延華智能：2014年中報點評

研究機構：東北證券 撰寫日期：2014-08-22

公ab司le發_S布um2m01a4ry年] 中報，報告期內實現營業收入36313.42 萬元，同比減少10.85%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2985.42 萬元，同比增長66.84%，實現歸屬于上市公司股東的扣除非常性損益的凈利潤2979.92萬元，同比增長92.58%，實現每股收益0.08 元。同時公司預計2014 年1-9 月份歸屬于上市公司股東的凈利潤增速為30%-50%。

上半年受整體經濟大環境影響，訂單落地和收入增速有所影響。分業務來看，智能建筑實現收入25346.78 萬元，同比減少13.82%，智慧醫療收入3418.18 萬元，同比減少16.62%，智慧節能收入3666.94 萬元，同比大幅增長262.30%，軟件和咨詢收入1270.44 萬元，同比增長61.19%，智能產品銷售收入2582.62 萬元，同比減少52.07%。分區域來看，華南和華北地區收入實現較快增長，華東地區收入占比由去年同期的52.63%下降到46.26%，逐步改變以往華東占比過大的格局，顯示公司積極推進全國化業務布局和戰略。在公司嚴控項目和客戶質量的努力下，公司上半年毛利率為23.85%，同比提升3.45 個百分點；期間費用率為11.61%，同比下降1.37 個百分點；凈利率達到8.17%，同比大幅提升3.36 個百分點。

收現比為0.75，較去年同期0.93 有所下降，經營活動產生的現金流量凈額/營業收入為-0.23，去年同期為-0.22。

“智城”業務持續有效推進，在武漢、海南試點取得初步成功的基礎上，公司又相繼簽署“遵義智城”和“貴安智城”的合資協議，正如我們之前報告中指出的，“智城模式”的可復制推廣性是公司未來重要看點，市場空間巨大。同時，公司與華數集團簽訂戰略合作協議，加強智慧城市業務市場信息和資源平臺共享。

盈利預測及投資評級。根據公司經營情況，我們調整公司2014、2015、2016 年每股收益為0.16 元、0.22 元、0.32 元，當前股價對應PE 為66x、48x、34x，盡管短期業績有所放緩，但我們依然看好智慧城市建設運營行業及公司的未來發展空間，維持“增持”評級。

風險提示：新簽項目規模及進展低于預期；項目回款風險。