西部材(cai)料三季報點評:全(quan)年盈利為大概率事件

西部材料 002149 有(you)色金屬行業

研(yan)究機構：海通證(zheng)券 分析師：劉博,鐘奇,施(shi)毅 撰寫日期：2014-10-27

事件:公(gong)司(si)10月24日(ri)晚公(gong)布2014年三(san)季報,1-9月實現營(ying)業收(shou)(shou)入8.57億元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)下降20.54%;歸屬于(yu)上市公(gong)司(si)股東凈利潤12.82萬(wan)元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)增加100.73%;1-9月攤(tan)薄后的每股收(shou)(shou)益為0.0007元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)減少(shao)100.73%;7-9月攤(tan)薄后的每股收(shou)(shou)益為-0.0101元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)減少(shao)86.84%;1-2季度單季攤(tan)薄后EPS分別(bie)為-0.0221元(yuan)(yuan)、0.0329元(yuan)(yuan)。

點評:

1.主要產品(pin)價(jia)格(ge)疲(pi)弱(ruo)導致營(ying)(ying)業收入(ru)下降(jiang)。2014年(nian)第三季度實(shi)現營(ying)(ying)業收入(ru)1.83億元,比上(shang)年(nian)同期下降(jiang)51.66%。由(you)于經營(ying)(ying)性業務減少,前三季度其他業務收入(ru)實(shi)現4467.26萬(wan)元,比上(shang)年(nian)同期降(jiang)低77.95%。

2.有(you)色(se)國企。西(xi)北(bei)有(you)色(se)金(jin)屬(shu)研究、西(xi)安航天科技工(gong)業公司(si)(si)為(wei)公司(si)(si)第一、二大股(gu)東,分別持有(you)公司(si)(si)36.47%、19.56%股(gu)份,公司(si)(si)實際(ji)控制(zhi)人為(wei)陜西(xi)省(sheng)財政廳。

3.定增增加公(gong)(gong)司(si)(si)自(zi)有資金(jin)。公(gong)(gong)司(si)(si)2014年7月公(gong)(gong)告顯示,公(gong)(gong)司(si)(si)擬以11.44元/股的發(fa)行(xing)價(jia)格面向和(he)(he)怡兆恒和(he)(he)開(kai)源基(ji)金(jin)非公(gong)(gong)開(kai)發(fa)行(xing)股票3758萬(wan)(wan)股,募集資金(jin)不超過43000萬(wan)(wan)元。其中,和(he)(he)怡兆恒認購3059萬(wan)(wan)股、開(kai)源基(ji)金(jin)認購699萬(wan)(wan)股。本次非公(gong)(gong)開(kai)發(fa)行(xing)募集資金(jin)用于(yu)償還銀行(xing)貸(dai)款(kuan)和(he)(he)補充流動資金(jin)。

4.盈(ying)利(li)(li)預(yu)測(ce)及評級。季報(bao)顯(xian)示,由于公(gong)(gong)司(si)(si)非經常(chang)性損益同比減(jian)少,預(yu)測(ce)2014年(nian)歸屬于上市公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)東的(de)凈利(li)(li)潤變(bian)動區間為0-500萬(wan)元,變(bian)動幅度為-100%--75.22%。公(gong)(gong)司(si)(si)是(shi)稀(xi)有金(jin)屬新材(cai)料(liao)(liao)(liao)(liao)行(xing)業(ye)的(de)領(ling)先者,是(shi)由科研院所轉制(zhi)設立(li)并上市的(de)高新技術(shu)企業(ye)。成立(li)十(shi)多年(nian)來,形成了鈦產(chan)業(ye)、金(jin)屬復(fu)合(he)材(cai)料(liao)(liao)(liao)(liao)產(chan)業(ye)、金(jin)屬過濾材(cai)料(liao)(liao)(liao)(liao)產(chan)業(ye)、稀(xi)貴(gui)金(jin)屬材(cai)料(liao)(liao)(liao)(liao)產(chan)業(ye)、難(nan)熔金(jin)屬材(cai)料(liao)(liao)(liao)(liao)產(chan)業(ye)和(he)(he)稀(xi)有裝備制(zhi)造產(chan)業(ye)等(deng)六大(da)業(ye)務領(ling)域。強大(da)的(de)技術(shu)背(bei)景成為公(gong)(gong)司(si)(si)發展的(de)堅實基礎。公(gong)(gong)司(si)(si)產(chan)品大(da)多為新興(xing)產(chan)業(ye),假設目前(qian)主營保(bao)持每年(nian)15%左(zuo)右的(de)同比增(zeng)(zeng)速,此次定增(zeng)(zeng)所減(jian)少的(de)利(li)(li)息支出(chu)直接增(zeng)(zeng)厚利(li)(li)潤。按(an)照2015年(nian)完成定增(zeng)(zeng)后約2.1億股(gu)計算,預(yu)計2014-16年(nian)EPS分別為0.03、0.17和(he)(he)0.20元。

估(gu)值方面,募集(ji)資金后(hou),公司擬繼續加強在國家支持的新(xin)能(neng)源、節能(neng)環保(bao)(bao)、高(gao)端裝備制造、低碳技術和綠色經(jing)濟所需(xu)新(xin)材料的研發投(tou)入。由于產品(pin)主要應用(yong)于化(hua)工、環保(bao)(bao)、軍(jun)工、電力(li)、航天、醫藥(yao)等(deng)新(xin)興領域(yu),享有較高(gao)估(gu)值,給予(yu)22元目標價,對(dui)應2014-16年PE分(fen)別為813、132和110倍估(gu)值,增持評(ping)級(ji)。

5.主(zhu)要不確定性。產(chan)品價格波動,全資子公司西(xi)部鈦業(ye)增資擴股方案尚未(wei)經(jing)股東大會(hui)通過,控(kong)股股東西(xi)北有(you)色金屬(shu)研究(jiu)院改制。