華誼兄弟:立足內容,進入產業鏈由全到強的發展階段

華誼兄弟 300027 傳播與文化

研究機構：中投證券 分析師：冷星星 撰寫日期：2014-11-23

公司戰略思路明晰,當前產業鏈架構已較為完善。目前公司的戰略思路是以IP內容生產為核心,運用品牌價值和資本力量打造以影視娛樂、實景娛樂和互聯網娛樂構筑的綜合傳媒集團,其產業鏈架構已較為完善。

過去五年,華誼取得驕人戰績:產業鏈由短到長;公司規模迅速做大。收入規模增長超過3倍,凈利潤規模增長超過8倍,市值增長超過6倍。

未來五年,將是華誼產業鏈由全做強的重要階段:1)內容是公司核心業務和立足之本,其中電影是穩固優勢地位和提升自身品牌的重要業務。2015年公司將有15-16部電影上映,預計票房將達55-65億元,保持國產電影20-25%的市場份額;2)實景娛樂放大品牌價值,實現穩定收益,預計4年將簽20個項目;3)互聯網娛樂延伸華誼觸角,有望快速增長,2015年業績貢獻有望超過影視娛樂業務。

盈利預測和投資建議。暫不考慮近期定增可能對公司業績的影響,維持預測2014-2016年EPS為0.67、0.79和1.05元。在當前股價(26.73元)下,對應PE分別為40、34、26倍。長期,我們看好影視娛樂業的發展,并相信未來五年公司產業鏈將由全變強。且公司近期定增后股東陣容足夠強大,品牌價值將顯著提升,同時,2015年,我們看好電影業務迎來大年、實景娛樂將繼續落地新項目實現穩定增長、互聯網娛樂快速增長并可能在業績貢獻上超越影視娛樂。因此維持公司“強烈推薦”評級。

股價催化劑。多部多種類型電影票房超預期;互聯網娛樂實現收入利潤快速增長:與三馬合作模式及效果超預期。

風險提示:電影票房低于預期;電視劇銷售風險:法律法規風險;互聯網娛樂版塊發展低于預期的風險。