盡管近段時間來，券商股行(xing)情跌宕(dang)起伏，但在(zai)消(xiao)息面上(shang)，證(zheng)券行(xing)業卻迎來多重政策(ce)紅利。1月9日，證(zheng)監會發(fa)布《股票期權交(jiao)易試點管理(li)辦法》，并(bing)批準上(shang)交(jiao)所開展以上(shang)證(zheng)50ETF期權作為試點產品。而前幾日高層(ceng)也發(fa)出明確信(xin)號(hao)，將加快深港通放(fang)行(xing)。業內普遍預計，未來注冊制(zhi)實施、新三(san)板(ban)轉板(ban)機制(zhi)建立(li)以及資本賬戶開放(fang)等市場化改革措施將進一步(bu)激發(fa)券商活力。

不過從盤面表(biao)現(xian)看，近期(qi)券(quan)商股板塊(kuai)整(zheng)體(ti)震蕩明顯，機構分析認為，除了有市(shi)場利(li)(li)空傳言給板塊(kuai)形成巨大壓力(li)之(zhi)外(wai)，板塊(kuai)業(ye)(ye)績預期(qi)兌現(xian)、大盤整(zheng)體(ti)大幅度調整(zheng)也是重要(yao)原因。但從兩融等創新業(ye)(ye)務(wu)開展來看，加上(shang)券(quan)商自(zi)身業(ye)(ye)務(wu)拓展、盈利(li)(li)模式逐漸(jian)多元化，券(quan)商業(ye)(ye)績未來仍有可能得到大幅提升。

盈利空間打開

上(shang)周末，股(gu)票期(qi)權(quan)交(jiao)易試點的(de)消息引發市場廣泛關(guan)注，受此消息提振，1月12日(ri)，國(guo)信證(zheng)券(quan) 、廣發證(zheng)券(quan)等券(quan)商股(gu)呈現逆(ni)勢(shi)上(shang)漲行情(qing)(qing)。機(ji)構人士認(ren)為，期(qi)權(quan)產(chan)品(pin)的(de)即將推出(chu)正在(zai)為券(quan)商股(gu)行情(qing)(qing)的(de)后續(xu)表(biao)現做好鋪墊。申銀(yin)萬(wan)國(guo)研究報告認(ren)為，上(shang)證(zheng)50ETF期(qi)權(quan)標的(de)的(de)成分股(gu)中70%的(de)是金(jin)融(rong)股(gu)，這將使得金(jin)融(rong)股(gu)具有(you)很強的(de)流動性溢價；另一方面(mian)同時券(quan)商股(gu)業績本身(shen)也受益與(yu)ETF期(qi)權(quan)。

實際(ji)上(shang)，近年(nian)來(lai)多個“政(zheng)策(ce)紅包(bao)”正不(bu)斷刺激證券行業盈(ying)利(li)空間(jian)的(de)(de)(de)拓展、業績(ji)的(de)(de)(de)提升(sheng)以及資金(jin)對券商(shang)(shang)股的(de)(de)(de)青睞(lai)。2014年(nian)以來(lai)，由于(yu)自(zi)下而上(shang)的(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)放(fang)開以及新“國九條”啟動資本市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)全面(mian)改革，券商(shang)(shang)行業的(de)(de)(de)業績(ji)出現上(shang)升(sheng)。市(shi)場(chang)人士認為，隨(sui)著(zhu)券商(shang)(shang)三年(nian)資本補充計劃、注冊制、監管指(zhi)標放(fang)松、T+0等多項利(li)好(hao)措施的(de)(de)(de)逐(zhu)步(bu)出臺，政(zheng)策(ce)頻頻加碼將進一(yi)步(bu)支撐券商(shang)(shang)板塊(kuai)持續向好(hao)。

從業(ye)(ye)務(wu)轉型角度看，在(zai)(zai)政策鼓(gu)勵(li)的背景下，券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)機(ji)構拓展(zhan)業(ye)(ye)務(wu)的積極性(xing)也(ye)會較高(gao)，無論是兩融等資本(ben)中介業(ye)(ye)務(wu)還(huan)是互聯網券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)的布(bu)局，盈利模式的多元(yuan)化(hua)正在(zai)(zai)令(ling)券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)機(ji)構進一(yi)(yi)步(bu)挖掘新(xin)業(ye)(ye)務(wu)的價值藍海(hai)。在(zai)(zai)東興證(zheng)券(quan)(quan)(quan)看來，券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)新(xin)一(yi)(yi)輪的創新(xin)將(jiang)主要圍繞經濟“盤活存量”、市場“國(guo)企改革”和(he)“產業(ye)(ye)整合”，券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)有望進一(yi)(yi)步(bu)深化(hua)資本(ben)中介屬性(xing)，并實現杠桿(gan)率的第二(er)階段提升。在(zai)(zai)創新(xin)業(ye)(ye)務(wu)中，“資產證(zheng)券(quan)(quan)(quan)化(hua)”和(he)類“杠桿(gan)收購”將(jiang)成為2015年券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)業(ye)(ye)績(ji)大幅增長的催化(hua)劑。

對(dui)券商(shang)股風險偏好提升(sheng)

盡管(guan)利好(hao)頻(pin)出(chu)，但近期(qi)(qi)券(quan)商(shang)(shang)相關個股整(zheng)體(ti)走勢(shi)卻(que)表現(xian)不佳，板塊呈現(xian)寬幅(fu)(fu)震蕩格局，資(zi)金流出(chu)趨勢(shi)明顯。以1月12日(ri)券(quan)商(shang)(shang)板塊表現(xian)看，在經歷短(duan)期(qi)(qi)上(shang)漲活躍之后，券(quan)商(shang)(shang)板塊整(zheng)體(ti)下(xia)跌回落，多只券(quan)商(shang)(shang)股出(chu)現(xian)深度回調(diao)。分析人士認(ren)為，去年11月以來(lai)，券(quan)商(shang)(shang)股累計上(shang)漲接近130%，去年業(ye)績的(de)大(da)幅(fu)(fu)增長(chang)已在股價上(shang)得到體(ti)現(xian)，未來(lai)股價的(de)方向性突破需(xu)要超預(yu)期(qi)(qi)因素的(de)激(ji)發，因此預(yu)計一段時間(jian)內(nei)券(quan)商(shang)(shang)股將繼續處(chu)于震蕩態(tai)勢(shi)。

不過(guo)也有觀點認為，短時調整并未影響券(quan)(quan)商長期走(zou)勢，在慢牛行(xing)情下，券(quan)(quan)商板塊無疑(yi)是2015年最具吸(xi)引(yin)力和業績確定性的(de)行(xing)業。國泰(tai)君安證券(quan)(quan)非(fei)銀金融(rong)行(xing)業首席分析師趙湘懷(huai)此前曾公開(kai)表示，由于直接融(rong)資(zi)比例持續提升，券(quan)(quan)商股(gu)將迎來“戴(dai)維(wei)斯”雙擊(ji)，其中包括券(quan)(quan)商的(de)投(tou)行(xing)、新三板、直投(tou)等(deng)業務增(zeng)收，投(tou)資(zi)者對券(quan)(quan)商股(gu)的(de)風險偏好(hao)增(zeng)強。

華泰證(zheng)券(quan)非銀金融團(tuan)隊認為，券(quan)商后(hou)期(qi)可(ke)能(neng)仍(reng)有超預(yu)期(qi)的成(cheng)長空(kong)(kong)間。據華泰證(zheng)券(quan)研究報告顯示，在(zai)交易量持(chi)續活躍、萬億兩融規模和業務全(quan)面大發展下，券(quan)商業績(ji)不可(ke)置疑，尤其是大型券(quan)商，其利(li)潤增速更高，估值水平將(jiang)更具吸引力，無疑將(jiang)拉升(sheng)整個板塊(kuai)的上漲空(kong)(kong)間。