新能源車企加碼電池性能研發深耕專利護城河 一方面是上月新能源汽車生產2.72萬輛，同比增長近3倍，可謂數據靚麗；另一方面是京滬高速全線快速充電系統開通在即，平均單向每50千米一座快充站，電動汽車最快可在30分鐘充滿，可謂硬件環境改善。在行業利好信息接踵而至的情況下，如何提升新能源汽車產業最關鍵的核心零部件——動力電池的性能成為相關上市公司的重點方向。 近日，新宙邦董事長覃九三表示，以前我們是賣產品，現在我們賣的是技術、是專利。公司發展戰略將進行轉型升級，在這個過程中，我們對專利越來越重視。 在電池材料業務越來越難做，創新要求日益提高的前提下，以新宙邦為代表的鋰電池產業鏈企業開始致力于提高公司核心競爭力，而專利則成為企業新的抓手之一。 2014年半年報顯示，新宙邦取得國內外發明專利授權2項；申請且已受理的發明專利11項(其中4項PCT國際專利申請)。截至去年上半年，公司申請且已受理的發明專利70項，取得發明專利授權16項，在十多個國家申請注冊商標19個。 在擁有獨特專利護城河之后，新宙邦開始獲得國際重要客戶的認同。據覃九三介紹，2014年公司的客戶結構相對于三年前發生了根本變化，從以前服務小客戶到服務全球一流電池巨頭，公司相繼獲得松下、索尼、三星、TDK等國際知名企業的優秀供應商稱號。 值得關注的是，盡管目前國內動力電池得到高速發展，但在能量密度、安全性等方面仍存在較大改善空間，而目前電解液電解質及改善電解液性能的添加劑大多數都是氟化工材料。這也是新宙邦斥資6.84億收購三明海斯福的主要原因之一。 海斯福曹偉博士向上證報資訊透露，公司取得國內外發明專利授權2項，另有多項專利正在準備申請中。在他看來，氟化工的應用領域廣泛，從空調冰箱的制冷劑、不粘鍋的涂層、生病吃藥的氟哌酸、手機鋰電池、人造血液、人造關節等，在全球新能源產業領域發展很快。 不僅僅是新宙邦一家，當升科技、欣旺達等鋰電企業都不斷增加投入，提升研發實力，在專利方面也頻頻獲得突破。據悉，去年當升科技的重磅專利“超大粒徑和高密度鈷酸鋰及其制備方法”研制出一種大粒徑、高密度、高安全性的鈷酸鋰材料，解決了國內市場正極材料普遍存在的能量密度低的難題，有效帶動我國鋰電產業升級。而以生產鋰離子電池模組為主的欣旺達，截至去年上半年，公司及下屬子公司擁有和申報的專利共計126項，其中獲得授權79項、申報專利47項。 可以說，我國鋰電池技術正在突飛猛進，相關企業以專利為法寶參與國際競爭，并獲得獨特競爭力的優勢。(上海證券報) 新能源車9大概念股個股解析 安凱客車：新班子、新戰略、新能源帶來新機會 類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：王炎學，崔書田日期：2014-09-09 首次覆蓋給予“增持”評級。預測公司2014-15年歸母凈利潤分別0.78億元、1.05億元，同比增長325%、34%，對于EPS分別0.11元、0.15元。首次覆蓋給予“增持”評級，目標價6.4元，對應2014年約58倍PE. 新班子，新戰略提升公司盈利能力。新任董事長積極調整公司戰略，多角度加強成本管控，主動放棄低毛利率訂單。2014上半年銷量同比下滑27%。市場多著眼于公司上半年銷量的同比下滑而忽視了這是公司為了改善盈利能力而主動進行的調整。據中報數據，公司2014上半年單車收入環比提升19%，至29萬；單車毛利提升至1.4萬/臺。計入補貼后我們測算上半年客車業務毛利率達到13%以上，與2013上半年同口徑比較提升3%。我們判斷隨著公司新戰略改革進一步深入，這種改善和提升能夠持續，公司盈利能力將進入一個上升通道。 新能源客車和出口逐漸放量助力公司下半年銷量超市場預期。①2014下半年新能源公交市場將迎來結構性行情。我們判斷公司作為新能源客車龍頭(共23款新能源客車入圍最新發布的免稅目錄，總數客車行業排名第一)，將顯著受益于安徽省內新能源公交車替換需求的爆發。②公司官網公布2014年7月出口1100輛客車至阿爾及利亞(2013全年20輛)。我們認為公司深耕海外市場多年，品牌、品質形象上佳，出口料將實現持續穩定的增長。③我們推測公司下半年銷量放量、全年扭虧是大概率事件。 風險提示：新能源汽車推廣不及預期，公交市場推廣低于預期 東風汽車：新能源引領變革潮流，傳統汽車開創新局面 類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：彭勇日期：2014-11-28 東風汽車隸屬于東風汽車集團與日產汽車合資公司——東風汽車有限公司，是國內領先的輕型商用車和柴油發動機供應商，生產東風和日產品牌整車以及康明斯柴油發動機。公司與浙江時空汽車合作推出東風御風純電動客車，有望在新能源汽車生產領域大顯身手；公司下屬鄭州日產正在積極擴充產能和推出多款新車型，其中有多達兩款以上SUV車型，鄭州日產將進入大發展期；本部輕卡業務也在改善，有望兩年內扭虧為盈。我們預計東風汽車2014-2016年每股收益分別為0.13元、0.46元和0.72元。我們采取分部估值，以2016年業績為基礎，給予公司新能源汽車業務20倍動態市盈率，傳統汽車及柴油發動機業務10倍動態市盈率，公司合理目標價為8.80元，首次給予買入評級。 支撐評級的要點 與時空合作，新能源汽車進入快速發展期。東風汽車純電動輕客可實現良好的經濟價值。在政府大力扶持的環境下，東風汽車最能受益國內新能源汽車發展帶來的機會，尤其是電動物流車的快速發展。根據我們測算，城市內物流市場新增的輕客需求約相當于25萬輛歐系輕客，除了少數需要跨城使用的外，城市內使用的輕客大部分都可以用長續駛里程的純電動車替代，東風御風純電動輕客面對的市場空間巨大。 鄭州日產拉開發展大幕。鄭州日產一直以輕型商用車企業的形象被大家所熟知，以偏商用的皮卡和MPV占總銷量比例80%以上，對大眾消費者而言，認知度卻不夠。鄭州日產計劃在未來三年推出5款新車型，其中東風風度品牌將推出跨界SUV、MPV及CDV三款新車型，日產品牌則推出全新皮卡和全新SUV車型，SUV和CDV市場將是發力點。我們預計2016年鄭州日產SUV車型銷量有望達到12萬輛以上，實現凈利潤13億元以上。 評級面臨的主要風險 1)輕卡行業競爭加劇；2)與時空合作的新能源汽車銷量低于預期；3)下一輪國家新能源汽車補貼大幅下降；4)鄭州日產新車銷量低于預期。 估值 我們預計東風汽車2014-2016年每股收益分別為0.13元、0.46元和0.72元，對應最新股價的動態市盈率分別為44倍、12倍和8倍。我們采取分部估值，以2016年業績為基礎，給予公司新能源汽車業務20倍動態市盈率，傳統汽車及柴油發動機業務10倍動態市盈率，公司合理目標價為8.80元，首次給予買入評級。 江淮汽車：業績低于預期，電動車仍有望加快發展 類別：公司研究機構：國金證券股份有限公司研究員：吳文釗日期：2014-10-29 業績簡評 江淮汽車前三季度實現營收251.63億元，同比下降1.2%；歸母凈利潤4.2億元，同比下滑43.6%，實現EPS0.33元，第三季度EPS為-0.03元。 經營分析 銷量環比大幅下降且費用仍然較高，致使公司第三季度大幅虧損。公司第三季度收入約70.6億元，環比下降15.3%或凈減少12.7億元，這與公司第三季度總銷量的環比下降基本一致(第三季度總銷量為8.5萬輛，環比下降17.8%或凈減少1.9萬輛)。收入的顯著下降直接導致三季度毛利環比大幅減少2.8億元，但第三季度的管理費用和銷售費用仍然較高，最終導致公司第三季度虧損約4059萬元。費用來看，公司目前管理費用增量主要來自研發支出(新車型如iEV5、M3、S51.5GDI的研發)，銷售費用主要是S3上市初期推廣宣傳費用的增加。盈利能力來看，公司第三季度毛利率為13.1%，環比下降1.3個百分點，主要是銷量下降、規模效應縮減所致。 全新小型SUVS3氣勢如虹，S5明年銷量有望回升。全新小型SUVS3已于8月底上市，9月份銷量即接近6000臺，且目前終端訂單飽滿(已超過2萬臺)，預計年底月度產銷量即有望爬坡到1萬臺。我們認為，S3銷量超預期主要是因為產品定位清晰，且性價比突出(主要面向“85后”，相比主要競品CS35，外觀更為年輕時尚，空間更大，且售價低約1-1.5萬元).S5目前終端實銷約1000臺，主要在為改型(小改款)做準備(年底將推出2.0LCVT自動檔和1.5GDI款)，四季度將基本不發車，明年隨著改款的推出月銷有望回升至2000-3000臺。 電動車終端需求已開始升溫，iEV5有望年底上市。據了解，公司9月份電動轎車銷量約200臺，且幾乎全部是散客銷售(此前主要是賣給企業、政府等)，說明消費者終端需求已經開始升溫，前三季度累計銷量約1000臺，預計全年銷量將達2000臺以上。此外，iEV5已完成試制并有望于今年年底上市，公司電動車產品將更具競爭優勢。 輕卡銷量有望改善，重卡可持續高增長。公司今年1-9月輕卡總銷量同比下降約17%，主要仍是受國四升級影響。目前，公司輕卡已經基本完成國三車去庫存，國四車終端實銷也已開始提升，目前銷量僅次于江鈴，預計輕卡后續銷量有望逐漸回升。重卡1-9月同比增長40%，四季度委內瑞拉訂單將部分交付，預計全年仍可維持高增長。 MPV有望維持較快增長，轎車預計短期內較難改善。MPV(可比口徑，扣除和悅RS)今年1-9月同比增長約11%，總體增長仍然較快。此外，經濟型MPVM3預計于今年年底上市，有望貢獻新的增量。轎車(可比口徑)1-9月銷量同比下滑約41%，主要是由于公司戰略重心轉移以及今年自主品牌整體性的下滑，預計短期內較難改善。 四季度銷量和業績均有望回升。隨著S3上市后的快速上量，輕卡在基本完成國三向國四切換的基礎上后續銷量有望逐漸回升，MPV在M3的帶動下有望維持較快增長，綜合判斷，公司四季度銷量和業績均有望回升。 盈利預測與投資建議 我們下調公司盈利預測，預計14-16年EPS分別為0.55、0.87、1.07元。公司全新SUVS3上市后表現突出，預計年底產銷量有望達到1萬臺。電動車具備商業化領先優勢，消費者終端需求已經開始升溫，后續銷量有望繼續提升。我們判斷，三季度是公司今年收入和業績低點，四季度有望明顯回升，公司主要亮點仍然突出，維持公司“買入”評級。 比亞迪：新能源汽車迎來消費新高峰，行業龍頭充分受益 類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：鄧學，廖瀚博日期：2014-10-09 9月迎來新能源汽車消費新高峰。新能源汽車購置稅減免已于9月1日正式實施，蓄積消費需求將從9月陸續釋放。據測算，今年6-8月新能源乘用車銷量分別約為6800輛、6500輛、6100輛，預計9月銷量有望超越9000輛，Q4月銷量有望進一步提升至10000輛。新能源汽車享受“國家+地方”雙重補貼，同時減免購置稅和消費稅，購置成本接近同型燃油車，且運行過程“電成本”僅為“油成本”的10%左右，經濟性優勢凸顯，替代燃油車的長期趨勢確定。 新能源車型領跑市場。公司新能源車型K9、E6、秦上市后表現突出，預計2014年銷量分別為0.3萬輛、0.3萬輛和1.5萬輛。其中K9(純電動公交)在深圳、南京運行良好，未來將進一步向大連、杭州、武漢、廣州等城市拓展；E6(純電動出租)已在深圳累計運行超過5年，產品質量和商業模式得到充分認可，未來有望向全國推廣；秦(插混乘用車)采用雙擎雙模動力系統，補貼后經濟性優勢明顯，且無續航里程風險，上市后在上海持續熱銷。隨著動力電池產能瓶頸逐步緩解，以上三款車型銷量將繼續攀升，預計2015年銷量有望分別達到0.5萬輛、1.0萬輛和3.0萬輛。 新能源車型投放提速。除了熱銷車型K9、E6、秦之外，2014年公司將投放純電動乘用車騰勢(9月27日上市)和插混乘用車唐(年底上市)。根據規劃，未來三年公司將持續投放10款以上新能源車型，形成乘用車(E3、E5、E6、騰勢、秦、唐、漢)、客車(K7、K8、K9)、物流車(T3、T5、T7)、電動叉車、電動環衛車、電動重卡等多元化產品布局。新能源車型陣營擴大，能夠有效攤分動力電池的研發和制造成本，推動公司產品競爭力和品牌影響力提升。 新能源汽車行業龍頭地位穩固。作為國內新能源汽車的龍頭，公司未來三年將持續領跑行業，主要原因有兩方面。一是產業鏈完整，由于國內動力電池產業鏈尚未成熟，垂直一體化不僅能夠為公司新能源汽車提供充足、可靠的供應，同時能夠整合產業鏈條的利潤，保障終端產品的價格競爭力。二是積淀深厚，公司持續專注新能源汽車多年，技術顯著領先于國內同行，目前已進入產品密集投放期，未來市場份額有望長期保持領先。 投資建議。受益于行業景氣及新車型持續投放，未來三年公司新能源汽車銷量有望保持50%以上的復合增長，市場份額保持第一，行業地位無可動搖。預測公司2014年、2015年EPS分別為0.4元和1.0元，對應當前股價PE分別為124倍和49倍，維持“增持”評級。未來6個月目標價55元，對應2015年PE為55倍。 風險提示。新能源汽車推廣低于預期；傳統燃油車銷售大幅下滑。 上汽集團：Q4關注新能源車和上海通用表現 類別：公司研究機構：群益證券(香港)有限公司研究員：群益證券(香港)研究所日期：2014-11-03 結論與建議： Q3上汽集團表現平穩，上海通用9月銷售情況明顯改善，Q4預保持較快的增長；同時新能源車也預計會在Q4呈現增量。 預計公司2014、15年EPS分別為2.526元和2.920元，YoY分別增長12.28%和15.61%；目前14、15年P/E為7倍和6倍，主業穩定、估值低且股息率高，兼具優先股、滬港通、國企改革等概念，維持買入投資建議，目標價為20元。 14年前三季凈利增13%，符合預期：集團前三季營收4713.34億元，YoY+11.78%，實現凈利潤204.09億元，YoY+13.40%，EPS為1.851元；其中Q3單季營收、凈利分別為1513.19億元和68.36億元，YoY分別增長7.5%和4.7%，QoQ分別下降0.3%和增長3.7%，Q3經營情況整體保持平穩的增勢。 前三季毛利率微增，合資公司收益增長穩定：前三季集團綜合毛利率為11.78%，同比微增0.2個pct，Q3單季為11.63%，自主品牌銷售表現較弱。期內銷售費用和經營費用YoY分別增長13.4%和12.2%至259.4億元和159.9億元，與經營規模同步。前三季投資收益確認220.6億元，YoY+7.5%，來自聯營合營企業投資收益增長11.7%。 前三季銷量增10.75%，通用增速開始加快：集團14年前9月累計銷量達到418.74萬輛，YoY+10.75%，其中大眾前7月實現134.9萬輛、YoY+16%；通用YoY+8.9%至126.4萬輛，9月單月增速增至19.6%，新車推出後的效果開始顯現；通用五菱實現133萬輛、YoY+13.8%；上汽自主品牌銷量下降15%至13.3萬輛。 Q4看新能源車和上海通用：14年以來，通用有新一代科魯茲、全新創酷SUV和改款愛唯歐和邁銳寶先後推出，凱迪拉克品牌戰略也積極布局；此外，受到產業政策集中刺激，榮威550PHEV、榮威e50等新能源車Q4預實現爆發式的增長。我們預計上汽集團14年銷量將達到565萬輛，YoY+11%。 與阿里合作，進軍汽車互聯時代：上汽集團與阿里巴巴集團開展合作，雙方整合在汽車制造和互聯網技術資源的各自優勢，打造結合車聯網和云技術的新一代“智能汽車”，據悉該項目最快在14年底就會有所展現。 盈利預期：預計公司2014、15年營收將分別達到6367.44億元和7136.56億元，YoY別增長12.54%和12.08%；實現凈利潤分別為278.50億元和321.96億元，YoY分別增長12.28%和15.61%；EPS分別為2.526元和2.920元。目前14、15年P/E為7倍和6倍，主業穩定、估值低且股息率高，兼具優先股、滬港通、國企改革等概念，維持買入投資建議，目標價為20元。 正海磁材：并購大郡獲得通過，新能源汽車助力新一輪成長 類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：趙曉光，鄭震湘，邵潔日期：2014-12-10 并購上海大郡獲得證監會有條件通過：12月9日晚公司發布公告，其發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金事項獲得證監會有條件通過。公司將發行股份及支付現金購買上海大郡81.53%股權，并配套融資1.3億元。上海大郡承諾2015、2016、2017年扣非后凈利潤不低于2000萬元、3500萬元、5000萬元。 新能源汽車驅動新一輪高速成長：正海磁材釹鐵硼產品應用領域由早期的風電，陸續實現向節能電梯、變頻空調、EPS和新能源汽車等新應用領域的拓展，展現了公司持續開拓創新的魄力與能力。上海大郡是國內新能源汽車電機驅動系統領域領先公司，由“千人計劃”專家徐性怡博士領銜，核心團隊具有美國福特新能源汽車部門研發工作經驗，汽車集成啟動發電機系統(ISG)、增程器系統(APU)、純電動驅動系統(TM)和雙電機驅動系統(ISG/APU+TM)等多個產品已具備產業化能力。 產能利用率提升有空間，外延擴張有謀劃：公司募投項目建成完工后，公司現有產能利用率處于較低水平，有望借力海外市場專利阻礙消失和新能源汽車快速發展兩股東風，持續提升產能利用率，實現內生快速增長。公司在手現金充裕，負債率較低，并與中信證券簽訂《市值管理服務戰略合作協議》，對未來戰略規劃與并購思路進行梳理。 公司后續內生外延均有較強擴張潛力。 投資建議：我們預計公司2014年-2016年EPS分別為0.53元、0.80元、1.13元(按照增發前股本計算)。鑒于新能源汽車未來幾年屬于投資熱點，公司內生外延增長彈性較大，首次給予公司買入-A的投資評級，6個月目標價為40.00元，相當于50年2015年動態市盈率。 風險提示：稀土價格大幅波動的風險，新能源汽車業務拓展進度 亞太股份：汽車電子新訂單成常態，有望逐步貢獻業績 類別：公司研究機構：西南證券股份有限公司研究員：徐永超日期：2014-10-21 事件：公司被確定為一汽轎車奔騰B90、X80EPB產品的供應商，公司將積極配合一汽轎車推進上述項目。 點評：公司電子駐車EPB產品繼打入江鈴、上汽之后，又進入一汽配套，其中SUVX80屬于上量車型，今年1-9月共銷售5.5萬輛，新訂單進一步打開了自主品牌乘用車主流車型EPB市場，有望逐步貢獻業績，再次驗證公司逐步成為國內汽車電子自主品牌稀缺優質標的預判，我們繼續長期看好公司發展。 EPB上量迅速，有望逐步貢獻利潤。公司汽車電子EPB獲取新訂單成為常態，隨著乘用車產品升級，自主品牌乘用車EPB配置提高，市場空間加大。公司EPB產品逐步得到認可，此次配套一汽轎車(1-9月共銷售汽車168,071輛，同比22.6%)，配套自主品牌大型集團主流車型，產品有望迅速上量。隨著市場認可加大，為打入合資品牌配套體系奠定基礎。 其他汽車電子，超預期發展可期。公司ABS訂單回升(上半年ABS營收同比增117%)，且布局新能源汽車能量回收剎車系統等產品，且有多項圍繞汽車制動、穩定等方面的汽車電子儲備項目，汽車電子業務超預期發展可期。 傳統產品結構優化持續。公司取得了一汽-大眾有限公司、上海大眾有限公司等整車企業的多個項目配套資格，進一步提高中高端車型的配套份額，優化產品結構，提高盈利能力。 估值與評級：我們預計公司2014年、2015年和2016年基本每股收益分別為0.69元、0.89元和1.1元；對應的動態市盈率分別為24倍、18倍、15倍，我們認為此項目表明公司EPB產品新訂單成常態，不僅將逐步貢獻業績，且有望提升公司估值，維持公司“買入”評級，長期看好公司圍繞汽車制動拓展新能源汽車和汽車電子技術。 股價催化劑：新訂單資格獲取，汽車電子打入合資品牌供貨體系。 風險提示：汽車電子業務進展緩慢；汽車行業不景氣；原材料價格的大幅上漲。 廣東鴻圖調研報告：輕量化下積極擴產，業績步入上升期 類別：公司研究機構：西南證券股份有限公司研究員：徐永超日期：2014-07-30 汽車輕量化趨勢為鋁合金壓鑄件帶來廣闊市場空間。當前，節能減排形勢嚴峻。 短時間內新能源汽車無法完全代替傳統燃油汽車，燃油汽車的節能減排更迫切。研究表明，汽車整備質量每減少100公斤，百公里油耗可降低0.3—0.6升。綜合考慮技術積累、成本等因素，鋁合金是目前最適合大規模普及的輕量化材料。而我國目前汽車輕量化水平顯著低于發達國家水平，市場空間廣闊。 公司受益于行業發展，擴張產能布局華東、華中。受益于行業的高景氣度，公司進行產能擴張，南通子公司布局華東地區、武漢子公司布局華中地區，2014年公司總產能預計達到5.16萬噸，2015年預計達到6.52萬噸，2016年8.02萬噸。公司屬鋁合金壓鑄件龍頭企業，產能擴張有訂單保證，客戶大部分為合資品牌客戶，公司將充分享受行業發展帶來的收益。 加大車身結構件產品開發力度，努力進軍高端壓鑄領域。公司未來在產品研發方面的主攻方向是汽車車身及底盤結構件、發動機缸體、薄壁化汽車零部件、高精度產品、高耐壓產品等復雜、高精度、高附加值產品。公司產品結構的提升將帶來利潤率的提升。公司目前正在與客戶合作開發一款車身結構件類產品，今年下半年將進行試驗，若試驗成功，公司有望獲得相關車型的配套權。 估值與評級：我們預計公司14年、15年和16年的每股收益為0.65元(21倍)、0.89元(16倍)和1.08元(13倍)。行業上受益于節能減排形勢下汽車輕量化趨勢，公司產能擴產將帶來業績提升。從公司層面看，高附加值的車身及底盤結構件等產品是公司未來主要方向，產品結構層次的提升將拉高公司整體毛利水平。我們看好公司未來兩年的業績表現。首次給予“增持”評級。 風險提示：日系品牌市場下挫；鋁合金車身結構件研發失敗等。 雙林股份：投資新大洋，進軍新能源 類別：公司研究機構：西南證券股份有限公司研究員：徐永超日期：2014-10-14 投資要點： 事件：雙林股份與新大洋機電集團有限公司、鮑文光、山東新大洋電動車有限公司簽署《可轉債投資協議》，公司以自有資金并以可轉債方式向山東新大洋電動車有限公司投資5000萬元人民幣用于新大洋電動車運營及業務擴展。 點評：公司突破傳統汽配業務，投資山東新大洋電動車有限公司，正式進軍新能源汽領域。新大洋的微型電動車“知豆”目前銷量不俗，市場空間廣闊。公有望通過此次投資打開新能源汽車領域的外延拓展通道。 新能源市場爆發，“知豆”銷量不俗。新能源支持政策逐步落實，受購置稅免征實施的影響，9月的新能源汽車產量高達2.2萬輛，汽車純電動汽車1.22萬輛，均創新高，新能源市場全面爆發。新大洋研制的城市微行純電動汽車產品“知豆”1-7月累計銷量3029輛，排名我國純電動乘用車行業前三，其中6月單月1371輛排名純電新能源車銷量排行榜第一。 轉股可能性大。此次新大洋向雙林股份提供的可轉債金額為人民幣5000萬元，可轉換債的期限為3個月，年息為10%。在不轉股的情況下，此次投資將為雙林貢獻業績僅僅125萬，對公司現有利潤貢獻有限。我們判斷公司此次投資并不是基于財務收益，而是公司在新興領域外延式發展戰略的起步，可轉債到期后轉股是大概率事件。 投資打下基礎，后續合作空間大。公司此次采用自有資金并以可轉債方式進行投資，我們認為本次投資新能源汽車行業對公司來說只是初步試水。若雙方能就后續轉股方式最終達成一致，合作空間將進一步加大。我們認為公司有望通過此次投資打開新能源汽車領域的外延拓展通道。 估值與評級：公司收購新火炬，業績基礎得到鞏固。進軍新能源汽車，未來發展空間打開。我們預測14年、15年、16年每股收益為0.47元、0.6元、0.67元，動態PE為25倍、19.6倍、17.6倍，本次投資是公司外延式發展的重要一步，拓寬了公司未來的想象空間，鑒于此，我們上調公司至“買入”評級。 風險提示：并購進度不達預期；新火炬公司業績不達預期。