立思辰：業績符合預期，堅定看好教育領域的布局以及業務發展趨勢

研究機構：東方證券   日期：2014-8-28

公司發布半年報，收入和歸屬母公司凈利潤分別為2.49 億元和920.6 萬元，同比分別增長39.24%和23.49%，其中二季度單季實現收入和歸屬母公司凈利潤分別為1.56 億元314.3 萬元，同比分別增長46.85%和59.36%，增速逐季提升的趨勢顯著。

半年報業績符合預期，各業務條線發展趨勢良好

從數據上來看，公司半年報基本符合預期，分業務來看，公司各業務條線發展趨勢良好：教育業務實現收入3002 萬，同比增長42.5%，且毛利率維持相對穩定，雖然教育業務絕對增速不算很高，但考慮到公司7 月份之后中標金額顯著提升，同時除了北京以外，公司已在四川等地獲得了實質性的業務突破，因此全年來看，教育業務依然有望實現翻番式增長；內容安全領域，公司在軍隊、軍工以及新老客戶領域都實現了良好的訂單增長，總體實現收入8994 萬元，同比增長43.6%，超出市場預期；視音頻領域公司也實現了快速擴張，收入同比增長69.0%至1.16億元。另一方面，公司前期收購了匯金科技，且從訂單情況來看，預計將順利完成備考業績，同時考慮到公司收入和凈利潤多集中發生于下半年，基于當前良好的業務發展態勢，我們對公司全年業績抱有充分的信心。

堅定看好公司在教育領域的布局以及未來的業務前景

公司是A 股市場較為純粹的教育信息化/在線教育標的之一，從發展思路上看，公司從體制內切入在線教育，并緊抓K12 提分和大學生就業兩大痛點，整體布局清晰明確：K12 領域公司已經通過教育信息化項目積累了學校和教育主管部門等B 端資源，同時公司引入知名互聯網團隊補足線上產品的開發能力，由此將快速開拓C 端業務；大學生就業領域，公司將借助樂易考的平臺，直切職業教育市場，目前樂易考產品已經逐步開始上線，預計年底將吸引足夠規模的用戶，并為后期更大范圍的業務推廣奠定基礎。

維持買入評級，目標價26.5 元

按公司收購匯金科技并完成增發計算，預計公司14-16 年EPS 為0.37、0.53、0.72 元，參照可比公司估值，給予其15 年50 倍PE，目標價26.5 元，維持公司買入評級。

風險提示

教育業務進展延后，匯金科技備考業績不達預期