隨著去(qu)年(nian)10月(yue)央(yang)行(xing)投(tou)放的中期(qi)(qi)借貸便利(li)(MLF)本周到期(qi)(qi)、新(xin)股密集發(fa)行(xing)等因素，1月(yue)中下旬資(zi)金面迎來緊平衡的預期(qi)(qi)悄(qiao)然增大，而(er)在1月(yue)公(gong)開市場(chang)到期(qi)(qi)為(wei)零的情(qing)況下，后續基礎貨幣(bi)投(tou)放仍主要依賴央(yang)行(xing)主動“作為(wei)”。

元旦(dan)后流(liu)動(dong)性寬松或暫“歇腳(jiao)”。隨著本周兩市(shi)22只新股密集來襲，昨日市(shi)場資金(jin)面波動(dong)加劇(ju)，跨IPO申(shen)購期限的銀行間(jian)7天回購利率(lv)逆(ni)市(shi)上(shang)揚(yang)，成(cheng)交金(jin)額較上(shang)周明顯加大。

而(er)這或僅是資(zi)金面(mian)由此前寬松轉(zhuan)為(wei)緊平(ping)衡的開始(shi)。市場人士指出，隨著去年10月(yue)央行投放的中(zhong)期借貸便利(li)(MLF)本周到(dao)期、IPO、繳稅等因素，1月(yue)中(zhong)下旬資(zi)金面(mian)迎來緊平(ping)衡的預期悄然增大，而(er)在1月(yue)公(gong)開市場到(dao)期為(wei)零的情況下，后續基(ji)礎(chu)貨幣投放仍主要依(yi)賴央行主動“作為(wei)”。

擾(rao)動因素增加市場波動加劇

2015年(nian)開(kai)年(nian)以(yi)來(lai)，上(shang)證綜指(zhi)在3200點上(shang)方出現大幅波(bo)動，期間(jian)指(zhi)數回撤幅度一(yi)度超過200點，令本來(lai)多變(bian)(bian)的盤面(mian)更為復(fu)雜。資金面(mian)上(shang)的一(yi)些變(bian)(bian)化值(zhi)得關注。

首(shou)先是進入新(xin)(xin)年后IPO突然提速。本(ben)(ben)周兩市將有22只新(xin)(xin)股密集(ji)發(fa)(fa)行，發(fa)(fa)行數量創(chuang)下去年IPO重啟以來的(de)新(xin)(xin)高(gao)。而據申萬等研究機構預計，從(cong)本(ben)(ben)輪(lun)新(xin)(xin)股質(zhi)地以及(ji)其他發(fa)(fa)行要素分析，本(ben)(ben)周新(xin)(xin)股凍(dong)結資(zi)(zi)金(jin)峰值可能(neng)超(chao)過1.5萬億元，創(chuang)出去年以來的(de)新(xin)(xin)高(gao)，這對市場資(zi)(zi)金(jin)面而言是個嚴(yan)峻考驗。

其(qi)次，新(xin)(xin)增資金(jin)入市步伐(fa)有趨緩(huan)跡象。去年(nian)12月最后(hou)(hou)兩周銀(yin)證轉賬凈額連(lian)續(xu)(xu)為負，而此前是連(lian)續(xu)(xu)七(qi)周為正。另(ling)外，節前最后(hou)(hou)一(yi)周兩市新(xin)(xin)增開(kai)戶(hu)(hu)數(shu)為31.08萬戶(hu)(hu)，連(lian)續(xu)(xu)第三周回落(luo)。交易的A股賬戶(hu)(hu)占總賬戶(hu)(hu)比(bi)例也從(cong)12.55%降至(zhi)9.55%，顯示(shi)交易活躍度(du)回落(luo)。

國際動(dong)向(xiang)方面，隨著(zhu)美聯儲加(jia)(jia)息預期進(jin)一步趨(qu)(qu)穩，美國經濟(ji)持續向(xiang)好，對全球(qiu)資金吸引力不減，有機構(gou)判斷，全球(qiu)資金撤出新興(xing)市(shi)場回流(liu)美國等發(fa)達(da)市(shi)場的趨(qu)(qu)勢恐難(nan)扭轉，疊加(jia)(jia)油價(jia)下(xia)行(xing)壓力，新興(xing)經濟(ji)體風險仍(reng)不容小覷。

除此以(yi)外，市場心(xin)態也發生微妙(miao)變化。一些(xie)機構近期也提示(shi)應對前期狂熱的指數行情多一份反(fan)思。

不過，歲末年初也并非全是(shi)壞消息。上證50ETF即(ji)將于下月9日開始試點的(de)消息，給了震蕩中(zhong)的(de)A股市場(chang)一個(ge)很好的(de)對沖(chong)。

有研究機構認為(wei)，期權推出(chu)有助于(yu)提高現貨市場(chang)(chang)定價效率，有助于(yu)提升投資(zi)(zi)者風險管理水平(ping)，同時支持機構進行(xing)更多(duo)(duo)的(de)產品創新，這(zhe)將帶動現貨市場(chang)(chang)活躍度(du)的(de)提升，吸引更多(duo)(duo)資(zi)(zi)金進入上證50成分(fen)股。此外，隨(sui)著市場(chang)(chang)逐步成熟，投資(zi)(zi)者準入門(men)檻(jian)的(de)放開(kai)、新合約不斷上線等，期權業務有望成為(wei)券商中長期業績增長的(de)重要砝碼。

從對市場的短期影(ying)響看，申萬(wan)研究(jiu)指(zhi)出(chu)，因(yin)50ETF中金(jin)融股(gu)權(quan)(quan)重占70%，近似于金(jin)融板塊(kuai)期權(quan)(quan)，因(yin)此(ci)期權(quan)(quan)正式推(tui)出(chu)之(zhi)前權(quan)(quan)重股(gu)流(liu)動(dong)性和波動(dong)性有望提升，從而帶動(dong)指(zhi)數沖高(gao)，震(zhen)蕩加大(da)。

從(cong)昨日(ri)市(shi)場表(biao)現看，雖然權重股全面(mian)承壓，但大盤在3200點一線還是表(biao)現出較強(qiang)的支(zhi)撐，同時保(bao)險 、電器以(yi)及(ji)部分券商藍籌股結構(gou)性(xing)走強(qiang)，市(shi)場局部熱(re)度仍在。有(you)機構(gou)指出，在IPO等短期沖(chong)擊過后，市(shi)場有(you)望(wang)在資金(jin)面(mian)回暖以(yi)及(ji)ETF等新業(ye)務刺激下重新回到上升通(tong)道(dao)之中。

資(zi)金面緊平衡預期加大

業(ye)內人士指出，從目前整體銀行(xing)間市場資金面來看，春節前陸續面臨MLF到期、IPO、繳準、繳稅(shui)等(deng)因素沖擊，若(ruo)央行(xing)不(bu)主動投(tou)放資金，短期資金面波(bo)動難免。

除IPO外，據交易員(yuan)透露，央行于(yu)2014年10月份投放的3月期MLF將(jiang)于(yu)本周到(dao)期，規模(mo)2695億元，利率為3.5%，而(er)MLF到(dao)期后(hou)續(xu)作與否、是否全部續(xu)作，則(ze)反映(ying)了央行的態度，值得關注。

在此背景下，市場人士(shi)對于短期資金面將從上周寬松(song)轉為緊(jin)平衡的預期越來(lai)越大。

“資金(jin)經歷過元旦后的(de)(de)寬(kuan)松后，將進入緊(jin)平衡的(de)(de)狀(zhuang)態。”廣發銀行金(jin)融(rong)市場部交易員顏巖指出，在(zai)強大的(de)(de)賺錢效應下，新股很可能凍結(jie)較多(duo)資金(jin)。

中(zhong)(zhong)信(xin)證券固定收(shou)益部(bu)稱(cheng)，每(mei)年(nian)(nian)1月(yue)份(fen)往(wang)往(wang)為財政上繳月(yue)份(fen)，加之跨春節假期(qi)的資(zi)金(jin)需求將逐漸增加，若央行公開(kai)市場仍無“作為”，且無其他流動性注入操作，資(zi)金(jin)短期(qi)內難(nan)言寬松。據中(zhong)(zhong)信(xin)證券統計，從歷史數據來看，2010至2014年(nian)(nian)間，除2013年(nian)(nian)外，歷年(nian)(nian)1月(yue)中(zhong)(zhong)下(xia)旬的資(zi)金(jin)利率水平均大(da)幅高于1月(yue)上旬。

而昨日(ri)(ri)市場(chang)資(zi)金(jin)面也(ye)反(fan)映(ying)出(chu)IPO的擾動。雖然昨日(ri)(ri)市場(chang)資(zi)金(jin)面整體均衡，但跨IPO申(shen)購(gou)期限的7天回購(gou)利(li)率價(jia)格(ge)卻逆(ni)勢上(shang)(shang)漲6個基(ji)點，成交量(liang)較前(qian)日(ri)(ri)增加約740億元，成為昨日(ri)(ri)增量(liang)最多(duo)的交易品(pin)種，1月(yue)(yue)以上(shang)(shang)等長期品(pin)種資(zi)金(jin)價(jia)格(ge)皆上(shang)(shang)漲，顯示了(le)機構對于(yu)本月(yue)(yue)下旬資(zi)金(jin)面的擔憂。

在此背(bei)景下，央行春節(jie)前的(de)動作，對資金面后續(xu)走勢至關(guan)重要。回顧往年春節(jie)前，“節(jie)前投放節(jie)后回籠(long)”已成(cheng)常態(tai)，因此2015年春節(jie)前，市場對央行投放資金的(de)預期(qi)正(zheng)在加(jia)大。

國(guo)泰君安債券團隊首席債券分析師徐寒飛指出，從基礎(chu)貨幣(bi)投放(fang)看，1月(yue)正回購到(dao)期(qi)為0，且面(mian)(mian)臨新增外匯占款(kuan)低迷、IPO沖擊(ji)以及(ji)春節因素，資金(jin)面(mian)(mian)維(wei)持緊平衡。基礎(chu)貨幣(bi)投放(fang)仍(reng)主要依賴央行主動操作，央行大概率(lv)存(cun)在(zai)降準(zhun)的可能(neng)性(xing)，而(er)一旦政策放(fang)松(song)力度(du)慢于市場(chang)預(yu)期(qi)，資金(jin)面(mian)(mian)仍(reng)將繼續趨緊。