相比去年李克(ke)強(qiang)經濟學(xue)風靡(mi)財經界(jie)的時候，現在很(hen)少有人提及“克(ke)強(qiang)指(zhi)數”了。作為觀察經濟的干貨指(zhi)標(biao)，克(ke)強(qiang)指(zhi)數的作用并非僅僅局(ju)限于宏觀經濟的運行狀況，對(dui)股市(shi)也有很(hen)強(qiang)的參照價值(zhi)。

這個指數，緣起李(li)克(ke)強(qiang)總理2007年任(ren)遼(liao)寧省(sheng)委書記時，告(gao)訴美國駐華大使他是怎樣從(cong)充滿水分的數字中(zhong)透視經濟(ji)的真實面目，那就(jiu)是通過(guo)耗電(dian)量(liang)、鐵路貨運量(liang)和(he)貸(dai)款發放量(liang)3個指標來(lai)分析省(sheng)里經濟(ji)狀(zhuang)況。后(hou)來(lai)，經濟(ji)學界就(jiu)根據工(gong)業用電(dian)量(liang)新(xin)增、鐵路貨運量(liang)新(xin)增、銀(yin)行(xing)中(zhong)長期貸(dai)款新(xin)增這3個指標來(lai)編(bian)制(zhi)克(ke)強(qiang)指數。

這3項指標當(dang)中(zhong)，權重(zhong)最(zui)重(zhong)的(de)是(shi)工業用(yong)(yong)電(dian)(dian)量(liang)(liang)新(xin)增幅(fu)度(du)。在2014年8月全(quan)(quan)國(guo)用(yong)(yong)電(dian)(dian)量(liang)(liang)最(zui)新(xin)統計中(zhong)，工業用(yong)(yong)電(dian)(dian)量(liang)(liang)呈現(xian)負增長，為-1.6%。8月全(quan)(quan)社會(hui)用(yong)(yong)電(dian)(dian)量(liang)(liang)同比下降(jiang)1.5%。顯然工業用(yong)(yong)電(dian)(dian)的(de)下降(jiang)程度(du)比全(quan)(quan)社會(hui)要顯著一(yi)些(xie)。

鐵路(lu)(lu)(lu)貨(huo)(huo)(huo)運(yun)(yun)(yun)的情(qing)(qing)況貌似略有(you)好轉但未脫離(li)悲觀(guan)的情(qing)(qing)景，上(shang)(shang)半年我國鐵路(lu)(lu)(lu)貨(huo)(huo)(huo)運(yun)(yun)(yun)量同比(bi)下(xia)滑2.67%，8月份(fen)鐵路(lu)(lu)(lu)日均裝車(che)(che)再(zai)次恢復到13萬車(che)(che)以上(shang)(shang)，為今年4月份(fen)以來的較好水平。鐵路(lu)(lu)(lu)貨(huo)(huo)(huo)運(yun)(yun)(yun)的下(xia)滑已經持續兩年，目前仍然看不到結束(shu)下(xia)滑狀(zhuang)態的有(you)力(li)跡(ji)象(xiang)——事實上(shang)(shang)，作為最大宗貨(huo)(huo)(huo)運(yun)(yun)(yun)的煤炭、礦石、鋼鐵等，在工業用電這么(me)直觀(guan)的下(xia)滑背景下(xia)，貨(huo)(huo)(huo)運(yun)(yun)(yun)難(nan)迎拐點(dian)。

但克強指數(shu)沒有出(chu)現大幅下跌，原因是(shi)第(di)三個指標是(shi)上(shang)升的：新增貸款(kuan)。人民銀行(xing)[微博]最(zui)新數(shu)據顯(xian)示，8月住(zhu)戶中(zhong)長期貸款(kuan)增加1890億元、非(fei)金融企(qi)業及其他部門中(zhong)長期貸款(kuan)增加2408億元。

如(ru)果只論(lun)宏觀經(jing)(jing)濟，恐怕逃脫不了悲(bei)觀的(de)論(lun)斷。相比可(ke)以命(ming)題(ti)式拼湊的(de)國內生(sheng)產總(zong)值(zhi)(GDP)數據，無(wu)法造假的(de)用電量(liang)、貨運(yun)量(liang)、新增貸款，顯(xian)示的(de)是(shi)這樣一(yi)個經(jing)(jing)濟狀態：整體經(jing)(jing)濟不斷下滑，但印鈔機還在開著，這就是(shi)傳說中的(de)“滯(zhi)(zhi)脹(zhang)”！經(jing)(jing)濟發展逐漸陷入(ru)停(ting)(ting)滯(zhi)(zhi)、通貨膨脹(zhang)卻不停(ting)(ting)止，這是(shi)糟糕的(de)跡象(xiang)。

中國經濟逐漸進入滯(zhi)脹期，A股(gu)還(huan)有前途嗎？有。股(gu)市(shi)的上升力(li)量本源是(shi)經濟，但(dan)與GDP數字(zi)、克強指數的關系類似，股(gu)市(shi)貌似看基本面(mian)，實際上最重(zhong)要的因(yin)素是(shi)資(zi)金(jin)面(mian)加政策面(mian)。政策面(mian)決(jue)定(ding)了(le)讓(rang)不讓(rang)你炒熱，資(zi)金(jin)面(mian)決(jue)定(ding)了(le)有沒(mei)有資(zi)金(jin)讓(rang)股(gu)市(shi)起來。

這(zhe)一點，中外(wai)股市均無例(li)外(wai)。今年，當美(mei)國經濟數(shu)據(ju)一次(ci)比(bi)一次(ci)好時(shi)，處于大牛(niu)市的(de)美(mei)國股市卻總(zong)是擔心，因為經濟好轉，就(jiu)(jiu)意味著(zhu)QE(量(liang)化寬松)隨時(shi)縮減乃至停止。美(mei)國投資(zi)者顯(xian)然看得很清(qing)楚，QE就(jiu)(jiu)是美(mei)股的(de)特效藥，沒(mei)有QE的(de)資(zi)金面(mian)放水(shui)，就(jiu)(jiu)沒(mei)有美(mei)股的(de)牛(niu)市，沒(mei)有低(di)利(li)率的(de)資(zi)金成(cheng)本，就(jiu)(jiu)沒(mei)有牛(niu)股頻生的(de)投資(zi)機遇。同樣的(de)，A股每逢經濟刺(ci)激、銀根放松，就(jiu)(jiu)會迎(ying)來一波行情，行情的(de)大小往往根據(ju)資(zi)金成(cheng)本低(di)廉的(de)程度而定(ding)。

總的(de)(de)來看(kan)，政府一邊想調結(jie)構，一邊想穩增(zeng)長，這兩個(ge)(ge)按理在(zai)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)學上無法(fa)同(tong)時(shi)實(shi)現的(de)(de)目標要怎么實(shi)現？官方(fang)學者們(men)給出(chu)了很宏(hong)偉的(de)(de)藍圖，所有(you)藍圖落到細節上，均(jun)表現為：印鈔(chao)放水不能(neng)停(ting)，微刺激不能(neng)斷(duan)。從(cong)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)情況(kuang)看(kan)，這些措施并不能(neng)顯(xian)著改善實(shi)體經(jing)濟(ji)(ji)(ji)運行質量，也就(jiu)是(shi)說兩個(ge)(ge)目標依(yi)然無法(fa)同(tong)時(shi)達成。但是(shi)，藥不能(neng)停(ting)，一停(ting)更糟糕。不管降準、降息的(de)(de)爭議何(he)時(shi)結(jie)束(shu)，我國(guo)銀根放松的(de)(de)趨勢已經(jing)形(xing)成，股(gu)市有(you)活水，不怕(pa)沒行情。從(cong)另(ling)一方(fang)面說，這一切只是(shi)將問(wen)題不斷(duan)延后，經(jing)濟(ji)(ji)(ji)的(de)(de)下滑(hua)最終會反(fan)噬股(gu)市，而在(zai)這一天到來之前(qian)，A股(gu)暫時(shi)還有(you)諸多好日子可以期待。