航空動力調研簡報：各業務發展順利，創建航空發動機平臺

類別：公司研究機構：西南證券股份有限公司研究員：許維鴻（財苑）日期：2013-12-13

業績基本符合預期：公司2013年前三季度營業收入50.1億元，同比增長4.2%，實現利潤總額2.42億元，增長7%，歸屬凈利潤2.05億元，同比增長7.3%。1-9月每股收益為0.19元，凈資產收益率為4.8%。公司業績基本符合預期。收入和利潤繼續保持穩定增長的態勢，但三季度單季度的收入和利潤指標要低于上半年的指標，但是隨著年底軍品集中交付，完成全年目標，實現持續增長的預期不變。

航空發動機需求將持續增長。隨著，我國航空發動機的研制和生產技術與西方領先水平的差距逐步縮小，在未來幾年中，隨運-20逐步運用于戰爭投送、偵察、預警、空中指揮、加油，以及各種新型戰機和無人機的投入使用，航空發動機需求將持續保持快速增長。同時伴隨著國產發動機保有量的增加，航空動力的維修業務也將帶來飛速增長。

燃氣輪機市場空間廣闊。公司燃氣輪機優勢明顯，目前國外燃氣輪機已用于軍艦動力系統，而國內驅逐艦采用了燃氣輪機作為動力的還不多，未來發展潛力巨大。隨著“西氣東輸”、“西電東送”、“南水北調”等三大工程以及艦船制造業快速發展，預計未來幾年國內30兆瓦級燃氣輪機市場需求將會達到幾十億元。

開啟資產重組，創建中國航空發動機平臺。公司6月召開的第七屆董事會第七次會議審議通過了《關于公司發行股份購買資產并配套融資暨關聯交易的議案》等8項議案。公司擬收購沈陽黎明、貴州黎陽、株州南方等公司的發動機制造及維修資產，目前公司已完成相關資產評估審計工作，預計年內將完成審批工作，明年完成資產收購。屆時公司將成為中國航空發動機產業的旗艦平臺，實現整合協同效應，有利于公司長期發展，為中國軍工發展打造國之重器。

盈利預測及評級：在暫不考慮資產注入的情況下，預計2013年EPS為0.31元，2014年EPS為0.4元，對應2013年動態PE65.5倍，維持公司“增持”評級。

風險提示：資產重組進程的不確定性。