四創電子：全年業績高增長，未來受益低空放開

類別：公司研究機構：國海證券股份有限公司研究員：徐志國日期：2013-12-09

投資要點：

總參和民航總局聯合下發《通用航空飛行任務審批與管理規定》涉及低空放開的多項事項。

三季報主要內容：2013年1-9月公司實現營業收入5.86億（YoY21.94%），歸屬上市公司股東凈利潤為1256.71萬（YoY0.11%）與去年同期基本持平，扣非凈利潤174.04萬（YoY-67.05%）；根據我們測算，Q3單季度營收2.85億（YoY40.92%）；歸屬上市公司凈利潤638.64萬（YoY108.98%），扣非凈利潤62.02萬（YoY-0.87%），符合我們的預期。

點評

1）低空放開，解決了通用航空目前最致命的空域不足的現狀，未來通用航空會大規模的發展，這樣新建的機場和已有機場的改造需要大量航管雷達，這是對公司航管雷達極大的利好，未來市場空間非常巨大。

2）公司營收穩定增長，單季度利潤主要來自非經常損益項目上半年公司完成了產業整合和轉型，聚焦雷達、公共安全兩大主業，培育北斗衛星產業，又募集資金3.17億投向核心產品，公司半年報中業績穩定增長正是雷達、安全兩大核心產品發力的貢獻，我們認為前三季度營收良好的增長態勢進一步體現了公司戰略調整的成效。Q3非經常損益項目金額累計576.62萬，構成了三季度的主要利潤來源。因前三季度利潤相比全年來看基數較小，因此利潤的同比下滑屬于正常波動，不影響全年業績。

3）年底是公司業績集中爆發期，將迎來高增長公司雷達產品具有非常顯著的季節性交付特征，四季度是公司產品的集中交付期，也是公司全年業績的主要貢獻期。公司在過去三年中，每年Q4單季營收都占全年營收的一半以上，單季凈利潤占全年凈利潤更是高達74%（2010）、85%（2011）、74%（2012）。我們認為，隨年底公司訂單的交付，公司業績將迎來高速的增長，預計全年營收將達到13億，同比增長31%，凈利潤同比增長81%。

4）智慧城市升溫，利好公司中長期發展中國智慧城市大會近期在北京召開，根據新華網報道，國家智慧城市試點工作開始于2012年，申報城市超過200個，已正式確定試點的城市193個；全國650多個城市中，有近2/3的城市提出了智慧城市的計劃。年中公司與合肥市公安局簽署的5.37億元監控系統大訂單體現出智慧城市的旺盛需求。公司戰略重點布局和募投項目投向安全電子產業，隨智慧城市建設加速鋪開，未來發展潛力巨大，關注由此帶來的長期投資機遇。

風險提示

1）募投項目達產遲于預期。

2）雷達產品訂單大幅波動。

3）公共安全產品訂單大幅波動。

4）低空開發進度低于預期。

估值與投資評級根據目前公司基本面情況，我們預計公司2013-2015EPS分別為0.49元、0.70、和0.94元，對應PE為56倍、39倍和29倍，公司業績增速明顯高于市場預期，考慮到公司雷達產品的獨特性、廣闊的需求空間和目前的股價，維持“買入”評級。