每經編輯｜每經記者 賈麗娟    

每經記者 賈麗娟

去年為云游控股（00484，HK）擔任上市保薦的摩根大通，把曾經的“愛股”評級從增持直接降為“減持”，同時將目標價從58港元削減為15港元，幅度達74%。這樣罕見的修改背后，是云游控股上市9個月便發布預計虧損警告，還有半年間沒有一款新產品推出的尷尬現狀。

評級由“增持”降至“減持”

可能還有投資者記得去年10月份云游控股上市時的盛況。超購300余倍、凍資王、首日上漲32%……但不到一年的時間，云游控股已經遭到了拋棄。

云游控股上市發售書顯示，公司上市的聯席全球協調人及聯席保薦人為摩根士丹利及摩根大通。眼下才幾個月時間，摩根大通就“下狠手”，把云游控股的目標價下調74%至15港元，評級直接由“增持”降至“減持”。

摩根大通表示，云游股價今年以來已下跌65%，相信是盈利前景惡化所拖累。主要原因是網絡游戲市場放緩，以及公司延遲推出游戲。雖然云游已于7月17日發出盈利預警，預計上半年錄得虧損幣1500萬至2500萬元，但摩根大通預期在未來6至12個月，云游控股的盈利將有進一步下跌風險。

摩根大通還稱，今年網絡游戲放緩的情況較預期為快，主要是用戶轉移至手機游戲。其認為云游面對的挑戰是結構性而非周期性，目前并沒有證據顯示公司能成功作出轉型。

持同樣觀點的還有輝立證券，其下調云游控股的評級至“中性”，目標價降至18.97港元，相當于2015年預測每股收益的7.5倍。輝立證券指出，云游控股年初預計將有12款網頁游戲和12款手機游戲在本年度推出。然而令人失望的是，截至上半年末，公司并沒有任何一個新產品推出；此外，收購MagicFeatureInc.（神魔之塔的開發公司）遇到變數，自行開發的手機游戲亦表現欠佳，使得轉型至移動游戲的計劃滯后。

轉型手游困難重重

招股書顯示，根據艾瑞報告，按2012年網頁游戲研發行業的凈收入計算，云游控股在國內頁游研發商中排名首位，占據24%的市場份額。而即使在2013年上半年，公司收入還同比大增65.3%至5.74億元，市場份額穩居頁游市場第一位。

雖然看上去頗有“王者風范”，但頁游市場的增速放緩是有目共睹的事實。《2014年1~3月中國網頁游戲產業報告》顯示，今年第一季度，中國網頁游戲市場實際銷售收入達到41.6億元，環比僅增長3.0%，遠低于上個季度的19.2%，而同期移動網絡游戲市場實際銷售收入不僅超越網頁游戲達到44.1億元，環比增長率還保持在39.9%的高位水平。

云游控股試圖轉向手游的努力目前仍未看到效果。“頁游公司研發實力強，也不知道（云游）是怎么回事。”一位游戲行業人士對記者感慨。

有業內人士指出，手機游戲的研發與網頁游戲大為不同，單純把網頁游戲移植到手機界面，可能會發現很難取悅移動用戶。此外，公司也將部分人力資源從網絡游戲開發小組轉移至手機游戲開發部門，這樣的一個開發小組很容易遇到瓶頸。

截至昨日收盤，云游控股股價報18.06港元，當日下跌3.42%。至此，公司股價距離最高價已經跌去了75%。距離51港元的發行價也已經跌去65%。