每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 趙笛    

每經記者 趙笛

從3067點(dian)到3186點(dian)，再到3361點(dian)，滬(hu)指一(yi)步一(yi)步地突破了前期壓(ya)力(li)位。上周(zhou)五（1月9日），滬(hu)指盤中更是突破3400點(dian)，逼近四年半前最重要的一(yi)個壓(ya)力(li)位———3478點(dian)。

3478點(dian)的(de)壓力是顯而(er)易見的(de)，這從上周五大(da)盤尾盤的(de)突然大(da)幅(fu)跳(tiao)水就可見一斑。然而(er)，監管層適時拋(pao)出的(de)上證(zheng)50ETF期權又給了市(shi)場做多權重股、券(quan)商(shang)股的(de)理(li)由。但總的(de)來說，投資者應保持警惕(ti)，面對密集(ji)的(de)IPO發行等因素，市(shi)場的(de)巨幅(fu)震(zhen)蕩或(huo)將在3478點(dian)一線更趨劇烈(lie)。

上周市場恐高氣氛濃烈/

上周(zhou)(zhou)五，上證(zheng)指(zhi)數(shu)盤(pan)中突破3400點(dian)(dian)(dian)，逼近(jin)3478點(dian)(dian)(dian)的四年半高點(dian)(dian)(dian)。而即使從上周(zhou)(zhou)五的收(shou)盤(pan)價3285.41點(dian)(dian)(dian)來看，滬指(zhi)距離3478點(dian)(dian)(dian)也不過5.86%（193點(dian)(dian)(dian)）的距離。

作為2009年牛市的(de)(de)最(zui)高點(dian)，3478點(dian)見證了(le)全球經濟(ji)危機后中國(guo)經濟(ji)走出困局的(de)(de)步(bu)伐(fa)，也見證了(le)A股(gu)歷(li)史上最(zui)大的(de)(de)牛市和最(zui)大的(de)(de)熊市后股(gu)指的(de)(de)修復(fu)行情。而如(ru)今(jin)，逼近3478點(dian)的(de)(de)A股(gu)卻沒有了(le)當年那樣清晰的(de)(de)上漲邏輯(ji)。

作為一(yi)個重(zhong)要(yao)的指數(shu)點(dian)(dian)位(wei)，從技術理論來看，3478點(dian)(dian)一(yi)線構(gou)成(cheng)了重(zhong)要(yao)的壓力位(wei)，突(tu)(tu)破(po)不易。一(yi)方面，它是(shi)2009年牛(niu)市(shi)的最(zui)高點(dian)(dian)，至今歷時四年半未能突(tu)(tu)破(po)；另(ling)一(yi)方面，3478點(dian)(dian)也(ye)重(zhong)合于2008年熊市(shi)時4、5月份的密集成(cheng)交期，這進一(yi)步加大了3478點(dian)(dian)的壓力。

有意思的是(shi)，隨(sui)著上證指(zhi)數逼近3478點(dian)，深證成(cheng)指(zhi)也來到了(le)2009年7月~2010年4月，2010年10月~2011年8月這兩個密集(ji)成(cheng)交期。指(zhi)數進(jin)一步(bu)上行面臨重要壓力(li)。

正是因為逼近3478點(dian)這樣一個重要(yao)壓(ya)力(li)位，上周(zhou)市場的恐高氣氛愈發濃烈。

一(yi)(yi)方面，銀行(xing)、券商這些(xie)前期(qi)行(xing)情(qing)(qing)的(de)(de)扛(kang)旗(qi)者出(chu)現巨幅震蕩。就在(zai)上周(zhou)五(wu)，體量(liang)龐大的(de)(de)銀行(xing)股，走勢上卻猶如小盤股一(yi)(yi)般靈活。以市值過萬億的(de)(de)中(zhong)國(guo)銀行(xing)為例，上周(zhou)五(wu)早盤還處于(yu)小幅震蕩狀態，波動幅度保(bao)持在(zai)3%以內(nei)，成交量(liang)也(ye)沒有(you)任何異常，然而當日(ri)13：30以后(hou)，大量(liang)資金的(de)(de)涌入不(bu)斷抬(tai)升股價(jia)，并在(zai)14：10以后(hou)的(de)(de)十(shi)幾(ji)分鐘之內(nei)將股價(jia)一(yi)(yi)度逼近(jin)漲停(ting)。不(bu)過，就在(zai)各方情(qing)(qing)緒(xu)極度亢奮(fen)，遙望該股2009年4.95元(yuan)的(de)(de)高點之時，在(zai)不(bu)到40分鐘的(de)(de)時間內(nei)，接踵而來(lai)的(de)(de)三波下挫，讓(rang)中(zhong)國(guo)銀行(xing)最終的(de)(de)漲幅縮水至3.23%。

另一(yi)方面，資金調倉(cang)換股跡(ji)象十(shi)分明顯(xian)，部(bu)分資金已經開始尋求避(bi)險。東方財富choice金融終端數據(ju)顯(xian)示，此前一(yi)周(zhou)，A股漲(zhang)幅(fu)(fu)居前的(de)三個(ge)行業(ye)分別(bie)是銀行、房地產(chan)和非(fei)銀金融，而這三個(ge)板塊在(zai)A股多次沖擊3478點的(de)上周(zhou)，也就是2015年第一(yi)周(zhou)都出(chu)現(xian)(xian)了(le)(le)下跌(die)。相反，2014年12月跌(die)幅(fu)(fu)前三的(de)板塊分別(bie)為電子、計算機和通信，但是進入2015年之后(hou)，這三個(ge)板塊均成功逆(ni)襲(xi)，出(chu)現(xian)(xian)了(le)(le)不同程度的(de)上漲(zhang)。

《每(mei)日經濟新聞(wen)》記(ji)者還注意(yi)到(dao)，上(shang)周(zhou)以來(lai)，每(mei)每(mei)有大(da)盤股(gu)大(da)幅拉(la)高(gao)后，盤中都會出現跳水(shui)走勢，這表明市場資金的分歧已經很大(da)。

市場環境今非昔比/

從技術上看，3478點是(shi)重要的(de)指數關口。然(ran)而，和四年半(ban)前的(de)3478點相(xiang)比，當前的(de)市場環境已經大不相(xiang)同，也(ye)因此充滿了(le)各種變(bian)數。

從(cong)起漲(zhang)(zhang)背景上看，四年(nian)(nian)半前(qian)（2009年(nian)(nian)），指(zhi)數開啟翻倍行情之(zhi)時，A股(gu)剛(gang)經歷過2008年(nian)(nian)的(de)大(da)(da)熊市；四年(nian)(nian)半后，指(zhi)數起漲(zhang)(zhang)前(qian)則經歷了為期半年(nian)(nian)的(de)窄幅震蕩。從(cong)漲(zhang)(zhang)幅和漲(zhang)(zhang)速來看，四年(nian)(nian)半前(qian)，指(zhi)數從(cong)1664點(dian)起步(bu)(bu)，用190個交易日漲(zhang)(zhang)至(zhi)最高(gao)3478點(dian)，區間最大(da)(da)漲(zhang)(zhang)幅高(gao)達(da)109%；四年(nian)(nian)半后，指(zhi)數從(cong)2014年(nian)(nian)7月(yue)的(de)2000點(dian)起步(bu)(bu)，不到(dao)120個交易日便突破3400點(dian)，漲(zhang)(zhang)幅達(da)到(dao)70%。

從基本面(mian)因素來看，四(si)年半前出現的(de)3478點得益于四(si)萬億經(jing)濟刺激政策；四(si)年半后即將到來的(de)3478點，上漲的(de)動力(li)則是改革(ge)，比如南北車(che)的(de)整合(he)、金融(rong)改革(ge)及(ji)軍工資產證券化(hua)等(deng)。

從炒作脈絡來看(kan)，四(si)年(nian)(nian)半前(qian)的3478點(dian)遵循了基(ji)建、周期股(gu)先漲，隨后(hou)大小盤(pan)股(gu)齊漲的邏輯(ji)；而四(si)年(nian)(nian)半后(hou)逼近3478點(dian)，卻(que)是(shi)權重股(gu)持續(xu)大漲，小盤(pan)股(gu)逆勢下(xia)跌。

從資(zi)金面格局來看(kan)，四(si)年半前的(de)3478點行情(qing)，有賴于存量資(zi)金的(de)推動，市場成交溫和，滬指(zhi)、深成指(zhi)、中小板指(zhi)數的(de)聯動性很(hen)強(qiang)；四(si)年半后逼近(jin)3478點，增量資(zi)金、杠桿資(zi)金瘋狂入市，滬市成交額暴增至最(zui)高近(jin)8000億元，權(quan)重股(gu)的(de)拉升讓(rang)“一(yi)九(jiu)行情(qing)”時常(chang)上演。

政(zheng)策能否頂破(po)3478點？/

值得注意的是，政策在不(bu)知不(bu)覺中幫了(le)多頭，讓突破(po)3478點看上(shang)去頗可(ke)期待。

就(jiu)在上(shang)周五，證監會通(tong)報上(shang)證50ETF期(qi)權(quan)即將(jiang)上(shang)線，這無疑(yi)(yi)給權(quan)重(zhong)板塊打了一針(zhen)強(qiang)心(xin)劑。市場普(pu)遍(bian)認為，上(shang)證50ETF期(qi)權(quan)的(de)推出將(jiang)大幅提升(sheng)藍籌活(huo)躍度(du)，并(bing)吸引資金熱炒上(shang)證50ETF成分股(gu)，這無疑(yi)(yi)將(jiang)對券商股(gu)帶來實質性利好，而券商股(gu)對大盤行情的(de)影(ying)響力不容小覷。

《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者(zhe)注意到，2014年12月16日(ri)，券商股集體漲(zhang)停當(dang)天，曾促使上證指數大(da)(da)漲(zhang)68.1點(dian)，漲(zhang)幅(fu)超(chao)過(guo)2%。而據記(ji)者(zhe)統計(ji)，上證50成 分 股 合(he) 計(ji) 總 市(shi) 值 高 達121820.55億元，占兩市(shi)總市(shi)值382485.66億元的(de)68%。由此(ci)可(ke)見，1月12日(ri)，在上證50成分股和券商股受(shou)到資金追(zhui)捧(peng)的(de)情(qing)況下，上證指數短期大(da)(da)幅(fu)上漲(zhang)的(de)可(ke)能性極(ji)大(da)(da)。

在利(li)好(hao)政策(ce)的刺激下，上證指(zhi)數突破3478點(dian)似乎難(nan)有懸念。然(ran)而，在3478點(dian)關口面前，市場(chang)自身的壓(ya)力(li)也在累積，或足以與(yu)政策(ce)利(li)好(hao)形成對抗之(zhi)勢。

記(ji)者注(zhu)意到，隨著年(nian)關(guan)將至疊加(jia)IPO密集發(fa)行(xing)，市場(chang)資金面正面臨巨大(da)挑戰。數據顯示(shi)，2015年(nian)伊始(shi)，證監會已下發(fa)了(le)20家(jia)公司的IPO核準批(pi)文。這(zhe)20家(jia)“準”上(shang)市公司目前都(dou)已公布(bu)了(le)具體的發(fa)行(xing)計劃，若加(jia)上(shang)去年(nian)推遲上(shang)市的春(chun)秋航空和寧(ning)波(bo)高發(fa)，那么本周將有多達22只新股進行(xing)網上(shang)申購，單周申購數量創下A股歷史之最。

分析人士普(pu)遍認為(wei)(wei)，如此(ci)(ci)大規模的(de)發行必(bi)定將使得A股(gu)(gu)市(shi)場(chang)面臨一(yi)場(chang)資(zi)金“壓(ya)力測試”。而(er)本周三（1月14日）、周四(si)將有16只個股(gu)(gu)發行，如此(ci)(ci)一(yi)來，這兩日將成為(wei)(wei)本周A股(gu)(gu)市(shi)場(chang)資(zi)金最緊(jin)張的(de)兩天。