每經實習記者 袁東

馬云在全球各處路演(yan)，高調招股之后(hou)，今(jin)日(ri)（9月19日(ri)）阿(a)里巴(ba)巴(ba)在美上市。同樣是今(jin)日(ri)，神(shen)(shen)州(zhou)租車（00699，HK）股票也在香港聯交所掛牌交易。與阿(a)里巴(ba)巴(ba)的人氣(qi)爆棚相比，神(shen)(shen)州(zhou)租車就(jiu)略顯"低(di)調"了一些，但是并不妨礙投(tou)資者對神(shen)(shen)州(zhou)租車的熱捧。

神州租車IPO發行受追捧

神(shen)州租(zu)車從(cong)公(gong)開(kai)(kai)招股(gu)以(yi)來，受到投資者的追捧，公(gong)開(kai)(kai)發(fa)售(shou)的首日就獲1.6倍(bei)(bei)(bei)的超額認(ren)購，而(er)國(guo)(guo)際配售(shou)也有數倍(bei)(bei)(bei)的超購。截至公(gong)開(kai)(kai)發(fa)售(shou)完畢，神(shen)州租(zu)車超購201倍(bei)(bei)(bei)，每股(gu)發(fa)售(shou)價(jia)為8.5港元(yuan)，集資34.45億(yi)(yi)港元(yuan)。此(ci)外(wai)，1.7億(yi)(yi)股(gu)國(guo)(guo)際發(fa)售(shou)股(gu)份(fen)已從(cong)國(guo)(guo)際發(fa)售(shou)重新分配予香港公(gong)開(kai)(kai)發(fa)售(shou)。香港公(gong)開(kai)(kai)發(fa)售(shou)的股(gu)份(fen)最終數目為2.13億(yi)(yi)股(gu)，相當于可供認(ren)購發(fa)售(shou)股(gu)份(fen)總數的約(yue)50%。

201倍(bei)的超購(gou)(gou)，意味著投資者對(dui)神州租車(che)的"熱捧"。據《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者不完全統計，截至9月16日(ri)，下半年在聯交所(suo)上(shang)市(shi)的公(gong)司共(gong)計22家(jia)(jia)，沒有(you)足(zu)額認購(gou)(gou)的公(gong)司就(jiu)有(you)7家(jia)(jia)，7家(jia)(jia)公(gong)司招(zhao)股超購(gou)(gou)不足(zu)10倍(bei)（不包括沒有(you)足(zu)額認購(gou)(gou)的），超購(gou)(gou)倍(bei)數超過(guo)神州租車(che)的僅(jin)有(you)2家(jia)(jia)，分(fen)別是(shi)(shi)鴻(hong)福堂(tang)（01446，HK）超購(gou)(gou)348倍(bei)和康達環保(bao)（06136，HK）超購(gou)(gou)254倍(bei)。鴻(hong)福堂(tang)是(shi)(shi)香港本地(di)涼茶企(qi)業，主(zhu)(zhu)營(ying)傳統涼茶實體店及(ji)包裝(zhuang)涼茶業務；康達環保(bao)則主(zhu)(zhu)要(yao)從事污水處理(li)業務。

安信(xin)國際分析(xi)師告訴記(ji)者，較(jiao)高的超購倍數反映了(le)投資者的情緒比(bi)較(jiao)高。

神(shen)州租車除了獲得201倍的(de)(de)超(chao)購以外，還有五大基(ji)(ji)石(shi)投資者(zhe)"鼎力相助"。五家基(ji)(ji)石(shi)投資者(zhe)認購了1.3億(yi)美元的(de)(de)發售股份，占(zhan)國際發售股份總數(shu)的(de)(de)32.8%（假設超(chao)額配股權并沒獲行使），并承諾在(zai)上(shang)市(shi)半年內不予出售。

事實上，這五家基石投資者(zhe)也都來頭不小包括高瓴資本集團(tuan)、美(mei)國(guo)基金(jin)集團(tuan)Waddell&Reed、中國(guo)誠通等。此(ci)外，神州租車的(de)重要股東赫茲（Hertz）還(huan)按(an)發售價認購(gou)3000萬美(mei)元(yuan)的(de)發售股份，給(gei)予支持。

安(an)信國(guo)際研報(bao)指出，神州(zhou)租車在高(gao)速(su)增長的(de)汽車租賃行業內處于(yu)絕(jue)對優勢的(de)市場(chang)位置，公(gong)司的(de)估值(zhi)有上(shang)升空間(jian)，給予(yu)IPO專(zhuan)用評級"8"，該(gai)評級分為(wei)0至(zhi)10，10為(wei)最高(gao)。

內地最大租車企業前景看好

神(shen)州(zhou)租(zu)車(che)(che)(che)在其(qi)招(zhao)股書中表示，其(qi)是內(nei)地最大(da)(da)(da)的租(zu)車(che)(che)(che)公(gong)(gong)(gong)司(si)。據(ju)咨詢(xun)機構羅蘭貝(bei)格管(guan)理咨詢(xun)有限公(gong)(gong)(gong)司(si)（以(yi)下簡稱"羅蘭貝(bei)格"）資料(liao)，神(shen)州(zhou)租(zu)車(che)(che)(che)車(che)(che)(che)隊(dui)(dui)規(gui)模(mo)大(da)(da)(da)于公(gong)(gong)(gong)司(si)后面9大(da)(da)(da)汽(qi)車(che)(che)(che)租(zu)賃(lin)公(gong)(gong)(gong)司(si)車(che)(che)(che)隊(dui)(dui)的總和，是第二(er)大(da)(da)(da)汽(qi)車(che)(che)(che)租(zu)賃(lin)公(gong)(gong)(gong)司(si)車(che)(che)(che)隊(dui)(dui)規(gui)模(mo)的4倍(bei)以(yi)上。

但是，《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者(zhe)注意到，神(shen)州租(zu)車(che)(che)2011年(nian)(nian)至2013年(nian)(nian)均為虧損經營(ying)。前(qian)瞻產業研究院研究員吳修乾(qian)告訴記(ji)者(zhe)："經營(ying)虧損、負債規模(mo)大(da)(da)是大(da)(da)型連(lian)鎖(suo)汽(qi)車(che)(che)租(zu)賃企業共同面臨(lin)的問題，目前(qian)我國大(da)(da)多數連(lian)鎖(suo)租(zu)賃企業都處于虧損狀態，真正(zheng)實(shi)現盈(ying)利(li)的企業很少。""對于神(shen)州租(zu)車(che)(che)而言，擁有6萬左右車(che)(che)輛，營(ying)業網點(dian)超過700個(ge)。要實(shi)現上述的經營(ying)規模(mo)，負債規模(mo)較(jiao)大(da)(da)是必(bi)然(ran)的。同時，在市(shi)場(chang)需求尚未(wei)充(chong)分(fen)激(ji)活的情況下，企業的營(ying)收能力(li)必(bi)然(ran)受到限制，但這并不代(dai)表神(shen)州租(zu)車(che)(che)的盈(ying)利(li)模(mo)式存在問題。"

易觀國際分析(xi)師(shi)朱(zhu)正煜(yu)也(ye)提到(dao)(dao)，"對(dui)于(yu)神州(zhou)租(zu)車(che)這(zhe)樣一個重資產(chan)的(de)(de)(de)企業，怎樣去控(kong)制(zhi)成(cheng)本，怎樣去精確計算(suan)投入產(chan)出，要求是(shi)非(fei)常(chang)高的(de)(de)(de)。經過了7年(nian)時(shi)間的(de)(de)(de)運營(ying)，我覺得神州(zhou)租(zu)車(che)已經摸清楚(chu)運營(ying)上(shang)的(de)(de)(de)規(gui)律，而今年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)公司已經實(shi)現了盈利(li)(li)，加上(shang)二手車(che)銷售收入的(de)(de)(de)提升(sheng)，公司的(de)(de)(de)利(li)(li)潤會得到(dao)(dao)增長。"

雖然，神州租(zu)車在內地市(shi)場排名老大，但是仍面臨傳(chuan)統的和新晉競(jing)爭者的挑戰。吳修乾指出，與神州租(zu)車形成(cheng)競(jing)爭的傳(chuan)統租(zu)賃企業主要(yao)是至(zhi)尊與一嗨(hai)兩(liang)家企業。除此之外，后起之秀瑞卡租(zu)車也是業內較強(qiang)的競(jing)爭對(dui)手。

朱正(zheng)煜告訴記者，租(zu)車行業的(de)進入壁壘(lei)就(jiu)是車輛的(de)保有量，人才和資金(jin)問題都相(xiang)對容易解決，而車輛牌照(zhao)的(de)問題會影響車隊的(de)建設，所以神州租(zu)車建立了一個很(hen)高的(de)競爭壁壘(lei)。

此外，記者也注(zhu)意到(dao)，進(jin)入(ru)2014年以后，阿里、百度、騰訊等互(hu)聯網企業進(jin)入(ru)了(le)(le)租(zu)車(che)(che)行業，P2P租(zu)車(che)(che)的(de)模(mo)式也漸漸興(xing)起。吳修乾指出(chu)："P2P租(zu)車(che)(che)模(mo)式對傳統(tong)的(de)汽車(che)(che)租(zu)賃(lin)企業構成了(le)(le)潛在的(de)威(wei)脅，但是(shi)由于我(wo)國汽車(che)(che)租(zu)賃(lin)方面的(de)法(fa)律法(fa)規不健全，P2P租(zu)車(che)(che)在短期內很難有(you)所發(fa)展。2014年8月14日，北京市交通(tong)委(wei)運(yun)管局下發(fa)了(le)(le)《關于嚴禁汽車(che)(che)租(zu)賃(lin)企業為非法(fa)營(ying)運(yun)提供便利的(de)通(tong)知》，叫停私家車(che)(che)租(zu)賃(lin)，就是(shi)一(yi)個很好的(de)例子(zi)。"

朱正(zheng)煜也認為(wei)，神(shen)州租車要(yao)想利(li)用(yong)(yong)互聯網(wang)和移動互聯網(wang)進行業(ye)務(wu)相(xiang)對(dui)(dui)容易。事(shi)實上，神(shen)州租車也在(zai)利(li)用(yong)(yong)網(wang)絡和手機APP進行業(ye)務(wu)。而互聯網(wang)企(qi)業(ye)要(yao)解決(jue)車隊的問題就相(xiang)對(dui)(dui)難(nan)得多。

不容忽(hu)視的(de)(de)(de)是，內(nei)地(di)租車行業的(de)(de)(de)潛力也是巨大(da)的(de)(de)(de)。羅蘭貝格報告指(zhi)出，內(nei)地(di)租車市場目前(qian)滲(shen)透(tou)率僅0.4%，遠低于日本的(de)(de)(de)2.5%和美國1.6%，發展前(qian)景可觀。

前瞻網汽車租(zu)(zu)賃分(fen)析報(bao)告(gao)數據顯示，我國(guo)汽車租(zu)(zu)賃行業的個體潛在需求已經(jing)從(cong)2005年的7000萬(wan)人擴大到2013年的1.55億人。

申銀萬國(guo)聯席董事王雅媛也發(fa)文指(zhi)出，"神州租車上市估值不可以說便宜，但是相對公司(si)未(wei)來發(fa)展及行(xing)業(ye)增長空間，也沒有外界想象的那么貴"，"2014年能(neng)交(jiao)出好業(ye)績是大(da)概率事件"。