每(mei)經編輯｜每(mei)經記(ji)者 賈麗娟 實習(xi)記(ji)者 袁東     

每經記者 賈麗娟(juan) 實習(xi)記者 袁東

9月2日(ri)上午11點(dian)20分(fen)，在香港聯交所上市的天(tian)合(he)(he)化工（01619，HK）股票(piao)停牌，原因是一家國(guo)外(wai)沽空機構 “匿名分(fen)析”（AnonymousAnalytics）發表針對天(tian)合(he)(he)化工的做空報(bao)(bao)告(gao)(gao)。該報(bao)(bao)告(gao)(gao)長達67頁。“匿名分(fen)析”將天(tian)合(he)(he)化工的目標價降為(wei)0元，評(ping)級為(wei)“強烈(lie)沽售”。此外(wai)，報(bao)(bao)告(gao)(gao)稱，“這份報(bao)(bao)告(gao)(gao)呈現了大量壓倒性(xing)及確定的證據(ju)，指出天(tian)合(he)(he)化工是最大的股票(piao)市場欺詐者(zhe)之一。”

《每日(ri)經濟新聞》記者了(le)解到(dao)，今年6月才在(zai)(zai)香港聯(lian)交(jiao)所(suo)掛牌上(shang)市的(de)天(tian)(tian)合(he)化工(gong)，將于9月8日(ri)成(cheng)為恒(heng)生(sheng)綜(zong)合(he)大型(xing)股/中型(xing)股指(zhi)數(shu)成(cheng)分股，而在(zai)(zai)滬港通開通后，天(tian)(tian)合(he)化工(gong)將成(cheng)為內(nei)地投資(zi)者可以購(gou)買的(de)標的(de)。恒(heng)生(sheng)指(zhi)數(shu)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)向記者透(tou)露(lu)，天(tian)(tian)合(he)化工(gong)會按計劃納入指(zhi)數(shu)。但(dan)是，如(ru)果(guo)在(zai)(zai)天(tian)(tian)合(he)化工(gong)進入指(zhi)數(shu)后一個月，天(tian)(tian)合(he)化工(gong)仍停牌且無法確定(ding)何時(shi)復牌，那么恒(heng)生(sheng)指(zhi)數(shu)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)將可能(neng)把天(tian)(tian)合(he)化工(gong)剔除(chu)出指(zhi)數(shu)。

天(tian)合化(hua)工發(fa)言人對 《每(mei)日經濟新聞》記者表(biao)示，公(gong)司正在對“匿名分(fen)析”的(de)質疑(yi)進(jin)行逐(zhu)條的(de)回應，但是具(ju)體公(gong)布(bu)的(de)日期還未確定。

做空機構提出四大質(zhi)疑

就在9月2日，不到半天(tian)的交易時間里(li)，天(tian)合(he)化工股價(jia)下(xia)跌4.94%，市(shi)值(zhi)蒸發30億港元。

沽空機構“匿名分析”在(zai)沽空報(bao)告中指(zhi)出(chu)，天合化(hua)工招(zhao)股書及(ji)盈利(li)報(bao)告均顯(xian)著夸(kua)大了公司盈利(li)能力及(ji)業務(wu)規模。

首先，“匿名分析(xi)”認為天(tian)(tian)合(he)(he)(he)化工(gong)夸大了盈利能(neng)力。天(tian)(tian)合(he)(he)(he)化工(gong)招股書顯示(shi)，天(tian)(tian)合(he)(he)(he)化工(gong)只通過旗下阜新恒通氟化學有(you)限公司(si)(si)和(he)(he)(he)錦州(zhou)惠發(fa)天(tian)(tian)合(he)(he)(he)化學有(you)限公司(si)(si)從(cong)事業務。而(er)據中國國家工(gong)商總局(ju)（SAIC）存檔(dang)文件，2012年上述兩(liang)家子公司(si)(si)的收入和(he)(he)(he)凈(jing)利潤分別為6.49億元(yuan)人民(min)幣(bi)(bi)和(he)(he)(he)200萬元(yuan)人民(min)幣(bi)(bi)，而(er)天(tian)(tian)合(he)(he)(he)化工(gong)公開的公司(si)(si)2012年收入和(he)(he)(he)凈(jing)利潤分別為41.93億元(yuan)人民(min)幣(bi)(bi)和(he)(he)(he)21.9億元(yuan)人民(min)幣(bi)(bi)。此外，在(zai)2011年公司(si)(si)也(ye)存在(zai)相(xiang)同的問題。

其次，“匿名(ming)分析(xi)”認為天(tian)(tian)合化(hua)工(gong)的(de)稅(shui)(shui)(shui)務(wu)數據(ju)存疑。匿名(ming)分析(xi)出(chu)示(shi)的(de)來自稅(shui)(shui)(shui)務(wu)部門的(de)證(zheng)據(ju)顯示(shi)，天(tian)(tian)合化(hua)工(gong)并沒有繳(jiao)納所公(gong)布的(de)納稅(shui)(shui)(shui)數額。若(ruo)財務(wu)數據(ju)屬實(shi)，天(tian)(tian)合化(hua)工(gong)需要(yao)支付的(de)稅(shui)(shui)(shui)款(kuan)，將會超出(chu)其所在的(de)地區政府收(shou)到(dao)的(de)稅(shui)(shui)(shui)款(kuan)。

“匿名分析”對(dui)天(tian)合化(hua)(hua)工的(de)(de)(de)(de)(de)第三項質疑是，天(tian)合化(hua)(hua)工有兩(liang)套賬簿，一本是當地(di)審(shen)計(ji)公(gong)司遼寧中衡會計(ji)師事務所有限責任公(gong)司錦(jin)州分所審(shen)計(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)，這本賬簿包含了(le)真實性(xing)防偽(wei)標(biao)記及相關的(de)(de)(de)(de)(de)會計(ji)監督主體。另一本賬簿是德勤審(shen)計(ji)并且匹(pi)配了(le)天(tian)合化(hua)(hua)工的(de)(de)(de)(de)(de)IPO招股書，但是 “匿名分析”稱，這本賬簿是天(tian)合化(hua)(hua)工在IPO之前偽(wei)造的(de)(de)(de)(de)(de)，它并沒有必要的(de)(de)(de)(de)(de)防偽(wei)標(biao)識和任何(he)形式的(de)(de)(de)(de)(de)驗證碼。

最(zui)后，“匿名分析(xi)”在(zai)報告中指(zhi)(zhi)出，天(tian)合化工聲稱(cheng)公司盈利(li)能力的(de)(de)秘密在(zai)于生產和(he)銷售防(fang)指(zhi)(zhi)紋(wen)劑（anti-mar）。但是根據工業專家的(de)(de)報告和(he)市場(chang)調(diao)查(cha)的(de)(de)報告說明：天(tian)合化工聲稱(cheng)的(de)(de)防(fang)指(zhi)(zhi)紋(wen)劑的(de)(de)銷量是所有市場(chang)規模(mo)的(de)(de)2倍；天(tian)合化工并不(bu)是一家業內(nei)著名企業；天(tian)合化工的(de)(de)前雇員說天(tian)合化工并沒有生產防(fang)指(zhi)(zhi)紋(wen)劑，而是生產利(li)潤遠低于防(fang)指(zhi)(zhi)紋(wen)劑的(de)(de)一種溶劑。

對于(yu)“匿(ni)名分析”的沽(gu)空報告(gao)(gao)，天(tian)合化工在9月2日回(hui)應稱,“董事注意到該報告(gao)(gao)含有不符事實的錯誤、誤導(dao)性陳述和對本公司及其董事的惡意指責。”此外，天(tian)合化工保(bao)留(liu)權利通(tong)過法律行動向 “匿(ni)名分析”或有關個(ge)人追討損害(hai)賠償或其他補償。

對(dui)此(ci)，《每日經濟新聞》記者(zhe)致電(dian)天合(he)化(hua)工，公司發言人(ren)稱，天合(he)化(hua)工正在對(dui)“匿(ni)名分析(xi)”的質疑(yi)進行(xing)逐條的回應(ying)，但是具體回應(ying)公布的日期還未確定。

一位港股分析師告訴(su)記(ji)者，香港市場(chang)幾家大行都(dou)停止了對天合化工(gong)的評(ping)級(ji)。

仍將成為恒生成分股

天合(he)化工在9月2日宣布(bu)停牌(pai)之后，并沒(mei)有說明什(shen)么時候復牌(pai)。

《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者注意到，8月15日(ri)，恒生指數有限公司發布的新(xin)聞稿(gao)顯示，天(tian)合(he)(he)化工(gong)將(jiang)于(yu)9月8日(ri)正式成(cheng)為恒生綜合(he)(he)大型股/中(zhong)型股指數的成(cheng)分股。值得注意的是，滬(hu)港(gang)通(tong)開(kai)(kai)通(tong)近在(zai)眼前，這就意味著內地(di)投資者在(zai)滬(hu)港(gang)通(tong)開(kai)(kai)啟后也(ye)可以買到天(tian)合(he)(he)化工(gong)。

對于一只(zhi)被做空機(ji)構指責涉嫌(xian)造假，處于停牌(pai)狀態且無明(ming)確復牌(pai)時(shi)間的公司，還能成(cheng)為成(cheng)分股(gu)嗎？

上述港股分析師認為，天合化工(gong)還是可以進入指數，因(yin)為相關指數編制規則里沒有停牌(pai)股票不能進入指數這一(yi)條。

《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者也得(de)到了恒(heng)生指(zhi)數(shu)(shu)(shu)有(you)限(xian)公司的(de)回(hui)復(fu)，公司指(zhi)出(chu)，天(tian)合(he)(he)化工(gong)被(bei)納入(ru)(ru)恒(heng)生綜合(he)(he)大型股/中(zhong)型股指(zhi)數(shu)(shu)(shu)的(de)決定是該公司停牌前作出(chu)的(de)，天(tian)合(he)(he)化工(gong)也將(jiang)于9月8日按(an)計(ji)劃進(jin)入(ru)(ru)指(zhi)數(shu)(shu)(shu)。但是，如(ru)果在天(tian)合(he)(he)化工(gong)進(jin)入(ru)(ru)指(zhi)數(shu)(shu)(shu)后一個月，天(tian)合(he)(he)化工(gong)仍(reng)停牌且無法(fa)確定何時復(fu)牌，那么恒(heng)生指(zhi)數(shu)(shu)(shu)有(you)限(xian)公司將(jiang)可能(neng)把(ba)天(tian)合(he)(he)化工(gong)剔除出(chu)恒(heng)生綜合(he)(he)大型股/中(zhong)型股指(zhi)數(shu)(shu)(shu)。