上周(zhou)末，一則有關(guan)“叫(jiao)停險資(zi)為(wei)券(quan)(quan)商融資(zi)融券(quan)(quan)業(ye)務(wu)提供資(zi)金”的(de)(de)傳言流出(chu)并引發券(quan)(quan)商股劇烈的(de)(de)“踩踏式(shi)殺跌”，但隨即召開的(de)(de)保監會內部會議澄清，并未叫(jiao)停險資(zi)輸(shu)血(xue)兩融業(ye)務(wu)，相關(guan)試點工(gong)作12日正常運行，所謂(wei)的(de)(de)“大利空”風波暫告段落(luo)。

實際上，近段時間有關兩融的監管(guan)動(dong)態以及(ji)相(xiang)伴而生的“烏龍”消息(xi)頻頻挑(tiao)撥市場敏感神經(jing)。不過(guo)，無論是此前銀行資(zi)(zi)金(jin)投資(zi)(zi)兩融收緊傳(chuan)聞，還(huan)是監管(guan)層對兩融進行“窗口指導(dao)”，最終均未得(de)到證實，兩融業務仍(reng)如(ru)火如(ru)荼開展。

在(zai)(zai)(zai)市場(chang)(chang)人(ren)士(shi)看來，當前(qian)兩(liang)(liang)(liang)融(rong)(rong)杠(gang)(gang)桿(gan)資(zi)(zi)金(jin)(jin)撬動行情的(de)特(te)征明顯，兩(liang)(liang)(liang)融(rong)(rong)資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)松緊狀況(kuang)會(hui)對(dui)市場(chang)(chang)行情產(chan)生(sheng)疊加效(xiao)應，并深刻影(ying)響(xiang)著融(rong)(rong)資(zi)(zi)盤(pan)的(de)操作(zuo)，這(zhe)令(ling)市場(chang)(chang)對(dui)兩(liang)(liang)(liang)融(rong)(rong)業務動態消息敏感度(du)較(jiao)高(gao)。多家券商(shang)(shang)機構(gou)人(ren)士(shi)表(biao)示，由于(yu)兩(liang)(liang)(liang)融(rong)(rong)業務在(zai)(zai)(zai)當下杠(gang)(gang)桿(gan)牛市中扮演(yan)重要角色，受(shou)到市場(chang)(chang)廣泛關注(zhu)，造成傳(chuan)言流竄、利空(kong)頻出，不排除杠(gang)(gang)桿(gan)資(zi)(zi)金(jin)(jin)因恐慌性心理對(dui)常(chang)規的(de)監管動作(zuo)做“過分(fen)解讀”。實際(ji)上，由于(yu)高(gao)額(e)回報等(deng)因素刺激，多渠道(dao)資(zi)(zi)金(jin)(jin)正(zheng)在(zai)(zai)(zai)加速“輸血(xue)”進入兩(liang)(liang)(liang)融(rong)(rong)，同時券商(shang)(shang)自身(shen)也在(zai)(zai)(zai)通過多種融(rong)(rong)資(zi)(zi)工具補充資(zi)(zi)本(ben)金(jin)(jin)、加大杠(gang)(gang)桿(gan)，兩(liang)(liang)(liang)融(rong)(rong)規模短期難言“觸頂”。

利空(kong)傳言頻(pin)擾券商板塊(kuai)

從去年年底開(kai)始，在(zai)杠桿資金推動(dong)市場(chang)行情(qing)大(da)漲(zhang)的(de)論調背景下，券商兩融(rong)業務(wu)始終盤旋著利(li)空的(de)魅(mei)影，而市場(chang)也對任何來(lai)自監管層有關兩融(rong)業務(wu)的(de)“風吹草(cao)動(dong)”高度敏(min)感，這(zhe)也引發(fa)了(le)一(yi)系列(lie)引爆市場(chang)后旋即遭到否認辟謠的(de)所謂“利(li)空風波”事件。

1月9日晚間有媒體消息稱，多家保(bao)險資(zi)(zi)管(guan)公(gong)司接(jie)到保(bao)監(jian)會(hui)電話通知，禁止險資(zi)(zi)為券(quan)商融資(zi)(zi)融券(quan)業(ye)務(wu)提供(gong)資(zi)(zi)金(jin)，當(dang)晚華泰證券(quan)方面回應稱，上述利空傳聞(wen)是假消息，保(bao)監(jian)會(hui)約談與證券(quan)業(ye)務(wu)相關的保(bao)險資(zi)(zi)管(guan)并提示業(ye)務(wu)合規風(feng)險，該(gai)動(dong)作卻遭遇市場(chang)誤讀。

據保險(xian)業內人士透露，上述監(jian)管部門內部會議召開目的在于聽取險(xian)資(zi)參與(yu)券商(shang)試點階段各家機構的業務(wu)(wu)開展情況，要求險(xian)資(zi)與(yu)券商(shang)在兩(liang)融業務(wu)(wu)合(he)作中加強(qiang)風險(xian)管理，一(yi)方面加強(qiang)對交易對手的甄(zhen)別，另一(yi)方面則是選擇與(yu)風控完善、資(zi)本金(jin)實(shi)力雄(xiong)厚的優質證券公司合(he)作，而該(gai)試點業務(wu)(wu)1月12日仍照常(chang)進(jin)行(xing)。而對利空消(xiao)息(xi)的釋放(fang)與(yu)擴(kuo)散(san)，另有(you)市場傳(chuan)聞(wen)稱是“險(xian)資(zi)為擴(kuo)大參與(yu)兩(liang)融業務(wu)(wu)，有(you)意放(fang)出(chu)信(xin)號，測試監(jian)管層態度(du)”，不過(guo)并未得到證實(shi)。

實(shi)際上(shang)，這(zhe)并非兩(liang)(liang)融(rong)業務遭遇(yu)的(de)首枚“利空詐彈”。去年年末(mo)，銀行、券(quan)(quan)商(shang)和相(xiang)關的(de)兩(liang)(liang)融(rong)收益權產(chan)品(pin)合作，這(zhe)類新的(de)盤活(huo)資(zi)(zi)(zi)產(chan)方式受到市場廣泛(fan)關注，而“銀行資(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)兩(liang)(liang)融(rong)受益權產(chan)品(pin)定位非標(biao)，導(dao)致券(quan)(quan)商(shang)從銀行籌(chou)資(zi)(zi)(zi)開展(zhan)兩(liang)(liang)融(rong)的(de)通(tong)道(dao)收緊”的(de)傳聞再(zai)度甚囂(xiao)塵上(shang)，成(cheng)為打擊券(quan)(quan)商(shang)兩(liang)(liang)融(rong)業務的(de)一記“重拳”。據(ju)(ju)某上(shang)市銀行相(xiang)關人士分析，由于(yu)監管(guan)尚未(wei)細化，部分銀行根據(ju)(ju)自己的(de)理(li)解(jie)將兩(liang)(liang)融(rong)統(tong)算作標(biao)準化資(zi)(zi)(zi)產(chan)，而目前銀行理(li)財(cai)資(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)兩(liang)(liang)融(rong)受益權是否被計算為標(biao)準化資(zi)(zi)(zi)產(chan)也(ye)仍存爭議(yi)，這(zhe)也(ye)意味著對銀行理(li)財(cai)資(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)兩(liang)(liang)融(rong)受益權并未(wei)受到明確限制。

更早之前，有(you)關監(jian)(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)層為(wei)防范風(feng)險對券(quan)(quan)商(shang)兩融業(ye)(ye)務杠桿(gan)進行(xing)“窗口指導(dao)”傳聞也被(bei)市(shi)場解(jie)釋為(wei)收緊兩融業(ye)(ye)務的(de)利空信號。但據深圳某非(fei)上市(shi)券(quan)(quan)商(shang)兩融部門負責(ze)人(ren)表示，從同(tong)行(xing)內交流了(le)解(jie)，當時券(quan)(quan)商(shang)并(bing)未接到所謂(wei)對兩融業(ye)(ye)務開(kai)展(zhan)緊急“窗口指導(dao)”的(de)文件，而在去年12月中旬(xun)證(zheng)監(jian)(jian)(jian)(jian)會開(kai)展(zhan)的(de)兩融業(ye)(ye)務盤(pan)查(cha)僅屬于常(chang)規調(diao)查(cha)，存在市(shi)場對監(jian)(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)層理性(xing)檢(jian)查(cha)的(de)“過分解(jie)讀”。“監(jian)(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)部門對證(zheng)券(quan)(quan)公司的(de)兩融業(ye)(ye)務每年都會就(jiu)合規、風(feng)控方面(mian)進行(xing)例行(xing)檢(jian)查(cha)，并(bing)了(le)解(jie)兩融業(ye)(ye)務開(kai)展(zhan)情況以及在具體操作(zuo)是否與(yu)業(ye)(ye)務細(xi)則相違背或(huo)不匹配，并(bing)非(fei)市(shi)場所理解(jie)的(de)監(jian)(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)層突(tu)擊轉(zhuan)向檢(jian)查(cha)。”去年12月中旬(xun)，部分大型券(quan)(quan)商(shang)已經(jing)公告(gao)稱(cheng)，在此次監(jian)(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)部門的(de)檢(jian)查(cha)中操作(zuo)規范謹慎、兩融可(ke)控風(feng)險，所謂(wei)“監(jian)(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)利空”最終(zhong)塵埃(ai)落定。

“融資盤”恐慌致風(feng)波不斷

接二連三的(de)(de)兩(liang)融“利(li)空風波”多番挑撥市(shi)場(chang)敏感(gan)脆弱的(de)(de)神經，而(er)從目前來看，監管(guan)(guan)層對券(quan)(quan)商兩(liang)融業務的(de)(de)態度也已(yi)然成(cheng)為影響券(quan)(quan)商股行情甚至是大(da)盤(pan)走勢的(de)(de)重要因素。1月9日下(xia)午臨近收盤(pan)的(de)(de)最后半個小時，大(da)盤(pan)遭遇詭異下(xia)挫(cuo)，而(er)后坊間流出“監管(guan)(guan)層傳(chuan)出收緊信號，禁止險資為券(quan)(quan)商兩(liang)融業務提(ti)供(gong)資金”的(de)(de)負(fu)面消息，被市(shi)場(chang)各方視為導致(zhi)此次(ci)大(da)盤(pan)指數百點(dian)跳水的(de)(de)導火索。

在去年12月(yue)(yue)10日，市(shi)場看(kan)空(kong)情(qing)緒也由于“券(quan)(quan)商(shang)兩(liang)融業(ye)務杠(gang)桿(gan)面(mian)臨證監(jian)會檢(jian)查(cha)組檢(jian)查(cha)”的(de)消息而迅速發酵，造成當日券(quan)(quan)商(shang)板(ban)塊在開(kai)盤震蕩后持續跳水，在接近90億資金(jin)逃離下，整個券(quan)(quan)商(shang)板(ban)塊也以(yi)7%跌(die)幅成為兩(liang)市(shi)跌(die)幅最大(da)板(ban)塊。值得注意的(de)是，在中信(xin)證券(quan)(quan)等券(quan)(quan)商(shang)公告檢(jian)查(cha)結(jie)果之后，券(quan)(quan)商(shang)股重大(da)利空(kong)被澄(cheng)清，12月(yue)(yue)16日再(zai)(zai)度(du)瘋(feng)漲，市(shi)場資金(jin)再(zai)(zai)度(du)進場圍(wei)獵(lie)券(quan)(quan)商(shang)標的(de)。從(cong)利空(kong)消息流出到澄(cheng)清，由監(jian)管動態引發的(de)市(shi)場情(qing)緒性漲跌(die)走勢(shi)可見一斑。

據市(shi)(shi)場(chang)(chang)人士分(fen)析，由(you)于當前杠(gang)桿資(zi)金(jin)撬動市(shi)(shi)場(chang)(chang)行(xing)(xing)情的(de)(de)趨勢基本確定(ding)，融(rong)資(zi)規模越大，對行(xing)(xing)情影(ying)響(xiang)也(ye)會更大，這令市(shi)(shi)場(chang)(chang)情緒對券(quan)商(shang)兩(liang)融(rong)業(ye)務可能(neng)出(chu)現的(de)(de)監(jian)管(guan)微調會產生恐慌(huang)性(xing)心理。東(dong)方(fang)平昇投資(zi)研究總(zong)監(jian)尹國紅認為，當前市(shi)(shi)場(chang)(chang)融(rong)資(zi)盤較多，有關(guan)(guan)兩(liang)融(rong)業(ye)務的(de)(de)政策松緊實(shi)際上(shang)和市(shi)(shi)場(chang)(chang)可用的(de)(de)杠(gang)桿資(zi)金(jin)息(xi)(xi)息(xi)(xi)相(xiang)關(guan)(guan)，令市(shi)(shi)場(chang)(chang)投資(zi)者對券(quan)商(shang)融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)業(ye)務的(de)(de)動態信(xin)息(xi)(xi)高度敏感，“現在普通(tong)股民的(de)(de)心理承受能(neng)力正在因(yin)為參與兩(liang)融(rong)業(ye)務發(fa)生改變，兩(liang)融(rong)的(de)(de)杠(gang)桿操作客觀上(shang)令投資(zi)者不得不因(yin)股價小幅(fu)漲跌進行(xing)(xing)融(rong)資(zi)或融(rong)券(quan)的(de)(de)操作。而當前兩(liang)融(rong)規模又會深(shen)刻(ke)影(ying)響(xiang)市(shi)(shi)場(chang)(chang)行(xing)(xing)情漲跌，這種雙重疊加的(de)(de)效應也(ye)是市(shi)(shi)場(chang)(chang)各方(fang)對券(quan)商(shang)兩(liang)融(rong)高度關(guan)(guan)注的(de)(de)原因(yin)。”

英大(da)證券研(yan)究所所長李大(da)霄表示，作(zuo)為(wei)本(ben)輪行情重要的驅(qu)動因素之一，起到加杠桿作(zuo)用的融資(zi)融券業務(wu)備受(shou)市(shi)(shi)場(chang)關注，而在指數經歷近期的快速(su)拉升(sheng)之后，資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)各(ge)個主體都開始變得謹慎(shen)起來(lai)。“加杠桿是一把(ba)雙刃劍(jian)，不但能助漲，也(ye)會助跌。”李大(da)霄認為(wei)，行情的長期走牛需(xu)要上(shang)市(shi)(shi)公司業績成(cheng)長的支撐，本(ben)輪行情的快速(su)演進一定程度上(shang)背離了(le)基本(ben)面(mian)，所以市(shi)(shi)場(chang)易(yi)受(shou)傳言影響也(ye)就不足為(wei)奇(qi)。

2014年12月中旬證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會表示，2014年以(yi)來，證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)融資(zi)(zi)(zi)融券(quan)(quan)、股票質押回(hui)購(gou)交易、約定購(gou)回(hui)式證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)交易等(deng)融資(zi)(zi)(zi)類業務快速發(fa)展，規模較大。為促進證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)融資(zi)(zi)(zi)類業務規范有(you)序發(fa)展，按照2014年證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)現(xian)場(chang)檢查(cha)工(gong)作(zuo)的(de)(de)統(tong)一安(an)排，證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會將啟動(dong)第四季度現(xian)場(chang)檢查(cha)工(gong)作(zuo)，對(dui)部分(fen)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)融資(zi)(zi)(zi)類業務進行檢查(cha)。“盡(jin)管證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會目前(qian)還沒有(you)明確動(dong)作(zuo)，但我(wo)認(ren)為指數的(de)(de)快速上漲和杠桿的(de)(de)不斷放(fang)大，一定程(cheng)度上還是引(yin)起(qi)了監(jian)(jian)管層的(de)(de)關注。”李大霄(xiao)如此表述道。

不過，據上(shang)述券商(shang)人士(shi)分析(xi)，由(you)于市場投(tou)資(zi)者對證券公司(si)兩(liang)融業(ye)務理解不同(tong)，一定(ding)程度上(shang)也(ye)(ye)夸大了券商(shang)機(ji)構的(de)(de)(de)(de)(de)兩(liang)融業(ye)務風險，造成券商(shang)的(de)(de)(de)(de)(de)兩(liang)融頻(pin)繁“躺槍”。“實際上(shang)，券商(shang)自身對兩(liang)融的(de)(de)(de)(de)(de)風控(kong)標(biao)準往(wang)往(wang)高于監管層面的(de)(de)(de)(de)(de)底線要求，同(tong)時也(ye)(ye)會對能夠融資(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)票標(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)池進(jin)行進(jin)一步(bu)刪選，如果融資(zi)資(zi)金(jin)所投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)票已(yi)經(jing)處于高位(wei)，還會進(jin)一步(bu)縮(suo)減融資(zi)額度。”在該券商(shang)人士(shi)看來，兩(liang)融業(ye)務本身的(de)(de)(de)(de)(de)風險仍(reng)處于可控(kong)范圍(wei)，而(er)券商(shang)借助(zhu)銀行等通道補充資(zi)金(jin)，原則上(shang)還會提高門檻，對警戒線和(he)平倉線有(you)嚴格要求，其風控(kong)標(biao)準也(ye)(ye)會進(jin)一步(bu)抬(tai)升。

申銀(yin)萬國(guo)研究也認(ren)為(wei)，兩融(rong)(rong)(rong)(rong)業務(wu)實(shi)際(ji)影響面并不如市(shi)場想象那(nei)么大。一(yi)(yi)方(fang)面，融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)余(yu)額市(shi)值(zhi)比為(wei)2.5%，相(xiang)比3%的(de)國(guo)際(ji)水(shui)平，仍處于合理范圍之(zhi)內；融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)融(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)交易占比18%，低于國(guo)際(ji)20-25%的(de)水(shui)平，不存(cun)在(zai)兩融(rong)(rong)(rong)(rong)加(jia)速暴跌的(de)問題。另一(yi)(yi)方(fang)面，當前證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)凈資(zi)(zi)產為(wei)8000億元，其(qi)加(jia)杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)的(de)業務(wu)僅有股權(quan)質押融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)、兩融(rong)(rong)(rong)(rong)及傳統(tong)自營，券(quan)(quan)商有效杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)2.5倍(bei)(bei)，相(xiang)較境外，國(guo)內兩融(rong)(rong)(rong)(rong)業務(wu)杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)仍處于較低水(shui)平。此外，證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)增加(jia)杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)當前總體(ti)還(huan)是需求(qiu)不足而不是供給不足，證(zheng)監(jian)會放開收益(yi)憑證(zheng)、短期(qi)公(gong)(gong)司(si)債(zhai)等(deng)債(zhai)務(wu)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)工具，券(quan)(quan)商離合理的(de)5-6倍(bei)(bei)的(de)杠(gang)(gang)(gang)桿(gan)還(huan)很遠(yuan)。

資金或加(jia)速“輸(shu)血”兩融

多數券商(shang)(shang)機構認為，去年(nian)僅僅5個(ge)月(yue)時間(jian)內，券商(shang)(shang)兩融(rong)(rong)余(yu)額(e)從4000億(yi)元到10000億(yi)元，一(yi)方面是市場行情上漲刺激了兩融(rong)(rong)規模(mo)的(de)(de)擴大，另一(yi)方面也是券商(shang)(shang)自身不斷做大資(zi)(zi)本中介業務(wu)的(de)(de)結果，也是市場配合的(de)(de)過程。近期各家(jia)券商(shang)(shang)資(zi)(zi)金緊張的(de)(de)局面開(kai)始舒緩(huan)，短(duan)融(rong)(rong)、短(duan)債、收(shou)益權(quan)(quan)轉讓等(deng)工具開(kai)始募(mu)集資(zi)(zi)金，后續股權(quan)(quan)融(rong)(rong)資(zi)(zi)計劃更是將引來巨量資(zi)(zi)金，消除資(zi)(zi)金供(gong)給(gei)瓶頸。

據華(hua)泰證券(quan)(quan)非(fei)銀板塊研究(jiu)員分析，當前險(xian)資(zi)存(cun)在加(jia)大(da)(da)輸血券(quan)(quan)商兩(liang)融(rong)的(de)意愿。過去兩(liang)年(nian)，險(xian)資(zi)快速(su)配置(zhi)非(fei)標(biao)，但2015年(nian)壓力(li)增大(da)(da)，原(yuan)因是地方債務平臺問題。而(er)在2015年(nian)，險(xian)資(zi)大(da)(da)概率(lv)是要加(jia)大(da)(da)信用(yong)債、權益的(de)配置(zhi)比例，同時，非(fei)標(biao)如果(guo)維持原(yuan)有(you)比例，對(dui)于新增資(zi)金而(er)言，券(quan)(quan)商兩(liang)融(rong)無疑(yi)是個好出口。另據草根調研，某(mou)大(da)(da)型(xing)保險(xian)資(zi)管正研究(jiu)參(can)與力(li)度，可以判(pan)斷，2015年(nian)險(xian)資(zi)會適當降(jiang)低(di)資(zi)金成本參(can)與券(quan)(quan)商兩(liang)融(rong)，這也(ye)在另一(yi)方面表明保監會規范險(xian)資(zi)參(can)與兩(liang)融(rong)業務的(de)風險(xian)管理(li)(li)行為合乎情理(li)(li)。

與(yu)此(ci)(ci)同(tong)時，券商自(zi)身(shen)也(ye)(ye)正加(jia)速(su)轉(zhuan)型(xing)(xing)“資(zi)(zi)本中介(jie)”，通過多(duo)種渠道(dao)補(bu)充(chong)(chong)資(zi)(zi)金(jin)、放大杠桿來做大業務，融資(zi)(zi)的(de)渴求相比(bi)過去更(geng)強烈。資(zi)(zi)料顯示，除近期(qi)上(shang)市的(de)國(guo)信證券外，國(guo)泰君安 、第一創(chuang)業等8家券商處于(yu)IPO排隊(dui)階段(duan)，同(tong)時，證監(jian)會(hui)此(ci)(ci)前也(ye)(ye)發布公(gong)告支持證券公(gong)司(si)探索(suo)發展優先股、減計債(zhai)、可(ke)轉(zhuan)債(zhai)等新型(xing)(xing)資(zi)(zi)本補(bu)充(chong)(chong)工具。尹國(guo)紅認(ren)為，對于(yu)上(shang)市券商而(er)言(yan)，由于(yu)股價(jia)的(de)持續上(shang)漲以及(ji)財富效應的(de)積累，將會(hui)鼓勵其擴(kuo)大兩融業務規模，加(jia)上(shang)上(shang)市資(zi)(zi)金(jin)的(de)融資(zi)(zi)成(cheng)本較低，充(chong)(chong)實資(zi)(zi)本金(jin)的(de)能力(li)也(ye)(ye)會(hui)更(geng)強。

業(ye)(ye)(ye)(ye)內分析，收益的(de)(de)誘惑是(shi)各路(lu)資(zi)(zi)金競逐兩融(rong)業(ye)(ye)(ye)(ye)務的(de)(de)主要原(yuan)因。據數據顯示，目前融(rong)資(zi)(zi)業(ye)(ye)(ye)(ye)務的(de)(de)年(nian)利(li)率為(wei)8.6%，融(rong)券(quan)(quan)業(ye)(ye)(ye)(ye)務則為(wei)8.6%至10.6%。興業(ye)(ye)(ye)(ye)證券(quan)(quan)研究報告顯示，隨著(zhu)券(quan)(quan)商創新業(ye)(ye)(ye)(ye)務推進，融(rong)資(zi)(zi)融(rong)券(quan)(quan)業(ye)(ye)(ye)(ye)務已(yi)(yi)經逐步轉為(wei)證券(quan)(quan)公司(si)常規業(ye)(ye)(ye)(ye)務，按照2014年(nian)上半年(nian)券(quan)(quan)商經營數據，融(rong)資(zi)(zi)融(rong)券(quan)(quan)利(li)息收入(ru)已(yi)(yi)占到券(quan)(quan)商收入(ru)的(de)(de)18%，成(cheng)為(wei)券(quan)(quan)商新的(de)(de)利(li)潤來源。

另據券商機(ji)(ji)構(gou)業(ye)內人士(shi)透露，為(wei)吸引客(ke)(ke)流，當前已(yi)有券商機(ji)(ji)構(gou)開(kai)始測試取消兩(liang)(liang)融(rong)業(ye)務“柜臺開(kai)戶 ”，采取電子化操作方式來(lai)吸引更多投資者參(can)與兩(liang)(liang)融(rong)業(ye)務，部分券商針(zhen)對部分額度小、風(feng)險等級較低的(de)兩(liang)(liang)融(rong)客(ke)(ke)戶由(you)機(ji)(ji)器系統自動處理(li)授信，提(ti)高兩(liang)(liang)融(rong)開(kai)戶速率，拓展兩(liang)(liang)融(rong)業(ye)務的(de)客(ke)(ke)戶量。上述人士(shi)認為(wei)，若(ruo)監管層放松，電子化開(kai)通兩(liang)(liang)融(rong)業(ye)務或將成為(wei)下一步券商創新業(ye)務的(de)重點，這也(ye)會進一步刺激兩(liang)(liang)融(rong)規模的(de)放大。

有機構測算，兩融(rong)(rong)(rong)余額未(wei)來萬(wan)億(yi)以上的(de)(de)空間，目前遠遠未(wei)到“天花板”。興業證券分析師曾素(su)芬在研究報告中表示，兩融(rong)(rong)(rong)業務當前明(ming)(ming)確受到的(de)(de)限制(zhi)由(you)券商凈資(zi)本及杠桿倍(bei)數監(jian)管所帶(dai)來的(de)(de)，兩融(rong)(rong)(rong)業務仍有較大發展空間，該業務能否(fou)持續(xu)放量(liang)主(zhu)要取決于(yu)市場表現以及券商的(de)(de)資(zi)金安排(pai)，當前的(de)(de)各項監(jian)管并未(wei)對融(rong)(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)(rong)券業務的(de)(de)發展形(xing)成(cheng)明(ming)(ming)顯制(zhi)約。