編者按：一(yi)眾信托公司正將資產證券化視為業務(wu)轉型(xing)最(zui)為重(zhong)要的突(tu)破口，盡管這一(yi)業務(wu)的實際操作繁冗復雜、困難重(zhong)重(zhong)。

資產證券化真(zhen)將成為信托(tuo)業的(de)大藍海(hai)嗎？實(shi)現常規化之(zhi)路還(huan)需(xu)跨越哪(na)些關卡？信托(tuo)公司為開拓(tuo)這(zhe)一(yi)潛在(zai)(zai)市(shi)場又在(zai)(zai)進行哪(na)些實(shi)質性準(zhun)備(bei)？本期信托(tuo)話題就這(zhe)些疑問一(yi)一(yi)進行探討。

證(zheng)券時(shi)報(bao)記者 楊卓卿

隨著監管(guan)層的推動(dong)和相關政(zheng)策的一(yi)再(zai)松(song)綁，信貸資(zi)產(chan)證券化業(ye)務為信托業(ye)打開廣(guang)闊的想(xiang)象空間。

據證(zheng)券(quan)時報記(ji)者了解，目(mu)前信托公司(si)普遍(bian)對資產證(zheng)券(quan)化(hua)業(ye)務(wu)重(zhong)視(shi)有(you)加，有(you)的(de)設立專營(ying)部(bu)門從事(shi)(shi)該業(ye)務(wu)。在與會計師事(shi)(shi)務(wu)所、律師事(shi)(shi)務(wu)所等(deng)機構積極接(jie)洽的(de)同時，為(wei)拼(pin)搶項目(mu)，信托公司(si)尤其(qi)注重(zhong)與銀(yin)行(xing)的(de)溝通和對接(jie)。

資格審批進程加快

越來越多信托(tuo)公司將對資產證券(quan)化業務前(qian)景的(de)看好落實(shi)為(wei)行(xing)動(dong)。為(wei)了踐(jian)行(xing)“放權簡政”的(de)初衷，監管層近(jin)來對相(xiang)關資格(ge)的(de)批復進程也大為(wei)加(jia)快。

據方(fang)正東(dong)亞(ya)信(xin)托研究發展部總(zong)經理楊帆(fan)透(tou)露，方(fang)正東(dong)亞(ya)自2013年(nian)初(chu)便開始研究資(zi)產證券化業務，2014年(nian)8月(yue)通過湖(hu)北(bei)銀監局(ju)預答辯，2014年(nian)11月(yue)已獲得特(te)定目(mu)的信(xin)托受(shou)托資(zi)格。

廈門國(guo)際信托一位高管告(gao)訴記者，廈門國(guo)際信托自2012年底(di)開(kai)始籌備特定目(mu)的信托受托機構資(zi)格申請，為此設(she)立內部工作組進行理(li)論(lun)研究和市場調研，2013年底(di)正式向廈門銀(yin)監(jian)局提交(jiao)申請材料，2014年9月下旬已收到資(zi)格批復。

“監管層主要(yao)考察的(de)是公司是否具備相(xiang)關人(ren)才配備和IT系統，也會對風控和信(xin)披提(ti)出一些要(yao)求。”上述廈門國際信(xin)托高管坦承，如今獲取特定目的(de)信(xin)托受托機構資格的(de)難度已大為(wei)降(jiang)低(di)，監管批復也在提(ti)速。

民(min)生(sheng)信(xin)托相(xiang)關(guan)人士則表示，由于2013年(nian)4月份才(cai)完成重新(xin)登記，民(min)生(sheng)信(xin)托尚不(bu)滿(man)足開展這類業務(wu)(wu)信(xin)托公司(si)的重新(xin)登記時間應超過3年(nian)的相(xiang)關(guan)要求，但公司(si)已開始相(xiang)關(guan)資格的申請及業務(wu)(wu)準備。

由于監管(guan)部門(men)在2008年(nian)~2011年(nian)曾叫(jiao)停資(zi)產證券化項目(mu)，包括興業信(xin)托、湖南(nan)信(xin)托、紫金信(xin)托、北(bei)京(jing)信(xin)托等(deng)均在2012年(nian)之后獲得該資(zi)格。目(mu)前已拿下(xia)該資(zi)格，可開(kai)展(zhan)資(zi)產證券化業務的(de)信(xin)托公(gong)司(si)數量累(lei)計超過30家。

獨立部門專攻業務

數據顯示，從2005年至(zhi)2014年底(di)，共(gong)有19家(jia)信(xin)托(tuo)公司作為(wei)受(shou)托(tuo)人發行了94單共(gong)3803.2億元(yuan)的信(xin)貸資產(chan)證券化產(chan)品。值得一提的是(shi)2014年的井噴狀況，僅2014年前(qian)9個(ge)半月發行規模大約為(wei)此前(qian)9年的發行總規模的兩倍。

據證券(quan)時報(bao)記者(zhe)了解，為了應對資產證券(quan)化業(ye)務(wu)(wu)潮流，不少(shao)嗅覺敏銳的(de)信(xin)托(tuo)公司開始設(she)立獨立部(bu)(bu)門(men)(men)主攻(gong)該業(ye)務(wu)(wu)，或增設(she)資產證券(quan)化業(ye)務(wu)(wu)部(bu)(bu)、投(tou)資銀行部(bu)(bu)等專業(ye)部(bu)(bu)門(men)(men)，有的(de)則(ze)組建了相關(guan)業(ye)務(wu)(wu)團(tuan)隊(dui)。

南方某中型(xing)信(xin)托(tuo)公(gong)司(si)內部(bu)人士透(tou)露，公(gong)司(si)資產證券(quan)化業務初始(shi)團隊僅3人，但(dan)考(kao)慮到這項業務的重要性和專業性，公(gong)司(si)高層刻意設(she)立(li)獨立(li)的投資銀行部(bu)門，并加緊人才布局(ju)。

外貿信(xin)托年(nian)報顯示，構建資產(chan)證券化(hua)(hua)全鏈(lian)條增值服務體系是公司轉型(xing)的(de)(de)四大方向之一，目(mu)前外貿信(xin)托的(de)(de)資產(chan)證券化(hua)(hua)業務則由金融市場總部負責。

湖南信托相關人士稱，公司(si)資產(chan)證(zheng)券化業(ye)(ye)務(wu)目前由信托二部負(fu)責，2013年8月拿下業(ye)(ye)務(wu)資格(ge)之后，針對信貸資產(chan)和企業(ye)(ye)經營性(xing)(xing)資產(chan)的特性(xing)(xing)，公司(si)還分別制定融資項目建議書向相關發起(qi)主體進行業(ye)(ye)務(wu)推(tui)介(jie)。

上述廈門(men)國際信托高管(guan)還表示(shi)，拿(na)下業務(wu)資格之后(hou)，他(ta)們加緊與(yu)會計師事務(wu)所與(yu)律師事務(wu)所進行業務(wu)接(jie)洽，另一(yi)方面，公(gong)司(si)還在接(jie)觸軟件開發公(gong)司(si)，為設立IT系(xi)統打好提(ti)前量。

傍銀行搶資源

目前來看，信貸資產證券化業務通常(chang)由發起(qi)銀行主導，信托(tuo)公(gong)司(si)更多的是承(cheng)擔“通道”角色，這也決定了銀行的強(qiang)勢地(di)位。

中原(yuan)信(xin)(xin)托相關人(ren)士稱，至少現階段(duan)，信(xin)(xin)貸資(zi)產證券化(hua)還不(bu)能成為支撐整個行業盈(ying)利(li)的主流(liu)業務。“一方面(mian)是越(yue)來越(yue)多的信(xin)(xin)托公(gong)司(si)加入到競爭(zheng)中，導致(zhi)費率下降；另(ling)一方面(mian)，大型國有(you)銀行具有(you)研發、資(zi)源等優(you)勢，信(xin)(xin)托公(gong)司(si)很(hen)難參與(yu)到業務的設計研發中去，使得這項(xiang)業務通(tong)道(dao)化(hua)特征明(ming)顯。”該(gai)人(ren)士說。

處于信貸資(zi)產證券(quan)化業務(wu)主導(dao)地位的(de)銀行，自然(ran)會收到信托公司(si)的(de)各種示(shi)好(hao)。

“在業(ye)(ye)務(wu)儲備(bei)方面，雖然尚未獲得業(ye)(ye)務(wu)資(zi)格，公(gong)司(si)已經開始與一些股(gu)份行(xing)、城商行(xing)、農商行(xing)、金(jin)融租賃(lin)公(gong)司(si)等進行(xing)商洽。除(chu)了信貸(dai)資(zi)產(chan)證券化業(ye)(ye)務(wu)，在企業(ye)(ye)資(zi)產(chan)證券化業(ye)(ye)務(wu)方面已有部分項目(mu)儲備(bei)，在與證券公(gong)司(si)、基金(jin)公(gong)司(si)研究合(he)作機制(zhi)。”上述民(min)生(sheng)信托人士(shi)稱。

銀行系(xi)信(xin)托公司在資(zi)產(chan)證(zheng)券化業務(wu)中的優勢(shi)也不言而喻。

興(xing)業信(xin)托相關人士稱，2012年(nian)底獲得特定(ding)目的信(xin)托受托資格后，公司內(nei)部一(yi)直(zhi)將(jiang)資產證券(quan)化業務(wu)作為戰略性(xing)業務(wu)來推動，在(zai)制度建(jian)設、系統搭建(jian)、團隊培養以及市場拓展方面均投入了較大的人力和物(wu)力。

2014年(nian)，興業信(xin)托(tuo)信(xin)貸(dai)資(zi)產(chan)支(zhi)持證(zheng)券(quan)發行規模達(da)117.78億元，市場排名靠前，并且成功發行了國內首單綠色(se)金融信(xin)貸(dai)資(zi)產(chan)證(zheng)券(quan)化產(chan)品——興元2014年(nian)第二期綠色(se)金融信(xin)貸(dai)資(zi)產(chan)支(zhi)持證(zheng)券(quan)。

1%利潤率的尷尬

據上述中(zhong)原信(xin)(xin)(xin)托人士分析(xi)，在(zai)信(xin)(xin)(xin)貸(dai)資(zi)產證券(quan)化(hua)業務中(zhong)，股份(fen)行(xing)、城商(shang)行(xing)等(deng)中(zhong)小銀(yin)行(xing)所具備的(de)(de)(de)市場潛力更大，因(yin)為這類(lei)銀(yin)行(xing)對改善信(xin)(xin)(xin)貸(dai)結構、資(zi)產出(chu)表的(de)(de)(de)需求較旺(wang)盛。對于信(xin)(xin)(xin)托公司來說，與這類(lei)銀(yin)行(xing)合作也更容易(yi)較早地參與到(dao)信(xin)(xin)(xin)貸(dai)資(zi)產證券(quan)化(hua)的(de)(de)(de)各個環節(jie)中(zhong)，有利于進一(yi)步(bu)提升信(xin)(xin)(xin)托公司的(de)(de)(de)專業化(hua)能(neng)(neng)力和創(chuang)新能(neng)(neng)力。

一位信托(tuo)公司業(ye)務(wu)負(fu)責人(ren)稱，目(mu)(mu)前(qian)信托(tuo)公司從(cong)事一單(dan)資產證(zheng)券化業(ye)務(wu)的(de)(de)(de)利(li)潤率只有(you)1%。，不(bu)少甚至更低，與信托(tuo)公司實際(ji)付出相差甚遠(yuan)，“但(dan)仍(reng)有(you)很多公司爭著搶著做，盈利(li)不(bu)是(shi)目(mu)(mu)的(de)(de)(de)，他們只是(shi)想開個業(ye)務(wu)創新的(de)(de)(de)頭單(dan)，這實際(ji)上(shang)給行(xing)業(ye)帶來很不(bu)好的(de)(de)(de)影響。”

公開數據顯示，從2005年至2014年底，僅19家信(xin)托公司作為(wei)受托人發(fa)行(xing)了(le)94單共(gong)3803.2億元信(xin)貸資(zi)產(chan)證券化產(chan)品(pin)。

2014年底，信托(tuo)(tuo)公司(si)資產(chan)證券(quan)化業務(wu)專(zhuan)題(ti)研討會在北京召開，銀(yin)監會非銀(yin)部(bu)許文副主任、葉凌(ling)風副處(chu)長、創新(xin)部(bu)劉麗娜(na)副處(chu)均長應邀出席，來(lai)自68家(jia)信托(tuo)(tuo)公司(si)120余位資產(chan)證券(quan)化業務(wu)相關負責(ze)人也參與其(qi)中。

一位前往參會的(de)信(xin)托(tuo)公司(si)高管表(biao)示，監管層一再強調信(xin)托(tuo)公司(si)開展資產(chan)證券(quan)化(hua)業務的(de)重(zhong)要性(xing)(xing)，希望業內公司(si)更加主動地發(fa)揮SPV(特(te)殊目的(de)載體)的(de)角(jiao)色，通過產(chan)品(pin)創(chuang)新盡可能提高收益(yi)率，同時也(ye)要避免惡性(xing)(xing)競爭，陷入類似券(quan)商(shang)傭金戰的(de)尷尬。