中航重機:催款成效顯著，不影響公司業績

中航重機 600765

研究機構：海通證券 分析師：徐志國，龍華，熊哲穎 撰寫日期：2014-11-10

事件:

公司公告中航特材涉及訴訟案件進展:3個案件已簽訂民事調解書，涉及金額3.9億元，被告方同意在調解書生效后10日內全部清償債款，如到期不能清償，相關公司愿承擔未清償部分的二倍同期銀行貸款利息。公司與相關被告公司再無其他爭議。剩余2個案件目前仍在履行司法程序。

相關事件回顧:9月4號公司發布公告:控股子公司中航特材涉及訴訟，因天赫、寶辰、寶文、榮泰、江油未履行與中航特材簽訂的合同及債務轉移協議、保證合同中規定的義務，中航特材已分別向陜西省高院、西安市中院提起訴訟，5個案件涉案金額合計約6.5億元，近日陜西省高院和西安市中院正式已正式受理案件。公司已按照《會計準則》的規定對該事項計提了壞賬準備。

點評:

借助法律手段催款成效顯著，剩余賬款有望繼續收回，預計賬款問題不會對公司業績造成影響。公司借助法律手段催款收效明顯，60%賬款問題已得到調解，有望于近期收回，符合我們之前的預期。剩余2.6億元賬款主要涉及中航天赫（2.4億元）。中航天赫與寶辰、寶文等已與公司達成調解協議的公司存在較多關聯關系，且為中航工業集團參股公司，便于內部協調解決問題。我們認為隨司法程序推進，剩余賬款將有望繼續收回。考慮到賬款收回將帶來前期計提壞賬準備的轉回，我們預計賬款問題不會對公司業績產生影響。

公司三大主營業務全面好轉，新業務成長空間廣闊，看好公司未來向高端裝備系統集成商轉變。公司鍛鑄板塊下新設備2萬噸恒溫鍛有望為公司帶來大量高毛利率新訂單，從而為公司帶來巨大業績彈性。液壓板塊募投項目即將達產，分享數百億進口替代市場。新能源板塊受益風電回暖持續減虧。3D 打印、戰略金屬再生、智能裝備制造等新業務成長空間廣闊。公司的發展愿景是成為我國乃至全球高端裝備制造產業的頂級供應商，看好公司由基礎零部件供應商向這一角色轉變。

盈利預測與投資建議:

預計2014-16年EPS 分別為0.25、0.43、0.60元，對應11月6日收盤價的PE 為93.24、53.86、38.36倍。考慮到公司三大主營業務全面好轉，尤其看頂級設備為核心鍛造業務帶來的長期高成長性，我們認為公司2015年合理PE 估值約為93倍，六個月目標價40.00元，維持“買入”評級。