每經評論員 葉檀

中(zhong)國(guo)減(jian)持(chi)美(mei)國(guo)債券，為美(mei)聯儲加息未(wei)雨綢(chou)繆。

12月16日彭博社(she)消息，今(jin)年10月，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)持(chi)(chi)有的美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)券數額降至去年2月以來最低。美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)財(cai)政部12月15日發(fa)布(bu)的月度(du)報(bao)告顯示(shi)，截至今(jin)年10月，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)共計持(chi)(chi)有美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)券1.25萬億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，相較今(jin)年9月下降136億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)。據美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)財(cai)政部12月16日發(fa)布(bu)的報(bao)告顯示(shi)，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)目前依舊是美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)的最大(da)債(zhai)券持(chi)(chi)有國(guo)(guo)(guo)，其后(hou)是日本。此(ci)前，日本的美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)券持(chi)(chi)有量為1.22萬億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，今(jin)年10月增持(chi)(chi)6億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)。

中國(guo)作為美(mei)國(guo)國(guo)債(zhai)的最(zui)大持(chi)(chi)有國(guo)，如果金(jin)融危機后低迷增(zeng)持(chi)(chi)美(mei)國(guo)債(zhai)券(quan)，目前債(zhai)券(quan)瘋狂階段(duan)減(jian)持(chi)(chi)美(mei)元債(zhai)券(quan)，將(jiang)得到最(zui)豐厚的收益(yi)。事實上，這(zhe)就是美(mei)聯儲與美(mei)國(guo)財(cai)政部的節奏(zou)。

次貸危機(ji)(ji)發(fa)生前，美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)資(zi)產規模約在8500億(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)水(shui)平，在2008年(nian)(nian)9月雷(lei)曼(man)兄弟宣(xuan)布破產保(bao)護疾風暴雨(yu)來臨之后，美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)瘋狂擴(kuo)大資(zi)產負(fu)債表，到2012年(nian)(nian)12月末(mo)達2.9萬(wan)億(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，到2013年(nian)(nian)底，上升(sheng)到4萬(wan)億(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)。次貸危機(ji)(ji)之前美(mei)(mei)(mei)國(guo)政府(fu)債券(quan)在美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)資(zi)產中占比下降，從80%以上下降到2008年(nian)(nian)12月的21%，而(er)后美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)持有美(mei)(mei)(mei)國(guo)國(guo)債回升(sheng)，2012年(nian)(nian)12月升(sheng)至57%。美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)購買的三大資(zi)產是(shi)美(mei)(mei)(mei)國(guo)國(guo)債、聯邦機(ji)(ji)構證(zheng)券(quan)和機(ji)(ji)構擔保(bao)抵押貸款證(zheng)券(quan)，隨著美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)放(fang)水(shui)，這三大資(zi)產價格都(dou)在上升(sheng)。

美(mei)(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲、美(mei)(mei)(mei)(mei)財(cai)(cai)(cai)(cai)政部(bu)(bu)在(zai)低位時買入債券，在(zai)高位時減(jian)持資產，使得美(mei)(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲與(yu)(yu)美(mei)(mei)(mei)(mei)國財(cai)(cai)(cai)(cai)政部(bu)(bu)成為最賺錢的(de)機構。2009年(nian)美(mei)(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲盈利534.2億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)，2010年(nian)盈利817.4億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)，2011年(nian)盈利744億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)，向美(mei)(mei)(mei)(mei)國財(cai)(cai)(cai)(cai)政部(bu)(bu)移交754.2億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)；2012年(nian)向美(mei)(mei)(mei)(mei)國財(cai)(cai)(cai)(cai)政部(bu)(bu)上繳889億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)，同比增(zeng)長(chang)17.9%；2013年(nian)上繳796億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)。說美(mei)(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲與(yu)(yu)美(mei)(mei)(mei)(mei)國財(cai)(cai)(cai)(cai)政部(bu)(bu)是金(jin)融危(wei)機期間最大的(de)獲(huo)益者，毫不夸(kua)張。

其中(zhong)重要的(de)原因是美聯儲(chu)購(gou)買的(de)國債價格大幅上升，以及“兩(liang)房(fang)”普通股(gu)(gu)(gu)與(yu)優先股(gu)(gu)(gu)等資產(chan)價格大幅上升。根據(ju)2008年(nian)9月(yue)的(de)協議(yi)，美國財政部將向房(fang)地(di)美和房(fang)地(di)美注入資金(jin)1875億美元，“兩(liang)房(fang)”向政府發行優先股(gu)(gu)(gu)，股(gu)(gu)(gu)息收益率定為10%。

如今美(mei)(mei)(mei)國財(cai)政(zheng)部(bu)的(de)投資獲得巨(ju)額(e)回報，房(fang)(fang)利(li)(li)(li)美(mei)(mei)(mei)與房(fang)(fang)地美(mei)(mei)(mei)兩(liang)家公司財(cai)報顯(xian)示(shi)，今年前6個月，房(fang)(fang)利(li)(li)(li)美(mei)(mei)(mei)向美(mei)(mei)(mei)國財(cai)政(zheng)部(bu)支(zhi)付57億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)紅(hong)(hong)利(li)(li)(li)，房(fang)(fang)地美(mei)(mei)(mei)向美(mei)(mei)(mei)國財(cai)政(zheng)部(bu)支(zhi)付45億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)紅(hong)(hong)利(li)(li)(li)。如此一來，“兩(liang)房(fang)(fang)”支(zhi)付給美(mei)(mei)(mei)國財(cai)政(zheng)部(bu)的(de)總紅(hong)(hong)利(li)(li)(li)達(da)到2131億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，美(mei)(mei)(mei)國財(cai)政(zheng)部(bu)收益已有256億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)。美(mei)(mei)(mei)國私人投資者憤(fen)憤(fen)不平，進(jin)行了(le)兩(liang)次訴訟(song)都鎩(sha)羽而歸。

跟美(mei)聯儲(chu)(chu)與美(mei)國財(cai)政部(bu)投資，在特(te)殊的經濟(ji)(ji)周期，美(mei)聯儲(chu)(chu)與美(mei)國財(cai)政部(bu)直接跳(tiao)到前臺托市(shi)。美(mei)聯儲(chu)(chu)掌握貨幣機(ji)器，美(mei)國財(cai)政部(bu)決(jue)定經濟(ji)(ji)大勢。當全球經濟(ji)(ji)危(wei)機(ji)到沒有什么(me)可(ke)以信賴的時候(hou)，投資者選擇相信美(mei)國國債(zhai)(zhai)與準(zhun)國債(zhai)(zhai)。金融危(wei)機(ji)教會了我們，什么(me)叫(jiao)市(shi)場強者恒強、弱者恒弱。

中國官方(fang)投資部(bu)門在這方(fang)面的判(pan)斷大致是正(zheng)確的，沒有什么可以指責。

2011年2月(yue)(yue)《華(hua)爾街日報》報道(dao)稱，美(mei)國(guo)白宮計劃提出(chu)改革方案(an)，讓“兩(liang)房(fang)”從房(fang)屋按揭市(shi)場上逐(zhu)漸淡出(chu)，并逐(zhu)步減弱政府在(zai)抵押貸款市(shi)場的(de)(de)角色。國(guo)內(nei)輿論大嘩，認為市(shi)場對于持有(you)大量“兩(liang)房(fang)”債券(quan)的(de)(de)中國(guo)投資是否會“打水漂”的(de)(de)擔憂，中國(guo)投資美(mei)國(guo) “兩(liang)房(fang)”債券(quan)虧損可能高(gao)達4500億(yi)美(mei)元。2月(yue)(yue)11日，外(wai)管(guan)局(ju)負責人第一時間澄清事實，他們的(de)(de)判斷沒有(you)錯。

現(xian)在，到了市場(chang)(chang)轉(zhuan)向的時候，市場(chang)(chang)對美(mei)聯儲加(jia)息預期(qi)越來越濃，即使(shi)美(mei)聯儲暫時不加(jia)息，除非(fei)出(chu)現(xian)特殊(shu)情況(kuang)，美(mei)國的國債(zhai)價(jia)格頂峰時期(qi)也已經或者即將過(guo)去，美(mei)國證(zheng)券貨幣市場(chang)(chang)將出(chu)現(xian)動蕩與分化。

中國(guo)官方目前拋售(shou)美債是較好的(de)時間窗(chuang)口，市場(chang)恐慌情緒導致價格仍處于高位，但加(jia)息的(de)預期山雨欲來，大節(jie)奏的(de)把握(wo)可謂非(fei)常到位。