中(zhong)國(guo)(guo)電(dian)建1月(yue)13日晚發布公(gong)(gong)告，公(gong)(gong)司(si)近日收到控(kong)股(gu)股(gu)東中(zhong)國(guo)(guo)電(dian)力(li)建設(she)集團(tuan)有限(xian)公(gong)(gong)司(si)轉來的(de)國(guo)(guo)務(wu)(wu)院國(guo)(guo)資委出具的(de)《關于中(zhong)國(guo)(guo)電(dian)力(li)建設(she)股(gu)份(fen)有限(xian)公(gong)(gong)司(si)資產重組(zu)暨配套融資有關問(wen)題的(de)批復》，國(guo)(guo)務(wu)(wu)院國(guo)(guo)資委原則同意公(gong)(gong)司(si)本(ben)次資產重組(zu)的(de)總體方案。業內人士認為，此舉(ju)意味著(zhu)我國(guo)(guo)電(dian)力(li)工程領域的(de)設(she)計施工一體化的(de)巨無霸型(xing)龍頭企業誕生。

承債式對價提升每股收益

根據重組預案，中(zhong)(zhong)國電(dian)建(jian)擬向大股東電(dian)建(jian)集(ji)團發(fa)(fa)行(xing)股份，購(gou)買中(zhong)(zhong)國水電(dian)顧問集(ji)團、北(bei)京設計院等(deng)8家公(gong)司100%股權，資產預估值合計為168.3億元。中(zhong)(zhong)國電(dian)建(jian)以(yi)溢(yi)價(jia)發(fa)(fa)行(xing)普通股的方(fang)式(shi)支(zhi)付(fu)對(dui)價(jia)約143.3億元，以(yi)承接債務的方(fang)式(shi)支(zhi)付(fu)對(dui)價(jia)25億元，同時(shi)以(yi)發(fa)(fa)行(xing)優先股方(fang)式(shi)配(pei)套融資20億元。

業內(nei)人(ren)士分析，這是(shi)央企(qi)上市(shi)公司首次以溢價(jia)發(fa)行方式(shi)收(shou)購集團資產，體(ti)現了(le)大股(gu)東電(dian)建集團對中小(xiao)投資者的“讓利”。此外，中國電(dian)建此次資產重(zhong)組(zu)還(huan)采取了(le)承接債務(wu)、發(fa)行優先股(gu)等創(chuang)新方式(shi)，以最大程度提高重(zhong)組(zu)后公司每股(gu)收(shou)益，維(wei)護中小(xiao)投資者利益。

上市公(gong)司支(zhi)付對(dui)價分為發行股(gu)(gu)(gu)份(fen)和承接債務(wu)兩部分。以每(mei)股(gu)(gu)(gu)3.63元(yuan)(yuan)的價格發行39.48億股(gu)(gu)(gu)，支(zhi)付對(dui)價約143.3億元(yuan)(yuan)。增發價格為每(mei)股(gu)(gu)(gu)3.63元(yuan)(yuan)，較董事會決議公(gong)告(gao)日前20個交易日均價2.77元(yuan)(yuan)溢價31%。同時，以承接債務(wu)的方式支(zhi)付對(dui)價25億元(yuan)(yuan)。并發行優(you)先股(gu)(gu)(gu)配(pei)套融(rong)資(zi)不超過20億元(yuan)(yuan)。

中(zhong)國電(dian)建相(xiang)關(guan)人士介紹，中(zhong)國電(dian)建停牌(pai)已經4個多月，停牌(pai)前股(gu)價(jia)一直較低，如勉強推出資(zi)產(chan)注入方(fang)案(an)，可能(neng)發(fa)行(xing)的(de)普(pu)通股(gu)數量過大(da)(da)，進而對上(shang)市公司(si)每股(gu)收益帶來較大(da)(da)不利影響。此次中(zhong)國電(dian)建為(wei)保護中(zhong)小投(tou)資(zi)者(zhe)利益，制定了“溢(yi)價(jia)發(fa)行(xing)+承接債務”的(de)交易方(fang)案(an)。溢(yi)價(jia)發(fa)行(xing)普(pu)通股(gu)認購資(zi)產(chan)，將有效控(kong)制上(shang)市公司(si)重組(zu)(zu)后(hou)普(pu)通股(gu)股(gu)本的(de)擴張程度，減輕上(shang)市公司(si)每股(gu)收益攤薄(bo)的(de)壓力。初步測算，如果按(an)照底(di)價(jia)每股(gu)2.77元(yuan)發(fa)行(xing)，重組(zu)(zu)后(hou)新增(zeng)(zeng)股(gu)本51.7億股(gu)；若(ruo)按(an)每股(gu)3.63元(yuan)發(fa)行(xing)，則(ze)新增(zeng)(zeng)39.4億普(pu)通股(gu)。

此外(wai)，為進(jin)一步減少因(yin)本次資產重(zhong)組(zu)而擴(kuo)大上市公司普(pu)通股(gu)股(gu)本，支付對價另一部分(fen)為承(cheng)接25億(yi)元(yuan)中票債務。承(cheng)債式(shi)的對價將減少增發約8億(yi)股(gu)普(pu)通股(gu)，對于提升(sheng)重(zhong)組(zu)后上市公司每股(gu)收益(yi)也有顯著作(zuo)用。

業界巨無霸誕生

市場人士指出，中國(guo)電建本(ben)次(ci)重大(da)資產(chan)重組(zu)，是近期央企重組(zu)中涉(she)及(ji)資產(chan)規(gui)模最大(da)的(de)一例，重組(zu)完成后，公(gong)司合(he)計占有(you)(you)我國(guo)約80%的(de)水電設計市場份(fen)額，在本(ben)輪央企重組(zu)整合(he)、混合(he)所有(you)(you)制(zhi)改革的(de)大(da)環境下具有(you)(you)重大(da)意義。

“此次發(fa)行(xing)收購的顧問集團和(he)7家設(she)計(ji)(ji)院(yuan)是我國(guo)(guo)實(shi)力(li)(li)最為(wei)雄厚并享有國(guo)(guo)際聲譽的工程設(she)計(ji)(ji)企業(ye)之一，品牌優勢突(tu)出。”業(ye)內人(ren)士分析(xi)，此次收購的積(ji)極意義在于推動公(gong)司(si)內部資源整(zheng)合，構建水利電(dian)力(li)(li)設(she)計(ji)(ji)和(he)施工一體化產業(ye)鏈，提(ti)升(sheng)公(gong)司(si)承(cheng)接項目競爭力(li)(li)。同時，可以(yi)提(ti)升(sheng)盈(ying)利能(neng)力(li)(li)，8家公(gong)司(si)除水電(dian)設(she)計(ji)(ji)勘測(ce)外(wai)的投資運(yun)營類業(ye)務和(he)其他新能(neng)源業(ye)務，將(jiang)為(wei)公(gong)司(si)未(wei)來發(fa)展(zhan)提(ti)供新的盈(ying)利來源。

本次資(zi)產(chan)重組完成(cheng)后(hou)，中國電(dian)建將(jiang)在水電(dian)建筑工(gong)程承包主業之外增(zeng)(zeng)加水電(dian)風(feng)電(dian)勘測(ce)設計業務。勘測(ce)設計業務為輕資(zi)產(chan)模(mo)式，且盈利能力較(jiao)強(qiang)，對于完善上市公(gong)司產(chan)業鏈(lian)，增(zeng)(zeng)強(qiang)盈利能力，提升估(gu)值水平具有積極意(yi)義。

預案顯示，按照標的資產預估值(zhi)168.3億(yi)元以及標的資產2013年凈利潤合(he)計約(yue)18.09億(yi)元測(ce)算，標的資產市(shi)(shi)盈率(lv)僅(jin)為9.35倍(bei)，遠低(di)于(yu)A股(gu)市(shi)(shi)場勘測(ce)設(she)計行業上(shang)市(shi)(shi)公司30倍(bei)左右市(shi)(shi)盈率(lv)的估值(zhi)水平。

中(zhong)國電建相關人(ren)士表示(shi)，本次交易將推動中(zhong)國電建構建水(shui)利電力設計和(he)施工一(yi)體(ti)化(hua)產業鏈，提升公司(si)的運(yun)作水(shui)平和(he)核心競(jing)爭力，為將上市公司(si)建成集(ji)(ji)團(tuan)化(hua)、國際化(hua)的世界一(yi)流綜合建設集(ji)(ji)團(tuan)的發展戰(zhan)略(lve)提供(gong)支持(chi)。