(sheng)(sheng)至13500點。

“因為H股的(de)相對(dui)估值特別低，目前的(de)PE不到9倍(bei)，國際市(shi)(shi)場(chang)(chang)上(shang)來看和俄羅斯股市(shi)(shi)處于同(tong)一(yi)估值水平，是最便宜(yi)的(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)。”交(jiao)銀國際首席策略(lve)師洪灝指出，“看多H股的(de)原因主要是對(dui)比而言，A股去年因為低估值而出現一(yi)波大幅上(shang)漲行情，H股未(wei)來的(de)表現令人(ren)期待，但外圍市(shi)(shi)場(chang)(chang)資(zi)(zi)金尚未(wei)大規模進入香港市(shi)(shi)場(chang)(chang)，僅(jin)有小幅資(zi)(zi)金嗅到機會。”

他表示(shi)，如果(guo)國際資金看好中國市(shi)場2015年的(de)(de)表現，港股目前(qian)是更好的(de)(de)一個(ge)買入機會，雖然外(wai)圍市(shi)場動蕩(dang)，香(xiang)港股市(shi)走勢良(liang)好，高分(fen)紅、低(di)市(shi)盈率(lv)的(de)(de)大盤藍籌(chou)股均是投資者偏好選擇的(de)(de)股票。而中資股僅(jin)僅(jin)從估(gu)值修(xiu)復的(de)(de)角度來看，至少有(you)15%的(de)(de)上(shang)漲空(kong)間。

港股通使用額度

小幅提升

面對H股(gu)漲幅落后，外資(zi)大行例如巴克萊(lai)、瑞信、摩根資(zi)管、花旗(qi)等都積(ji)極唱好，而內(nei)地投資(zi)者(zhe)通過港股(gu)通買(mai)入(ru)港股(gu)的(de)熱情也有增無減，額(e)度(du)使(shi)用情況(kuang)較(jiao)去(qu)年有所增加，在(zai)低(di)位吸納(na)港股(gu)動作明顯。從1月5日(ri)至(zhi)14日(ri)，港股(gu)通累計使(shi)用額(e)度(du)72.15億(yi)元(yuan)人民幣，高(gao)于去(qu)年12月的(de)水(shui)平，每日(ri)使(shi)用額(e)度(du)占比從11月、12月的(de)大部分交(jiao)易日(ri)2%~3%左右水(shui)平提升到6%至(zhi)8%。

南(nan)方首席基金經理楊德龍認(ren)為港(gang)(gang)股(gu)(gu)通回(hui)暖的原(yuan)因(yin)主要(yao)有(you)兩(liang)個，一是A股(gu)(gu)目前比H貴，資金流向H股(gu)(gu)；二是投資者(zhe)對港(gang)(gang)股(gu)(gu)有(you)了(le)一定的了(le)解，港(gang)(gang)股(gu)(gu)通回(hui)暖在預期之內。“港(gang)(gang)股(gu)(gu)通一定是一個慢(man)熱(re)過程。”

而(er)繼去年12月30日之后，本周(zhou)一滬股(gu)通(tong)出(chu)(chu)現(xian)11.33億(yi)元的凈賣(mai)出(chu)(chu)后，13日滬股(gu)通(tong)再度出(chu)(chu)現(xian)1.16億(yi)元的凈賣(mai)出(chu)(chu)額(e)，由(you)此(ci)當日的余(yu)額(e)為131.16億(yi)元，額(e)度占比為100.89%。

對(dui)于滬股(gu)通(tong)出現凈賣出的現象，楊德龍表示海(hai)外資金正在獲利(li)了結(jie)，減持(chi)一部分(fen)A股(gu)。可能是因為A股(gu)上漲過快，海(hai)外資金有些“恐高(gao)”。但(dan)他認為從(cong)總(zong)體來(lai)看，A股(gu)還是有投資價(jia)值(zhi)。過去(qu)一個季度A股(gu)漲幅過大，現在需要(yao)休整，盤中(zhong)會出現震蕩，但(dan)是全(quan)年還是向上的趨勢，慢(man)牛的行情可能會展開。

他(ta)強調，滬港通開通后，A股(gu)(gu)出(chu)現(xian)大幅上漲，而(er)H股(gu)(gu)相對漲幅較(jiao)小。所以(yi)目(mu)前看，A股(gu)(gu)比(bi)(bi)H股(gu)(gu)貴。在國內(nei)市場(chang)，除了股(gu)(gu)市，樓市、金市和(he)實業都沒有太好的投資(zi)(zi)機會。因(yin)此A股(gu)(gu)強勢有資(zi)(zi)金推動(dong)，并且有可(ke)能(neng)持續(xu)。“不能(neng)說(shuo)比(bi)(bi)H股(gu)(gu)貴，所以(yi)預測A股(gu)(gu)表現(xian)會比(bi)(bi)H股(gu)(gu)差。”所以(yi)楊德(de)龍不建議(yi)目(mu)前拋(pao)棄A股(gu)(gu)轉買H股(gu)(gu)。在他(ta)看來，香港股(gu)(gu)市目(mu)前并沒有大量場(chang)外資(zi)(zi)金入場(chang)。

洪灝認為港股(gu)通額度的使用增加，反映出內地(di)投資者也在(zai)低估值的港股(gu)市場進行(xing)提前布局。

AH股價差擴大

香港市場目前A/H股(gu)(gu)(gu)折(zhe)(zhe)(zhe)價(jia)(jia)現象(xiang)減少，87家(jia)AH公司(si)中，目前僅有(you)包括(kuo)萬科、復(fu)星醫藥、青島啤酒在(zai)(zai)(zai)內的6只股(gu)(gu)(gu)票A股(gu)(gu)(gu)較(jiao)H股(gu)(gu)(gu)有(you)折(zhe)(zhe)(zhe)價(jia)(jia)，且(qie)折(zhe)(zhe)(zhe)價(jia)(jia)幅(fu)度都(dou)在(zai)(zai)(zai)10%以內，剩余81家(jia)公司(si)股(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)A股(gu)(gu)(gu)較(jiao)H股(gu)(gu)(gu)溢價(jia)(jia)，占比達93%。包括(kuo)民生銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、建設銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)等在(zai)(zai)(zai)內的大部分銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)類股(gu)(gu)(gu)A股(gu)(gu)(gu)較(jiao)H股(gu)(gu)(gu)溢價(jia)(jia)在(zai)(zai)(zai)20%至30%之間，中國中冶、大連(lian)港在(zai)(zai)(zai)內的19只股(gu)(gu)(gu)票溢價(jia)(jia)率超(chao)過1倍。

從A股(gu)(gu)(gu)(gu)相(xiang)較H股(gu)(gu)(gu)(gu)溢價(jia)(jia)程度的恒(heng)生(sheng)AH股(gu)(gu)(gu)(gu)溢價(jia)(jia)指數(shu)的歷(li)史走(zou)勢，可以看到(dao)除(chu)了(le)2007年大(da)牛市(shi)的瘋狂之外，大(da)多數(shu)時候A股(gu)(gu)(gu)(gu)相(xiang)較H股(gu)(gu)(gu)(gu)的溢價(jia)(jia)不會超過(guo)35%到(dao)40%的區間(jian)，而(er)這(zhe)輪(lun)的最高(gao)水平(ping)已(yi)經達到(dao)33%。恒(heng)生(sheng)AH股(gu)(gu)(gu)(gu)溢價(jia)(jia)指數(shu)一路飆升，在1月7日也達到(dao)近期高(gao)點(dian)133.44點(dian)，截至(zhi)昨日仍維持在126.71點(dian)的高(gao)位。

宏利大(da)中華區股(gu)(gu)票部執行(xing)總監(jian)方君明表(biao)示，傳(chuan)統的放寬貨幣政(zheng)策手段，如減息(xi)及(ji)降準均會(hui)為(wei)內地(di)市場帶(dai)來政(zheng)策效果，今年內地(di)的實際利率回(hui)落至(zhi)約3%，降息(xi)的趨勢明顯，在(zai)此(ci)背景下，AH股(gu)(gu)的差價將會(hui)持續擴(kuo)大(da)，因A股(gu)(gu)的市值占經濟總量仍(reng)低于過往的高峰(feng)期，加上散戶的參與(yu)度(du)低，相信AH股(gu)(gu)差價擴(kuo)大(da)有利H股(gu)(gu)的升幅(fu)，在(zai)H股(gu)(gu)的帶(dai)動下，預計今年恒指回(hui)報可超(chao)過10%。

洪灝認為，對于(yu)(yu)同時能夠投資A股和H股的投資者而言，在香港市場買(mai)入比A股便宜20%~30%的金融股，是最佳(jia)選擇(ze)，但是由于(yu)(yu)投資主體的不(bu)(bu)一致，A、H股價差(cha)不(bu)(bu)會完全消(xiao)失(shi)。