長城影視:編劇與精細化運營具優勢,拓展多屏內容產品線

長城影視 002071 機械行業

研究機構：光大證券 分析師：顧建國 撰寫日期：2014-07-29

公司簡介:

長城影視主營電視劇投資、制作與發行業務,并涉獵紀錄片制作與發行,以及廣告等電視劇衍生業務;且擁有全資子公司新長城影業培育電影業務,以及控股子公司長城新媒體培育網絡劇等新媒體業務。

長期看法:

公司未來的發展戰略為聚焦內容供應領域,并在渠道與屏幕多元化的趨勢中,打造電視劇、電影、紀錄片、節目制作、微電影、廣告等產品線;覆蓋五大屏(電視、電影、電腦、Pad、手機),大小牌(廣告牌戶外牌),尤其加大互聯網新媒體網絡劇、碎片短劇等新業態培育力度;發展成為品牌突出的綜合內容提供商。

公司上市后借助資本市場平臺外延擴張;上海勝盟廣告(主營電影廣告、戶外廣告)與浙江光線影視(主營電視媒體代理廣告)方案已落地。公司注重對互補型企業的外延并購、并購團隊培養、股權激勵、并購企業的文化融合等要素以打造具備協同效應的產業鏈條。

短期看法:

公司出品劇目獨播數量占比較高,加上注重編劇以及全流程整合控制的精細化運營能力,“一劇兩星”政策對公司負面影響有限。現有電視劇主業穩健增長,勝盟廣告與浙江光線并購將帶來廣告收入與利潤增厚。

有別于市場的看法:

長城影視控制人趙銳勇為國家一級作家、編劇,整合編劇資源能力突出。編劇價值貫穿于電視劇、電影、網絡劇,乃至節目各種內容產品中,公司在編劇環節的突出特色與優勢為產品線擴張奠定堅實基礎。公司通過全流程自主精細化運營保障項目整體效率,該優勢亦可拓展至新產品線。

估值與評級

我們測算長城影視2014-2016年EPS分別為0.42、0.55、0.64元。當前股價對應P/E分別為47、36、31倍。

目前傳媒行業重點公司2014年平均PE為49.9倍,按PE相對估值,目標價20.96元,首次給予“增持”評級。

風險提示:電視劇發行風險;影視政策風險;廣告收入下滑風險。