每(mei)(mei)經編(bian)輯｜每(mei)(mei)經記者(zhe) 王硯丹(dan) 趙陽戈    

每(mei)經記者 王(wang)硯丹 趙陽(yang)戈

對于新三(san)板的(de)(de)發展(zhan)來說，僅靠協議轉(zhuan)讓和(he)做市(shi)商制度還不夠。目前創業板上市(shi)公司剛超(chao)過400家，只相當于新三(san)板的(de)(de)1/4，但單日(ri)成交(jiao)就超(chao)過400億元，比新三(san)板一年的(de)(de)成交(jiao)還多。這說明新三(san)板交(jiao)易(yi)體系的(de)(de)完善(shan)還有(you)很長的(de)(de)路要走。

平(ping)安證(zheng)券分(fen)析(xi)師(shi)繳文超告訴(su)《每日經濟新聞(wen)》記者，新三(san)板(ban)接(jie)下(xia)來的(de)種(zhong)種(zhong)制度(du)，都是圍繞流動性(xing)這(zhe)個中心展開(kai)，流動性(xing)的(de)問題一(yi)旦得到(dao)解決，新三(san)板(ban)中的(de)優秀公(gong)司，其估值自然就能得到(dao)提升。另(ling)一(yi)位上(shang)海某券商分(fen)析(xi)師(shi)也(ye)表示，如果制度(du)完善(shan)，流動性(xing)能夠得到(dao)有效提升，新三(san)板(ban)的(de)投(tou)融(rong)資效率也(ye)能得到(dao)相(xiang)應提高。2015年，新三(san)板(ban)要想更上(shang)一(yi)層樓，競價交易制度(du)推出、做市商制度(du)進一(yi)步(bu)完善(shan)，以及(ji)豐富投(tou)資者主(zhu)體將成為三(san)大主(zhu)線。

競價交易制提上日程

早在做市交易推出之(zhi)前，競價交易制度就被(bei)一再提及(ji)。隨著做市商制度逐漸(jian)完善，2015年，競價交易制度也被(bei)提上了日(ri)程。

所謂競價(jia)交(jiao)(jiao)易，通(tong)俗地說就(jiu)是主(zhu)板市(shi)場(chang)實施的(de)交(jiao)(jiao)易制度。百(bai)度百(bai)科如此解釋：在(zai)交(jiao)(jiao)易市(shi)場(chang)組織下，買方(fang)或(huo)賣方(fang)通(tong)過(guo)交(jiao)(jiao)易市(shi)場(chang)現貨(huo)競價(jia)交(jiao)(jiao)易系統，將可(ke)供(gong)需(xu)商品的(de)品牌、規(gui)格等主(zhu)要(yao)屬(shu)性和交(jiao)(jiao)貨(huo)地點、交(jiao)(jiao)貨(huo)時(shi)間、數(shu)量(liang)、底價(jia)等信息對(dui)(dui)外發布要(yao)約，由符合(he)資格的(de)對(dui)(dui)手方(fang)自主(zhu)加價(jia)或(huo)減價(jia)，按照價(jia)格優先、時(shi)間優先的(de)原則進行成交(jiao)(jiao)。

2014年12月12日，在“2014新三板峰會”上(shang)(shang)，股(gu)轉系(xi)統業務(wu)部總監吳(wu)疆明確表(biao)示，正在緊張地(di)準備集合競價所(suo)有(you)的(de)(de)硬件系(xi)統的(de)(de)開發，開啟競價交易(yi)是2015年的(de)(de)工作重點。吳(wu)疆稱，競價交易(yi)將以市場(chang)為導向，讓公(gong)司(si)和(he)券(quan)商之(zhi)間做雙向選擇，沒有(you)任何行政力量的(de)(de)參(can)與，在這個基礎上(shang)(shang)，還要(yao)考慮公(gong)司(si)的(de)(de)股(gu)權分(fen)散(san)度和(he)交易(yi)流動性。12月22日，股(gu)轉系(xi)統副總經理隋強也透露，預計2015年中(zhong)前后競價交易(yi)系(xi)統上(shang)(shang)線。

做(zuo)市(shi)(shi)(shi)商制度進一步(bu)擴容以(yi)及投資者的(de)積極參與(yu)，也將是2015年值得期待的(de)重(zhong)點。不過，對(dui)于掛牌公司質(zhi)地參差不齊的(de)市(shi)(shi)(shi)場，競價交(jiao)(jiao)易推出(chu)也將只是交(jiao)(jiao)易制度完善的(de)一部分。以(yi)海(hai)外成熟市(shi)(shi)(shi)場為例，美國納斯達(da)克實施的(de)就是做(zuo)市(shi)(shi)(shi)與(yu)競價混合的(de)交(jiao)(jiao)易制度。

2014年(nian)12月26日(ri)，證監會發布《關于證券(quan)經營(ying)機構(gou)(gou)參(can)與(yu)全(quan)國(guo)股(gu)權(quan)系(xi)(xi)統(tong)相(xiang)關業務有關問題的通知(zhi)》，支(zhi)持基金(jin)子公(gong)(gong)(gong)司(si)、期(qi)貨子公(gong)(gong)(gong)司(si)、證券(quan)投(tou)資(zi)咨(zi)詢(xun)機構(gou)(gou)等(deng)(deng)開展推(tui)薦業務；支(zhi)持基金(jin)子公(gong)(gong)(gong)司(si)、期(qi)貨子公(gong)(gong)(gong)司(si)、證券(quan)投(tou)資(zi)咨(zi)詢(xun)機構(gou)(gou)、私募基金(jin)等(deng)(deng)機構(gou)(gou)開展做市業務；明確提出券(quan)商自營(ying)資(zi)金(jin)、資(zi)管產(chan)品和公(gong)(gong)(gong)募基金(jin)產(chan)品可以投(tou)資(zi)新(xin)三板；支(zhi)持證券(quan)期(qi)貨經營(ying)機構(gou)(gou)利用(yong)全(quan)國(guo)股(gu)轉系(xi)(xi)統(tong)補(bu)充資(zi)本；允(yun)許主辦券(quan)商探索(suo)股(gu)權(quan)支(zhi)付、期(qi)權(quan)支(zhi)付等(deng)(deng)新(xin)型收(shou)費模式。

在安信證券(quan)看(kan)來，這(zhe)是2014年“最重量級”的文件，對新(xin)三(san)板(ban)(ban)市場(chang)活(huo)躍度的提升將起到關鍵作(zuo)用。第一，企(qi)業到新(xin)三(san)板(ban)(ban)掛牌更容(rong)易；第二、做市積極(ji)性再次提高；第三(san)，掛牌企(qi)業融(rong)資(zi)方式(shi)越來越多；第四，為(wei)新(xin)三(san)板(ban)(ban)引入更多投資(zi)資(zi)金(jin)；第五，更多證券(quan)經營機構到新(xin)三(san)板(ban)(ban)融(rong)資(zi)。

業內期待降低投資者門(men)檻

而(er)掛牌公司對(dui)于2015年交易(yi)體系的(de)(de)(de)完善(shan)也(ye)(ye)(ye)充(chong)滿期待。2013年11月掛牌的(de)(de)(de)中搜(sou)網絡（430339）總(zong)裁陳沛告訴《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者，雖然公司目前還是協議(yi)轉讓(rang)的(de)(de)(de)模式，但(dan)轉為做市商交易(yi)的(de)(de)(de)議(yi)案已經(jing)通過了(le)董(dong)事會審(shen)議(yi)，流動(dong)性是公司考慮(lv)到的(de)(de)(de)因(yin)素(su)之一(yi)(yi)。此外，很多人都(dou)(dou)在關注新三(san)(san)(san)板(ban)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資門(men)(men)檻(jian)(jian)(jian)的(de)(de)(de)問題，如果一(yi)(yi)直(zhi)保持500萬元的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資門(men)(men)檻(jian)(jian)(jian)，新三(san)(san)(san)板(ban)的(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)依然有(you)比較(jiao)大(da)的(de)(de)(de)制約，投(tou)(tou)(tou)資者門(men)(men)檻(jian)(jian)(jian)適(shi)當降低(di)，與整(zheng)(zheng)個(ge)市場的(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)也(ye)(ye)(ye)是相輔相成的(de)(de)(de)。只有(you)門(men)(men)檻(jian)(jian)(jian)適(shi)度降低(di)，才能(neng)(neng)提(ti)升新三(san)(san)(san)板(ban)的(de)(de)(de)活躍程(cheng)度，同(tong)時更好地發(fa)揮資本對(dui)企業(ye)的(de)(de)(de)定價(jia)功能(neng)(neng)，這樣會提(ti)升整(zheng)(zheng)個(ge)新三(san)(san)(san)板(ban)的(de)(de)(de)質量(liang)。更多的(de)(de)(de)企業(ye)愿意掛牌，這對(dui)整(zheng)(zheng)個(ge)資本鏈條(tiao)都(dou)(dou)有(you)較(jiao)大(da)的(de)(de)(de)推動(dong)作(zuo)用(yong)，當然也(ye)(ye)(ye)利于新三(san)(san)(san)板(ban)的(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)形(xing)成良(liang)性循(xun)環。以(yi)前控(kong)制投(tou)(tou)(tou)資者進(jin)入(ru)可能(neng)(neng)是從風險角度來考慮(lv)，但(dan)市場功能(neng)(neng)會有(you)所(suo)(suo)犧牲，所(suo)(suo)以(yi)需(xu)要在投(tou)(tou)(tou)資門(men)(men)檻(jian)(jian)(jian)這個(ge)問題上找到平衡。

值得(de)一(yi)提的是，證(zheng)監會新聞辦本(ben)周也(ye)表示，目前新三(san)板對合格投資(zi)者(zhe)的要(yao)求過高，下一(yi)步可能要(yao)修改(gai)合格投資(zi)者(zhe)的標(biao)準(zhun)(zhun)。盡管官方(fang)并(bing)沒有透露下調幅度(du)，但是業界(jie)普遍推測(ce)，競(jing)價(jia)交易甚至做(zuo)市交易的準(zhun)(zhun)入標(biao)準(zhun)(zhun)可以降至50萬元(yuan)。